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Oferta monetaria M2 de China frente a la oferta monetaria M2 de EE. UU. Gráfico comparativo del crecimiento de la oferta monetaria frente a las tasas de inflación. M2 como porce...

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Oferta monetaria M2 de China frente a la oferta monetaria M2 de EE. UU.
Gráfico comparativo del crecimiento de la oferta monetaria frente a las tasas de inflación.
M2 como % del PIB
M2 como porcentaje del PIB

En macroeconomía , la oferta monetaria (o stock monetario ) se refiere al volumen total de dinero en manos del público en un momento determinado. Existen varias formas de definir "dinero", pero las medidas estándar suelen incluir la moneda en circulación (es decir, el efectivo físico ) y los depósitos a la vista ( los activos de fácil acceso de los depositantes registrados en las instituciones financieras ). [ 1 ] [ 2 ] Los datos de la oferta monetaria se registran y publican, generalmente por la agencia estadística nacional o el banco central del país. Las medidas empíricas de la oferta monetaria suelen denominarse M1 , M2 , M3 , etc., según la amplitud de la definición de dinero que abarcan. Las definiciones precisas varían de un país a otro, dependiendo en parte de las tradiciones institucionales financieras nacionales.

Incluso para agregados reducidos como M1, la mayor parte de la oferta monetaria consiste en depósitos en bancos comerciales , mientras que la moneda ( billetes y monedas ) emitida por los bancos centrales representa solo una pequeña parte de la oferta monetaria total en las economías modernas. Por consiguiente, la demanda pública de moneda y depósitos bancarios, así como la oferta de préstamos de los bancos comerciales , son determinantes importantes de las variaciones de la oferta monetaria. Dado que estas decisiones están influenciadas por la política monetaria de los bancos centrales , especialmente por la fijación de los tipos de interés , la oferta monetaria está determinada, en última instancia, por complejas interacciones entre entidades no bancarias, bancos comerciales y bancos centrales.

Según la teoría cuantitativa, respaldada por la escuela de pensamiento monetarista , existe una estrecha relación causal entre el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación . En particular, durante las décadas de 1970 y 1980, esta idea fue influyente, y varios bancos centrales importantes intentaron controlar la oferta monetaria de cerca, siguiendo un objetivo de política monetaria de aumentarla de forma estable. Sin embargo, la estrategia resultó ser poco práctica, ya que la demanda de dinero era demasiado inestable para que funcionara según lo previsto. [ 3 ]

En consecuencia, la oferta monetaria ha perdido su papel central en la política monetaria, y los bancos centrales hoy en día generalmente no intentan controlarla. [ 4 ] En cambio, se centran en ajustar las tasas de interés, en los países desarrollados normalmente como parte de un objetivo de inflación directo , lo que deja poco margen para un énfasis especial en la oferta monetaria. Sin embargo, las medidas de la oferta monetaria aún pueden desempeñar un papel en la política monetaria, como uno de los muchos indicadores económicos que los banqueros centrales monitorean para evaluar posibles movimientos futuros en variables clave como el empleo y la inflación.

Medidas de la oferta monetaria

De acuerdo con la "mecánica del crédito": la expansión y destrucción (o inmutabilidad) del dinero bancario dependen de los flujos de pago (después de los préstamos otorgados por los bancos comerciales al sector no bancario). [ 5 ]
IPC urbano (azul) frente a la oferta monetaria M2 (rojo); recesiones en gris.

Existen diversas medidas estándar de la oferta monetaria, [ 6 ] clasificadas a lo largo de un espectro o continuo entre agregados monetarios estrechos y amplios . Las medidas estrechas incluyen solo los activos más líquidos: aquellos que se utilizan con mayor facilidad para gastar (moneda en efectivo, depósitos a la vista). Las medidas más amplias añaden tipos de activos menos líquidos (certificados de depósito, etc.).

Este continuo corresponde a la forma en que los distintos tipos de dinero son controlados en mayor o menor medida por la política monetaria. Las medidas restrictivas incluyen aquellas más directamente afectadas y controladas por la política monetaria, mientras que las medidas más amplias están menos relacionadas con las acciones de política monetaria. [ 7 ]

Los distintos tipos de dinero se clasifican generalmente como " M ". Las "M" suelen ir desde M0 (la más restrictiva) hasta M3 (y M4 en algunos países [ 8 ] ) (la más amplia), pero en qué "M", si es que en alguna, se centran las comunicaciones de los bancos centrales depende de la institución en particular. Una estructura típica para cada una de las "M" en Estados Unidos es la siguiente:

  • M0 : En algunos países, como el Reino Unido, M0 incluye las reservas bancarias, por lo que se la denomina base monetaria o dinero en sentido estricto. [ 13 ]
  • MB : se denominabase monetariao moneda total. [ 9 ] Esta es la base a partir de la cual se crean otras formas de dinero (como los depósitos a la vista, que se enumeran más adelante) y es tradicionalmente la medida más líquida de la oferta monetaria. [ 14 ]
  • M1 : Las reservas bancarias no están incluidas en M1.
  • M2 : Representa M1 y "sustitutos cercanos" de M1. [ 15 ] M2 es una clasificación de dinero más amplia que M1.
  • M3 : M2 más depósitos grandes y a largo plazo.
  • MZM : Dinero con vencimiento cero. Mide la oferta de activos financieros reembolsables a la par a la demanda. [ 16 ] [ 17 ]

Creación de dinero

Tanto los bancos centrales como los bancos comerciales desempeñan un papel en el proceso de creación de dinero . En resumen, en el sistema bancario de reserva fraccionaria utilizado en todo el mundo, el dinero se puede subdividir en dos tipos: [ 18 ] [ 19 ] [ 20 ]

  • Dinero del banco central : obligaciones de un banco central, incluyendo moneda y cuentas de depósito del banco central.
  • Dinero de bancos comerciales : obligaciones de los bancos comerciales, incluidas las cuentas corrientes y las cuentas de ahorro.

En las estadísticas de oferta monetaria, el dinero del banco central es MB , mientras que el dinero de los bancos comerciales se divide en los componentes M1-M3 , donde constituye el componente distinto de M0 .

La mayor parte del dinero que utilizan las personas y las empresas para realizar operaciones económicas proviene de los bancos comerciales, es decir, de los depósitos emitidos por bancos y otras instituciones financieras. En el Reino Unido, los depósitos superan a la moneda emitida por el banco central en una proporción de más de 30 a 1. En Estados Unidos, donde la moneda nacional tiene un papel internacional especial al utilizarse en numerosas transacciones en todo el mundo, tanto legales como ilegales, la proporción sigue siendo superior a 8 a 1. [ 21 ] Los bancos comerciales crean dinero cada vez que otorgan un préstamo y, simultáneamente, crean un depósito equivalente en la cuenta bancaria del prestatario. A cambio, el dinero se destruye cuando el prestatario devuelve el capital del préstamo. [ 22 ] Por lo tanto, los movimientos en la oferta monetaria dependen en gran medida de las decisiones de los bancos comerciales de otorgar préstamos y, en consecuencia, depósitos, y del comportamiento del público en cuanto a la demanda de moneda y depósitos bancarios. [ 21 ] Estas decisiones están influenciadas por la política monetaria de los bancos centrales, de modo que la oferta monetaria se crea, en última instancia, mediante complejas interacciones entre bancos, entidades no bancarias y bancos centrales. [ 23 ]

Aunque hoy en día los bancos centrales rara vez intentan controlar la cantidad de dinero en circulación, sus políticas siguen influyendo en las acciones tanto de los bancos comerciales como de sus clientes. Al fijar el tipo de interés de las reservas del banco central, se ven afectados los tipos de interés de los préstamos bancarios, lo que a su vez afecta a su demanda. Los bancos centrales también pueden influir en la oferta monetaria de forma más directa mediante diversas operaciones de mercado abierto. [ 22 ] Pueden aumentar la oferta monetaria comprando valores gubernamentales, como bonos del Estado o letras del Tesoro . Esto incrementa la liquidez del sistema bancario al convertir los valores ilíquidos de los bancos comerciales en depósitos líquidos en el banco central. Esto también provoca que el precio de dichos valores aumente debido al incremento de la demanda y que los tipos de interés disminuyan. Por el contrario, cuando el banco central «restringe» la oferta monetaria, vende valores en el mercado abierto, retirando fondos líquidos del sistema bancario. Los precios de dichos valores bajan a medida que aumenta la oferta y suben los tipos de interés. [ 24 ]

En algunos libros de texto de economía, el equilibrio entre la oferta y la demanda en los mercados de dinero y reservas se representa mediante una relación simple, denominada multiplicador monetario, entre la base monetaria del banco central y la oferta monetaria resultante, incluidos los depósitos de los bancos comerciales. Esta es una simplificación que ignora otros factores que determinan los coeficientes de reservas respecto a los depósitos de los bancos comerciales y la demanda de dinero del público. [ 21 ] [ 22 ] [ 25 ]

Definiciones nacionales de "dinero"

Asia oriental

Hong Kong

La Ley Fundamental de Hong Kong y la Declaración Conjunta Sino-Británica establecen que Hong Kong conserva plena autonomía en materia de emisión de moneda. La moneda en Hong Kong es emitida por el gobierno y tres bancos locales bajo la supervisión del banco central de facto del territorio , la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Los billetes son impresos por Hong Kong Note Printing .

Un banco solo puede emitir dólares de Hong Kong si dispone del equivalente en dólares estadounidenses depositado. El sistema de caja de conversión garantiza que toda la base monetaria de Hong Kong esté respaldada por dólares estadounidenses al tipo de cambio vigente. Los recursos para este respaldo se mantienen en el fondo de divisas de Hong Kong, que se encuentra entre las mayores reservas oficiales del mundo. Hong Kong también cuenta con enormes depósitos de dólares estadounidenses, con reservas oficiales de divisas que ascendían a 331.300 millones de dólares estadounidenses en septiembre de 2014.. [ 26 ]

Historia de la paridad cambiaria
Evolución del dólar de Hong Kong frente al dólar estadounidense durante el año.

El régimen cambiario de Hong Kong ha cambiado con el tiempo.

  • 1967: La libra esterlina se devaluó ; el tipo de cambio fijo aumentó de 1 chelín y 3 peniques (1 libra esterlina = 16 dólares de Hong Kong) a 1 chelín y 4 peniques y medio (1 libra esterlina = 14,5455 dólares de Hong Kong). En dólares estadounidenses, la moneda pasó de 1 dólar estadounidense = 5,71 dólares de Hong Kong a 1 dólar estadounidense = 6,06 dólares de Hong Kong.
  • 1972: vinculada al dólar estadounidense, US$1 = HK$5,65
  • 1973: US$1 = HK$5,085
  • De 1974 a 1983: El dólar de Hong Kong estuvo flotante.
  • 17 de octubre de 1983: Se fija el tipo de cambio en US$1 = HK$7,80 mediante el sistema de caja de conversión.
  • 18 de mayo de 2005: Se establecieron límites mínimo y máximo garantizados de 7,75 yuanes por dólar estadounidense. El límite mínimo se redujo de 7,80 a 7,85 entre el 23 de mayo y el 20 de junio de 2005. La Autoridad Monetaria indicó que esto tenía como objetivo reducir la diferencia entre las tasas de interés de Hong Kong y Estados Unidos, y evitar que el dólar de Hong Kong se utilizara como sustituto de las apuestas especulativas sobre una revaluación del renminbi .

Japón

Oferta monetaria japonesa (abril de 1998 – abril de 2008)

El Banco de Japón define los agregados monetarios como: [ 27 ]

  • M1 : efectivo en circulación, más depósitos.
  • M2 + CDs : M1 más dinero ficticio y CDs
  • M3 + CDs : M2 + CDs más depósitos en oficinas de correos; otros ahorros y depósitos en instituciones financieras; y fideicomisos monetarios.
  • Liquidez en sentido amplio : M3 y CD, además de mercado monetario, fideicomisos pecuniarios distintos de los fideicomisos monetarios, fideicomisos de inversión, obligaciones bancarias, papel comercial emitido por instituciones financieras, acuerdos de recompra y préstamos de valores con garantía en efectivo, bonos gubernamentales y bonos extranjeros.

Europa

Eurozona

La oferta monetaria del euro (M0, M1, M2 y M3) y el PIB de la zona euro entre 1980 y 2021. Escala logarítmica.

Definición de agregados monetarios de la zona del euro según el Banco Central Europeo : [ 28 ]

  • M1 : Moneda en circulación más depósitos a un día
  • M2 : M1 más depósitos con un vencimiento acordado de hasta dos años más depósitos reembolsables con un período de preaviso de hasta tres meses.
  • M3 : M2 más acuerdos de recompra más participaciones/unidades de fondos del mercado monetario (MMF), más títulos de deuda hasta dos años.

Reino Unido

Masa monetaria M4 del Reino Unido 1983–2024. En millones de libras esterlinas .

En el Reino Unido solo existen dos medidas oficiales. M0 se denomina " base monetaria amplia " o "dinero en sentido estricto", y M4 se denomina " dinero en sentido amplio " o simplemente "oferta monetaria".

  • M0 : Billetes y monedas en circulación más saldo de reservas de los bancos en el Banco de Inglaterra . (Cuando el banco introdujo la Reforma del Mercado Monetario en mayo de 2006, dejó de publicar M0 y, en su lugar, comenzó a publicar series de saldos de reservas en el Banco de Inglaterra para acompañar a los billetes y monedas en circulación. [ 29 ] )
  • M4 : Efectivo fuera de los bancos (es decir, en circulación con el público y empresas no bancarias) más depósitos de bancos minoristas y sociedades de crédito hipotecario del sector privado más depósitos de bancos mayoristas y sociedades de crédito hipotecario del sector privado y certificados de depósito. [ 30 ] En 2010, la medida de la oferta monetaria total (M4) en el Reino Unido fue de 2,2 billones de libras esterlinas, mientras que los billetes y monedas reales en circulación totalizaron solo 47 mil millones de libras esterlinas, el 2,1 % de la oferta monetaria real. [ 31 ]

Existen diversas definiciones de oferta monetaria para reflejar los distintos tipos de depósitos de dinero. Debido a la naturaleza de los depósitos bancarios, especialmente los depósitos en cuentas de ahorro con plazo limitado, M4 representa la medida de dinero menos líquida . Por el contrario, M0 es la medida de oferta monetaria más líquida.

América del norte

Estados Unidos

MB, M1 y M2 desde 1959 hasta 2021 (todos mostrados en miles de millones) Enlace . Tenga en cuenta que antes del 24 de abril de 2020 las cuentas de ahorro no formaban parte de M1 [ 32 ].
M0, M1 y M3. PIB de EE. UU. y M3 de la zona euro para comparación. Escala logarítmica.
La oferta monetaria disminuyó en varios puntos porcentuales entre el Martes Negro y el feriado bancario de marzo de 1933, cuando se produjeron corridas bancarias masivas en todo Estados Unidos.
M2 frente al IPC

La Reserva Federal de los Estados Unidos publicó datos sobre tres agregados monetarios hasta 2006, cuando dejó de publicar datos de M3 [ 33 ] y solo publicó datos sobre M1 y M2. M1 consiste en dinero comúnmente utilizado para pagos, básicamente moneda en circulación y saldos de cuentas corrientes ; y M2 incluye M1 más saldos que generalmente son similares a cuentas transaccionales y que, en su mayor parte, pueden convertirse con bastante facilidad a M1 con poca o ninguna pérdida de capital. Se cree que la medida M2 está en manos principalmente de los hogares. Antes de su interrupción, M3 comprendía M2 más ciertas cuentas que son mantenidas por entidades distintas a individuos y que son emitidas por bancos e instituciones de ahorro para aumentar los saldos de tipo M2 para satisfacer las demandas de crédito, así como los saldos en fondos mutuos del mercado monetario mantenidos por inversores institucionales. Los agregados han tenido diferentes roles en la política monetaria a medida que su fiabilidad como guías ha cambiado. Los componentes principales son: [ 34 ]

Antes de 2020, las cuentas de ahorro se contabilizaban como M2 y no como parte de M1, ya que la Reserva Federal no las consideraba "cuentas de transacción". (Existía un límite de seis transacciones por ciclo que podían realizarse en una cuenta de ahorro sin incurrir en penalizaciones). El 15 de marzo de 2020, la Reserva Federal eliminó los requisitos de reserva para todas las instituciones depositarias y dejó sin efecto la distinción regulatoria entre "cuentas de transacción" sujetas a reserva y "depósitos de ahorro" no sujetos a reserva. El 24 de abril de 2020, la Junta eliminó esta distinción regulatoria al suprimir el límite de seis transferencias mensuales para los depósitos de ahorro. A partir de ese momento, los depósitos en cuentas de ahorro se incluyeron en M1. [ 11 ]

Si bien el Tesoro puede mantener efectivo y una cuenta de depósito especial en la Reserva Federal (cuenta TGA), estos activos no se incluyen en ningún cálculo agregado. En esencia, el dinero pagado en impuestos al Gobierno Federal (Tesoro) queda excluido de la oferta monetaria. Para contrarrestar esto, el gobierno creó el programa de Préstamos y Impuestos del Tesoro (TT&L), mediante el cual los ingresos que superen un determinado umbral se vuelven a depositar en bancos privados. La idea es que los ingresos fiscales no reduzcan las reservas del sistema bancario. Las cuentas TT&L, al ser depósitos a la vista, tampoco se incluyen en el cálculo de M1 ni en ningún otro cálculo agregado.

Cuando la Reserva Federal anunció en 2005 que dejaría de publicar las estadísticas M3 en marzo de 2006, explicó que M3 no transmitía información adicional sobre la actividad económica en comparación con M2 y, por lo tanto, "no había desempeñado un papel en el proceso de política monetaria durante muchos años". Por consiguiente, los costos de recopilar datos M3 superaban los beneficios que estos proporcionaban. [ 33 ] Algunos políticos se han manifestado en contra de la decisión de la Reserva Federal de dejar de publicar las estadísticas M3 y han instado al Congreso de los Estados Unidos a tomar medidas que obliguen a la Reserva Federal a hacerlo. El congresista Ron Paul (R-TX) afirmó que "M3 es la mejor descripción de la rapidez con la que la Fed crea dinero y crédito nuevos. El sentido común nos dice que un banco central gubernamental que crea dinero nuevo de la nada deprecia el valor de cada dólar en circulación". [ 36 ] Algunos de los datos utilizados para calcular M3 todavía se recopilan y publican periódicamente. [ 33 ] Actualmente existen fuentes alternativas de datos M3 disponibles en el sector privado. [ 37 ]

En Estados Unidos, las reservas de un banco consisten en la moneda estadounidense que posee (también conocida como "efectivo en caja" [ 38 ] ) más los saldos del banco en cuentas de la Reserva Federal. [ 39 ] [ 40 ] Para este propósito, el efectivo disponible y los saldos en cuentas de la Reserva Federal ("Fed") son intercambiables (ambos son obligaciones de la Fed). Las reservas pueden provenir de cualquier fuente, incluyendo el mercado de fondos federales , depósitos del público y préstamos de la propia Fed. [ 41 ]

En abril de 2013, la base monetaria era de 3 billones de dólares [ 42 ] y M2, la medida más amplia de la oferta monetaria, era de 10,5 billones de dólares. [ 43 ]

Oceanía

Australia

Oferta monetaria australiana 1984–2022

El Banco de la Reserva de Australia define los agregados monetarios como: [ 44 ]

  • M1 : moneda en circulación más depósitos a la vista bancarios del sector privado no bancario [ 45 ]
  • M3 : M1 más todos los demás depósitos bancarios del sector privado no bancario, más los certificados de depósito bancarios, menos los depósitos interbancarios.
  • Dinero amplio : M3 más los préstamos del sector privado por parte de las instituciones financieras no bancarias, menos las tenencias de divisas y depósitos bancarios de estas últimas.
  • Base monetaria : tenencias de billetes y monedas por parte del sector privado, más depósitos de los bancos en el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y otros pasivos del RBA con el sector privado no bancario.

Nueva Zelanda

Oferta monetaria de Nueva Zelanda 1988–2008

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda define los agregados monetarios como: [ 46 ]

  • M1 : billetes y monedas en poder del público más depósitos a la vista, menos depósitos a la vista interinstitucionales y menos depósitos del gobierno central.
  • M2 : M1 + toda la financiación de convocatorias que no sean M1 (la financiación de convocatorias incluye fondos a un día y financiación en condiciones que pueden rescindirse sin penalizaciones por rescisión) menos la financiación de convocatorias interinstitucionales que no sean M1
  • M3 : el agregado monetario más amplio. Representa toda la financiación en dólares neozelandeses de las instituciones M3 y las operaciones de recompra del Banco de la Reserva con instituciones que no pertenecen a M3. M3 se compone de billetes y monedas en manos del público, más la financiación en dólares neozelandeses, menos los créditos interinstitucionales M3 y menos los depósitos del gobierno central.

Asia meridional

India

Componentes de la masa monetaria de la India en miles de millones de rupias para el período 1950-2011.

El Banco de la Reserva de la India define los agregados monetarios como: [ 47 ]

  • Dinero de reserva ( M0 ): Moneda en circulación, más depósitos bancarios en el RBI y otros depósitos en el RBI. Se calcula a partir del crédito neto del RBI al gobierno más el crédito del RBI al sector comercial, más los créditos del RBI sobre los bancos y los activos extranjeros netos más los pasivos en moneda del gobierno con el público, menos los pasivos no monetarios netos del RBI. El saldo pendiente de M0 era de ₹ 30,297 billones al 31 de marzo de 2020.
  • M1 : Efectivo en manos del público más depósitos del público (depósitos a la vista en el sistema bancario y otros depósitos en el RBI). M1 representó el 184 % de M0 en agosto de 2017.
  • M2 : M1 más los depósitos de ahorro en las cajas de ahorro postales. M2 representó el 879 por ciento de M0 en agosto de 2017.
  • M3 (el concepto amplio de oferta monetaria): M1 más los depósitos a plazo en el sistema bancario, que comprenden el crédito bancario neto al gobierno más el crédito bancario al sector comercial, más los activos netos en divisas del sector bancario y los pasivos en moneda extranjera del gobierno con el público, menos los pasivos netos no monetarios del sector bancario (excluidos los depósitos a plazo). M3 era el 555 % de M0 al 31 de marzo de 2020 (es decir, 167,99 billones de rupias).
  • M4 : M3 más todos los depósitos en cajas de ahorros postales (excluidos los Certificados Nacionales de Ahorro ). [ 48 ]

Importancia de la oferta monetaria

La importancia que históricamente se le ha otorgado a la oferta monetaria en la política monetaria de los bancos centrales se debe a la sugerencia de que los movimientos monetarios pueden determinar variables económicas importantes como los precios (y, por lo tanto, la inflación), la producción y el empleo. De hecho, dos marcos analíticos prominentes del siglo XX se basaron en esta premisa: el modelo IS-LM keynesiano y la teoría cuantitativa del dinero monetarista . [ 21 ]

Modelo IS-LM

El modelo IS-LM fue introducido por John Hicks en 1937 para describir la teoría macroeconómica keynesiana. Entre las décadas de 1940 y mediados de la de 1970, fue el marco principal del análisis macroeconómico [ 49 ] y aún hoy es una importante herramienta conceptual introductoria en muchos libros de texto de macroeconomía. [ 50 ] En la versión tradicional de este modelo, se supone que el banco central lleva a cabo la política monetaria aumentando o disminuyendo la oferta monetaria, lo que afecta las tasas de interés y, en consecuencia, la inversión , la demanda agregada y la producción.

En vista de que los bancos centrales modernos generalmente han dejado de considerar la oferta monetaria como una variable de política explícita, [ 51 ] en algunos libros de texto macroeconómicos más recientes el modelo IS-LM se ha modificado para incorporar el hecho de que, en lugar de manipular la oferta monetaria, los bancos centrales tienden a llevar a cabo sus políticas fijando tasas de interés de política monetaria de manera más directa. [ 24 ]

Teoría cuantitativa del dinero

Según la teoría cuantitativa del dinero , la inflación es causada por movimientos en la oferta monetaria y, por lo tanto, puede ser controlada por el banco central si este controla la oferta monetaria. La teoría se basa en la ecuación de intercambio de Irving Fisher de 1911: [ 52 ]

METRO×V=PAG×Q{\displaystyle M\times V=P\times Q}

dónde

  • METRO{\displaystyle M}es el total de dólares en la masa monetaria de la nación,
  • V{\displaystyle V}es el número de veces al año que se gasta cada dólar ( velocidad del dinero ),
  • PAG{\displaystyle P}es el precio promedio de todos los bienes y servicios vendidos durante el año,
  • Q{\displaystyle Q}es la cantidad de activos, bienes y servicios vendidos durante el año.

En la práctica, los macroeconomistas casi siempre utilizan el PIB real para definir Q , omitiendo el papel de todas las demás transacciones. [ 53 ] De cualquier manera, la ecuación en sí es una identidad que es verdadera por definición en lugar de describir el comportamiento económico. Es decir, la velocidad se define por los valores de las otras tres variables. A diferencia de los otros términos, la velocidad del dinero no tiene una medida independiente y solo puede estimarse dividiendo PQ entre M. Los defensores de la teoría cuantitativa del dinero asumen que la velocidad del dinero es estable y predecible, y que está determinada principalmente por las instituciones financieras. Si esa suposición es válida, entonces los cambios en M pueden usarse para predecir cambios en PQ . [ 54 ] De lo contrario, entonces se requiere un modelo de V para que la ecuación de intercambio sea útil como modelo macroeconómico o como predictor de precios.

La mayoría de los macroeconomistas reemplazan la ecuación de intercambio con ecuaciones para la demanda de dinero que describen un comportamiento económico más regular. Sin embargo, la previsibilidad (o la falta de ella) de la velocidad del dinero es equivalente a la previsibilidad (o la falta de ella) de la demanda de dinero (ya que en equilibrio la demanda real de dinero es simplemente Q / V ) .

Existe cierta evidencia empírica de una relación directa entre el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación de precios a largo plazo, al menos para aumentos rápidos en la cantidad de dinero en la economía. [ 55 ] La teoría cuantitativa fue una piedra angular para los monetaristas y en particular para Milton Friedman , quien junto con Anna Schwartz en 1963, en un trabajo pionero, documentó la relación entre el dinero y la inflación en los Estados Unidos durante el período 1867-1960. [ 21 ] Durante las décadas de 1970 y 1980, las ideas monetaristas fueron cada vez más influyentes, y los principales bancos centrales, como la Reserva Federal , el Banco de Inglaterra y el Bundesbank alemán , siguieron oficialmente un objetivo de política monetaria de aumentar la oferta monetaria de manera estable. [ 53 ]

Importancia decreciente

A partir de mediados de la década de 1970 y cada vez más durante las décadas siguientes, la correlación empírica entre las fluctuaciones de la oferta monetaria y los cambios en los ingresos o los precios se rompió, y apareció evidencia clara de que la demanda de dinero (o, equivalentemente, la velocidad de circulación) era inestable, al menos a corto y mediano plazo, que es el horizonte temporal relevante para la política monetaria. Esto hizo que un objetivo monetario fuera menos útil para los bancos centrales y condujo al declive de la oferta monetaria como herramienta de política monetaria. En cambio, los bancos centrales generalmente pasaron a dirigir las tasas de interés directamente, permitiendo que la oferta monetaria fluctuara para acomodar las fluctuaciones de la demanda de dinero. [ 21 ] Simultáneamente, la mayoría de los bancos centrales en los países desarrollados implementaron el control directo de la inflación como base de su política monetaria, [ 56 ] lo que deja poco margen para un énfasis especial en la oferta monetaria. En Estados Unidos, la estrategia de fijar un objetivo para la oferta monetaria se intentó bajo el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, a partir de 1979, pero se consideró impracticable y posteriormente se abandonó. [ 57 ] Según Benjamin Friedman , el número de bancos centrales que buscan activamente influir en la oferta monetaria como un elemento de su política monetaria se está reduciendo a cero. [ 21 ]

Aunque hoy en día los bancos centrales generalmente no intentan determinar la oferta monetaria, el seguimiento de los datos de la oferta monetaria aún puede desempeñar un papel en la preparación de la política monetaria como parte de un amplio conjunto de datos financieros y económicos que los responsables de la política monetaria revisan. [ 58 ] Los desarrollos en la oferta monetaria pueden contener información sobre el comportamiento de los bancos comerciales y la postura económica general que es útil para juzgar movimientos futuros en, por ejemplo, el empleo y la inflación. [ 59 ] También en este sentido, sin embargo, los datos de la oferta monetaria tienen un historial mixto. En Estados Unidos, por ejemplo, el Índice Económico Adelantado del Conference Board originalmente incluía un componente de oferta monetaria real (M2) como uno de sus 10 indicadores adelantados, pero lo eliminó del índice en 2012 después de haber constatado que había tenido un desempeño deficiente como indicador adelantado desde 1989. [ 60 ] Aksoy y Piskorski cuestionan esta visión. Argumentan que la aparente ruptura en la relación entre dinero, inflación y producción real es en gran medida el resultado de problemas de medición en los agregados monetarios estadounidenses. En particular, los flujos de dólares estadounidenses mantenidos en el extranjero son sustanciales y volátiles. Una vez que se tienen en cuenta las tenencias monetarias internas de EE. UU. —es decir, la moneda en circulación ajustada por los dólares mantenidos en el extranjero—, incluso los agregados monetarios reducidos se convierten en predictores muy precisos de la inflación futura de EE. UU. y del crecimiento del PIB real. [ 61 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ Alan Deardorff . "Oferta monetaria", Glosario de Economía Internacional de Deardorff
  2. ↑ Karl Brunner , "oferta monetaria", The New Palgrave: A Dictionary of Economics , vol. 3, pág. 527.
  3. ↑ Reserva Federal. "¿Qué es la oferta monetaria? ¿Es importante?" . Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal . Consultado el 8 de marzo de 2026 .
  4. ↑ Clinton, Kevin (abril de 1997). "Implementación de la política monetaria en un régimen con requisitos de reserva cero" (PDF) . Banco de Pagos Internacionales . Consultado el 8 de marzo de 2026 .
  5. ↑ Decker, Frank; Goodhart, Charles AE (2022). "La mecánica crediticia de Wilhelm Lautenbach: un precursor del debate actual sobre la oferta monetaria" . The European Journal of the History of Economic Thought . 29 (2): 246– 270. doi : 10.1080/09672567.2021.1963796 . S2CID 158727007 . 
  6. ↑ "¿Qué es la oferta monetaria? ¿Es importante?" . Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal . 16 de diciembre de 2015 . Consultado el 16 de agosto de 2023 .
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  9. 1 2 "Oro, petróleo, acciones, inversiones, divisas y la Reserva Federal: crecimiento de la oferta monetaria global" . Blog de comentarios económicos DollarDaze de Mike Hewitt.
  10. ↑ M1 Stock monetario (M1) – FRED – Reserva Federal de St. Louis . Research.stlouisfed.org.
  11. 1 2 "Revisiones al comunicado estadístico H.6" . 17 de diciembre de 2020.
  12. ↑ Definición de M3 . Investopedia (15 de febrero de 2009).
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  15. ↑ "M2" . Investopedia . Consultado el 20 de julio de 2008 .
  16. ↑ Thayer, Gary (16 de enero de 2013). "Los inversores deberían asumir que la inflación superará el objetivo de la Reserva Federal" . Macro Strategy . Wells Fargo Advisors. Archivado del original el 14 de julio de 2014. Consultado el 2 de abril de 2013 .
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Lecturas adicionales

  • Artículo de Milton Friedman en The New Palgrave sobre la oferta monetaria.
  • Reserva Federal de San Luis: Agregados Monetarios
  • Investopedia: Dinero con vencimiento cero (MZM)
  • Reservas agregadas de las instituciones depositarias y la base monetaria (H.3)
  • Lanzamientos históricos de H.3
  • Medidas de la masa monetaria (H.6)
  • Datos sobre agregados monetarios en Australia
  • Estadísticas monetarias de la Autoridad Monetaria de Hong Kong
  • Encuesta monetaria del Banco Popular de China