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Articulo de referencia

tasa de interés real

Rentabilidad de los bonos gubernamentales indexados a la inflación de determinados países y plazos de vencimiento. El tipo de interés real es el tipo de interés que un inversor,...

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Rentabilidad de los bonos gubernamentales indexados a la inflación de determinados países y plazos de vencimiento.

El tipo de interés real es el tipo de interés que un inversor, ahorrador o prestamista recibe (o espera recibir) tras descontar la inflación. Se puede describir de forma más formal mediante la ecuación de Fisher , que establece que el tipo de interés real es aproximadamente igual al tipo de interés nominal menos la tasa de inflación .

Por ejemplo, si un inversor pudiera fijar un tipo de interés del 5 % para el próximo año y previera un aumento del 2 % en los precios, esperaría obtener un tipo de interés real del 3 %. [ 1 ] El tipo de interés real esperado no es una cifra única, ya que los distintos inversores tienen diferentes expectativas sobre la inflación futura. Dado que la tasa de inflación durante la vigencia de un préstamo se desconoce inicialmente, la volatilidad de la inflación representa un riesgo tanto para el prestamista como para el prestatario.

En el caso de contratos expresados ​​en términos de la tasa de interés nominal, la tasa de interés real se conoce únicamente al final del plazo del préstamo, en función de la tasa de inflación observada; esta se denomina tasa de interés real ex post . Desde la introducción de los bonos indexados a la inflación , las tasas de interés reales ex ante se han vuelto observables. [ 2 ]

Compensación por préstamos

Una persona que presta dinero para su reembolso posterior espera ser compensada por el valor temporal del dinero , es decir, por no poder disponer de él mientras está prestado. Además, querrá ser compensada por la pérdida de poder adquisitivo prevista al reembolsar el préstamo. Estas pérdidas previstas incluyen la posibilidad de que el prestatario incumpla sus obligaciones o no pueda pagar en los términos acordados inicialmente, o que la garantía del préstamo resulte ser menos valiosa de lo estimado; la posibilidad de cambios en la tributación y la normativa que impidan al prestamista cobrar el préstamo o que le obliguen a pagar más impuestos sobre la cantidad reembolsada de lo previsto inicialmente; y la pérdida de poder adquisitivo en comparación con el dinero prestado originalmente, debido a la inflación.

Los tipos de interés nominales miden la suma de las compensaciones por las tres fuentes de pérdida, más el valor temporal del propio dinero.
Los tipos de interés reales miden la compensación por las pérdidas esperadas debido a impagos y cambios regulatorios, así como el valor temporal del dinero; se diferencian de los tipos de interés nominales al excluir el componente de compensación por inflación.

En términos generales, el "tipo de interés real" de una economía se suele considerar como la tasa de rendimiento de una inversión libre de riesgo, como los bonos del Tesoro estadounidense, menos un índice de inflación, como la tasa de variación del IPC o el deflactor del PIB .

ecuación de Fisher

La relación entre los tipos de interés reales y nominales y la tasa de inflación esperada viene dada por la ecuación de Fisher.

1+i=(1+r)(1+πmi){\displaystyle 1+i=(1+r)(1+\pi _ {e})}

dónde

i = tasa de interés nominal;
r = tasa de interés real;
πmi{\displaystyle \pi _{e}}= tasa de inflación esperada.

Por ejemplo, si alguien presta 1000 dólares durante un año al 10 % y recibe 1100 dólares al final del año, esto representa un aumento del 10 % en su poder adquisitivo si los precios de los bienes y servicios promedio que compra se mantienen sin cambios con respecto a los del inicio del año. Sin embargo, si los precios de los alimentos, la ropa, la vivienda y otros artículos que desea comprar han aumentado un 25 % durante este período, en realidad ha sufrido una pérdida real de aproximadamente el 15 % en su poder adquisitivo. (Cabe destacar que esta aproximación es algo imprecisa; dado que 1,1/1,25 - 1 = 0,88 - 1 = -0,12, la pérdida real de poder adquisitivo es exactamente del 12 % ).

Si la tasa de inflación y el interés nominal son relativamente bajos, la ecuación de Fisher se puede aproximar mediante

r=i−πmi.{\displaystyle r=i-\pi _{e}.}

Tasa de interés real después de impuestos

El rendimiento real obtenido por un prestamista es menor si se aplica una tasa impositiva distinta de cero a los intereses. Generalmente, los impuestos se aplican a los intereses nominales, sin ajustar por inflación. Si la tasa impositiva se denota como t , la tasa de interés nominal antes de impuestos es i , el monto de impuestos pagados (por dólar u otra unidad invertida) es i × t , y por lo tanto, el interés nominal después de impuestos es i × (1– t ). Por lo tanto, el rendimiento real esperado después de impuestos para el inversor, utilizando la ecuación de Fisher aproximada simplificada anterior, viene dado por

Rentabilidad real esperada después de impuestos =i(1−t)−πmi.{\displaystyle i(1-t)-\pi _ {e}.}

Variaciones en la inflación

La tasa de inflación no se conoce con antelación. A menudo, las personas basan sus expectativas sobre la inflación futura en un promedio de las tasas de inflación pasadas, pero esto genera errores. La tasa de interés real a posteriori puede resultar muy diferente de la tasa de interés real (tasa de interés real a priori) que se esperaba con antelación. Los prestatarios esperan pagar con dinero más barato en el futuro, mientras que los prestamistas esperan cobrar con dinero más caro. Cuando los prestamistas subestiman los riesgos de inflación y de tipo de cambio, sufren una reducción neta en su poder adquisitivo.

La complejidad aumenta para los bonos emitidos a largo plazo, donde la tasa de inflación promedio durante el plazo del préstamo puede estar sujeta a una gran incertidumbre. En respuesta a esto, muchos gobiernos han emitido bonos de rendimiento real, también conocidos como bonos indexados a la inflación , en los que el valor principal y el cupón aumentan cada año con la tasa de inflación, con el resultado de que la tasa de interés del bono se aproxima a una tasa de interés real. (Por ejemplo, el retraso de indexación de tres meses de los TIPS puede resultar en una divergencia de hasta 0,042% de la tasa de interés real, según la investigación de Grishchenko y Huang. [ 3 ] ) En los EE. UU., los Valores Protegidos a la Inflación del Tesoro (TIPS) son emitidos por el Tesoro de los EE . UU .

El tipo de interés real esperado puede variar considerablemente de un año a otro. El tipo de interés real de los préstamos a corto plazo está fuertemente influenciado por la política monetaria de los bancos centrales. El tipo de interés real de los bonos a largo plazo tiende a estar más determinado por el mercado y, en las últimas décadas, con la globalización de los mercados financieros, los tipos de interés reales en los países industrializados se han correlacionado cada vez más. Los tipos de interés reales se han mantenido bajos en comparación con los estándares históricos desde el año 2000, debido a una combinación de factores, entre los que se incluyen una demanda relativamente débil de préstamos por parte de las empresas y un fuerte ahorro en los países de reciente industrialización de Asia. Este último factor ha compensado la elevada demanda de endeudamiento del Gobierno Federal de Estados Unidos, que de otro modo podría haber ejercido una mayor presión al alza sobre los tipos de interés reales.

Relacionado con esto está el concepto de "rentabilidad del riesgo", que es la tasa de retorno menos los riesgos, medida en comparación con la inversión más segura (menos riesgosa) disponible. Por lo tanto, si se otorga un préstamo al 15% con una tasa de inflación del 5% y un 10% de riesgos asociados con el impago o problemas de reembolso, entonces la tasa de retorno "ajustada al riesgo" de la inversión es del 0% .

Importancia en la teoría económica

Tasa efectiva de fondos federales y prescripciones de versiones alternativas de la regla de Taylor.

La cantidad de inversión física —en particular, la compra de maquinaria nueva y otra capacidad productiva— que realizan las empresas depende en parte del nivel de los tipos de interés reales, ya que estas compras suelen financiarse mediante la emisión de nuevos bonos. Si los tipos de interés reales son altos, el coste del endeudamiento puede superar la rentabilidad real de algunas máquinas que se podrían adquirir (en forma de producción); en ese caso, dichas máquinas no se comprarán. Unos tipos de interés reales más bajos harían rentable endeudarse para financiar la compra de un mayor número de máquinas.

El tipo de interés real se utiliza en diversas teorías económicas para explicar fenómenos como la fuga de capitales , los ciclos económicos y las burbujas económicas . Cuando el tipo de interés real es alto, debido a la alta demanda de crédito, el uso de la renta, en igualdad de condiciones, se desplaza del consumo al ahorro, y la inversión física disminuye. Por el contrario, cuando el tipo de interés real es bajo, el uso de la renta se desplaza del ahorro al consumo, y la inversión física aumenta. Diferentes teorías económicas, desde la obra de Knut Wicksell , han ofrecido distintas explicaciones del efecto de las fluctuaciones de los tipos de interés reales. Así, suponiendo que los riesgos son constantes, el capital internacional se desplaza desde mercados con tipos de interés reales bajos o negativos hacia mercados que ofrecen tipos de interés reales más altos. Estos flujos de capital suelen reflejar la especulación en los mercados financieros y cambiarios.

Tasa real de fondos federales

Al establecer la política monetaria , la Reserva Federal de EE. UU. (y otros bancos centrales) utiliza operaciones de mercado abierto , afectando las cantidades de fondos a muy corto plazo ( fondos federales ) ofrecidas y demandadas y, por lo tanto, la tasa de los fondos federales . Al fijar esta tasa en un nivel bajo, pueden incentivar el endeudamiento y, por ende, la actividad económica; o, por el contrario, aumentarla. Como cualquier tasa de interés, existe un valor nominal y uno real definidos como se describió anteriormente. Además, existe un concepto llamado "tasa real de equilibrio de los fondos federales" (r*, o "r-estrella"), también conocida como " tasa de interés natural " o "tasa real neutral", que es el "nivel de la tasa real de los fondos federales que, si se mantuviera durante varios años, situaría la actividad económica en su máximo potencial y mantendría la inflación baja y estable". Existen varios métodos para estimar esta cantidad, utilizando herramientas como la regla de Taylor . Es posible que esta tasa sea negativa. [ 4 ]

Tipos de interés reales negativos

La tasa de interés realr{\displaystyle r}se puede calcular en términos de la tasa de interés nominali{\displaystyle i}y la tasa de inflaciónπ{\displaystyle \pi }mediante la ecuación de Fisher :

r=i−π1+π{\displaystyle r={\frac {i-\pi }{1+\pi }}}

Si la tasa de interés real es negativa, significa que la tasa de inflación es mayor que la tasa de interés nominal. Si la tasa de los fondos federales es del 2 % y la tasa de inflación es del 10 % , entonces el prestatario obtendría una ganancia del 7,27 % por cada dólar prestado al año.

0,02−0.11+0.1=−0,0727{\displaystyle {\frac {0,02-0,1}{1+0,1}}=-0,0727}

Los tipos de interés reales negativos son un factor importante en la política fiscal del gobierno . Desde 2010, el Tesoro de EE. UU. ha estado obteniendo tipos de interés reales negativos en la deuda pública, lo que significa que la tasa de inflación es mayor que el tipo de interés pagado sobre la deuda. [ 5 ] Estos tipos bajos, superados por la tasa de inflación , se producen cuando el mercado cree que no hay alternativas con un riesgo suficientemente bajo, o cuando las inversiones institucionales populares, como las compañías de seguros, los fondos de pensiones o los fondos mutuos de bonos, del mercado monetario y equilibrados, están obligadas o eligen invertir sumas suficientemente grandes en valores del Tesoro para protegerse contra el riesgo. [ 6 ] [ 7 ] Lawrence Summers afirmó que, a tipos tan bajos, el endeudamiento público ahorra dinero a los contribuyentes y mejora la solvencia crediticia. [ 8 ] [ 9 ] Entre finales de la década de 1940 y principios de la de 1970, tanto EE. UU. como el Reino Unido redujeron su carga de deuda en aproximadamente un 30 % a un 40 % del PIB por década aprovechando los tipos de interés reales negativos, pero no hay garantía de que los tipos de la deuda pública se mantengan tan bajos. [ 6 ] [ 10 ] Entre 1946 y 1974, la relación deuda/PIB de EE. UU. cayó del 121% al 32%, aunque solo hubo superávits en ocho de esos años, los cuales fueron mucho menores que los déficits. [ 11 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ Marc Levinson, 2006, "Guía de los mercados financieros", The Economist , página 24
  2. ↑ "FRB: Discurso con diapositivas - Bernanke, tasas de interés a largo plazo - 1 de marzo de 2013" . www.federalreserve.gov . Consultado el 7 de marzo de 2017 .
  3. ↑ Grishchenko, Olesya V.; Jing-zhi Huang (junio de 2012). "Prima de riesgo de inflación: evidencia del mercado TIPS" (PDF) . Serie de debates sobre finanzas y economía . Divisiones de investigación y estadística y asuntos monetarios de la Junta de la Reserva Federal, Washington, DC . Recuperado el 26 de mayo de 2013 .
  4. ↑ Reserva Federal de EE. UU. - Declaraciones del vicepresidente Roger W. Ferguson Jr., 29 de octubre de 2004
  5. ↑ Reserva Federal de San Luis (2012) "Valor del Tesoro a 5 años indexado a la inflación, vencimiento constante" Gráfico de datos económicos de FRED a partir de subastas de deuda pública (el eje x en y=0 representa la tasa de inflación durante la vida del valor)
  6. 1 2 Carmen M. Reinhart y M. Belen Sbrancia (marzo de 2011) "La liquidación de la deuda pública" Documento de trabajo n.° 16893 de la Oficina Nacional de Investigación Económica
  7. ↑ David Wessel (8 de agosto de 2012) "Cuando los tipos de interés se invierten" Wall Street Journal ( texto completo archivado el 20 de enero de 2013 en Wayback Machine )
  8. ↑ Lawrence Summers (3 de junio de 2012) "Rompiendo el círculo vicioso" Reuters
  9. ↑ Matthew Yglesias (30 de mayo de 2012) "¿Por qué recaudamos impuestos?" Slate
  10. ↑ William H. Gross (2 de mayo de 2011) "El motín del Caine (Parte 2)" Archivado el 13 de octubre de 2012 en Wayback Machine. Perspectivas de inversión de PIMCO.
  11. ↑ "Por qué el gobierno de EE. UU. nunca, jamás tiene que pagar toda su deuda" The Atlantic , 1 de febrero de 2013
  • "Tasa de interés real de equilibrio", por Roger Ferguson, 2004.
  • Sobre la distinción entre bonos de rendimiento real y bonos nominales, por Peter Spiro, 2004.
  • Tipos de interés reales por país a través de Quandl