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microestructura del mercado

La microestructura del mercado es una rama de las finanzas que se ocupa de los detalles de cómo se producen los intercambios en los mercados . Si bien la teoría de la microestru...

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La microestructura del mercado es una rama de las finanzas que se ocupa de los detalles de cómo se producen los intercambios en los mercados . Si bien la teoría de la microestructura del mercado se aplica al intercambio de activos reales o financieros, existe mayor evidencia sobre la microestructura en el ámbito financiero debido a la disponibilidad de datos de transacciones. El principal objetivo de la investigación en microestructura del mercado es examinar cómo los procesos operativos de un mercado afectan a los determinantes de los costos de transacción , los precios, las cotizaciones, el volumen y el comportamiento de los operadores. En el siglo XXI, las innovaciones han permitido ampliar el estudio al impacto de la microestructura del mercado en la incidencia del abuso de mercado , como el uso de información privilegiada , la manipulación del mercado y el conflicto entre corredores y clientes.

Definición

Maureen O'Hara define la microestructura del mercado como "el estudio del proceso y los resultados del intercambio de activos bajo reglas de negociación explícitas. Si bien gran parte de la economía abstrae la mecánica de la negociación, la literatura sobre microestructura analiza cómo los mecanismos de negociación específicos afectan el proceso de formación de precios". [ 1 ]

La Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) cuenta con un grupo de investigación sobre la microestructura del mercado que, según afirma, "se dedica a la investigación teórica, empírica y experimental sobre la economía de los mercados de valores, incluyendo el papel de la información en el proceso de descubrimiento de precios , la definición, medición, control y determinantes de la liquidez y los costos de transacción, y sus implicaciones para la eficiencia, el bienestar y la regulación de mecanismos de negociación alternativos y estructuras de mercado". [ 2 ]

Asuntos

La microestructura aborda cuestiones como la estructura y el diseño del mercado , la formación y el descubrimiento de precios, los costes de transacción y de sincronización, la volatilidad , la información y la divulgación, la profundidad de la liquidez y el comportamiento de los participantes del mercado.

El efecto Epps relaciona la mecánica de los mercados de alta frecuencia con la dinámica de correlación observada.

Estructura y diseño del mercado

Este factor se centra en la relación entre la determinación de precios y las reglas de negociación. En algunos mercados, por ejemplo, los activos se negocian principalmente a través de intermediarios que mantienen un inventario (p. ej., coches nuevos), mientras que otros mercados se gestionan principalmente mediante agentes que actúan como intermediarios (p. ej., vivienda). Una de las preguntas importantes en la investigación de la microestructura es cómo afecta la estructura del mercado a los costes de negociación y si una estructura es más eficiente que otra. La microestructura del mercado relaciona el comportamiento de los participantes, ya sean inversores, intermediarios o administradores de inversiones, con la autoridad; por lo tanto, la microestructura es un factor crítico que afecta tanto a la decisión de inversión como a la salida de la misma.

Formación y descubrimiento de precios

Este factor se centra en el proceso mediante el cual se determina el precio de un activo . Por ejemplo, en algunos mercados los precios se forman a través de un proceso de subasta (p. ej., eBay), en otros se negocian (p. ej., coches nuevos) o simplemente se publican (p. ej., supermercado local) y los compradores pueden optar por comprar o no.

El mercantilismo y la posterior teoría cuantitativa del dinero desarrollada por los economistas monetarios diferían en su análisis del comportamiento de los precios con respecto a la estabilidad de la producción. Para los autores mercantilistas, el valor del dinero era el capital por el que podía intercambiarse, y por lo tanto, el nivel de producción sería una función de la oferta monetaria disponible para un país. Bajo la teoría cuantitativa del dinero, el concepto de dinero estaba más ligado a su circulación; por consiguiente, se asumía que la producción era fija o, en su defecto, variable de forma independiente. [ 3 ]

Costo de transacción y costo de sincronización

Este factor se centra en los costos de transacción y los costos de sincronización, así como en el impacto de los costos de transacción en la rentabilidad de las inversiones y los métodos de ejecución. Los costos de transacción incluyen los costos de procesamiento de órdenes , los costos de selección adversa , los costos de mantenimiento de inventario y el poder de monopolio. Su impacto en la liquidación de grandes carteras ha sido investigado por Neil Chriss y Robert Almgren [ 4 ] , y su impacto en las carteras de cobertura ha sido estudiado por Tianhui Li y Robert Almgren [ 5 ] .

Volatilidad

Este factor se centra en la tendencia de los precios a fluctuar. Los precios pueden cambiar en respuesta a nueva información que afecta el valor del instrumento (es decir, volatilidad fundamental), o en respuesta a la actividad de negociación de operadores impacientes y su efecto sobre la liquidez (es decir, volatilidad transitoria). [ 6 ]

Liquidez

Este factor se centra en la facilidad con la que los instrumentos pueden convertirse en efectivo sin afectar su precio de mercado. La liquidez es una medida importante de la eficiencia de un mercado. Diversos elementos afectan la liquidez, incluido el tamaño del tick y la función de los creadores de mercado .

Información y divulgación

Este factor se centra en la información de mercado, y más concretamente, en la disponibilidad de dicha información entre los participantes del mercado, la transparencia y el impacto de la información en el comportamiento de estos. La información de mercado puede incluir precios, amplitud, diferenciales, datos de referencia, volúmenes de negociación, liquidez o factores de riesgo, seguimiento de activos de contraparte, etc.

Referencias

  1. ↑ O'Hara, Maureen, Teoría de la microestructura del mercado, Blackwell, Oxford, 1995, ISBN 1-55786-443-8, pág. 1.
  2. ↑ Descripciones de los grupos de trabajo del NBER archivadas el 22/07/2008 en Wayback Machine
  3. ↑ Green 1992 , pág. 51.
  4. ↑ R. Almgren y N. Chriss, "Ejecución óptima de transacciones de cartera", J. Risk, 3 (invierno 2000/2001), págs. 5-39
  5. ↑ Robert Almgren ; Tianhui Li (2016). "Cobertura de opciones con impacto de mercado suave". Microestructura de mercado y liquidez . 2 : 1650002. doi : 10.1142/S2382626616500027 .
  6. ↑ Harris, Larry, 1956- (2003). Trading and exchanges : market microstructure for practitioners . Oxford: Oxford University Press. ISBN  0-19-514470-8OCLC 49415674​​ {{cite book}}: CS1 maint: nombres múltiples: lista de autores ( enlace ) CS1 maint: nombres numéricos: lista de autores ( enlace )
  • Green, Roy (1992). Teorías clásicas del dinero, la producción y la inflación: Un estudio de economía histórica . St. Martin's Press. ISBN 978-0-312-08556-8.

Lecturas adicionales

  • Foucault, Pagano, Roell, Liquidez del mercado: teoría, evidencia y política , Oxford University Press, 2013, ISBN 978-0-19-993624-3
  • Jalil, Abdul y Feridun, Mete (2010) Explicación de los movimientos del tipo de cambio: Una aplicación del enfoque de microestructura de mercado al mercado de divisas pakistaní. The Journal of Developing Areas, 44 (1). pp.  255–265. ISSN 0022-037X (impreso), 1548-2278 (en línea) ( doi : 10.1353/jda.0.0083 ) 
  • Harris, Lawrence, Trading & Exchanges: Market Microstructure for Practitioners , Oxford Press, Oxford, 2003, ISBN 0-19-514470-8.
  • Hasbrouck, Joel, Microestructura empírica del mercado , Oxford Press, Oxford, 2007, ISBN 0-19-530164-1.
  • Madhavan, Ananth, 2000, "Microestructura del mercado: una revisión". Journal of Financial Markets 3, 205-258.
  • O'Hara, Maureen, Teoría de la microestructura del mercado , Blackwell, Oxford, 1995, ISBN 1-55786-443-8.
  • Schwartz, Robert A., Francioni, Reto, «Mercados de renta variable en acción: Fundamentos de liquidez, estructura de mercado y negociación», John Wiley & Sons, 2004, ISBN 0-471-46922-X
  • Schwartz, Robert A., Francioni, Reto, Weber, Bruce W., "The Equity Trader Course", John Wiley & Sons, 2006, ISBN 978-0-471-74155-8.
  • Stoll, Hans R., «Microestructura del mercado», en Constantinides, Harris y Stulz (eds.), Manual de economía financiera , Elsevier, Ámsterdam, 2003, ISBN 0-444-51363-9.
  • Lehalle, Charles-Albert; Laruelle, Sophie, eds. (2013). Microestructura del mercado en la práctica . Hackensack, Nueva Jersey: World Scientific. p.  332. doi : 10.1142/8967 . ISBN 978-981-4566-16-2.
  • Holden, Craig W. , Jacobsen, Stacey, Subrahmanyam, Avanidhar, "Análisis empírico de la liquidez", 2014, Foundations and Trends 8, No. 4, 1-102
  • Aitken, Michael J., Frederick H. de B. Harris y Shan Ji. «Un examen mundial de la calidad del mercado de valores: una mayor integridad aumenta la eficiencia del mercado». Journal of Business Ethics 132, n.º 1 (2015): 147-70. http://www.jstor.org/stable/24703657 .
  • Clasificación de los mercados bursátiles mundiales en función de la eficiencia e integridad del mercado ( https://ssrn.com/abstract=490462 )
  • Negociación de alta frecuencia y manipulación al final del día ( https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/289028/12-1055-dr22-high-frequency-trading-and-end-of-day-manipulation.pdf )
  • Negociación de alta frecuencia: evaluación del impacto en la eficiencia e integridad del mercado ( https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/289040/12-1061-dr28-high-frequency-trading-impact-on-market-efficiency.pdf )
  • Melton, H (2017). Refinamiento del mecanismo de mercado en un sistema de libro de órdenes límite continuo: un estudio de caso. SIGecom Exchanges 16(1). ( http://www.sigecom.org/exchanges/volume_16/1/MELTON.pdf )
  • Budish, Eric, Peter Cramton y John Shim. La carrera armamentista del comercio de alta frecuencia: las subastas por lotes frecuentes como respuesta al diseño del mercado. Quarterly Journal of Economics 130(4), noviembre de 2015, págs. 1547-1621. ( http://faculty.chicagobooth.edu/eric.budish/research/HFT-FrequentBatchAuctions.pdf )
  • Comercio y Bolsas: Microestructura del Mercado para Profesionales por Larry Harris ISBN 978-0195144703
  • https://en.wikipedia.org/wiki/Epps_effect
  • Sitio web de la conferencia internacional "Microestructura del mercado: Confrontando múltiples puntos de vista" (con enlaces a las presentaciones de los ponentes).
  • El sitio web del Capital Markets Research Cooperative Centre dedicado al diseño óptimo del mercado ( https://web.archive.org/web/20141006150618/http://www.cmcrc.com/index.php/ )
  • El Proyecto de Prospectiva sobre el Futuro del Comercio Electrónico ( https://www.gov.uk/government/collections/future-of-computer-trading )