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Articulo de referencia

Eugene Fama

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Eugene Francis " Gene " Fama ( / ˈ f ɑː m ə / ; nacido el 14 de febrero de 1939) es un economista estadounidense y Premio Nobel. [ 1 ] Es conocido principalmente por su trabajo empírico sobre la teoría de carteras , la valoración de activos y la hipótesis del mercado eficiente . [ 2 ]

Es profesor distinguido Robert R. McCormick de Finanzas en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago . [ 3 ] En 2013, compartió el Premio Nobel de Economía con Robert J. Shiller y Lars Peter Hansen . [ 4 ] [ 5 ] El proyecto Research Papers in Economics lo clasificó como el noveno economista más influyente de todos los tiempos según sus contribuciones académicas hasta 2019. [ 6 ] Se le considera "el padre de las finanzas modernas", ya que sus obras sentaron las bases de la economía financiera. [ 7 ]

Primeros años de vida

Fama nació en Boston, Massachusetts, hijo de Angelina (de soltera Sarraceno) y Francis Fama. [ 8 ] Todos sus abuelos eran inmigrantes de Italia. [ 9 ] Fama es homenajeado en el Salón de la Fama Atlético de Malden Catholic High School . [ 10 ] Obtuvo su licenciatura en Lenguas Romances con honores (magna cum laude) en 1960 de la Universidad de Tufts , donde también fue seleccionado como el estudiante-atleta más destacado de la escuela. [ 11 ]

Estudios de posgrado, carrera profesional e investigación.

Fama obtuvo su MBA y su doctorado en economía y finanzas en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago . [ 12 ] Sus directores de tesis doctoral fueron el premio Nobel Merton Miller y Harry V. Roberts , pero Benoit Mandelbrot también tuvo una influencia importante. [ 13 ] Ha dedicado toda su carrera docente a la Universidad de Chicago. [ 7 ]

Su tesis doctoral concluyó que los movimientos de precios a corto plazo de las acciones cotizadas en bolsa son impredecibles y se aproximan a un paseo aleatorio . [ 14 ] Este trabajo se publicó en el número de enero de 1965 del Journal of Business , titulado "El comportamiento de los precios del mercado de valores". [ 15 ] Un trabajo posterior con Kenneth French mostró que la predictibilidad en los rendimientos esperados de las acciones puede explicarse mediante tasas de descuento variables en el tiempo. [ 16 ] Por ejemplo, los mayores rendimientos promedio durante las recesiones pueden explicarse por un aumento sistemático de la aversión al riesgo, que reduce los precios y aumenta los rendimientos promedio. [ 16 ] Su artículo de 1969 "El ajuste de los precios de las acciones a la nueva información" en la International Economic Review fue el primer estudio de eventos significativo . [ 17 ] Este estudio buscaba analizar cómo responden los precios de las acciones a un evento utilizando datos de precios de la base de datos CRSP recientemente disponible . [ 17 ] Este fue el primero de literalmente cientos de estudios similares publicados. [ 17 ]

Fama ha formado parte del Consejo de Administración de la firma de gestión de fondos Dimensional Fund Advisors desde 1982. [ 18 ] A finales de 2024, DFA contaba con 786 mil millones de dólares en activos bajo gestión. [ 19 ] En 2013, Fama recibió el Premio Nobel de Economía . [ 4 ] En 2019, la Universidad de Chicago anunció que una residencia estudiantil en Woodlawn Residential Commons llevaría el nombre de Fama. [ 20 ]

Hipótesis del mercado eficiente

A Fama se le suele considerar el padre de la hipótesis del mercado eficiente, que se originó con su tesis doctoral. [ 21 ] En 1965 publicó un análisis que mostraba que los precios de las acciones exhiben propiedades de distribución de cola pesada , lo que implicaba que los movimientos extremos eran más comunes de lo previsto bajo el supuesto de normalidad. [ 15 ] [ 22 ]

En un artículo publicado en el número de mayo de 1970 del Journal of Finance , titulado "Mercados de capitales eficientes: una revisión de la teoría y el trabajo empírico", Fama propuso dos conceptos que se han utilizado en mercados eficientes desde entonces. [ 21 ] Primero, Fama propuso tres tipos de eficiencia: (i) forma fuerte; (ii) forma semifuerte; y (iii) eficiencia débil. [ 21 ] Se explican en el contexto de qué conjuntos de información se tienen en cuenta en la tendencia de precios. [ 21 ] En la eficiencia de forma débil, el conjunto de información son solo los precios históricos, que pueden predecirse a partir de la tendencia histórica de precios; por lo tanto, es imposible obtener ganancias de ellos. [ 21 ] La forma semifuerte requiere que toda la información pública ya esté reflejada en los precios, como los anuncios de las empresas o las cifras de ganancias anuales. [ 21 ] Finalmente, la forma fuerte se refiere a todos los conjuntos de información, incluida la información privada, que se incorporan a la tendencia de precios; establece que ninguna información monopolística puede implicar ganancias, lo que significa que el uso de información privilegiada no puede generar ganancias en el mundo de la eficiencia de mercado de forma fuerte. [ 21 ]

Segundo, Fama demostró que la noción de eficiencia del mercado no podía rechazarse sin rechazar también el modelo de equilibrio del mercado. [ 23 ] Este concepto, conocido como el " problema de la hipótesis conjunta ", ha desconcertado a los investigadores desde entonces. [ 23 ] La eficiencia del mercado indica cómo se incorpora la información en el precio, y Fama (1970) enfatiza que la hipótesis de eficiencia del mercado debe probarse en el contexto de los rendimientos esperados. [ 21 ] El problema de la hipótesis conjunta establece que cuando un modelo produce un rendimiento previsto significativamente diferente del rendimiento real, nunca se puede estar seguro de si existe una imperfección en el modelo o si el mercado es ineficiente. [ 23 ] Los investigadores solo pueden modificar sus modelos añadiendo diferentes factores para eliminar cualquier anomalía, con la esperanza de explicar completamente el rendimiento dentro del modelo. [ 23 ] La anomalía, también conocida como alfa en la prueba de modelado, funciona como una señal para el creador del modelo sobre si puede predecir perfectamente los rendimientos mediante los factores del modelo. [ 23 ] Sin embargo, mientras exista un alfa, no se puede llegar a la conclusión de un modelo defectuoso ni de ineficiencia del mercado según la Hipótesis Conjunta. [ 23 ] Fama (1991) también subraya que la eficiencia del mercado en sí misma no es comprobable y solo puede comprobarse conjuntamente con algún modelo de equilibrio, es decir, un modelo de valoración de activos. [ 23 ]

Modelos factoriales de Fama-French

En las últimas décadas, Fama ha continuado escribiendo artículos influyentes, a menudo en coautoría con Kenneth French , que desafían la validez del CAPM , que postula que la beta de una acción (β{\displaystyle \beta }) por sí solo debería explicar su rendimiento promedio. [ 24 ] Estos artículos describen dos factores además de la beta de mercado de una acción que pueden explicar las diferencias en los rendimientos de las acciones: la capitalización de mercado y el precio relativo. [ 24 ] Ofrecen evidencia de que una variedad de patrones en los rendimientos promedio, a menudo etiquetados como "anomalías" en trabajos anteriores, pueden explicarse con su modelo de tres factores. [ 24 ] El modelo de tres factores utilizó los rendimientos del mercado, el valor (medido utilizando el valor contable del capital en relación con el valor de mercado del capital) y el tamaño (capitalización de mercado) para explicar los rendimientos de la cartera. [ 24 ] El modelo introducido en este artículo de 1993 se convirtió rápidamente en un referente estándar en los artículos académicos para evaluar el rendimiento de la cartera. [ 24 ]

El modelo inicial de tres factores se expresa como:

Rit−RFt=αit+βi(RMETROt−RFt)+siSMETROBt+hiHMETROLt+ϵit{\displaystyle R_{it}-R_{ft}=\alpha _{it}+\beta _{i}(R_{Mt}-R_{ft})+s_{i}{\mathit {SMB}}_{t}+h_{i}{\mathit {HML}}_{t}+\epsilon _{it}}

En esta ecuación,SMETROB{\displaystyle {\mathit {SMB}}}(Pequeño Menos Grande) tiene en cuenta la prima de tamaño yHMETROL{\displaystyle {\mathit {HML}}}(Máximo menos mínimo) explica la prima de valor. [ 24 ]

En 2015, Fama y French ampliaron este marco para incluir factores de rentabilidad e inversión y crear un modelo de cinco factores. [ 25 ] Argumentaron que el modelo de tres factores era incompleto porque ignoraba gran parte de la variación en los rendimientos promedio relacionados con la rentabilidad y la inversión. [ 25 ] El modelo de cinco factores se define como:

Rit−RFt=ai+βi(RMETROt−RFt)+siSMETROBt+hiHMETROLt+riRMETROWt+doidoMETROAt+miit{\displaystyle R_{it}-R_{ft}=a_{i}+\beta _{i}(R_{Mt}-R_{ft})+s_{i}{\mathit {SMB}}_{t}+h_{i}{\mathit {HML}}_{t}+r_{i}{\mathit {RMW}}_{t}+c_{i}{\mathit {CMA}}_{t}+e_{it}}

En este modelo,RMETROW{\displaystyle {\mathit {RMW}}}(Robusto Menos Débil) representa la diferencia entre los rendimientos de las empresas con alta y baja rentabilidad operativa, mientras quedoMETROA{\displaystyle {\mathit {CMA}}}(Conservador Menos Agresivo) representa la diferencia entre los rendimientos de las empresas que invierten de forma conservadora frente a las que invierten de forma agresiva. [ 25 ] Su investigación demostró que con la adición de estos factores, elHMETROL{\displaystyle {\mathit {HML}}}El factor a menudo se vuelve redundante para describir los rendimientos promedio en ciertos conjuntos de datos. [ 25 ]

Burbujas económicas y Bitcoin

Fama ha expresado escepticismo sobre la idea de que se puedan identificar burbujas económicas . [ 26 ] Argumenta que para que algo sea una burbuja, su final debe predecirse en tiempo real, no solo a posteriori. [ 26 ] Sostiene que la retórica convencional sobre las burbujas no propone proposiciones comprobables ni formas de medir una burbuja. [ 27 ] Fama también se ha mostrado escéptico sobre la viabilidad a largo plazo del bitcoin , citando su extrema volatilidad, la falta de valor intrínseco y la violación de los principios monetarios básicos. [ 28 ]

Bibliografía

  • La teoría de las finanzas , Dryden Press, 1972
  • Fundamentos de finanzas: decisiones de cartera y precios de valores , Basic Books, 1976
  • El portafolio de Fama: Artículos seleccionados de Eugene F. Fama , editado por John H. Cochrane y Toby Moskowitz , University of Chicago Press, 2017.

Referencias

  1. ↑ "Eugene F. Fama – Datos" . NobelPrize.org . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  2. ↑ "Biografía de Eugene F. Fama" . Chicago Booth . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  3. ↑ "Perfil del profesorado: Eugene F. Fama" . Universidad de Chicago . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  4. 1 2 "El Premio Nobel de Ciencias Económicas 2013" . Fundación Nobel . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  5. ↑ "Tres economistas estadounidenses ganan el Premio Nobel por su trabajo sobre los precios de los activos" . ABC News . 14 de octubre de 2013.
  6. ↑ "Clasificaciones de economistas en IDEAS" . Documentos de investigación en economía . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  7. 1 2 "Sitio web personal de Eugene F. Fama" . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  8. ↑ Read, Colin (2012). Las hipótesis del mercado eficiente . Palgrave Macmillan. pág. 94. 
  9. ↑ "Eugene F. Fama – Biografía" . NobelPrize.org . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  10. ↑ "Homenajeados del Salón de la Fama" . Malden Catholic High School . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  11. ↑ "Tres estadounidenses ganan el Premio Nobel de Economía" . Boston Globe . 14 de octubre de 2013.
  12. ↑ "Exalumnos galardonados con el Premio Nobel" . Chicago Booth . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  13. ↑ "Proyecto de Genealogía Matemática" . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  14. ↑ Fama, Eugene F. (1965). "Paseos aleatorios en los precios del mercado de valores". Financial Analysts Journal . 21 (5): 55– 59.
  15. 1 2 Fama, Eugene F. (1965). "El comportamiento de los precios del mercado de valores". Journal of Business . 38 (1): 34– 105.
  16. 1 2 Fama, Eugene; French, Kenneth (1988). "Rentabilidad por dividendo y rendimiento esperado de las acciones". Journal of Political Economy . 96 (2): 246– 273.
  17. 1 2 3 Fama, EF; Fisher, L.; Jensen, MC; Roll, R. (1969). "El ajuste de los precios de las acciones a la nueva información". Revista Económica Internacional . 10 (1): 1– 21.
  18. ↑ "Consejo de Administración: Eugene Fama" . Dimensional Fund Advisors . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  19. ↑ "Sobre nosotros" . Dimensional Fund Advisors . Consultado el 25/12/2025 .
  20. ↑ "Woodlawn Residential Commons" . Universidad de Chicago . Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  21. 1 2 3 4 5 6 7 8 Fama, Eugene F. (1970). "Mercados de capitales eficientes: una revisión de la teoría y el trabajo empírico". Journal of Finance . 25 (2): 383– 417.
  22. ↑ "Preguntas y respuestas: Confianza en la curva de campana" . Archivado del original el 13 de junio de 2015. Consultado el 25 de diciembre de 2025 .
  23. 1 2 3 4 5 6 7 Fama, Eugene F. (1991). "Mercados de capitales eficientes: II". Journal of Finance . 46 (5): 1575– 1617.
  24. 1 2 3 4 5 6 Fama, Eugene; French, Kenneth (1993). "Factores de riesgo comunes en los rendimientos de acciones y bonos". Journal of Financial Economics . 33 (1): 3– 56.
  25. 1 2 3 4 Fama, Eugene; French, Kenneth (2015). "Un modelo de fijación de precios de activos de cinco factores". Journal of Financial Economics . 116 (1): 1– 22.
  26. 1 2 Engsted, T. (2016). "Fama sobre las burbujas". Journal of Economic Surveys . 30 (2): 370– 376.
  27. ↑ "Por qué el premio Nobel Eugene Fama cree que las burbujas son imposibles de identificar" . Business Insider .
  28. ↑ "Eugene Fama predice que Bitcoin perderá todo su valor" . ProMarket . 30 de enero de 2025.