Organización de calificación estadística reconocida a nivel nacional

Una organización de calificación estadística reconocida a nivel nacional ( NRSRO , por sus siglas en inglés) es una agencia de calificación crediticia (CRA, por sus siglas en inglés) aprobada por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) para proporcionar información en la que las empresas financieras deben basarse para ciertos fines regulatorios.

El uso del término NRSRO comenzó en 1975 cuando la SEC promulgó normas relativas a los requisitos de capital neto de los bancos y los intermediarios de valores ( 17  CFR 240.15c3-1 ). ^{[ 1 ]}

Antes de 1975, la SEC no adoptó estándares específicos para determinar qué agencias de calificación crediticia eran "reconocidas a nivel nacional", sino que abordó la cuestión caso por caso. ^{[ 2 ]} El reconocimiento NRSRO fue otorgado por la SEC a través de una "Carta de No Acción" enviada por el personal de la SEC. Bajo este enfoque, si una CRA (o banco de inversión o corredor de bolsa) estaba interesada en utilizar las calificaciones de una CRA en particular para fines regulatorios, el personal de la SEC investigaría el mercado para determinar si las calificaciones de esa CRA en particular eran ampliamente utilizadas y consideradas "confiables y creíbles". Si el personal de la SEC determinaba que este era el caso, enviaría una carta a la CRA indicando que si una entidad regulada confiara en las calificaciones de la CRA, el personal de la SEC no recomendaría acciones coercitivas contra esa entidad. Estas "Cartas de No Acción" se hicieron públicas y podían ser utilizadas por otras entidades reguladas, no solo por la entidad que realizó la solicitud original. Posteriormente, la SEC buscó definir con mayor precisión los criterios que utiliza al realizar esta evaluación y, en marzo de 2005, publicó una propuesta de reglamento a tal efecto. Según la SEC: ^{[ 2 ]}

El factor más importante en la evaluación que realiza el personal de la Comisión sobre el estatus de NRSRO es si la agencia de calificación está "reconocida a nivel nacional" en los Estados Unidos como emisora ​​de calificaciones creíbles y confiables por los principales usuarios de calificaciones de valores. El personal también revisa la capacidad operativa y la confiabilidad de cada organización de calificación. Esta evaluación incluye: (1) la estructura organizativa de la organización de calificación; (2) los recursos financieros de la organización de calificación (para determinar, entre otras cosas, si puede operar independientemente de las presiones económicas o el control de las empresas que califica); (3) el tamaño y la calidad del personal de la organización de calificación (para determinar si la entidad es capaz de evaluar de manera exhaustiva y competente el crédito de un emisor); (4) la independencia de la organización de calificación con respecto a las empresas que califica; (5) los procedimientos de calificación de la organización de calificación (para determinar si cuenta con procedimientos sistemáticos diseñados para producir calificaciones creíbles y precisas); y (6) si la organización de calificación cuenta con procedimientos internos para prevenir el uso indebido de información no pública y si dichos procedimientos se siguen. El personal también recomienda que la agencia se registre como asesor de inversiones.

En 2006, tras las críticas de que el enfoque de la SEC de "carta de no acción" era a la vez demasiado opaco y proporcionaba a la SEC una supervisión regulatoria insuficiente sobre las NRSRO, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia de 2006 , Pub. L. 109–291 (texto) (PDF) , 120 Stat. 1327 , promulgada el 29 de septiembre de 2006. Esta ley exigía a la SEC establecer directrices claras para determinar qué agencias de calificación crediticia calificaban como NRSRO. También otorgaba a la SEC la facultad de regular los procesos internos de las NRSRO en lo que respecta al mantenimiento de registros y a cómo se protegían contra los conflictos de intereses, y hacía que la determinación de la NRSRO estuviera sujeta a una votación de la Comisión (en lugar de una determinación del personal de la SEC). Cabe destacar, sin embargo, que la ley prohíbe específicamente a la SEC regular las metodologías de calificación de una NRSRO. En junio de 2007, la SEC promulgó nuevas regulaciones que implementaban las disposiciones de la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia. ^{[ 3 ]} En febrero de 2009, la SEC promulgó reglamentos enmendados diseñados para abordar las preocupaciones sobre la integridad del proceso mediante el cual las NRSRO califican los productos financieros estructurados, en particular los valores relacionados con hipotecas. ^{[ 4 ]}   

Desde 2010, también se han producido cambios en las leyes y reglamentos debido a la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor , incluida la Norma Final de enero de 2011: Divulgación de valores respaldados por activos requerida por la Sección 943 de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor. ^{[ 5 ]}

Muchos usuarios privados (fondos de pensiones, bancos) de datos de calificaciones ahora exigen que las calificaciones provengan de una NRSRO. En consecuencia, existe cierto debate sobre si, al "reconocer" a ciertas CRA, la SEC les otorga una ventaja competitiva. Esta opinión se ve respaldada por el fervor con el que muchas CRA no NRSRO buscan el reconocimiento de una NRSRO. Por otro lado, muchos usuarios privados de datos de calificaciones prefieren Standard & Poor 's y Moody's. (S&P y Moody's son las CRA más antiguas, más respetadas y, con diferencia, las más grandes). Por lo tanto, es concebible que la designación de NRSRO haya aumentado la competencia en el sector al proporcionar un "sello de aprobación" gubernamental no intencionado a ciertas CRA más pequeñas (como DBRS, Kroll Bond Rating Agency, HR Ratings de México, SA de CV y ​​Egan-Jones ). De ser cierto, esto plantea la cuestión de si el gobierno debería hacer esto y si el proceso de reconocimiento de NRSRO es el mejor mecanismo para lograr este objetivo.

Las NRSRO más grandes también han sido criticadas por su dependencia de un modelo de negocio de "pago por emisor", en el que la mayor parte de sus ingresos proviene de los emisores de los bonos calificados, de modo que la empresa que recibe la calificación crediticia paga directamente a la CRA. Si bien los reguladores reconocen esto como un posible conflicto de intereses (ya que el emisor del bono que paga por la calificación tiene un incentivo para buscar la CRA con más probabilidades de otorgarle una calificación alta, lo que podría generar una "carrera hacia la baja" en términos de calidad de calificación), las NRSRO más grandes afirman que el modelo de pago por emisor es el único viable para ellas, porque, en la era del correo electrónico y el fax, las calificaciones de las CRA más grandes se comparten tan amplia y rápidamente que un modelo basado en suscripciones no sería rentable. Por otro lado, el predominio del modelo de pago por emisor ha generado preocupación de que una CRA se vea tentada a inflar artificialmente su calificación para retener a un cliente valioso. ^{[ 6 ]} Esta amenaza ha sido tomada en serio por los reguladores estadounidenses, quienes han adoptado enmiendas a las regulaciones existentes diseñadas para separar las ramas de negociación de pagos y evaluación crediticia dentro de una empresa.

Las agencias de calificación crediticia más grandes suelen recibir información no pública de los emisores y, según la Regulación FD de la SEC , una agencia de calificación crediticia solo puede utilizar dicha información si sus calificaciones se ponen a disposición del público de forma gratuita.

Algunas agencias de calificación crediticia más pequeñas, como Egan-Jones (la única NRSRO que lo hace), utilizan un modelo de negocio basado en suscripciones, por el cual las calificaciones no se hacen públicas, sino que solo están disponibles para los suscriptores, quienes pagan una cuota mensual para acceder a la información crediticia. Estas agencias argumentan que este modelo de negocio las hace menos dependientes de la buena voluntad de los emisores que califican, eliminando así un importante posible conflicto de intereses.

Las agencias de calificación estuvieron muy involucradas en los mercados que permitieron la burbuja crediticia subprime de 2000-2008 y la posterior crisis financiera . En 1984, el gobierno federal de los Estados Unidos aprobó la Ley de Mejora del Mercado Hipotecario Secundario (SMMEA) para mejorar la comercialización de los valores respaldados por hipotecas de marca privada (no de agencias) , ^{[ 7 ]} que declaró que los valores respaldados por hipotecas con calificación AA de NRSRO eran inversiones legales equivalentes a los valores del Tesoro y otros bonos del gobierno federal para bancos con estatuto federal (como bancos de ahorro federales , asociaciones de ahorro federales , etc.), instituciones financieras con estatuto estatal (como bancos depositarios y compañías de seguros ) a menos que la ley estatal lo anulara antes de octubre de 1991 (de los cuales 21 estados lo hicieron), ^{[ 8 ]} y fondos de pensiones regulados por el Departamento de Trabajo . ^{[ 9 ]}

Para el año 2000, las NRSRO obtenían beneficios sustanciales calificando las obligaciones de deuda garantizadas (CDO) , los valores respaldados por hipotecas residenciales y otras variedades de financiación estructurada vinculadas al sector de los préstamos subprime. Las calificaciones de estos productos eran esenciales para la forma en que los bancos los comercializaban. Los compradores, como los fondos de pensiones, las dotaciones universitarias y los gobiernos locales (el municipio de Narvik , Noruega, perdió el equivalente a 36 millones de dólares estadounidenses ^{[ 10 ]} ), se basaban en estas calificaciones para tomar decisiones sobre la compra de CDO y otros productos de financiación estructurada. Las actividades de las agencias de calificación se han detallado en numerosos libros, entre ellos *The Big Short* de Michael Lewis , *Confidence Game* de Christine S. Richard y * All The Devils are Here* de Bethany McClean y Joe Nocera. Janet Tavakoli, autora de *Structured Finance and Collateralized Debt Obligations *, ha sugerido que estas agencias pierdan su estatus de NRSRO en relación con ciertos productos financieros. En 2011, el Senado de los Estados Unidos publicó el informe Levin-Coburn sobre "Wall Street y la crisis financiera", que incluía un estudio de caso sobre el comportamiento de algunas agencias de calificación crediticia durante la crisis.

A partir de mayo de 2024,Diez organizaciones fueron designadas como NRSRO, incluidas las Tres Grandes . ^{[ 11 ]}

• AM Best
• DBRS (bajo Morningstar, Inc. )
• Demotech
• Compañía de Calificaciones Egan-Jones
• Calificaciones de Fitch
• HR Ratings de México, SA de CV
• Agencia de Calificación Crediticia de Japón
• Agencia de calificación crediticia Kroll
• Servicio de inversores de Moody's
• Calificaciones globales de S&P

• Fabozzi, Frank J.; Modigliani , Franco (1992). Mercados hipotecarios y de valores respaldados por hipotecas . Boston, Mass.: Harvard Business School Press. ISBN 978-0-87584-322-3.
• Informe sobre el papel y la función de las agencias de calificación crediticia en el funcionamiento de los mercados de valores.
• Agencias de calificación y el uso de calificaciones crediticias según las leyes federales de valores

• Definición de NRSRO por la SEC
• Lista de agencias de calificación crediticia actualmente registradas como NRSRO.