Howie Hubler

El GPCG se había posicionado dentro de Morgan Stanley como un grupo capaz de ofrecer operaciones altamente rentables con rapidez. Sin embargo, debido a la naturaleza de los CDS, el GPCG estaba obligado a pagar primas a sus contrapartes hasta que los bonos se consideraran en mora. Dado que el grupo desembolsaba una gran cantidad de dinero para mantener las operaciones con CDS, su rentabilidad era bastante baja. ^{[ 2 ]} Para financiar sus operaciones, Hubler instruyó a sus operadores para que vendieran CDS sobre 16 mil millones de dólares en obligaciones de deuda garantizadas (CDO) con calificación AAA . Hubler y el GPCG compraron 2 mil millones de dólares en CDS sobre hipotecas extremadamente riesgosas y vendieron 16 mil millones de dólares en lo que consideraban CDO seguras. Debido a la opacidad de las CDO sobre las que vendían CDS, Hubler y su grupo no se percataron de que las CDO que aseguraban contenían hipotecas subprime con un riesgo similar al de los bonos que vendían en corto. Por ello, les aseguró repetidamente a los directivos de la empresa y a los equipos de gestión de riesgos que su posición era muy segura.

Después de amenazar con renunciar en una disputa sobre el salario y la estructura organizativa, Hubler recibió $25 millones por su desempeño en 2006 y se esperaba que ganara significativamente más en 2007 si el desempeño continuaba como hasta entonces. Sin embargo, una vez resuelta la disputa, el equipo de gestión de riesgos solicitó a GPCG que realizara una prueba de estrés a su cartera. Con una tasa de incumplimiento del 6% (el máximo histórico anterior), la cartera se mantuvo solvente. Sin embargo, al ser llevada a una tasa de incumplimiento hipotética del 10%, las ganancias proyectadas del grupo de $1 mil millones se convirtieron en una pérdida proyectada de $2.7 mil millones. ^{[ 1 ] [ 2 ]} Hubler argumentó enérgicamente que tales niveles de incumplimiento eran improbables y nunca ocurrirían.

A medida que el mercado inmobiliario comenzaba a colapsar y los impagos de hipotecas subprime aumentaban, surgieron disputas entre el grupo de Hubler y sus contrapartes sobre el valor de los bonos y CDO sujetos a CDS. Cuando las contrapartes le notificaron que el valor de los CDO había caído a niveles que justificaban un pago, Hubler se negó, argumentando que los modelos de GPCG indicaban que los CDO valían casi la totalidad de su valor esperado. Si hubiera admitido la caída del valor antes, las pérdidas de GPCG podrían haberse limitado a una fracción relativamente pequeña de su riesgo total. Sin embargo, debido a su reticencia a seguir los procedimientos descritos en los CDS, la posición de GPCG y Morgan Stanley empeoró en los meses siguientes. Para cuando la alta dirección intervino y destituyó a Hubler, GPCG y Morgan Stanley eran responsables de casi el 100% de las pérdidas esperadas. El grupo de Hubler logró vender 5.000 millones de dólares en CDO antes del desplome del mercado y obtuvo otros 2.000 millones de dólares en ingresos por sus CDS originales, lo que situó las pérdidas totales de su grupo en 9.000 millones de dólares, la cuarta mayor pérdida en una sola operación bursátil en la historia de Wall Street. Morgan Stanley perdió 58.000 millones de dólares en total durante la crisis financiera de 2008 .

En octubre de 2008, después de que los equipos directivos y de gestión de riesgos de Morgan Stanley se percataran de la magnitud de los daños, a Hubler se le ofreció la opción de dimitir en lugar de ser despedido. Recibió una indemnización de 10 millones de dólares al marcharse.

En 2008, Hubler fundó Loan Value Group, una organización que trabaja con prestamistas hipotecarios que tratan con prestatarios con saldo negativo que están considerando un impago estratégico. ^{[ 2 ] [ 6 ]} Ha rechazado todas las solicitudes de entrevista sobre su tiempo en Morgan Stanley. ^{[ 2 ]}

En la película de Adam McKay de 2015, The Big Short , la historia de Hubler se presenta bajo el seudónimo de un corredor de bolsa de Morgan Stanley llamado "Benny Kleeger".