Análisis de costos de transacción

Robert Almgren y Neil Chriss escribieron su artículo fundamental sobre "Ejecución óptima de transacciones de cartera", modelando el efecto de los costos de transacción en la liquidación de una cartera óptima. ^{[ 3 ]} Posteriormente, Robert Almgren y Tianhui Li ampliaron esto en un artículo sobre "Cobertura de opciones con impacto de mercado suave", ^{[ 4 ]} extendiendo el análisis original a los mercados de derivados.

El análisis de costos de transacción busca optimizar las operaciones a nivel de decisiones individuales. Esto requiere registrar con precisión el momento y el contenido de cada evento en el ciclo de vida de una orden. Los mensajes del Intercambio de Información Financiera (FIX) suelen proporcionar una fuente de información consistente y muy precisa para las interacciones entre operadores y corredores.

Sin embargo, los datos extraídos de un sistema de gestión de órdenes (OMS) o un sistema de gestión de ejecución (EMS) no son tan detallados ni uniformes como los datos de FIX, lo que podría llevar a conclusiones erróneas a menos que se realicen esfuerzos significativos para abordar este problema. Es necesario subsanar todas las deficiencias complementando los mensajes de FIX o OMS/EMS mediante la comunicación con los agentes, operadores y gestores de cartera.

En el análisis de costos de transacción se utilizan diversas medidas y parámetros de referencia. La multitud de definiciones de mejor ejecución y los peligros inherentes a dar demasiada importancia a una sola estadística hacen necesaria la capacidad de comparar a los agentes con un conjunto diverso de parámetros de referencia. Estas comparaciones permiten dividir los costos en varias categorías, incluyendo costo explícito , costo implícito , costo de demora y costo de oportunidad. La medición precisa de cada uno de estos costos es necesaria para facilitar la toma de decisiones. Por ejemplo, si la combinación de costos explícitos e implícitos, que representan el costo real de la transacción, es mayor que el costo de oportunidad de no realizarla, sugiere que las transacciones se ejecutaron demasiado rápido. Si ocurre lo contrario, sugiere la necesidad de ejecutarlas con mayor rapidez. ^{[ 6 ]}

Las mediciones fiables permiten correlacionar las decisiones con los resultados observados. En la fase de atribución, las cuatro categorías de costes se desglosan aún más, transformando estadísticas previamente confusas en medidas intuitivas que representan aspectos específicos de una operación. Por ejemplo, la aplicación de un modelo de costes de transacción ayuda a dividir el déficit de implementación en las partes resultantes del tamaño de la orden, la volatilidad o el pago para cubrir el diferencial . Una atribución adecuada también debe distinguir la influencia de los factores de mercado (es decir, sector , región , capitalización bursátil e impulso ) de la de la habilidad humana.

Es en esta etapa donde se hacen evidentes los problemas que pueden surgir si los datos no se complementan con comunicación. Por ejemplo, una determinación incorrecta del momento en que un operador tomó el control de una orden podría tener un impacto injusto en el rendimiento reportado para ese operador, cuando en realidad el problema podría deberse a una demora entre el gestor de cartera y la mesa de operaciones.

La etapa final del análisis de costos de transacción consiste en combinar los resultados de la medición y la atribución para evaluar a cada agente. Esto se suele realizar mediante informes periódicos que detallan estadísticas importantes, así como gráficos que ayudan a visualizar las tendencias en los datos. Los proveedores de análisis de costos de transacción suelen incluir consultoría regular para ayudar a extraer conclusiones de los datos, establecer objetivos para mejorar el rendimiento y monitorear las operaciones futuras para determinar el impacto de cualquier cambio.