Inflación

En el siglo XIX, los economistas clasificaron tres factores distintos que provocaban el aumento o la disminución del precio de los bienes: un cambio en el valor o los costos de producción del bien, un cambio en el precio del dinero, que entonces solía ser una fluctuación en el precio de la materia prima del contenido metálico de la moneda, y la depreciación de la moneda, resultante de un aumento en la oferta de moneda en relación con la cantidad de metal canjeable que la respaldaba. Tras la proliferación de billetes privados impresos durante la Guerra Civil estadounidense , el término "inflación" comenzó a aparecer como una referencia directa a la depreciación de la moneda que se producía cuando la cantidad de billetes canjeables superaba la cantidad de metal disponible para su canje. En aquel entonces, el término inflación se refería a la devaluación de la moneda, y no a un aumento en el precio de los bienes. ^{[ 15 ]} Esta relación entre el exceso de oferta de billetes y la consiguiente depreciación de su valor fue observada por economistas clásicos anteriores como David Hume y David Ricardo , quienes posteriormente examinarían y debatirían qué efecto tiene una devaluación monetaria en el precio de los bienes. ^{[ 16 ]}

Otros conceptos económicos relacionados con la inflación incluyen: deflación : una caída en el nivel general de precios; ^{[ 17 ]} desinflación : una disminución en la tasa de inflación; ^{[ 18 ]} hiperinflación : una espiral inflacionaria fuera de control; ^{[ 19 ]} estanflación : una combinación de inflación, crecimiento económico lento y alto desempleo; ^{[ 20 ]} reflación : un intento de elevar el nivel general de precios para contrarrestar las presiones deflacionarias; ^{[ 21 ]} inflación de precios de activos : un aumento general en los precios de los activos financieros sin un aumento correspondiente en los precios de bienes o servicios; ^{[ 22 ]} y agflación : un aumento anticipado en el precio de los alimentos y los cultivos agrícolas industriales en comparación con el aumento general de los precios. ^{[ 23 ]}       

Las formas más específicas de inflación se refieren a sectores cuyos precios varían de forma semiindependiente de la tendencia general. La "inflación de los precios de la vivienda" se refiere a las variaciones del índice de precios de la vivienda ^{[ 24 ],} mientras que la "inflación energética" está dominada por los costes del petróleo y el gas ^{[ 25 ] .}

La inflación ha sido una constante a lo largo de la historia, desde que el dinero se utilizó como medio de pago. Una de las primeras inflaciones documentadas ocurrió en el imperio de Alejandro Magno en el año 330 a. C. ^{[ 26 ]} Históricamente, cuando se utilizaba dinero mercancía , los períodos de inflación y deflación se alternaban según la situación económica. Sin embargo, cuando se producían grandes y prolongadas inyecciones de oro o plata en una economía, esto podía dar lugar a largos períodos de inflación.

La adopción de la moneda fiduciaria por muchos países, a partir del siglo XVIII, posibilitó variaciones mucho mayores en la oferta monetaria. ^{[ 27 ]} En varias ocasiones, se han producido rápidos aumentos en la oferta monetaria en países que atraviesan crisis políticas, generando hiperinflaciones : episodios de tasas de inflación extremas mucho más altas que las observadas en períodos anteriores de dinero mercancía . La hiperinflación en la República de Weimar en Alemania es un ejemplo notable. La hiperinflación en Venezuela es la más alta del mundo, con una tasa de inflación anual del 833.997% en octubre de 2018. ^{[ 28 ]} 

Históricamente, se han producido inflaciones de diversa magnitud, intercaladas con períodos deflacionarios correspondientes, ^{[ 26 ]} desde la revolución de precios del siglo XVI, impulsada por la avalancha de oro y, en particular, de plata, apropiada y extraída por los españoles en América Latina, hasta la mayor inflación de papel moneda de todos los tiempos en Hungría después de la Segunda Guerra Mundial. ^{[ 29 ]}

Sin embargo, desde la década de 1980, la inflación se ha mantenido baja y estable en los países con bancos centrales independientes . Esto ha llevado a una moderación del ciclo económico y a una reducción de la variación en la mayoría de los indicadores macroeconómicos , un evento conocido como la Gran Moderación . ^{[ 30 ]} 

Pureza de la plata a lo largo del tiempo en las primeras monedas de plata del Imperio Romano. Para aumentar la cantidad de monedas de plata en circulación ante la escasez de este metal, el gobierno imperial romano devaluó repetidamente las monedas. Fundieron monedas de plata relativamente puras y luego acuñaron nuevas monedas de plata de menor pureza, pero de valor nominalmente igual. Las monedas de plata eran relativamente puras antes de Nerón (54-68 d. C.), pero hacia el año 270 apenas contenían plata.

El contenido de plata de las monedas romanas de plata disminuyó rápidamente durante la Crisis del Siglo III .

La conquista del Imperio Persa por Alejandro Magno en el 330 a. C. fue seguida por uno de los primeros períodos de inflación documentados en el mundo antiguo. ^{[ 26 ]} Los rápidos aumentos en la cantidad de dinero o en la oferta monetaria total han ocurrido en muchas sociedades diferentes a lo largo de la historia, cambiando con las diferentes formas de dinero utilizadas. ^{[ 31 ] [ 32 ]} Por ejemplo, cuando se usaba plata como moneda, el gobierno podía recolectar monedas de plata, fundirlas, mezclarlas con otros metales menos valiosos como el cobre o el plomo y volver a emitirlas al mismo valor nominal , un proceso conocido como devaluación . Al ascenso de Nerón como emperador romano en el 54 d. C., el denario contenía más del 90 % de plata, pero para la década de 270 apenas quedaba plata. Al diluir la plata con otros metales, el gobierno podía emitir más monedas sin aumentar la cantidad de plata utilizada para hacerlas. Cuando el costo de cada moneda se reduce de esta manera, el gobierno se beneficia de un aumento en el señoreaje . ^{[ 33 ]} Esta práctica aumentaría la oferta monetaria, pero al mismo tiempo disminuiría el valor relativo de cada moneda. A medida que el valor relativo de las monedas disminuye, los consumidores tendrían que entregar más monedas a cambio de los mismos bienes y servicios que antes. Estos bienes y servicios experimentarían un aumento de precio a medida que disminuye el valor de cada moneda. ^{[ 34 ]} Nuevamente, a finales del siglo III d. C., durante el reinado de Diocleciano , el Imperio Romano experimentó una rápida inflación. ^{[ 26 ]}

La China de la dinastía Song introdujo la práctica de imprimir papel moneda para crear moneda fiduciaria . ^{[ 35 ]} Durante la dinastía Yuan mongola , el gobierno gastó mucho dinero en guerras costosas y reaccionó imprimiendo más dinero, lo que provocó inflación. ^{[ 36 ]} Temiendo la inflación que asoló a la dinastía Yuan, la dinastía Ming rechazó inicialmente el uso del papel moneda y volvió a utilizar monedas de cobre. ^{[ 37 ]}

Durante la peregrinación del rey maliense Mansa Musa a La Meca en 1324, se dice que estuvo acompañado por una caravana de camellos que incluía a miles de personas y casi un centenar de camellos. Cuando pasó por El Cairo , gastó o regaló tanto oro que su precio en Egipto se deprimió durante más de una década, ^{[ 38 ]} reduciendo su poder adquisitivo. Un historiador árabe contemporáneo comentó sobre la visita de Mansa Musa:

El oro tenía un precio elevado en Egipto hasta su llegada ese año. El mithqal no bajaba de 25 dirhams y generalmente se mantenía por encima, pero a partir de entonces su valor disminuyó y se abarató, permaneciendo barato hasta la actualidad. El mithqal no supera los 22 dirhams. Esta situación se ha mantenido durante aproximadamente doce años, hasta el día de hoy, debido a la gran cantidad de oro que introdujeron en Egipto y gastaron allí [...].

No existen pruebas fiables de inflación en Europa durante los mil años posteriores a la caída del Imperio Romano, pero sí existen datos fiables a partir de la Edad Media . En general, los episodios inflacionarios medievales fueron moderados, y existía una tendencia a que los períodos inflacionarios fueran seguidos por períodos deflacionarios. ^{[ 26 ]}

Desde la segunda mitad del siglo XV hasta la primera mitad del siglo XVII, Europa Occidental experimentó un importante ciclo inflacionario conocido como la " revolución de los precios ", ^{[ 40 ] [ 41 ]} con precios que en promedio aumentaron quizás seis veces en 150 años. Esto se atribuye a menudo a la afluencia de oro y plata del Nuevo Mundo a la España de los Habsburgo , ^{[ 42 ]} cuya mayor disponibilidad de plata en una Europa previamente con escasez de efectivo causó una inflación generalizada. ^{[ 43 ] [ 44 ]} La recuperación de la población europea tras la Peste Negra comenzó antes de la llegada de los metales del Nuevo Mundo, y pudo haber iniciado un proceso de inflación que la plata del Nuevo Mundo agravó posteriormente en el siglo XVI. ^{[ 45 ]}

Un patrón de períodos intermitentes de inflación y deflación persistió durante siglos hasta la Gran Depresión de la década de 1930, que se caracterizó por una deflación importante. Sin embargo, desde la Gran Depresión, ha habido una tendencia general al alza de los precios cada año. En las décadas de 1970 y principios de 1980, la inflación anual en la mayoría de los países industrializados alcanzó cifras de dos dígitos (diez por ciento o más). Esta era de inflación de dos dígitos fue breve; sin embargo, a mediados de la década de 1980, la inflación volvió a niveles más moderados. En este contexto, se han producido episodios espectaculares de alta inflación en algunos países de la Europa de entreguerras , hacia el final del gobierno nacionalista chino en 1948-1949, y posteriormente en algunos países latinoamericanos, en Israel y en Zimbabue. Algunos de estos episodios se consideran períodos de hiperinflación , que normalmente designan tasas de inflación que superan el 50 por ciento mensual. ^{[ 26 ]}

Medir la inflación en una economía requiere medios objetivos para diferenciar los cambios en los precios nominales de un conjunto común de bienes y servicios, y distinguirlos de aquellos cambios de precios resultantes de variaciones en el valor, como el volumen, la calidad o el rendimiento. Por ejemplo, si el precio de una lata de maíz cambia de $0.90 a $1.00 en el transcurso de un año, sin que cambie la calidad, esta diferencia de precio representa inflación. Sin embargo, este único cambio de precio no representaría la inflación general de la economía. La inflación general se mide como la variación del precio de una gran "cesta" de bienes y servicios representativos. Este es el propósito de un índice de precios , que es el precio combinado de una "cesta" de muchos bienes y servicios. El precio combinado es la suma de los precios ponderados de los artículos de la "cesta". Un precio ponderado se calcula multiplicando el precio unitario de un artículo por la cantidad de ese artículo que compra el consumidor promedio. La fijación de precios ponderada es necesaria para medir el efecto de las variaciones individuales del precio unitario en la inflación general de la economía. El índice de precios al consumidor , por ejemplo, utiliza datos recopilados mediante encuestas a hogares para determinar qué proporción del gasto total del consumidor típico se destina a bienes y servicios específicos, y pondera los precios promedio de esos artículos en consecuencia. Estos precios promedio ponderados se combinan para calcular el precio general. Para relacionar mejor los cambios de precios a lo largo del tiempo, los índices suelen elegir un precio de "año base" y asignarle un valor de 100. Los precios del índice en los años subsiguientes se expresan entonces en relación con el precio del año base. ^{[ 56 ]} Al comparar las medidas de inflación para varios períodos , también hay que tener en cuenta el efecto base .

Las medidas de inflación suelen modificarse con el tiempo, ya sea en cuanto al peso relativo de los bienes en la canasta o en la forma en que se comparan los bienes y servicios actuales con los del pasado. Las ponderaciones de la canasta se actualizan periódicamente, generalmente cada año, para adaptarse a los cambios en el comportamiento del consumidor. Sin embargo, los cambios repentinos en el comportamiento del consumidor pueden introducir un sesgo de ponderación en la medición de la inflación. Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19 se demostró que la canasta de bienes y servicios dejó de ser representativa del consumo durante la crisis, dado que numerosos bienes y servicios dejaron de consumirse debido a las medidas de contención gubernamentales ("confinamientos"). ^{[ 57 ] [ 58 ]}

Con el tiempo, también se realizan ajustes en el tipo de bienes y servicios seleccionados para reflejar los cambios en los tipos de bienes y servicios que compran los "consumidores típicos". Se pueden introducir nuevos productos, desaparecer los antiguos, cambiar la calidad de los productos existentes y variar las preferencias de los consumidores. Diferentes segmentos de la población pueden consumir, naturalmente, diferentes "cestas" de bienes y servicios e incluso experimentar diferentes tasas de inflación. Se argumenta que las empresas han invertido más en innovación para reducir los precios para las familias adineradas que para las familias pobres. ^{[ 59 ]}

Las cifras de inflación suelen ajustarse estacionalmente para diferenciar las variaciones cíclicas previstas en los costos. Por ejemplo, se espera que los costos de calefacción doméstica aumenten en los meses más fríos, y los ajustes estacionales se utilizan a menudo al medir la inflación para compensar los picos cíclicos de la demanda de energía o combustible. Las cifras de inflación pueden promediarse o someterse a otras técnicas estadísticas para eliminar el ruido estadístico y la volatilidad de los precios individuales. ^{[ 60 ] [ 61 ]}

Al analizar la inflación, las instituciones económicas pueden centrarse únicamente en ciertos tipos de precios o en índices especiales , como el índice de inflación subyacente que utilizan los bancos centrales para formular la política monetaria . ^{[ 62 ]}

La mayoría de los índices de inflación se calculan a partir de promedios ponderados de variaciones de precios seleccionadas. Esto introduce necesariamente distorsiones y puede dar lugar a disputas legítimas sobre cuál es la verdadera tasa de inflación. Este problema puede superarse incluyendo todas las variaciones de precios disponibles en el cálculo y luego eligiendo el valor mediano . ^{[ 63 ]} En otros casos, los gobiernos pueden informar intencionadamente tasas de inflación falsas; por ejemplo, durante la presidencia de Cristina Kirchner (2007-2015), el gobierno de Argentina fue criticado por manipular datos económicos, como las cifras de inflación y PIB, para obtener réditos políticos y reducir los pagos de su deuda indexada a la inflación. ^{[ 64 ] [ 65 ]}

Según las investigaciones, la inflación real es un punto porcentual inferior a la oficial. Por lo tanto, se necesita una meta de inflación del 2% para evitar que la inflación real se acerque a cero o incluso se produzca deflación. Las razones son las siguientes: ^{[ 66 ]}

• Efecto sustitución : La gente compra menos productos con los mayores aumentos de precio y más de aquellos cuyos precios han subido menos. Por lo tanto, el precio de su cesta de la compra variable aumenta menos que el de una cesta de la compra fija.
• Mejoras de calidad no observadas : Aunque los estadísticos intentan tener en cuenta las mejoras de calidad, no siempre lo consiguen por completo. Por eso, la gente prefiere comprar productos actuales a precios más altos que productos antiguos a sus precios anteriores.
• Nuevos productos : La cesta de la compra actual es mucho mejor, porque tiene productos que antes ni siquiera podías imaginar. ^{[ 67 ]}

Sin embargo, la gente sobreestima la inflación incluso en comparación con la inflación medida. Esto se debe a que se centran más en los artículos de compra habitual que en los bienes duraderos, y más en los aumentos de precios que en las disminuciones. ^{[ 68 ]} Por otro lado, las personas tienen cestas de la compra diferentes y, por lo tanto, se enfrentan a diferentes tasas de inflación. ^{[ 68 ]}

La inflación acumulada debido al efecto compuesto puede afectar la percepción de la inflación. ^{[ 70 ]}

Las expectativas de inflación, o inflación esperada, son la tasa de inflación que se anticipa para un período de tiempo en el futuro previsible. Existen dos enfoques principales para modelar la formación de las expectativas de inflación. Las expectativas adaptativas las modelan como un promedio ponderado de lo que se esperaba en el período anterior y la tasa de inflación real que ocurrió más recientemente. Las expectativas racionales las modelan como imparciales, en el sentido de que la tasa de inflación esperada no es sistemáticamente superior ni sistemáticamente inferior a la tasa de inflación que ocurre realmente.

Una encuesta de larga trayectoria sobre expectativas de inflación es la encuesta de la Universidad de Michigan. ^{[ 71 ]}

Las expectativas de inflación afectan a la economía de diversas maneras. Están, en mayor o menor medida, incorporadas en los tipos de interés nominales , de modo que un aumento (o disminución) en la tasa de inflación esperada suele resultar en un aumento (o disminución) de los tipos de interés nominales, con un efecto menor, si lo hay, en los tipos de interés reales . Además, una mayor inflación esperada tiende a estar incorporada en la tasa de aumento salarial, con un efecto menor, si lo hay, en las variaciones de los salarios reales . Asimismo, la respuesta de las expectativas inflacionarias a la política monetaria puede influir en la distribución de los efectos de la política entre la inflación y el desempleo (véase credibilidad de la política monetaria ).

Las teorías sobre el origen y las causas de la inflación existen al menos desde el siglo XVI. Dos teorías contrapuestas, la teoría cuantitativa del dinero y la doctrina de los billetes reales , surgieron bajo diversas formas durante los debates centenarios sobre el comportamiento recomendado de los bancos centrales. En el siglo XX, las visiones keynesianas , monetaristas y neoclásicas (también conocidas como expectativas racionales ) sobre la inflación dominaron los debates macroeconómicos posteriores a la Segunda Guerra Mundial , que a menudo se convirtieron en acalorados debates intelectuales, hasta que a finales de siglo se alcanzó algún tipo de síntesis de las diversas teorías.

Monetarismo

Durante la década de 1960, la visión keynesiana de la inflación y la política macroeconómica en general fueron cuestionadas por las teorías monetaristas , lideradas por Milton Friedman . ^{[ 12 ] : 528–529} Friedman afirmó célebremente que:

La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario. ^{[ 76 ]}

Revivió la teoría cuantitativa del dinero de Irving Fisher y otros, convirtiéndola en un principio central del pensamiento monetarista, argumentando que el factor más significativo que influye en la inflación o la deflación es la velocidad a la que crece o se contrae la oferta monetaria . ^{[ 77 ]}

La teoría cuantitativa del dinero, en pocas palabras, afirma que cualquier cambio en la cantidad de dinero en un sistema modificará el nivel de precios. Esta teoría comienza con la ecuación de intercambio :

${\displaystyle MV=PQ,}$

dónde

${\displaystyle M}$es la cantidad nominal de dinero;

${\displaystyle V}$es la velocidad del dinero en los gastos finales;

${\displaystyle P}$es el nivel general de precios;

${\displaystyle Q}$es un índice del valor real de los gastos finales.

En esta fórmula, el nivel general de precios está relacionado con el nivel de actividad económica real ( Q ), la cantidad de dinero ( M ) y la velocidad del dinero ( V ). La fórmula en sí es simplemente una identidad contable indiscutible porque la velocidad del dinero ( V ) se define residualmente de la ecuación como la relación del gasto nominal final (${\displaystyle PQ}$) a la cantidad de dinero ( M ). ^{[ 11 ] : 81–107}

Los monetaristas asumieron además que la velocidad del dinero no se ve afectada por la política monetaria (al menos a largo plazo), que el valor real de la producción también es exógeno a largo plazo, y que su valor a largo plazo está determinado independientemente por la capacidad productiva de la economía, y que la oferta monetaria es exógena y puede ser controlada por las autoridades monetarias. Bajo estos supuestos, el principal motor del cambio en el nivel general de precios son los cambios en la cantidad de dinero. ^{[ 11 ] : 81–107} En consecuencia, los monetaristas sostuvieron que la política monetaria, no la fiscal, era el instrumento más potente para influir en la demanda agregada, la producción real y, finalmente, la inflación. Esto era contrario al pensamiento keynesiano, que en principio reconocía un papel para la política monetaria, pero en la práctica creía que el efecto de los cambios en las tasas de interés sobre la economía real era leve, lo que hacía que la política monetaria fuera un instrumento ineficaz, prefiriendo la política fiscal. ^{[ 12 ] : 528} Por el contrario, los monetaristas consideraban que la política fiscal, o el gasto público y los impuestos, era ineficaz para controlar la inflación. ^{[ 77 ]}

Friedman también cuestionó la visión keynesiana tradicional sobre la curva de Phillips. Junto con Edmund Phelps , sostuvo que la relación de intercambio entre inflación y desempleo implícita en la curva de Phillips era solo temporal, no permanente. Si los políticos intentaran explotarla, eventualmente desaparecería porque una mayor inflación se incorporaría con el tiempo a las expectativas económicas de los hogares y las empresas. ^{[ 12 ] : 528–529} Esta línea de pensamiento condujo al concepto de producción potencial (a veces llamada "producto interno bruto natural"), un nivel de PIB donde la economía es estable en el sentido de que la inflación no disminuirá ni aumentará. Este nivel puede cambiar con el tiempo cuando cambian las restricciones institucionales o naturales. Corresponde a la Tasa de Desempleo con Inflación No Aceleradora (TAIN) , o la tasa de desempleo "natural" (a veces llamada nivel de desempleo "estructural"). ^{[ 12 ]} Si el PIB supera su potencial (y el desempleo, en consecuencia, está por debajo de la TAIN), la teoría dice que la inflación se acelerará a medida que los proveedores aumenten sus precios. Si el PIB cae por debajo de su nivel potencial (y el desempleo está por encima de la NAIRU), la inflación se desacelerará a medida que los proveedores intenten llenar el exceso de capacidad, reduciendo los precios y socavando la inflación. ^{[ 78 ]}

Una visión común que comenzó alrededor del año 2000 y se mantiene hasta la actualidad sobre la inflación y sus causas puede ilustrarse mediante una curva de Phillips moderna que incluye un papel para las perturbaciones de la oferta y las expectativas de inflación, además del papel original de la demanda agregada (que determina las fluctuaciones del empleo y el desempleo) en la influencia de la tasa de inflación. ^{[ 12 ]} En consecuencia, las perturbaciones de la demanda, las perturbaciones de la oferta y las expectativas de inflación son determinantes potencialmente importantes de la inflación, ^{[ 82 ]} lo que confirma la base del modelo triangular anterior de Robert J. Gordon : ^{[ 83 ]}

• Las perturbaciones de la demanda pueden tanto disminuir como aumentar la inflación. La denominada inflación de demanda puede deberse a aumentos en la demanda agregada por incrementos en el gasto privado y público, ^{[ 84 ] [ 85 ]} etc. Por el contrario, las perturbaciones negativas de la demanda pueden deberse a políticas económicas contractivas .
• Las perturbaciones de la oferta también pueden provocar una inflación mayor o menor, según la naturaleza de la perturbación. La inflación de costes se produce por una caída de la oferta agregada (producción potencial). Esto puede deberse a desastres naturales, guerras o aumentos en los precios de los insumos. Por ejemplo, una disminución repentina de la oferta de petróleo, que conlleva un aumento de su precio, puede provocar inflación de costes. Los productores para quienes el petróleo forma parte de sus costes podrían entonces trasladar este aumento a los consumidores en forma de precios más altos. ^{[ 86 ]}
• Las expectativas de inflación desempeñan un papel fundamental en la formación de la inflación real. Una inflación elevada puede impulsar a los empleados a exigir aumentos salariales rápidos para mantenerse al día con los precios al consumidor. De esta manera, el aumento de los salarios, a su vez, puede contribuir a alimentar la inflación, ya que las empresas trasladan estos mayores costos laborales a sus clientes en forma de precios más altos, lo que genera un círculo vicioso. En el caso de la negociación colectiva, el crecimiento salarial puede fijarse en función de las expectativas inflacionarias, que serán mayores cuando la inflación sea alta. Esto puede provocar una espiral de salarios y precios . En cierto modo, la inflación genera más expectativas inflacionarias, que a su vez generan más inflación (inherente) . ^{[ 86 ]}

El importante papel de las expectativas racionales se reconoce por el énfasis en la credibilidad por parte de los bancos centrales y otros responsables de la política económica . ^{[ 80 ]} La afirmación monetarista de que la política monetaria por sí sola podía controlar con éxito la inflación formó parte del nuevo consenso que reconoció que tanto la política monetaria como la fiscal son herramientas importantes para influir en la demanda agregada. ^{[ 80 ] [ 12 ] : 528} De hecho, en circunstancias normales, la política monetaria se considera el instrumento preferible para contener la inflación. ^{[ 82 ] [ 12 ]} Al mismo tiempo, la mayoría de los bancos centrales han abandonado el intento de fijar como objetivo el crecimiento monetario, como defendían originalmente los monetaristas. En cambio, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados se centran en ajustar los tipos de interés para alcanzar un objetivo de inflación explícito. ^{[ 4 ] [ 12 ] : 505–509} La razón de la reticencia de los bancos centrales a seguir objetivos de crecimiento monetario radica en que las medidas de la masa monetaria que pueden controlar estrictamente, como la base monetaria , no están estrechamente vinculadas a la demanda agregada, mientras que, por el contrario, las medidas de la oferta monetaria, como M2 , que en algunos casos están más correlacionadas con la demanda agregada, son difíciles de controlar para el banco central. Además, en muchos países, la relación entre la demanda agregada y todas las medidas de la masa monetaria se ha roto en las últimas décadas, debilitando aún más la justificación de las reglas de política monetaria centradas en la oferta monetaria. ^{[ 4 ] : 608}

Sin embargo, aunque más controvertida en la década de 1970, las encuestas realizadas a miembros de la Asociación Estadounidense de Economía (AEA) desde la década de 1990 han demostrado que la mayoría de los economistas profesionales estadounidenses generalmente coinciden con la afirmación "La inflación es causada principalmente por un crecimiento excesivo de la oferta monetaria", mientras que las mismas encuestas han mostrado una falta de consenso entre los miembros de la AEA desde la década de 1990 respecto a que "A corto plazo, una reducción del desempleo provoca un aumento de la tasa de inflación", a pesar de que existía mayor acuerdo con esta afirmación en la década de 1970. ^{[ 92 ]}

La escasez de viviendas , ^{[ 93 ] [ 94 ] [ 95 ] [ 96 ]} la inmigración ^{[ 97 ]} y el cambio climático ^{[ 98 ] [ 99 ] [ 100 ] [ 101 ]} se han citado como impulsores importantes de la inflación en el siglo XXI.

Además, existen teorías sobre la inflación aceptadas por economistas ajenos a la corriente principal . La Escuela Austriaca subraya que la inflación no es uniforme en todos los activos, bienes y servicios. La inflación depende de las diferencias en los mercados y de dónde ingresan a la economía el dinero y el crédito recién creados. Ludwig von Mises afirmó que la inflación debería referirse a un aumento en la cantidad de dinero que no se compensa con un aumento correspondiente en la necesidad de dinero, y que necesariamente seguirá una inflación de precios, dejando siempre a una nación más pobre. ^{[ 116 ] [ 117 ] [ 118 ]}

La deuda pública obliga al gobierno a aumentar los impuestos, reducir el gasto o recurrir a la financiación inflacionaria del déficit. ^{[ 119 ] [ 120 ]} Otra dirección que traduce la deuda pública en inflación es la motivación de los gobiernos para erosionar las deudas nominales mediante el aumento de la inflación. ^{[ 119 ] [ 120 ]} Como resultado, una deuda elevada aumenta el riesgo de presiones inflacionarias tanto a corto como a largo plazo al impulsar la demanda agregada , moldear las expectativas de inflación, desplazar la inversión privada y generar inquietudes sobre el dominio fiscal . ^{[ 120 ]} Se encontró que, a corto plazo, un aumento permanente del 1% del PIB en el déficit primario conduce, después de cinco años, a presiones inflacionarias equivalentes a una pérdida de entre 300 y 1250 dólares en el poder adquisitivo de los hogares por hogar (en dólares de 2024). ^{[ 120 ]}

La inflación es la disminución del poder adquisitivo de una moneda. Es decir, cuando el nivel general de precios aumenta, cada unidad monetaria puede comprar menos bienes y servicios en conjunto. El efecto de la inflación difiere en los distintos sectores de la economía: algunos se ven perjudicados, mientras que otros se benefician. Por ejemplo, con la inflación, aquellos segmentos de la sociedad que poseen activos físicos, como propiedades, acciones, etc., se benefician del aumento del precio/valor de sus posesiones, mientras que quienes deseen adquirirlas deberán pagar más por ellas. Su capacidad para hacerlo dependerá del grado de fijeza de sus ingresos. Por ejemplo, los aumentos en los pagos a trabajadores y pensionistas suelen ir a la zaga de la inflación, y para algunas personas los ingresos son fijos. Asimismo, las personas o instituciones con activos en efectivo experimentarán una disminución del poder adquisitivo de dicho efectivo. Los aumentos en el nivel de precios (inflación) erosionan el valor real del dinero (la moneda funcional) y de otros bienes con una naturaleza monetaria subyacente.

Los deudores con deudas a una tasa de interés nominal fija verán una reducción en la tasa de interés "real" a medida que aumente la inflación. El interés real de un préstamo es la tasa nominal menos la tasa de inflación. La fórmula R = NI se aproxima a la respuesta correcta siempre que tanto la tasa de interés nominal como la tasa de inflación sean bajas. La ecuación correcta es r = n/i, donde r , n e i se expresan como razones (por ejemplo, 1,2 para +20%, 0,8 para −20%). Por ejemplo, cuando la tasa de inflación es del 3%, un préstamo con una tasa de interés nominal del 5% tendría una tasa de interés real de aproximadamente el 2% (de hecho, es del 1,94%). Cualquier aumento inesperado en la tasa de inflación disminuiría la tasa de interés real. Los bancos y otras entidades crediticias ajustan este riesgo de inflación incluyendo una prima de riesgo de inflación en los préstamos a tasa de interés fija o prestando a una tasa variable.

Las tasas de inflación altas o impredecibles se consideran perjudiciales para la economía en general. Generan ineficiencias en el mercado y dificultan que las empresas elaboren presupuestos o planifiquen a largo plazo. La inflación puede frenar la productividad, ya que las empresas se ven obligadas a desviar recursos de productos y servicios para centrarse en las ganancias y pérdidas derivadas de la inflación cambiaria. ^{[ 56 ]} La incertidumbre sobre el futuro poder adquisitivo del dinero desalienta la inversión y el ahorro. ^{[ 121 ]} La inflación perjudica los precios de los activos, como el rendimiento de las acciones, a corto plazo, ya que erosiona los márgenes de beneficio de las empresas no energéticas y lleva a los bancos centrales a adoptar medidas de endurecimiento de la política monetaria. ^{[ 122 ]} La inflación también puede imponer aumentos de impuestos ocultos. Por ejemplo, las ganancias infladas empujan a los contribuyentes a tipos impositivos más altos, a menos que los tramos impositivos estén indexados a la inflación.

Con una alta inflación, el poder adquisitivo se redistribuye desde aquellos con ingresos nominales fijos, como algunos pensionistas cuyas pensiones no están indexadas al nivel de precios, hacia aquellos con ingresos variables cuyos ingresos pueden mantenerse mejor al ritmo de la inflación. ^{[ 56 ]} Esta redistribución del poder adquisitivo también se producirá entre socios comerciales internacionales. Cuando se imponen tipos de cambio fijos , una mayor inflación en una economía que en otra hará que las exportaciones de la primera economía se encarezcan y afecte la balanza comercial . También puede haber efectos negativos en el comercio debido a una mayor inestabilidad en los precios de cambio de divisas causada por una inflación impredecible.

Acaparamiento

La gente compra productos duraderos y/o no perecederos, así como otros bienes, como reserva de valor, para evitar las pérdidas previstas por la disminución del poder adquisitivo del dinero, que crea escasez de los bienes acaparados.

Malestar social y revueltas

La inflación puede conducir a manifestaciones masivas y revoluciones. Thomas Sargent mostró cómo la enorme deuda pública acumulada por Luis XVI estimuló la revolución francesa . ^{[ 123 ]} Después de la revolución, la inflación reemplazó la deuda como herramienta para financiar la deuda. ^{[ 124 ] [ 125 ]} La hiperinflación posterior a la revolución se considera una de las razones del ascenso de Napoleón . ^{[ 126 ] [ 127 ] [ 128 ]} De igual modo, la hiperinflación alemana se considera una de las razones del ascenso del partido nazi . ^{[ 129 ] [ 130 ]} La inflación y, en particular, la inflación de los alimentos se considera una de las principales razones que causaron la revolución tunecina de 2010-2011 ^{[ 131 ]} y la revolución egipcia de 2011 , ^{[ 132 ]} según muchos observadores, incluido Robert Zoellick , ^{[ 133 ]} presidente del Banco Mundial . El presidente tunecino Zine El Abidine Ben Ali fue derrocado, el presidente egipcio Hosni Mubarak también fue derrocado tras solo 18 días de manifestaciones, y las protestas pronto se extendieron a muchos países del norte de África y Oriente Medio . La elevada inflación en Irán, especialmente la de los alimentos, se considera una de las principales razones de las protestas masivas de 2025-2026 en Irán . ^{[ 134 ] [ 135 ] [ 136 ]}

Hiperinflación

Si la inflación se eleva demasiado, puede provocar que la gente reduzca drásticamente el uso de la moneda, lo que conlleva una aceleración de la tasa inflacionaria. Una inflación alta y acelerada interfiere gravemente con el funcionamiento normal de la economía, perjudicando su capacidad de suministro de bienes. La hiperinflación puede llevar a la gente a abandonar el uso de la moneda nacional en favor de monedas extranjeras ( dolarización ), como se ha informado que ocurrió en Corea del Norte . ^{[ 137 ]}

eficiencia asignativa

Un cambio en la oferta o la demanda de un bien normalmente provoca una variación en su precio relativo , lo que indica a compradores y vendedores que deben reasignar recursos en respuesta a las nuevas condiciones del mercado. Sin embargo, cuando los precios fluctúan constantemente debido a la inflación, resulta difícil distinguir los cambios de precio debidos a señales genuinas de precios relativos de los cambios de precio debidos a la inflación general, por lo que los agentes tardan en reaccionar. El resultado es una pérdida de eficiencia asignativa .

Costo del cuero del zapato

La alta inflación aumenta el costo de oportunidad de mantener saldos en efectivo y puede inducir a las personas a mantener una mayor proporción de sus activos en cuentas que generan intereses. Sin embargo, dado que el efectivo sigue siendo necesario para realizar transacciones, esto implica más visitas al banco para realizar retiros, lo que, como dice el dicho, desgasta el calzado con cada viaje.

Costo del menú

Ante una alta inflación, las empresas deben modificar sus precios con frecuencia para adaptarse a los cambios económicos generales. Sin embargo, cambiar los precios suele ser una actividad costosa, ya sea de forma explícita, como la necesidad de imprimir nuevos menús, o implícita, como el tiempo y el esfuerzo adicionales que requiere modificarlos constantemente.

Impuesto

La inflación funciona como un impuesto oculto sobre las tenencias de divisas. ^{[ 138 ] [ 139 ]}

Ajustes del mercado laboral

Los salarios nominales tardan en ajustarse a la baja . Esto puede provocar un desequilibrio prolongado y un alto desempleo en el mercado laboral. Dado que la inflación permite que los salarios reales disminuyan incluso si los salarios nominales se mantienen constantes, una inflación moderada permite que los mercados laborales alcancen el equilibrio más rápidamente. ^{[ 140 ]}

Espacio para maniobrar

Las principales herramientas para controlar la oferta monetaria son la capacidad de fijar la tasa de descuento , es decir, la tasa a la que los bancos pueden obtener préstamos del banco central, y las operaciones de mercado abierto , que son las intervenciones del banco central en el mercado de bonos con el objetivo de influir en la tasa de interés nominal. Si una economía se encuentra en recesión con tasas de interés nominales ya bajas, o incluso nulas, el banco no puede reducirlas aún más (ya que las tasas de interés nominales negativas son imposibles) para estimular la economía ; esta situación se conoce como trampa de liquidez . 

Efecto Mundell-Tobin

Según el efecto Mundell-Tobin, un aumento de la inflación conduce a un aumento de la inversión de capital, lo que a su vez genera un aumento del crecimiento. ^{[ 141 ]} El premio Nobel Robert Mundell señaló que una inflación moderada induciría a los ahorradores a sustituir el préstamo por la tenencia de dinero como medio para financiar gastos futuros. Esta sustitución provocaría una caída de los tipos de interés reales de equilibrio del mercado. ^{[ 142 ]} El menor tipo de interés real induciría un mayor endeudamiento para financiar la inversión. De manera similar, el premio Nobel James Tobin señaló que dicha inflación llevaría a las empresas a sustituir la inversión en capital físico (plantas, equipos e inventarios) por saldos monetarios en sus carteras de activos. Esta sustitución implicaría optar por realizar inversiones con menores tasas de rendimiento real. (Las tasas de rendimiento son menores porque las inversiones con mayores tasas de rendimiento ya se estaban realizando previamente). ^{[ 143 ]} Estos dos efectos relacionados se conocen como el efecto Mundell-Tobin . A menos que la economía ya esté sobreinvirtiendo según los modelos de la teoría del crecimiento económico , esta inversión adicional resultante del efecto se consideraría positiva.

Inestabilidad con deflación

El economista SC Tsiang señaló que, una vez que se prevé una deflación sustancial, aparecerán dos efectos importantes; ambos resultado de la sustitución del préstamo por la tenencia de dinero como vehículo de ahorro. ^{[ 144 ]} El primero fue que la continua caída de los precios y el consiguiente incentivo para atesorar dinero causarán inestabilidad debido al probable aumento del temor, a medida que las reservas de dinero aumentan de valor, a que dicho valor esté en riesgo, ya que la gente se da cuenta de que un movimiento para intercambiar esas reservas de dinero por bienes y activos reales hará subir rápidamente los precios. Cualquier movimiento para gastar esas reservas "una vez iniciado se convertiría en una tremenda avalancha, que podría extenderse durante mucho tiempo antes de agotarse". ^{[ 145 ]} Por lo tanto, es probable que un régimen de deflación a largo plazo se vea interrumpido por picos periódicos de inflación rápida y las consiguientes perturbaciones económicas reales. El segundo efecto señalado por Tsiang es que, cuando los ahorradores han sustituido el préstamo en los mercados financieros por la tenencia de dinero, el papel de esos mercados en la canalización del ahorro hacia la inversión se ve socavado. Con las tasas de interés nominales reducidas a cero, o casi a cero, por la competencia con un activo monetario de alta rentabilidad, no existiría ningún mecanismo de precios en lo que quedara de esos mercados. Con los mercados financieros prácticamente paralizados, los precios de los bienes y activos físicos restantes se moverían en direcciones perversas. Por ejemplo, un mayor deseo de ahorrar no podría reducir aún más las tasas de interés (y, por lo tanto, estimular la inversión), sino que provocaría un mayor acaparamiento de dinero, lo que a su vez reduciría aún más los precios al consumidor y haría que la inversión en la producción de bienes de consumo fuera menos atractiva. Una inflación moderada, una vez que su expectativa se incorpore a las tasas de interés nominales, daría a estas últimas margen para subir y bajar en respuesta a las cambiantes oportunidades de inversión o a las preferencias de los ahorradores, permitiendo así que los mercados financieros funcionen de manera más normal.

El poder adquisitivo real de los pagos fijos se ve erosionado por la inflación a menos que se ajusten a la inflación para mantener constantes sus valores reales. En muchos países, los contratos de trabajo, las prestaciones de pensión y los derechos gubernamentales (como la seguridad social ) están vinculados a un índice del costo de vida, generalmente al índice de precios al consumidor . ^{[ 146 ]} Un ajuste del costo de vida (COLA) ajusta los salarios en función de los cambios en un índice del costo de vida. ^{[ 147 ]} No controla la inflación, sino que busca mitigar las consecuencias de la inflación para quienes tienen ingresos fijos. Los salarios generalmente se ajustan anualmente en economías con baja inflación. Durante la hiperinflación se ajustan con mayor frecuencia. ^{[ 146 ]} También pueden estar vinculados a un índice del costo de vida que varía según la ubicación geográfica si el empleado se muda.

Las cláusulas de incremento anual en los contratos laborales pueden especificar aumentos porcentuales retroactivos o futuros en la remuneración de los trabajadores, que no están vinculados a ningún índice. Estos aumentos salariales negociados se conocen coloquialmente como ajustes por costo de vida (COLA, por sus siglas en inglés) o incrementos por costo de vida, debido a su similitud con los incrementos vinculados a índices determinados externamente.

Históricamente, los bancos centrales y los gobiernos han seguido diversas políticas para lograr una baja inflación, empleando diversos anclajes nominales. Antes de la Primera Guerra Mundial , el patrón oro era predominante, pero finalmente se demostró que era perjudicial para la estabilidad económica y el empleo, sobre todo durante la Gran Depresión de la década de 1930. ^{[ 149 ]} Durante las primeras décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial , el sistema de Bretton Woods instauró un sistema de tipo de cambio fijo para la mayoría de los países desarrollados, vinculando sus monedas al dólar estadounidense, que nuevamente era directamente convertible en oro. ^{[ 150 ]} Sin embargo, el sistema se desintegró en la década de 1970, después de lo cual las principales monedas comenzaron a flotar entre sí. ^{[ 151 ]} Durante la década de 1970, muchos bancos centrales recurrieron a un objetivo de oferta monetaria recomendado por Milton Friedman y otros monetaristas , con el objetivo de lograr una tasa de crecimiento estable del dinero para controlar la inflación. Sin embargo, se demostró que era impracticable debido a la relación inestable entre los agregados monetarios y otras variables macroeconómicas, y finalmente fue abandonado por todas las principales economías. ^{[ 149 ]} En 1990, Nueva Zelanda fue el primer país en adoptar un objetivo oficial de inflación como base de su política monetaria, ajustando continuamente las tasas de interés para dirigir la tasa de inflación del país hacia su objetivo oficial. La estrategia se consideró generalmente eficaz, y los bancos centrales de la mayoría de los países desarrollados han adoptado a lo largo de los años una estrategia similar. ^{[ 152 ]} A partir de 2023, se puede decir que los bancos centrales de todos los países miembros del G7 siguen un objetivo de inflación, incluyendo el Banco Central Europeo y la Reserva Federal , que han adoptado los elementos principales de la fijación de objetivos de inflación sin autodenominarse oficialmente como tales. ^{[ 152 ]} En los países emergentes, los regímenes de tipo de cambio fijo siguen siendo la política monetaria más común. ^{[ 153 ]}

Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la moneda de un país está vinculada en valor a otra moneda o a una cesta de monedas. Un tipo de cambio fijo se utiliza generalmente para estabilizar el valor de una moneda con respecto a la moneda a la que está vinculada. También puede utilizarse como medio para controlar la inflación si la zona monetaria vinculada a sí misma mantiene una inflación baja y estable. Sin embargo, a medida que el valor de la moneda de referencia sube y baja, también lo hace la moneda vinculada a ella. Esto significa, en esencia, que la tasa de inflación en el país con tipo de cambio fijo está determinada por la tasa de inflación del país al que está vinculada su moneda. Además, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política monetaria interna para lograr la estabilidad macroeconómica. ^{[ 154 ]}

A partir de 2023, Dinamarca es el único país de la OCDE que mantiene un tipo de cambio fijo (frente al euro ), pero se utiliza con frecuencia como estrategia de política monetaria en los países en desarrollo. ^{[ 153 ]}

El patrón oro es un sistema monetario en el que el medio de intercambio común de una región son los billetes (u otro tipo de moneda) que normalmente se pueden canjear libremente por cantidades fijas y preestablecidas de oro. El patrón especifica cómo se implementará el respaldo en oro, incluyendo la cantidad de metales preciosos por unidad monetaria. La moneda en sí no tiene valor intrínseco , pero es aceptada por los comerciantes porque se puede canjear por el valor equivalente de la materia prima (metal precioso). Un certificado de plata estadounidense , por ejemplo, se puede canjear por una pieza de plata real.

Bajo un patrón oro, la tasa de inflación (o deflación) a largo plazo estaría determinada por la tasa de crecimiento de la oferta de oro en relación con la producción total. ^{[ 155 ]} Los críticos argumentan que esto provocará fluctuaciones arbitrarias en la tasa de inflación y que la política monetaria estaría esencialmente determinada por la intersección de la cantidad de oro nuevo producido por la minería y la demanda cambiante de oro para usos prácticos. ^{[ 156 ] [ 157 ]} Históricamente, se ha constatado que el patrón oro dificulta la estabilización de los niveles de empleo y la prevención de recesiones, por lo que finalmente se abandonó en todas partes. ^{[ 149 ] [ 158 ]}

Los economistas de la economía independiente teorizan que la moneda de demora podría eliminar tanto la inflación como la deflación. Suele haber un costo de interés incorporado en los bienes y servicios que los consumidores tienden a comprar, ^{[ 159 ] : 4} por lo que si la moneda de demora elimina las tasas de interés, entonces es menos probable que los precios aumenten. La demora también provocaría naturalmente una disminución de la oferta monetaria, causando así deflación. Si un banco central emite y supervisa la moneda de demora como propuso originalmente Gesell, entonces podría reemplazar todo el dinero que desaparece debido a la demora imprimiendo dinero a una tasa similar. ^{[ 160 ]} La impresión de dinero podría crear la inflación suficiente para anular la deflación natural de la demora, logrando así una meta de inflación del 0%. ^{[ 161 ]}

Desde su inicio en Nueva Zelanda en 1990, la fijación directa de objetivos de inflación como estrategia de política monetaria se ha extendido hasta convertirse en una práctica común entre los países desarrollados. La idea básica es que el banco central ajusta continuamente el tipo de interés oficial para influir en la tasa de inflación del país hacia su objetivo oficial. Los cambios en los tipos de interés afectan a la demanda agregada , la oferta agregada y la inflación de diversas maneras, lo que también se denomina mecanismo de transmisión monetaria . ^{[ 162 ]} La relación entre el desempleo y la inflación se conoce como la curva de Phillips .

En la mayoría de los países de la OCDE , el objetivo de inflación es de alrededor del 2%. ^{[ 163 ]} Los ciudadanos muestran generalmente una gran aversión a la inflación. ^{[ 164 ]} En promedio, los votantes prefieren una tasa de inflación cercana al 0%. ^{[ 165 ]}

El gobierno puede prevenir la inflación con políticas públicas , políticas fiscales y cambios regulatorios que aumenten la oferta o reduzcan la demanda en sectores específicos. ^{[ 166 ]}

Otro método intentado en el pasado han sido los controles de precios . Los economistas generalmente desaconsejan la imposición de controles de precios debido a la escasez resultante . ^{[ 167 ] [ 168 ] [ 169 ]} Los controles de precios con racionamiento se han utilizado con éxito en entornos de guerra. Sin embargo, su uso en otros contextos es mucho más mixto. Los fracasos notables de su uso incluyen la imposición de controles de salarios y precios por Richard Nixon en 1972 .

La reducción del impuesto sobre las ventas o del impuesto al valor agregado puede reducir los precios en un mercado competitivo . ^{[ 170 ]}