Préstamo de valores

En finanzas , el préstamo de valores o préstamo de acciones se refiere al préstamo de valores de una parte a otra.

Los términos del préstamo se regirán por un «Contrato de Préstamo de Valores» ^{[ 1 ]} , que exige que el prestatario proporcione al prestamista una garantía , en forma de efectivo o valores no monetarios, por un valor igual o superior al de los valores prestados más un margen acordado . Los valores no monetarios se refieren al subconjunto de garantías que no son efectivo puro, incluyendo acciones , bonos gubernamentales , bonos convertibles , bonos corporativos y otros productos financieros.

El acuerdo es un contrato ejecutable conforme a la legislación aplicable, la cual suele especificarse en el mismo. Como pago del préstamo, las partes negocian una comisión , expresada como un porcentaje anualizado del valor de los valores prestados. Si la garantía acordada es en efectivo, la comisión puede cotizarse como un « reembolso parcial », lo que significa que el prestamista percibirá todos los intereses generados por la garantía en efectivo y «reembolsará» al prestatario un tipo de interés acordado. Entre los principales prestamistas de valores se incluyen fondos de inversión , compañías de seguros , planes de pensiones , fondos cotizados en bolsa y otras grandes carteras de inversión . ^{[ 2 ]}

El préstamo de valores es un medio importante para eliminar transacciones "fallidas", así como para permitir que los fondos de cobertura y otros vehículos de inversión vendan en corto sus acciones. ^{[ 3 ]}

La venta en corto, y el préstamo de valores que la acompaña, se remonta a los inicios del comercio de acciones. La Bolsa de Nueva York (NYSE) solía operar un servicio de préstamo, pero dejó de hacerlo en 1933 debido a la presión pública sobre la venta en corto. ^{[ 4 ]} Las transacciones formales de préstamo de acciones se llevaron a cabo en la City de Londres a principios de la década de 1960 y se generalizó como industria a principios de la década de 1980. Esta práctica ha evolucionado de una operación administrativa a una práctica de inversión común que mejora la rentabilidad de las grandes instituciones financieras .

Hasta principios de 2009, el préstamo de valores era solo un mercado extrabursátil , por lo que el tamaño de esta industria era difícil de estimar con precisión. Según el grupo industrial ISLA , en el año 2007 el saldo de valores prestados a nivel mundial superó el billón de libras esterlinas. ^{[ 5 ]} En julio de 2015, el valor era de 1,72 billones de dólares (con un total de 13,22 billones de dólares disponibles para préstamo), similar a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2008. ^{[ 6 ]}

En una transacción de ejemplo, un gran gestor de fondos institucional con una posición en una acción específica permite que un intermediario financiero , generalmente un banco de inversión , un corredor principal u otro intermediario de valores , tome prestadas dichas acciones en nombre de uno o más clientes. Tras tomar prestadas las acciones, el cliente —el vendedor en corto— puede venderlas en corto. Su objetivo es recomprar las acciones a un precio inferior, generando así una ganancia. Al vender las acciones prestadas, el vendedor en corto genera efectivo que se convierte en garantía pagada al prestamista. El valor en efectivo de la garantía se valora a precios de mercado diariamente, de modo que supere el valor del préstamo en al menos un 2 %. El 2 % es el margen estándar en EE. UU., mientras que el 5 % es más común en Europa. A menudo, un banco actúa como agente prestamista, recibiendo la garantía en efectivo e invirtiéndola hasta que deba devolverse. Los ingresos procedentes de la reinversión de la garantía en efectivo se dividen pagando un reembolso al prestatario y repartiendo el importe restante entre el prestamista de valores y el banco agente. Esto permite a los principales fondos de inversión obtener ingresos adicionales sobre sus participaciones en cartera. Cuando el prestamista es un plan de pensiones, la transacción puede requerir el cumplimiento de diversas exenciones en virtud de la Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación de los Empleados de 1974 (ERISA). ^{[ 7 ]}  

El préstamo de valores es legal y está claramente regulado en la mayoría de los principales mercados de valores del mundo. La mayoría de los mercados exigen que el préstamo de valores se realice únicamente para fines específicamente permitidos, que generalmente incluyen:

1. para facilitar la liquidación de una transacción comercial,
2. para facilitar la entrega de una venta corta,
3. para financiar la seguridad, o
4. para facilitar un préstamo a otro prestatario que esté motivado por alguno de estos fines permitidos.

Cuando se presta un valor, la titularidad del mismo se transfiere al prestatario. ^{[ 8 ]} Esto significa que el prestatario disfruta de las ventajas de poseer el valor, ya que se convierte en su propietario legal y beneficiario pleno. En concreto, el prestatario recibirá todos los pagos de cupones y/o dividendos, así como cualquier otro derecho, como el derecho a voto. En la mayoría de los casos, estos dividendos o cupones deben devolverse al prestamista en forma de lo que se denomina un «dividendo artificial».

El motivo inicial del negocio de préstamo de valores era cubrir los impagos. Si una parte no entrega las acciones, usted podría no poder entregar las que ya ha vendido a otra parte. Para evitar los costes y las penalizaciones derivados de un impago, se podían tomar prestadas las acciones a cambio de una comisión y entregarlas a la segunda parte. Cuando finalmente llegaban sus acciones iniciales (o se obtenían de otra fuente), el prestamista recuperaba el mismo número de acciones del valor que había prestado.

La principal razón para tomar prestado un valor es cubrir una posición corta . Dado que usted está obligado a entregar el valor, tendrá que tomarlo prestado. Al final del acuerdo, deberá devolver un valor equivalente al prestamista. Equivalente en este contexto significa fungible , es decir, los valores deben ser completamente intercambiables. Compárese esto con prestar un billete de diez euros. No espera recibir exactamente el mismo billete, ya que cualquier billete de diez euros servirá.

Como resultado de la Regulación SHO , adoptada por la SEC de EE. UU ., los vendedores en corto generalmente deben poseer las acciones que venden en corto o tener derecho a obtenerlas para poder cubrir la venta en corto.

En el préstamo de valores, estos se clasifican según su disponibilidad para ser tomados prestados . Los valores de alta liquidez se consideran "fáciles"; estos productos se encuentran fácilmente en el mercado si alguien decide tomarlos prestados con el propósito de venderlos en corto . Los valores ilíquidos en el mercado se clasifican como "difíciles". Debido a diversas regulaciones, una transacción de venta en corto en Estados Unidos y algunos otros países debe ir precedida de la localización del valor y la cantidad que se desea vender en corto para evitar la venta en corto sin cobertura . Sin embargo, el intermediario prestamista puede crear una lista de valores que no requieren dicha localización. Esta lista se denomina lista de fácil préstamo (abreviada como ETB) y también se conoce como garantía general. Dicha lista es generada por los intermediarios basándose en una "garantía razonable" ^{[ 9 ]} de que los valores en la lista están disponibles fácilmente a solicitud del cliente. Sin embargo, si un valor en la lista no puede entregarse según lo prometido (se produciría un "incumplimiento de entrega"), la presunción de motivos razonables deja de aplicarse. Para poder fundamentar mejor dichas suposiciones, la lista de ETB debe tener como máximo 24 horas de antigüedad.

Los prestamistas de valores , a menudo llamados simplemente prestamistas de valores , son instituciones que tienen acceso a valores "prestables". Esto puede incluir gestores de activos , que administran numerosos valores, bancos custodios que custodian valores para terceros o prestamistas externos que acceden a los valores automáticamente a través del custodio del titular del activo. La organización comercial internacional para el sector de préstamos de valores es la Asociación Internacional de Préstamos de Valores (ISLA) . Según una encuesta de junio de 2004, sus miembros disponían de valores por valor de 5990 millones de euros para préstamos. En Estados Unidos, la Asociación de Gestión de Riesgos (RSA) publica encuestas trimestrales entre sus miembros (con sede en EE. UU.). En junio de 2005, estos disponían de valores por valor de 5770 millones de dólares estadounidenses. Otras asociaciones del sector de interés son la Asociación Australiana de Préstamos de Valores (ASLA), la Asociación Canadiense de Préstamos de Valores (CASLA), la Asociación Panasiática de Préstamos de Valores (PASLA) y la Asociación Sudafricana de Préstamos de Valores (SASLA).

Entre los prestatarios habituales se encuentran los fondos de cobertura y las mesas de negociación por cuenta propia de los bancos de inversión.

A diferencia de una operación de compraventa, una transacción de préstamo de valores tiene un ciclo de vida que comienza con la liquidación de la operación y continúa hasta su devolución final. Durante este ciclo de vida, se producen diversos eventos:

1. Liquidación : Puede parecer obvio, pero tanto la operación inicial como la devolución posterior deben realizarse con instrucciones para que el mercado funcione correctamente y la liquidación debe ser supervisada.
2. Colateralización : Como se mencionó anteriormente, el prestamista debe recibir una garantía para asegurar una cobertura adecuada en caso de impago por parte del prestatario. El préstamo de valores es muy seguro para los prestamistas, ya que siempre recibirán un margen adicional sobre el valor de los valores prestados. Los márgenes suelen oscilar entre el 2 % y el 10 %, dependiendo del perfil de riesgo del prestamista y del mercado de liquidación. El proceso de garantía varía según el método utilizado; los principales son efectivo, fondos de efectivo, garantías bilaterales y RQV a través de un proveedor tripartito (como Bank of New York, JP Morgan Chase, Euroclear o Clearstream).
3. Facturación : En la mayoría de las operaciones de préstamo de valores, las comisiones o reembolsos se acumulan y se liquidan y abonan mensualmente. Esto garantiza que el prestamista reciba su comisión por la operación puntualmente y pueda transferirla al beneficiario original.
4. Dividendos : Si un valor se toma prestado después de una fecha de registro de dividendos en efectivo anunciada, entonces el prestatario debe "generar" el dividendo para el propietario original de los valores a través de un pago de dividendos.
5. Acciones corporativas : si se toma prestado un valor después de una fecha límite anunciada para una acción corporativa, ya sea de carácter obligatorio o voluntario, el prestatario debe tramitar la acción corporativa según las instrucciones del prestamista.
6. Devoluciones : Una vez que el prestatario ya no necesita la garantía, puede iniciar el proceso de devolución comunicándolo a la mesa de operaciones del prestamista.

Históricamente, el mercado de préstamos de valores ha sido muy manual, con procesos posteriores a la negociación que requieren muchas horas de trabajo. En los últimos años, han surgido diversos proveedores para automatizar los procesos que tanto necesita el sector.

Pirum , líder del mercado europeo en procesamiento post-negociación, ^{[ 11 ]} ha estado proporcionando estos servicios de automatización a sus clientes desde 2000, y más recientemente ha colaborado con Eurex en la automatización de los servicios de CCP. ^{[ 12 ]} Ante las presiones del sector que impulsan una mayor transparencia y optimización de los balances desde la crisis financiera de 2008 , muchos más proveedores de tecnología están creando soluciones para cumplir con las próximas regulaciones.

Desde 2015, Sharegain ^{[ 13 ]} ha proporcionado préstamos de valores como servicio a instituciones financieras minoristas en Estados Unidos y Europa, lo que permite a las empresas que antes carecían de la infraestructura para ofrecer préstamos de valores de forma independiente. ^{[ 14 ]}

• Banco custodio
• Contrato de préstamo

• "Respuestas a preguntas frecuentes sobre la Regulación SHO" . Comisión de Bolsa y Valores – División de Regulación del Mercado.
• Sitio web de la Asociación Internacional de Préstamo de Valores
• Sitio web de la Asociación de Gestión de Riesgos
• Sitio web de la Asociación Canadiense de Préstamo de Valores
• Sitio web de la Asociación Australiana de Préstamo de Valores
• Sitio web de la Asociación Panasiática de Préstamos de Valores
• Sitio web de la Asociación Sudafricana de Préstamo de Valores