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Creación de dinero

La creación o emisión de dinero es el proceso mediante el cual se incrementa la oferta monetaria de un país o región económica. En la mayoría de las economías modernas, tanto lo...

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La creación o emisión de dinero es el proceso mediante el cual se incrementa la oferta monetaria de un país o región económica. En la mayoría de las economías modernas, tanto los bancos centrales como los bancos comerciales crean dinero. Los bancos centrales emiten dinero como pasivo, generalmente denominado depósito de reserva, que solo está disponible para su uso por los titulares de cuentas del banco central. Estos titulares de cuentas suelen ser grandes bancos comerciales y bancos centrales extranjeros. [ 1 ]

Los bancos centrales pueden aumentar la cantidad de depósitos de reserva directamente otorgando préstamos a los titulares de cuentas, comprando activos a estos o registrando un activo (como un activo diferido) y aumentando directamente los pasivos. Sin embargo, la mayor parte de la oferta monetaria que el público utiliza para realizar transacciones es creada por el sistema bancario comercial en forma de depósitos bancarios. Los préstamos bancarios otorgados por los bancos comerciales expanden la cantidad de depósitos bancarios. [ 1 ]

La creación de dinero se produce cuando el volumen de préstamos otorgados por los bancos aumenta en relación con el reembolso y el impago de los préstamos existentes. Las autoridades gubernamentales, incluidos los bancos centrales y otros reguladores bancarios, pueden utilizar diversas políticas —principalmente la fijación de tipos de interés a corto plazo— para influir en el volumen de depósitos bancarios que crean los bancos comerciales. [ 2 ]

Política monetaria

La autoridad monetaria de un país —generalmente su banco central— influye en la economía mediante la creación y destrucción de pasivos en su balance, con el fin de modificar la oferta monetaria disponible para realizar transacciones y generar ingresos. La política que define cómo el banco central modifica su balance para reducir o aumentar la cantidad de dinero en circulación disponible para que los bancos realicen transacciones se conoce como política monetaria.

Si el banco central tiene la obligación legal de mantener los niveles de precios o empleo en la economía, la política monetaria puede incluir la reducción de la oferta monetaria durante períodos de alta inflación para aumentar el desempleo. Se espera que la reducción del empleo también reduzca el gasto en bienes y servicios que presentan precios crecientes. [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] La política monetaria impacta directamente la disponibilidad y el costo de los depósitos bancarios comerciales en la economía, [ 6 ] lo que a su vez impacta la inversión, los precios de las acciones, el consumo privado , la demanda de dinero y la actividad económica general. [ 7 ] El tipo de cambio de un país influye en el valor de sus exportaciones netas .

En la mayoría de los países desarrollados , los bancos centrales llevan a cabo su política monetaria dentro de un marco de metas de inflación , [ 8 ] mientras que las políticas monetarias de la mayoría de los bancos centrales de los países en desarrollo apuntan a algún tipo de sistema de tipo de cambio fijo . [ 9 ] Los bancos centrales operan en prácticamente todas las naciones del mundo, con pocas excepciones. También hay grupos de países para los que una sola entidad actúa como su banco central, como la Organización de Estados de África Central, que tiene un banco central común (el Banco de los Estados de África Central ), o uniones monetarias, como la Eurozona . En la Eurozona, las naciones conservan sus respectivos bancos centrales pero se someten a las políticas de una entidad central, el Banco Central Europeo .

Los bancos centrales llevan a cabo la política monetaria fijando un tipo de interés pagado sobre los pasivos por depósitos del banco central, comprando o vendiendo directamente activos para modificar el importe de los depósitos en su balance, o señalando al mercado mediante discursos y directrices escritas su intención de modificar el tipo de interés de los depósitos o de comprar o vender activos en el futuro. [ 10 ]

La reducción de los tipos de interés mediante la disminución de los intereses pagados sobre los pasivos del banco central o la compra de activos como préstamos bancarios y bonos del Estado a precios más altos (lo que resulta en un aumento de las reservas bancarias en el libro mayor del banco central) se denomina expansión monetaria o flexibilización monetaria . Por el contrario, el aumento de los tipos mediante el pago de mayores intereses sobre los pasivos del banco central se conoce como contracción monetaria o ajuste monetario (lo que resulta en una disminución de las reservas bancarias en el libro mayor del banco central). Un proceso extraordinario de flexibilización monetaria (mantener los tipos bajos) se denomina flexibilización cuantitativa , que implica que el banco central compre grandes cantidades de activos a precios elevados durante un período prolongado.

oferta monetaria

De acuerdo con la "mecánica del crédito", la expansión o destrucción (o la falta de cambio) del dinero bancario depende de los flujos de pago.
Cambios mensuales en la oferta monetaria M2

El término «oferta monetaria» suele referirse al total de activos financieros seguros que los hogares y las empresas pueden utilizar para realizar pagos o mantener como inversiones a corto plazo. [ 11 ] La oferta monetaria se mide utilizando los denominados « agregados monetarios », que se definen en función de sus respectivos niveles de liquidez . En Estados Unidos, por ejemplo:

En la mayoría de los países, el banco central, el tesoro u otra autoridad estatal designada tiene la facultad de acuñar nueva moneda física, que generalmente adopta la forma de monedas metálicas o billetes. Si bien el valor de las principales monedas estuvo respaldado en el pasado por el patrón oro , el fin del sistema de Bretton Woods en 1971 provocó que todas las monedas principales se convirtieran en dinero fiduciario , respaldado por un acuerdo mutuo de valor en lugar de una mercancía .

Se adoptan diversas medidas para prevenir la falsificación , incluido el uso de números de serie en los billetes y la acuñación de monedas con una aleación igual o superior a su valor nominal. La moneda puede desmonetizarse por diversas razones, como la pérdida de valor con el tiempo debido a la inflación, la redenominación de su valor nominal debido a la hiperinflación o su sustitución como moneda de curso legal por otra. La agencia gubernamental emisora ​​de moneda suele colaborar con los bancos comerciales para distribuir los billetes recién acuñados y recoger los billetes desgastados para su destrucción, lo que permite la reutilización de los números de serie en los nuevos billetes. [ 12 ]

En las economías modernas, la moneda física constituye solo una fracción de la masa monetaria . [ nota 1 ] En el Reino Unido, los depósitos bancarios brutos superan la moneda física emitida por el banco central en una proporción de más de 30 a 1. Estados Unidos, cuya moneda se utiliza sustancialmente en transacciones internacionales legales e ilícitas, presenta una proporción menor, de 8 a 1. [ 3 ]

monetización de la deuda

La monetización de la deuda es un término que se utiliza para describir la creación de dinero por parte del banco central para su uso por las autoridades fiscales gubernamentales, como el Tesoro de los Estados Unidos. En muchos países, como Gran Bretaña, todo el gasto público se financia mediante la creación de dinero por parte del banco central. [ 13 ] El concepto de monetización de la deuda suele basarse en una interpretación errónea de los sistemas financieros modernos en comparación con los sistemas de tipo de cambio fijo, como el patrón oro.

Históricamente, en un sistema financiero de tipo de cambio fijo, la creación de dinero por parte del banco central directamente para el gasto público por parte de la autoridad fiscal estaba prohibida por ley en muchos países. [ 14 ] Sin embargo, en los sistemas financieros modernos, los bancos centrales y las autoridades fiscales colaboran estrechamente para gestionar los tipos de interés y la estabilidad económica. Esto implica la creación y destrucción de depósitos en el libro mayor del banco central para garantizar que las transacciones se liquiden y que los tipos de interés a corto plazo no superen los objetivos establecidos.

En la Eurozona , el artículo 123 del Tratado de Lisboa prohíbe explícitamente al Banco Central Europeo financiar instituciones públicas y gobiernos estatales. [ 15 ] En Japón, el banco central del país compra "habitualmente" aproximadamente el 70% de la deuda estatal emitida cada mes, [ 16 ] y a octubre de 2018, poseía aproximadamente 440 billones de yenes (aproximadamente 4 billones de dólares) [ nota 2 ] o más del 40% de todos los bonos gubernamentales en circulación. [ 17 ]

Saldos de reserva de los bancos de la Reserva Federal de EE. UU. , semanales, 1995-2008, en miles de millones de dólares.

En Estados Unidos, la Ley de la Reserva Federal de 1913 permitió a los bancos federales comprar valores a corto plazo directamente del Tesoro para facilitar sus operaciones de gestión de efectivo . La Ley Bancaria de 1935 prohibió al banco central comprar directamente valores del Tesoro y permitió su compra y venta solo "en el mercado abierto". En 1942, en tiempos de guerra , el Congreso enmendó las disposiciones de la Ley Bancaria para permitir la compra de deuda pública por parte de los bancos federales, con un monto total que no excedería los 5 mil millones de dólares. Después de la guerra, la exención se renovó con limitaciones de tiempo hasta que expiró en junio de 1981. [ 18 ] Hoy en día, los operadores primarios en Estados Unidos están obligados a comprar todos los bonos del Tesoro en subasta, y el banco central estadounidense creará la cantidad de depósitos de reserva necesarios para liquidar la transacción de la subasta.

operaciones de mercado abierto

Los bancos centrales pueden comprar o vender activos en el mercado, lo que se conoce como operaciones de mercado abierto. Cuando un banco central compra activos a participantes del mercado, como bancos comerciales que tienen cuentas en el banco central, los depósitos de reserva se abonan en las cuentas de los bancos comerciales y la propiedad de los activos se transfiere al banco central. De esta manera, el banco central puede modular el volumen de depósitos de reserva en el sistema financiero mediante el intercambio de activos financieros, como bonos, por depósitos de reserva. Por ejemplo, en Estados Unidos, cuando la Reserva Federal compra permanentemente un valor, la oficina responsable de ejecutar las compras y ventas (la Mesa de Negociación de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Nueva York) compra valores elegibles a los intermediarios primarios a precios determinados en una subasta competitiva. La Reserva Federal paga por esos valores abonando en las cuentas de reserva de los bancos corresponsales de los intermediarios primarios. (Los bancos corresponsales, a su vez, abonan en las cuentas bancarias de los intermediarios). De esta forma, la compra en el mercado abierto genera un aumento en los saldos de reserva. [ 19 ]

Por el contrario, la venta de activos por parte del banco central estadounidense reduce los saldos de reserva, lo que disminuye la cantidad de dinero disponible en el sistema financiero para liquidar transacciones entre los bancos miembros. Los bancos centrales también realizan contratos a corto plazo para "vender activos ahora y recomprar después" con el fin de gestionar los saldos de depósitos de reserva a corto plazo. Estos contratos, conocidos como contratos de recompra (repo), son contratos a corto plazo (a menudo de un día para otro) que se renuevan continuamente hasta alcanzar el resultado deseado en el sistema financiero. Las operaciones realizadas por los bancos centrales pueden abordar tanto objetivos a corto plazo como factores a largo plazo, como el mantenimiento de la estabilidad financiera o el establecimiento de un límite inferior o superior para la tasa de interés de los depósitos de reserva.

Multiplicador de dinero

Izquierda: Extensión del balance general del banco que otorga el préstamo, lado derecho: Contracción del balance general del banco que otorga el préstamo por pérdida de reservas (transferencia al banco vendedor).

Las explicaciones históricas sobre la creación de dinero a menudo se centraban en el concepto de multiplicador monetario, donde los depósitos de reserva o una materia prima subyacente, como el oro, se multiplicaban mediante los préstamos bancarios de dichos depósitos o saldos de oro hasta un límite máximo definido por el coeficiente de reserva para los prestamistas. De este modo, la oferta monetaria total dependía del coeficiente de reserva. Sin embargo, muchos estados hoy en día no tienen coeficiente de reserva. Por consiguiente, el multiplicador monetario se ha abandonado en gran medida como herramienta explicativa del proceso de creación de dinero.

Cuando los bancos comerciales prestan dinero hoy, expanden la cantidad de depósitos bancarios en la economía. [ 20 ] El sistema bancario puede expandir la oferta monetaria de un país mucho más allá de la cantidad de depósitos de reserva creados por el banco central. Esto significa que, contrariamente a la creencia popular, la mayor parte del dinero no es creado por los bancos centrales. [ 21 ] [ 22 ] Algunos argumentan que los bancos están limitados en la cantidad total que pueden prestar por sus coeficientes de adecuación de capital y, en los países que imponen coeficientes de reserva obligatoria , por las reservas requeridas.

El capital bancario, utilizado para calcular el coeficiente de solvencia, se compone de los activos del balance que superan los pasivos, valores que se ajustan mediante regulaciones como Basilea III, el marco regulatorio internacional para bancos. Los bancos crean capital mediante la concesión de préstamos (activos) y la cancelación de pasivos, lo que ocurre cuando se reembolsan los préstamos. Este proceso incrementa el patrimonio neto, lo que permite a los bancos crear depósitos bancarios comerciales (dinero) para su propio uso. De esta forma, los bancos crean y gestionan sus propios niveles de capital. Dado que las convenciones contables definen el valor de cualquier activo o pasivo, el capital bancario es una medida subjetiva que, según muchos, es susceptible de manipulación y puede ser un método deficiente para regular la creación de dinero.

Los requisitos de reserva obligan a los bancos comerciales a mantener un porcentaje mínimo predeterminado de sus depósitos en una cuenta del banco central. Entre los países sin requisitos de reserva se encuentran Estados Unidos, Gran Bretaña, Australia, Canadá y Nueva Zelanda, lo que significa que no se impone ningún requisito mínimo de reserva a los bancos. El factor limitante para los préstamos bancarios en la actualidad es, en gran medida, el número de prestatarios disponibles dispuestos a formalizar contratos de préstamo.

Grado de control

Si bien los bancos centrales pueden controlar directamente la emisión de moneda física, la cuestión de hasta qué punto pueden controlar agregados monetarios amplios como M2 , controlando también indirectamente la creación de dinero por parte de los bancos comerciales, es más controvertida. [ 23 ] Según la teoría del multiplicador monetario , frecuentemente citada en los libros de texto de macroeconomía, el banco central controla el multiplicador monetario porque puede imponer requisitos de reserva y, en consecuencia, a través de este mecanismo, también rige la cantidad de dinero creada por los bancos comerciales. [ 23 ] [ 24 ] Sin embargo, la mayoría de los bancos centrales de los países desarrollados han dejado de basarse en esta teoría y han dejado de configurar su política monetaria mediante reservas obligatorias. [ 23 ]

Benjamin Friedman explica en su capítulo sobre la oferta monetaria en The New Palgrave Dictionary of Economics que la representación del multiplicador monetario es una simplificación abreviada de un equilibrio más complejo de oferta y demanda en los mercados de reservas ( dinero externo ) y dinero interno . Friedman añade que la simplificación funcionará bien o mal "dependiendo de la fuerza de las elasticidades de interés relevantes y la magnitud de la variación en las tasas de interés y los muchos otros factores involucrados". [ 3 ] David Romer señala en su libro de texto de posgrado Advanced Macroeconomics que es difícil para los bancos centrales controlar agregados monetarios amplios como M2. [ 25 ] : 607-608

La teoría monetarista , que fue prominente durante las décadas de 1970 y 1980, sostenía que el banco central debía concentrarse en controlar la oferta monetaria a través de sus operaciones monetarias. [ 26 ] Sin embargo, la estrategia no funcionó bien para bancos centrales como la Reserva Federal de EE. UU. que la intentó, y fue abandonada después de algunos años. Los bancos centrales entonces recurrieron a dirigir las tasas de interés para lograr sus objetivos de política monetaria en lugar de mantener fija la cantidad de base monetaria para dirigir el crecimiento monetario. [ 27 ] : 464–465 Las tasas de interés influyen indirectamente en la emisión de crédito de los bancos comerciales, por lo que el techo implícito por el multiplicador monetario no impone un límite a la creación de dinero en la práctica. [ 28 ] Al fijar las tasas de interés, las operaciones del banco central afectarán, pero no controlarán, la oferta monetaria. [ 20 ] [ nota 3 ]

Teoría crediticia del dinero

La teoría de la reserva fraccionaria para la creación de dinero, donde la oferta monetaria está limitada por el multiplicador monetario , se abandonó tras la crisis financiera de 2008. Se ha observado que las reservas bancarias no son un factor limitante porque los bancos centrales ofrecen más reservas de las necesarias (reservas excedentes). [ 29 ] Economistas y banqueros ahora entienden que la cantidad de dinero en circulación está limitada únicamente por la demanda de préstamos. [ 30 ] [ 31 ] [ 20 ]

La teoría crediticia del dinero , iniciada por Joseph Schumpeter , afirma el papel central de los bancos como creadores y asignadores de la oferta monetaria y distingue entre la "creación productiva de crédito" (que permite un crecimiento económico no inflacionario incluso con pleno empleo , en presencia de progreso tecnológico) y la "creación improductiva de crédito" (que resulta en inflación, ya sea de los precios al consumidor o de los activos ). [ 32 ]

El modelo de préstamos bancarios estimulados a través de operaciones de bancos centrales (como la "flexibilización monetaria") ha sido rechazado por el análisis neokeynesiano [ 33 ] y postkeynesiano [ 34 ] [ 35 ] así como por los bancos centrales. [ 36 ] [ 37 ] [ nota 4 ] El principal argumento ofrecido por el análisis disidente es que cualquier expansión del balance de un banco (por ejemplo, a través de un nuevo préstamo) que deje al banco por debajo de las reservas requeridas puede afectar el rendimiento que puede esperar del préstamo debido al costo adicional que el banco asumirá para devolver dentro de los límites de la razón, pero esto no impide ni impedirá jamás la capacidad del banco para otorgar el préstamo en primer lugar. Los bancos primero prestan y luego cubren sus razones de reserva: la decisión de prestar o no es generalmente independiente de sus reservas en el banco central o sus depósitos de clientes; de todos modos, los bancos no prestan depósitos ni reservas. Los bancos otorgan préstamos en función de criterios como la situación del negocio del cliente, las perspectivas del préstamo y/o la situación económica general. [ 38 ] [ 39 ] [ 40 ]

Véase también

Notas a pie de página

  1. ↑ Por ejemplo, en diciembre de 2010, en Estados Unidos, de la masa monetaria total (M2, tabla 1), que ascendía a 8,853 billones de dólares, solo alrededor del 10 % (o 915.700 millones de dólares, tabla 3) correspondía a monedas y billetes. Véase Estadística , FRS
  2. ↑ Con un tipo de cambio de $1 = ¥0,0094
  3. ↑ "Otra idea errónea común es que el banco central determina la cantidad de préstamos y depósitos en la economía controlando la cantidad de dinero en circulación. ... En lugar de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales suelen implementar la política monetaria fijando el precio de las reservas, es decir, los tipos de interés." McLeay (2014)
  4. ↑ "En realidad, ni las reservas [bancarias] constituyen una restricción vinculante para los préstamos, ni el banco central fija la cantidad de reservas disponibles. ... Los bancos deciden primero cuánto prestar en función de las oportunidades de crédito rentables a su alcance, las cuales, fundamentalmente, dependerán del tipo de interés fijado por el [banco central]." McLeay et al. (2014)

Referencias

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  25. ↑ Romer, David (2019). Macroeconomía avanzada (Quinta ed.). Nueva York, NY: McGraw-Hill. ISBN  978-1-260-18521-8Las medidas de la masa monetaria que el banco central puede controlar estrictamente, como el dinero de alta potencia , no están estrechamente vinculadas a la demanda agregada . Y las medidas de la masa monetaria que a veces están estrechamente vinculadas a la demanda agregada, como M2 , son difíciles de controlar para el banco central.
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Lecturas adicionales

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