David X. Li

David X. Li ( chino :李祥林; pinyin : Lǐ Xiánglín ^[1] nacido en Nanjing, China en la década de 1960) es un analista cuantitativo y actuario canadiense nacido en China que fue pionero en el uso de modelos de cópula gaussiana para la fijación de precios de obligaciones de deuda colateralizadas (CDO) a principios de la década de 2000. ^{[2] [3] [4]} El Financial Times lo ha llamado "el actuario más influyente del mundo", ^[1] mientras que tras la crisis financiera de 2007-2008 , de la que se ha atribuido en parte la culpa al modelo de Li, ^{[1] [2]} su modelo ha sido llamado una "receta para el desastre" en manos de quienes no entendieron completamente su investigación y la aplicaron mal. ^{[2] La aplicación generalizada de modelos} de cópula gaussiana simplificados a productos financieros como valores puede haber contribuido a la crisis financiera de 2007-2008 . ^{[2] [5]} David Li es actualmente profesor adjunto en la Universidad de Waterloo en el departamento de Estadística y Ciencias Actuariales. ^[6]

Li nació como Li Xianglin y se crió en una zona rural de China durante la década de 1960; ^[2] su familia había sido reubicada durante la Revolución Cultural a un pueblo rural en el sur de China para su "reeducación". ^[1] Li recibió una maestría en economía de la Universidad de Nankai , una de las universidades más prestigiosas del país. ^[1] Después de dejar China en 1987 a instancias del gobierno chino para estudiar el capitalismo desde Occidente, ^[1] obtuvo un MBA de la Universidad Laval en Quebec , un MMath en Ciencias Actuariales y un doctorado en estadística de la Universidad de Waterloo en Waterloo, Ontario ^[2] en 1995 con el título de tesis " Un enfoque de función de estimación para la teoría de la credibilidad" bajo la supervisión del distinguido profesor emérito Harry H. Panjer en el Departamento de Estadística y Ciencias Actuariales de la Universidad de Waterloo . ^{[7] [8]}

Li comenzó su carrera en finanzas en 1997 en el Canadian Imperial Bank of Commerce en la división de Mercados Mundiales. ^[2] Se mudó a la ciudad de Nueva York en 2000, donde se convirtió en socio de la unidad RiskMetrics de JP Morgan . ^[4] En 2003, fue director y jefe global de investigación de derivados de crédito en Citigroup . ^[1] En 2004, se trasladó a Barclays Capital y dirigió el equipo de análisis cuantitativo de crédito. ^[2] En 2008, Li se mudó a Beijing, donde trabajó para China International Capital Corporation como jefe del departamento de gestión de riesgos . ^[2]

David Li es actualmente profesor adjunto en la Universidad de Waterloo en el departamento de Estadística y Ciencias Actuariales. ^[6] También es profesor en el Instituto Superior de Finanzas de Shanghai (SAIF). ^[6]

El artículo de Li "On Default Correlation: A Copula Function Approach" ^[3] fue la primera aparición de la cópula gaussiana aplicada a los CDO publicado en 2000, que rápidamente se convirtió en una herramienta para que las instituciones financieras correlacionaran asociaciones entre múltiples valores financieros . ^[2] Esto permitió que los CDO supuestamente tuvieran un precio preciso para una amplia gama de inversiones que anteriormente eran demasiado complejas de fijar, como las hipotecas .

Sin embargo, tras la crisis financiera de 2007-2008 , el modelo se ha visto como una "receta para el desastre". ^[2] Según Nassim Nicholas Taleb , "la gente se entusiasmó mucho con la cópula gaussiana debido a su elegancia matemática, pero la cosa nunca funcionó. La coasociación entre valores no se puede medir utilizando la correlación "; en otras palabras, "todo lo que se basa en la correlación es charlatanería". ^[2]

El propio Li aparentemente comprendió la falacia de su modelo, y en 2005 dijo: "Muy pocas personas entienden la esencia del modelo". ^[9] Li también escribió que "El marco de cópula actual gana popularidad debido a su simplicidad... Sin embargo, hay poca justificación teórica del marco actual desde la economía financiera... Básicamente tenemos un modelo de cartera de crédito sin una teoría sólida de la cartera de crédito". ^[10] Kai Gilkes de CreditSights dice que "no se puede culpar a Li"; aunque él inventó el modelo, fueron los banqueros quienes lo malinterpretaron y lo usaron mal. ^[2]

El artículo de Li se titula "On Default Correlation: A Copula Function Approach" (2000), publicado en Journal of Fixed Income , vol. 9, número 4, páginas 43-54. ^{[9] [3]} En las secciones 1 a 5.3, Li describe las matemáticas actuariales que preparan el terreno para su teoría. Las matemáticas provienen de la teoría estadística establecida, los modelos actuariales y la teoría de la probabilidad. En la sección 5.4, utiliza la cópula gaussiana para medir las relaciones de eventos, o matemáticamente, las correlaciones , entre eventos económicos aleatorios, expresadas como:

${\displaystyle C_{\rho}(u,v)=\Phi \left(\Phi ^{-1}(u),\Phi ^{-1}(v);\rho \right)}$

En términos sencillos, propone cuantificar la relación entre dos eventos, el incumplimiento de la "Casa A" y el incumplimiento de la "Casa B", observando la dependencia entre su incumplimiento por unidad de tiempo (o tiempo de supervivencia; véase análisis de supervivencia ). Si bien en algunos escenarios (como el inmobiliario) esta correlación pareció funcionar la mayor parte del tiempo, el problema subyacente es que los datos numéricos únicos de correlación son una forma deficiente de resumir la historia y, por lo tanto, no son suficientes para predecir el futuro. A partir de la sección 6.0, el artículo presenta resultados experimentales utilizando la cópula gaussiana.

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