burbuja del mercado de valores

Una burbuja bursátil es un tipo de burbuja económica que se produce en los mercados de valores cuando los participantes del mercado elevan los precios de las acciones por encima de su valor en relación con algún sistema de valoración de acciones .

La teoría de las finanzas conductuales atribuye las burbujas bursátiles a sesgos cognitivos que conducen al pensamiento grupal y al comportamiento gregario . Las burbujas ocurren no solo en los mercados reales, con su incertidumbre y ruido inherentes, sino también en mercados experimentales altamente predecibles. ^{[ 1 ]} Otras explicaciones teóricas de las burbujas bursátiles han sugerido que son racionales, ^{[ 2 ]} intrínsecas, ^{[ 3 ]} y contagiosas. ^{[ 4 ]}

Históricamente, las primeras burbujas y caídas del mercado de valores tienen sus raíces en las actividades financieras de la República Holandesa del siglo XVII , cuna de la primera bolsa de valores y mercado formal (oficial) de la historia. ^{[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ] [ 9 ]} La tulipomanía holandesa de la década de 1630 se considera generalmente la primera burbuja especulativa (o burbuja económica ) registrada en el mundo . ^{[ 10 ]}

Dos famosas burbujas bursátiles de la época fueron el Proyecto Mississippi en Francia y la burbuja de los Mares del Sur en Inglaterra. Ambas burbujas estallaron abruptamente en 1720, arruinando a miles de desafortunados inversores. Estas historias, y muchas otras, se narran en la obra de Charles Mackay de 1841, " Extraordinarias ilusiones populares y la locura de las multitudes ".

Las dos burbujas más famosas del siglo XX, la burbuja bursátil estadounidense de la década de 1920, justo antes del crac de Wall Street de 1929 y la posterior Gran Depresión , y la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990, se basaron en la actividad especulativa en torno al desarrollo de nuevas tecnologías. En la década de 1920 se produjo la introducción generalizada de diversas innovaciones tecnológicas, como la radio , los automóviles , la aviación y el despliegue de redes eléctricas . La década de 1990 fue la década en la que surgieron las tecnologías de Internet y el comercio electrónico, muchas de las cuales presentaban perfiles de ventas y beneficios mínimos.

Otras burbujas bursátiles destacables incluyen el Encilhamento que tuvo lugar en Brasil a finales de la década de 1880 y principios de la de 1890, la era "Go-Go" de finales de la década de 1960, ^{[ 11 ] [ 12 ] [ 13 ]} las acciones Nifty Fifty a principios de la década de 1970, las acciones taiwanesas entre 1987 y 1989 y las acciones japonesas a finales de la década de 1980 .

Las burbujas bursátiles suelen generar mercados volátiles en las ofertas públicas iniciales (OPI) , ya que los banqueros de inversión y sus clientes ven oportunidades para lanzar nuevas emisiones de acciones a precios inflados. Estos mercados volátiles de OPI desvían los fondos de inversión hacia sectores regidos por tendencias especulativas, en lugar de hacia empresas que generan valor económico a largo plazo. Por lo general, cuando hay una sobreabundancia de OPI en un mercado burbuja, una gran parte de las empresas que salen a bolsa no cumplen con lo prometido a los inversores, o incluso pueden servir como vehículos para el fraude.

Los sesgos emocionales y cognitivos (véase finanzas conductuales ) parecen ser las causas de las burbujas, pero a menudo, cuando aparece el fenómeno, los expertos intentan encontrar una explicación racional para no ir en contra de la opinión general. Así, a veces, se desestiman las preocupaciones sobre los mercados sobrevalorados argumentando que existe una nueva economía donde las antiguas reglas de valoración bursátil podrían ya no aplicarse. Este tipo de pensamiento contribuye a propagar la burbuja, donde todos invierten con la intención de encontrar a alguien que haga una gran pérdida . Sin embargo, algunos analistas citan la sabiduría colectiva y afirman que los movimientos de precios sí reflejan expectativas racionales de rentabilidad fundamental. Los grandes inversores se vuelven lo suficientemente poderosos como para desestabilizar el mercado, generando burbujas bursátiles. ^{[ 14 ]}

Para dilucidar las afirmaciones contrapuestas entre las teorías de las finanzas conductuales y las de los mercados eficientes, los observadores deben encontrar burbujas que se produzcan cuando también se pueda observar una medida fácilmente disponible del valor fundamental. La burbuja en los fondos de inversión cerrados de países a finales de la década de 1980 resulta instructiva en este sentido, al igual que las burbujas que se producen en los mercados de activos experimentales. Según la hipótesis del mercado eficiente , esto no sucede, por lo que cualquier dato es erróneo. ^{[ 15 ]} En el caso de los fondos de inversión cerrados de países, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con el valor liquidativo por acción (el valor neto de las tenencias totales del fondo dividido por el número de acciones en circulación). En el caso de los mercados de activos experimentales, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con los rendimientos esperados de mantener las acciones (que el experimentador determina y comunica a los operadores).

En ambos casos, fondos de inversión cerrados de países y mercados experimentales, los precios de las acciones divergen claramente de los valores fundamentales. El premio Nobel Dr. Vernon Smith ilustró el fenómeno de los fondos de inversión cerrados de países con un gráfico que muestra los precios y los valores liquidativos del Fondo de España en 1989 y 1990 en su trabajo sobre burbujas de precios. ^{[ 16 ]} En su punto máximo, el Fondo de España cotizaba cerca de $35, casi el triple de su valor liquidativo de aproximadamente $12 por acción. Al mismo tiempo que el Fondo de España y otros fondos de inversión cerrados de países cotizaban con primas muy sustanciales, el número de fondos de inversión cerrados de países disponibles se disparó gracias a que muchos emisores crearon nuevos fondos de países y vendieron las OPV con primas elevadas.

En tan solo unos meses, las primas de los fondos cerrados de inversión por país volvieron a los descuentos habituales con los que se negocian. Quienes los habían comprado con primas se habían quedado sin grandes incautos. Sin embargo, durante un tiempo, la oferta de grandes incautos fue excepcional.

El aumento del precio de cualquier acción atrae la atención de los inversores. No todos están dispuestos o interesados ​​en analizar el valor intrínseco de la acción, y para ellos, el aumento del precio en sí mismo es motivo suficiente para invertir. A su vez, esta inversión adicional impulsa el precio, completando así un círculo virtuoso .

Como todos los sistemas dinámicos, los mercados financieros operan en un equilibrio en constante cambio, lo que se traduce en volatilidad de precios . Sin embargo, cuando los precios suben, normalmente se produce un autoajuste ( retroalimentación negativa ): más personas se ven incentivadas a vender y menos a comprar. Esto limita la volatilidad. No obstante, una vez que se impone la retroalimentación positiva, el mercado, como todos los sistemas con retroalimentación positiva, entra en un estado de creciente desequilibrio . Esto se observa en las burbujas financieras, donde los precios de los activos se disparan rápidamente, superando con creces lo que podría considerarse el "valor económico" racional, para luego desplomarse rápidamente.

Los gestores de inversiones, como los gestores de fondos de inversión en acciones , son remunerados y retenidos en parte gracias a su rendimiento en comparación con sus pares. Adoptar una postura conservadora o contraria a la tendencia de una burbuja genera un rendimiento inferior al de sus pares. Esto puede provocar que los clientes busquen otras opciones y afectar el empleo o la remuneración del propio gestor. El enfoque típicamente cortoplacista de los mercados de renta variable estadounidenses agrava el riesgo para los gestores de inversiones que no participan durante la fase de formación de una burbuja, especialmente si esta se desarrolla a largo plazo. En su intento por maximizar la rentabilidad para sus clientes y mantener su empleo, pueden participar racionalmente en una burbuja que creen que se está formando, ya que los beneficios superan los riesgos de no hacerlo. ^{[ 17 ]}

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• En la obra clásica de Charles Mackay , Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (1843), disponible en Project Gutenberg , se pueden encontrar relatos sobre la burbuja de los Mares del Sur , John Law y la Compañía del Misisipi . Advertencia: esta referencia ha sido ampliamente criticada por los historiadores.