Fórmula de Benjamin Graham

La fórmula de Benjamin Graham es una fórmula para la valoración de acciones de crecimiento .

Fue propuesta por el inversor y profesor de la Universidad de Columbia , Benjamin Graham , a menudo llamado el "padre de la inversión en valor". ^[1] Publicada en su libro, The Intelligent Investor , Graham ideó la fórmula para inversores profanos con el fin de ayudarlos a valorar las acciones de crecimiento, en boga en el momento de la publicación de la fórmula. ^[2]

Graham advirtió aquí que la fórmula no era apropiada para empresas con una posición de deuda "por debajo del par" : "Mi consejo a los analistas sería limitar sus valoraciones a empresas de calidad de inversión, excluyendo de esa categoría aquellas que no cumplen criterios específicos de solidez financiera". ^[3]

En palabras de Graham: "Nuestro estudio de los diversos métodos nos ha llevado a sugerir una fórmula abreviada y bastante simple para la evaluación de las acciones de crecimiento , que pretende producir cifras bastante cercanas a las resultantes de los cálculos matemáticos más refinados". ^[2]

La fórmula tal como la describió Graham originalmente en la edición de 1962 de Security Analysis , y luego nuevamente en la edición de 1973 de The Intelligent Investor , es la siguiente: ^[2]

${\displaystyle V^{*}=\mathrm {EPS} \times (8,5+2g)}$

${\displaystyle V^{*}}$= el valor esperado de las fórmulas de crecimiento durante los próximos 7 a 10 años = ganancias por acción de los últimos doce meses = base P/E para una empresa sin crecimiento = tasa de crecimiento razonablemente esperada de 7 a 10 años (ver Tasa de crecimiento sostenible § Desde una perspectiva financiera )
${\estilo de visualización EPS}$
${\estilo de visualización 8.5}$
${\estilo de visualización g}$

Graham revisó posteriormente su fórmula basándose en la creencia de que el factor que más había contribuido a los valores (y precios) de las acciones durante la última década habían sido los tipos de interés. En 1974, la reformuló de la siguiente manera: ^[4]

La fórmula de Graham propone calcular el valor intrínseco de una empresa como: ${\displaystyle V^{*}}$

${\displaystyle V^{*}={\cfrac {\mathrm {EPS} \times (8.5+2g)\times 4.4}{Y}}}$

${\displaystyle V^{*}}$= el valor esperado de las fórmulas de crecimiento durante los próximos 7 a 10 años = las ganancias por acción de los últimos 12 meses de la compañía = base P/E para una compañía sin crecimiento = tasa de crecimiento de EPS de 7 a 10 años razonablemente esperada = el rendimiento promedio de los bonos corporativos AAA en 1962 (Graham no especificó la duración de los bonos, aunque se ha afirmado que utilizó bonos AAA a 20 años como su punto de referencia para esta variable ^[5] ) = el rendimiento actual de los bonos corporativos AAA.
${\estilo de visualización EPS}$
${\estilo de visualización 8.5}$
${\estilo de visualización g}$
${\estilo de visualización 4.4}$
${\estilo de visualización Y}$

En El inversor inteligente , Graham tuvo el cuidado de incluir una nota a pie de página que indicaba que esta fórmula no estaba siendo recomendada para el uso de los inversores, sino que estaba destinada a modelar los resultados esperados de otras fórmulas de crecimiento populares en ese momento. ^[2]

Sin embargo, surgió la idea errónea de que estaba usando esta fórmula en su trabajo diario debido a la decisión de una edición reimpresa posterior de mover las notas a pie de página al final del libro, donde menos lectores las buscaban. ^[6] Los lectores que continuaron en el capítulo habrían encontrado a Graham afirmando:

Advertencia : Este material se proporciona únicamente con fines ilustrativos y debido a la ineludible necesidad del análisis de valores de proyectar la tasa de crecimiento futura de la mayoría de las empresas estudiadas. No se debe engañar al lector pensando que tales proyecciones tienen un alto grado de fiabilidad o, por el contrario, que se puede contar con que los precios futuros se comporten en consecuencia a medida que las profecías se cumplan, se superen o se desilusionen.

El movimiento de la nota a pie de página en la reimpresión ha llevado a una variedad de asesores e inversores a recomendar esta fórmula (o versiones revisadas de la misma) al público en general, una práctica que continúa hasta el día de hoy. ^{[2] [7] [8]} Benjamin Clark, el fundador del blog y servicio de inversión ModernGraham, reconoce la nota a pie de página y argumenta que "considero que la nota a pie de página es más bien un recordatorio de Graham de que el cálculo de un valor intrínseco ^[9] no es una ciencia exacta y no se puede hacer con un 100% de certeza". ^[10] Clark explica además que la fórmula "se debe utilizar para estimar el valor intrínseco dentro de un margen de seguridad que tenga en cuenta la posibilidad de error en el cálculo". ^[10]

Graham también advirtió que sus cálculos no eran perfectos, incluso en el período de tiempo para el que se publicaron, y señaló en la edición de 1973 de The Intelligent Investor : "Deberíamos haber añadido un poco de precaución de la siguiente manera: las valoraciones de las acciones de alto crecimiento esperado son necesariamente bajas, si asumimos que estas tasas de crecimiento realmente se harán realidad". Continuó señalando que si se supusiera que una acción crecería para siempre, su valor sería infinito. ^[2]

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