Sociedad anónima de acciones divididas

Una corporación de acciones divididas es una corporación que existe por un período de tiempo definido para transformar el riesgo y el retorno de la inversión ( ganancias de capital , dividendos y posiblemente también ganancias por la suscripción de opciones cubiertas) de una canasta de acciones de corporaciones convencionales que pagan dividendos en el riesgo y el retorno de las dos o más clases de acciones que cotizan públicamente en la corporación de acciones divididas.

Lo más común es que una sociedad anónima con acciones divididas emita cantidades iguales de acciones de una clase de acciones preferentes y de una clase de acciones de capital o de clase A. Las ganancias de la oferta de acciones se invierten en acciones convencionales que pagan dividendos de acuerdo con las regulaciones de la sociedad anónima con acciones divididas. Las acciones preferentes suelen ofrecer un rendimiento de dividendos relativamente alto y seguro a una tasa de cupón fija, pero sin expectativas de ganancias de capital para el momento en que se liquide la sociedad anónima con acciones divididas. Las acciones de capital a menudo (pero no en todas las sociedades) pagan un dividendo como las acciones preferentes; además, las acciones de capital ofrecen participación en las ganancias (o pérdidas) de capital apalancadas de la canasta subyacente de acciones convencionales.

El valor total de mercado de las acciones de la sociedad anónima dividida está respaldado por el valor de la cesta de acciones subyacente. El valor de las acciones preferentes se refuerza aún más por la prioridad que se da a dichas acciones sobre las acciones de capital en el pago de los ingresos por dividendos y en la eventual devolución del precio inicial completo de las acciones preferentes.

La cesta subyacente de acciones puede incluir acciones de una sola corporación convencional (por ejemplo, los principales bancos o compañías de seguros); sin embargo, se logra una mayor diversificación y, por lo general, un menor riesgo si la cesta contiene acciones de muchas corporaciones del mismo sector (por ejemplo, servicios financieros) o de diferentes sectores. La composición de la cesta subyacente de acciones podría ser relativamente fija, es decir, gestionada pasivamente como en un fondo cotizado en bolsa ; sin embargo, suele suceder que los administradores de la corporación con acciones divididas tengan cierta flexibilidad para gestionar activamente las proporciones relativas de las tenencias dentro de la cesta en un intento de aumentar el rendimiento.

Las acciones preferentes y de capital de la sociedad escindida se emiten en una proporción fija. A menudo, las acciones preferentes y de capital se emiten en cantidades exactamente iguales. En tal caso, cada par de acciones preferentes y de capital se denomina a veces una unidad. Sin embargo, la proporción de acciones preferentes y de capital no tiene por qué ser necesariamente de uno a uno. Reducir la proporción de acciones preferentes emitidas respecto de las acciones de capital (por ejemplo, una acción preferente por cada dos acciones de capital) reduciría el riesgo y respaldaría de manera segura un mayor rendimiento de las acciones preferentes a costa de hacer que las acciones de capital sean menos atractivas para los inversores debido al mayor riesgo, un menor pago de rendimiento sostenible y un menor apalancamiento de las ganancias de capital.

Los ingresos por dividendos de las acciones subyacentes pueden ser insuficientes para pagar los ingresos por dividendos de las acciones preferentes y de capital. Para generar más ingresos, las corporaciones de acciones divididas a veces emplean la suscripción de opciones de compra cubiertas y de opciones de venta cubiertas en efectivo .

A partir de junio de 2022, hay 23 corporaciones de acciones divididas en la Bolsa de Valores de Toronto . ^[1] En abril de 2013 había 34 corporaciones de acciones divididas, ^[2] y en marzo de 2008 había 63 corporaciones de acciones divididas.

Las acciones preferentes de una sociedad anónima dividida tienen como objetivo proporcionar un vehículo de inversión para inversores más conservadores, que proporcione un flujo de ingresos relativamente alto y seguridad en la inversión original que está asegurada por el valor de la canasta subyacente de acciones. Se proporciona una mayor seguridad ya que las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones de capital tanto cuando se pagan los ingresos como cuando se liquida la sociedad. Los ingresos de las acciones preferentes suelen declararse como ingresos por dividendos, que en algunas jurisdicciones (por ejemplo, Canadá ) tienen tasas impositivas favorables en comparación con las tasas impositivas que se aplican a los ingresos por intereses que se producen por bonos o papel comercial . Las acciones preferentes de una sociedad anónima dividida pueden ofrecer una mayor diversificación que las acciones preferentes de una única sociedad convencional.

Las acciones preferentes, con su fecha de vencimiento fija, su tasa de dividendos fija y su prioridad sobre las acciones ordinarias, tienen muchas de las características de un bono, y por lo tanto se podría esperar que su valor en el mercado secundario varíe inversamente con las tasas de interés vigentes, al igual que un bono. Sin embargo, históricamente, los valores de las acciones preferentes de las empresas de acciones divididas financieramente sólidas han tendido a mantenerse relativamente cerca de sus respectivos valores de liquidación. En la práctica, el riesgo crediticio parece ser un factor más importante en la valoración de las acciones preferentes, que se negocian relativamente poco, en comparación con el valor de los instrumentos de renta fija convencionales alternativos (y que se negocian de manera más eficiente), como los bonos.

Las acciones de capital de una sociedad anónima dividida tienen como objetivo ser un vehículo de inversión más agresivo , que pueda proporcionar tanto altos ingresos como la promesa de ganancias de capital amplificadas en comparación con las ganancias de capital de la canasta subyacente de acciones. En efecto, los tenedores de acciones de capital toman dinero prestado de los tenedores de acciones preferentes a la tasa de dividendos de las acciones preferentes e invierten ese dinero en una mayor cantidad de acciones en la canasta subyacente de acciones. Las ganancias (o pérdidas) de capital se amplifican en las acciones de capital porque el valor de las acciones preferentes se mantiene relativamente constante y la mayor volatilidad resultante del capital en la canasta subyacente de acciones es soportada principalmente por las acciones de capital. Los tenedores de acciones de capital asumen su obligación de garantizar el pago de dividendos a los tenedores de acciones preferentes a cambio de rendimientos amplificados. Además, los ingresos de las acciones de capital pueden estructurarse para que sean tratables, a efectos fiscales, como ganancias de capital en su mayor parte o incluso en su totalidad. En muchas jurisdicciones, como Canadá, las ganancias de capital se gravan a una tasa más baja que los ingresos por dividendos o los ingresos por intereses.

Las acciones de capital corren un riesgo mayor que las acciones preferentes en caso de que el valor de la cesta subyacente de acciones convencionales baje de valor. Los pagos de dividendos a los tenedores de acciones de capital pueden reducirse o incluso suspenderse por completo antes de que se puedan considerar reducciones en los dividendos pagados a los tenedores de acciones preferentes. El valor de las acciones de capital en los mercados secundarios puede fluctuar considerablemente y puede reducirse a cero. A largo plazo, el riesgo para los tenedores de acciones de capital debería moderarse por la calidad generalmente alta de las acciones subyacentes que pagan dividendos, normalmente blue-chip , en la cesta.

Las acciones preferentes y de capital de una sociedad anónima dividida son valores que se negocian de forma independiente y, por lo tanto, su valor está sujeto a las fuerzas del mercado. Si el volumen de acciones negociadas es relativamente pequeño, el precio de las sociedades anónimas divididas puede ser volátil, como sucede con cualquier otro valor que se negocia poco. Sin embargo, cerca de la fecha de vencimiento, el valor de las acciones preferentes tenderá a converger con el precio de emisión inicial si el mercado considera que la sociedad anónima dividida tiene suficiente capital para pagar la totalidad a los accionistas preferentes.

Algunas sociedades anónimas de acciones fraccionadas ofrecen un mecanismo de intercambio en el que las unidades de la sociedad anónima de acciones fraccionadas pueden convertirse en acciones de la canasta subyacente de acciones, y viceversa. Este mecanismo permitiría que las operaciones de arbitraje mantuvieran el valor agregado de las unidades cerca del valor de la canasta subyacente de acciones, reduciendo así el error de seguimiento entre el valor de mercado de las acciones subyacentes y el valor actual ajustado al riesgo de las acciones preferentes y de capital.

• James Hymas, "Split Shares", artículo reimpreso del boletín Canadian MoneySaver, noviembre/diciembre de 2006
• Bolsa de Valores de Toronto, donde en marzo de 2008 cotizaban 63 empresas con acciones divididas
• Sociedades anónimas divididas gestionadas por el Banco de Nueva Escocia en Canadá
• Quadravest Capital Management opera varios fondos de acciones divididas en Canadá
• Brompton Funds ofrece una variedad de corporaciones de acciones divididas, diversificadas y enfocadas en sectores, que cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto.