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fondo de capital privado

Un fondo de capital privado ( fondo PE ) es un esquema de inversión colectiva utilizado para realizar inversiones en diversos títulos de renta variable (y, en menor medida, rent...

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Un fondo de capital privado ( fondo PE ) es un esquema de inversión colectiva utilizado para realizar inversiones en diversos títulos de renta variable (y, en menor medida, renta fija) de acuerdo con una de las estrategias de inversión asociadas al capital privado . Los fondos de capital privado suelen ser sociedades limitadas con un plazo fijo de 10 años (a menudo con prórrogas de uno o dos años). En su constitución, los inversores institucionales realizan un compromiso de capital no financiado con la sociedad limitada, que se va desembolsando durante la vigencia del fondo. Desde el punto de vista de los inversores, los fondos pueden ser tradicionales (donde todos los inversores invierten en las mismas condiciones) o asimétricos (donde los diferentes inversores tienen condiciones diferentes). [ 1 ] [ 2 ]

Un fondo de capital privado es creado y administrado por profesionales de inversión de una firma de capital privado específica (el socio general y asesor de inversiones). Por lo general, una sola firma de capital privado administra una serie de fondos de capital privado distintos e intenta crear un nuevo fondo cada 3 a 5 años, una vez que el fondo anterior está totalmente invertido. [ 1 ]

Diagrama de la estructura de un fondo de capital privado genérico

La mayoría de los fondos de capital privado están estructurados como sociedades limitadas y se rigen por los términos establecidos en el contrato de sociedad limitada (LPA). [ 3 ] Dichos fondos tienen un socio general, que capta capital de inversores institucionales con abundante liquidez, como planes de pensiones, universidades, compañías de seguros, fundaciones, fondos de dotación y personas con alto patrimonio neto, que invierten como socios limitados (LP) en el fondo. Entre los términos establecidos en el contrato de sociedad limitada se encuentran los siguientes: [ 4 ] [ 5 ]

Duración de la asociación
La sociedad suele ser un vehículo de inversión de duración determinada, normalmente de 10 años, con la posibilidad de varias prórrogas.
Honorarios de gestión
Un pago anual realizado por los inversores del fondo al gestor del fondo para sufragar las operaciones de inversión de la firma de capital privado (normalmente entre el 1 y el 2 % del capital comprometido del fondo). [ 6 ]
Cascada de distribución
El proceso mediante el cual el capital devuelto se distribuirá al inversor y se asignará entre el socio limitado y el socio general. Esta cascada incluye el rendimiento preferente : una tasa mínima de rendimiento (p. ej., 8 %) que debe alcanzarse antes de que el socio general pueda recibir cualquier participación en las ganancias, y la participación en las ganancias , la parte de las ganancias pagadas al socio general por encima del rendimiento preferente (p. ej., 20 %). [ 6 ]
Transferencia de una participación en el fondo
Los fondos de capital privado no están destinados a ser transferidos ni negociados; sin embargo, pueden transferirse a otro inversor. Por lo general, dicha transferencia requiere el consentimiento del gestor del fondo y queda a su discreción. [ 7 ]
Restricciones al socio general
El gestor del fondo tiene una discreción considerable para realizar inversiones y controlar los asuntos del fondo. Sin embargo, el acuerdo de sociedad limitada (LPA) tiene ciertas restricciones y controles, y a menudo limita el tipo, el tamaño o el enfoque geográfico de las inversiones permitidas, así como el plazo durante el cual el gestor puede realizar nuevas inversiones. [ 8 ]

A continuación se muestra un ejemplo de la diferencia entre un fondo de capital privado y una firma de capital privado:

Inversiones y financiación

Un fondo de capital privado generalmente invierte en empresas (conocidas como empresas de cartera). Estas inversiones en empresas de cartera se financian con el capital captado de los inversores institucionales (LP) y pueden financiarse parcial o sustancialmente con deuda. Algunas transacciones de inversión de capital privado pueden estar altamente apalancadas con financiación mediante deuda , de ahí el acrónimo LBO, que significa " adquisición apalancada ". El flujo de caja de la empresa de cartera suele ser la fuente para el reembolso de dicha deuda. Si bien las inversiones de capital privado de miles de millones de dólares acaparan los titulares, los fondos de capital privado también desempeñan un papel importante en las empresas del mercado medio. [ 9 ] [ 10 ]

Este tipo de financiación mediante LBO suele provenir de bancos comerciales, aunque otras instituciones financieras, como fondos de cobertura y fondos mezzanine , también pueden proporcionarla. Desde mediados de 2007, la financiación mediante deuda se ha vuelto mucho más difícil de obtener para los fondos de capital privado que en años anteriores. [ 11 ] [ 12 ]

Los fondos LBO suelen adquirir la mayor parte de las participaciones o activos de la empresa de la cartera a través de una filial de adquisición de propósito especial de nueva creación controlada por el fondo, y a veces como un consorcio de varios fondos con ideas afines. [ 13 ] [ 14 ]

Múltiplos y precios

El precio de adquisición de una empresa de cartera generalmente se basa en un múltiplo de los ingresos históricos de la empresa, con mayor frecuencia en la medida de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización . Los múltiplos de capital privado dependen en gran medida del sector de la empresa de cartera, el tamaño de la empresa y la disponibilidad de financiación LBO. [ 15 ]

Ventas de empresas de la cartera ( salidas )

El objetivo final de un fondo de capital privado es vender o desinvertir en las empresas de su cartera obteniendo una rentabilidad, conocida como tasa interna de retorno (TIR), superior al precio pagado. Históricamente, estos escenarios de salida han sido una oferta pública inicial de la empresa de la cartera o la venta de la empresa a un comprador estratégico mediante una fusión o adquisición, también conocida como venta comercial. [ 16 ] La venta de la empresa de la cartera a otra firma de capital privado, también conocida como venta secundaria , se ha convertido en una práctica común en los mercados de capital privado desarrollados. [ 15 ]

En años anteriores, otra estrategia de salida ha sido un dividendo preferente por parte de la empresa participada al fondo de capital privado para reembolsar la inversión de capital, a veces financiado con deuda adicional. [ 17 ] [ 18 ]

Características y consideraciones de la inversión

Entre las consideraciones a tener en cuenta al invertir en fondos de capital privado en relación con otras formas de inversión se incluyen:

Requisitos de ingreso sustanciales
La mayoría de los fondos de capital privado requieren un compromiso inicial significativo (generalmente superior a 1.000.000 de dólares), que puede ser retirado a discreción del gestor durante los primeros años del fondo. [ 19 ]
Liquidez limitada
Las inversiones en participaciones en sociedades limitadas (la forma jurídica predominante de las inversiones de capital privado) se denominan inversiones ilíquidas , que deberían generar una prima sobre los valores tradicionales, como acciones y bonos. Una vez invertidos, la liquidez de los fondos puede ser muy difícil de lograr antes de que el gestor realice las inversiones en la cartera, ya que el capital del inversor puede quedar inmovilizado en inversiones a largo plazo durante un máximo de doce años. Las distribuciones solo pueden realizarse cuando las inversiones se convierten en efectivo, y los socios limitados generalmente no tienen derecho a exigir que se realicen ventas. [ 20 ]
Control de inversiones
Casi todos los inversores en capital privado son pasivos y confían en que el gestor realice las inversiones y genere liquidez a partir de ellas. Por lo general, los derechos de gobernanza de los socios limitados en los fondos de capital privado son mínimos. Sin embargo, en algunos casos, los socios limitados con una inversión sustancial disfrutan de derechos y condiciones de inversión especiales. [ 21 ]
Compromisos sin financiación
El compromiso de un inversor con un fondo de capital privado se satisface con el tiempo a medida que el socio general solicita capital al inversor. Si una firma de capital privado no encuentra oportunidades de inversión adecuadas, no utilizará el compromiso del inversor, y este podría invertir menos de lo esperado o comprometido. [ 4 ] [ 11 ]
Riesgos de inversión
Dados los riesgos asociados a las inversiones en capital privado, un inversor puede perder toda su inversión. El riesgo de pérdida de capital suele ser mayor en los fondos de capital riesgo , que invierten en empresas durante las primeras fases de su desarrollo o en empresas con un alto nivel de apalancamiento financiero . Por su naturaleza, las inversiones en empresas privadas tienden a ser más arriesgadas que las inversiones en empresas que cotizan en bolsa . [ 22 ]
Altos rendimientos
En consonancia con los riesgos descritos anteriormente, el capital privado puede proporcionar altos rendimientos, y los mejores gestores de capital privado superan significativamente a los mercados públicos. [ 23 ]

Por las razones antes mencionadas, la inversión en fondos de capital privado está dirigida a inversores que pueden permitirse tener el capital inmovilizado durante largos periodos y que pueden asumir el riesgo de perder cantidades significativas de dinero. Estas desventajas se compensan con los beneficios potenciales de las rentabilidades anuales, que pueden alcanzar hasta el 30 % anual para los fondos exitosos. [ 24 ]

Véase también

Referencias

  1. 1 2 Metrick, Andrew y Ayako Yasuda. "La economía de los fondos de capital privado". Review of Financial Studies (2010): hhq020.
  2. ↑ Prowse, Stephen D. "La economía del mercado de capital privado". Economic Review-Federal Reserve Bank of Dallas (1998): 21–34.
  3. ↑ Kaplan, Steven N., y Antoinette Schoar. "Rendimiento del capital privado: rentabilidad, persistencia y flujos de capital". The Journal of Finance 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. 1 2 James M. Schell (1 de enero de 1999). Fondos de capital privado: Estructura y operaciones empresariales . Law Journal Press. págs.  3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ↑ Kay Müller (17 de junio de 2008). Invertir en sociedades de capital privado: El papel del seguimiento y la presentación de informes . Springer Science & Business Media. págs. 99–. ISBN  978-3-8349-9745-6.
  6. 1 2 Diccionario de la industria de capital privado Archivado el 5 de mayo de 2008 en Wayback Machine .Programa de Inversión Alternativa de CalPERS
  7. ↑ Douglas J. Cumming; Sofia A. Johan (21 de agosto de 2013). Contratación de capital de riesgo y capital privado: una perspectiva internacional . Academic Press. págs. 145–. ISBN  978-0-12-409596-0.
  8. ↑ Metrick, Andrew; Yasuda, Ayako (2010). "La economía de los fondos de capital privado". Revista de estudios financieros . 23 (6): 2303– 2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi : 10.1093/rfs/hhq020 . ISSN 0893-9454 .  
  9. ↑ "Estadísticas de capital privado del mercado medio-bajo" . capitalpad . Consultado el 24 de abril de 2026 .
  10. ↑ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Joshua. «Vender su negocio: por qué el capital privado puede ser el mejor comprador» . Transaction Advisors . ISSN 2329-9134 . Archivado del original el 1 de julio de 2017. 
  11. 1 2 David Stowell (19 de marzo de 2010). Introducción a los bancos de inversión, los fondos de cobertura y el capital privado . Academic Press. págs. 347–. ISBN  978-0-08-092289-8.
  12. ↑ David P. Stowell (2012). Bancos de inversión, fondos de cobertura y capital privado . Academic Press. págs. 205–. ISBN  978-0-12-415820-7.
  13. ↑ Spencer J. Fritz (2009). Capital privado y su impacto . Nova Science Publishers. ISBN 978-1-60692-682-6.
  14. ↑ Walter Jurek (2006). Manual de fusiones y adquisiciones . La empresa.
  15. 1 2 Eli Talmor; Florin Vasvari (24 de junio de 2011). Capital privado internacional . John Wiley & Sons. págs. 4–. ISBN  978-1-119-97388-1.
  16. ↑ Stefan Povaly (21 de marzo de 2007). Salidas de capital privado: Gestión del proceso de desinversión para adquisiciones apalancadas . Springer Science & Business Media. págs. 184–. ISBN  978-3-540-70954-1.
  17. ↑ Thomas Kirchner (1 de julio de 2009). Arbitraje de fusiones: Cómo obtener beneficios del arbitraje basado en eventos . John Wiley & Sons. págs. 189–. ISBN  978-0-470-50811-4.
  18. ↑ Stefano Caselli (20 de noviembre de 2009). Capital privado y capital riesgo en Europa: mercados, técnicas y acuerdos . Academic Press. págs. 310–. ISBN  978-0-08-096294-8.
  19. ↑ Niamh Moloney (21 de enero de 2010). Cómo proteger a los inversores: lecciones de la CE y el Reino Unido . Cambridge University Press. págs. 187–. ISBN  978-0-521-88870-7.
  20. ↑ Cyril Demaria (1 de mayo de 2015). Inversiones en fondos de capital privado: Nuevas perspectivas sobre la alineación de intereses, la gobernanza, la rentabilidad y la previsión . Palgrave Macmillan. págs. 114–. ISBN  978-1-137-40039-0.
  21. ↑ Guía de Pratt sobre fuentes de capital privado . Thomson Venture Economics. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  22. ↑ Phoebus Athanassiou (1 de enero de 2012). Manual de investigación sobre fondos de cobertura, capital privado e inversiones alternativas . Edward Elgar Publishing. págs. 113–. ISBN  978-1-84980-608-4.
  23. ↑ Michael S. Long y Thomas A. Bryant (2007) Valoración de la empresa de capital cerrado. Nueva York: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5
  24. ↑ Keith Arundale (3 de abril de 2007). Cómo obtener financiación de capital riesgo en Europa: una guía práctica para empresarios, emprendedores e inversores . Kogan Page Publishers. págs. 216–. ISBN  978-0-7494-5202-5.

Lecturas adicionales

  • Kim Phillips-Fein , «Destrucción ostentosa» (reseña de Brendan Ballou , Plunder: Private Equity's Plan to Pillage America , PublicAffairs, 2023, 353 págs.; y Gretchen Morgenson y Joshua Rosner , These Are the Plunderers: How Private Equity Runs – and Wrecks – America , Simon and Schuster, 2023, 383 págs.), The New York Review of Books , vol. LXX, n.º 16 (19 de octubre de 2023), págs. 33-35. «[L]as empresas de capital privado no crean nada ni prestan servicios significativos; al contrario, socavan activamente a las empresas funcionales». (pág. 34.) «La legislación fiscal desempeña un papel fundamental en la rentabilidad de los fondos [de capital privado]. La disposición sobre "participación en las ganancias", por ejemplo, que permite que la mayor parte de los beneficios de los socios de capital privado se graven con el tipo impositivo reducido sobre las ganancias de capital en lugar de como ingresos, es crucial para su enriquecimiento personal.» (pág. 35.)
  • "Un análisis más detallado: Coinversión en capital privado: Nuevas prácticas recomendadas" (PDF) . PwC . Enero de 2015.
  • Krüger Andersen, Thomas. "Estructura legal de los fondos de capital privado" . Capital privado y fondos de cobertura 2007.
  • Prowse, Stephen D. "La economía del mercado de capital privado" . Banco de la Reserva Federal de Dallas, 1998.
  • "La economía de los fondos de capital privado" (Universidad de Pensilvania, Escuela Wharton, Departamento de Finanzas)
  • Diccionario de la industria del capital privado de CalPERS
  • Glosario de VC Experts (Glosario de términos de capital privado)
  • "Guía sobre capital privado y capital riesgo para emprendedores" (Asociación Europea de Capital Riesgo, 2007)
  • "El capital riesgo y el capital privado en el Reino Unido como clase de activo" (Asociación Británica de Capital Riesgo)
  • "Nota sobre los acuerdos de sociedad limitada" (Tuck School of Business de Dartmouth, 2003)
  • "Capital privado: una guía para administradores de fondos de pensiones" . Consultores de investigación de inversiones en pensiones para el Congreso de Sindicatos Británicos (Trades Union Congress).