En cabeza

El front running , también conocido como tailgating , es la práctica de realizar una operación con acciones , opciones , contratos de futuros , derivados o swaps basados ​​en valores para capitalizar el conocimiento previo y no público de una gran transacción pendiente ("bloque") que influirá en el precio del valor subyacente. ^{[ 1 ]} En esencia, significa el uso del conocimiento de una operación inminente para realizar una transacción de valores personal o por cuenta propia antes de que se produzca dicha operación. ^{[ 2 ] [ 3 ]} El front running se considera una forma de manipulación del mercado en muchos mercados. ^{[ 4 ]} Los casos suelen involucrar a corredores individuales o firmas de corretaje que negocian acciones en cuentas no reveladas ni supervisadas de familiares o cómplices. ^{[ 5 ]} Los inversores institucionales e individuales también pueden cometer una infracción de front running cuando tienen acceso a información privilegiada . Por ejemplo, empleados sin escrúpulos con acceso al sistema de gestión de órdenes de su empresa pueden participar en el front running después de observar movimientos consistentes en el precio de las acciones en respuesta a las operaciones más grandes de la empresa. Para ocultar el plan, los empleados suelen proporcionar información sobre las próximas órdenes de la empresa víctima a un tercero que realiza órdenes previas para los mismos valores con diferentes corredores. Una empresa que realiza operaciones de front running compra por cuenta propia antes de ejecutar las órdenes de compra de los clientes que elevan el precio, o vende por cuenta propia antes de ejecutar las órdenes de venta de los clientes que reducen el precio. El front running está prohibido ya que las ganancias del front running provienen de información no pública, a expensas de sus propios clientes, la operación en bloque o el mercado público. ^{[ 6 ] [ 7 ]} En un plan de gran envergadura, las órdenes de front running pueden acercarse o incluso superar el tamaño de las órdenes de la empresa víctima, alejando el precio del precio objetivo de la empresa antes de que haya realizado su primera orden.

En 2003, varias compañías de fondos de cobertura y fondos mutuos se vieron envueltas en un escándalo de operaciones ilegales tardías que salió a la luz pública tras una denuncia contra Bank of America interpuesta por el fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer . Una investigación posterior de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. sobre las acusaciones de prácticas de front-running implicó a Edward D. Jones & Co., Inc. , Goldman Sachs , Morgan Stanley , Strong Mutual Funds, Putnam Investments , Invesco y Prudential Securities . ^{[ 8 ]}

Tras las entrevistas realizadas en 2012 y 2013, el FBI afirmó que la manipulación del mercado había generado ganancias de entre 50 y 100 millones de dólares para el banco. Es posible que operadores de Wall Street hayan manipulado un mercado clave de derivados mediante la manipulación del mercado de Fannie Mae y Freddie Mac . ^{[ 9 ]}

En 2021 y 2022, la SEC presentó cargos contra tres esquemas distintos de manipulación de precios descubiertos mediante su propio análisis de datos. Se alegó que el mayor de los tres esquemas ^{[ 10 ]} descubierto mediante el Sistema Consolidado de Registro de Auditoría había generado ganancias ilícitas de casi 50 millones de dólares.

Los términos se originan en la época en que las operaciones bursátiles se ejecutaban mediante documentos que se llevaban a mano entre las mesas de negociación. ^{[ 11 ]} La rutina de llevar las órdenes de los clientes entre las mesas normalmente se realizaba a paso lento, pero un corredor podía literalmente adelantarse para llegar a la mesa y ejecutar una orden personal inmediatamente antes que una orden importante de un cliente. Del mismo modo, un corredor podía seguir a la persona que llevaba una orden importante de un cliente para ser el primero en ejecutarla inmediatamente después. Estas acciones constituyen un tipo de uso de información privilegiada , ya que implican conocimiento no público de las próximas operaciones, y el corredor explota esta información de forma privada controlando la secuencia de dichas operaciones para favorecer una posición personal. ^{[ 12 ]}

Por ejemplo, supongamos que un corredor recibe una orden de mercado de un cliente para comprar un gran bloque —digamos, 400.000 acciones— de alguna acción, pero antes de realizar la orden para el cliente, el corredor compra 20.000 acciones de la misma acción para su propia cuenta a 100 dólares por acción, luego realiza la orden del cliente de 400.000 acciones, lo que eleva el precio a 102 dólares por acción y le permite al corredor vender inmediatamente sus acciones por, digamos, 101,75 dólares, generando una ganancia significativa de 35.000 dólares en poco tiempo. Es probable que estos 35.000 dólares sean solo una parte del costo adicional de la compra del cliente causado por la operación en beneficio propio del corredor .

Este ejemplo utiliza números inusualmente grandes para ilustrar el punto. En la práctica, el comercio automatizado divide las órdenes grandes en muchas más pequeñas, lo que dificulta la detección de la manipulación del mercado. Además, el cambio implementado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. en 2001, que pasó a fijar el precio de las acciones en centavos en lugar de fracciones de no menos de 1/8 de dólar, ^{[ 13 ]} facilitó la manipulación del mercado al reducir la cantidad adicional que se debe ofrecer para adelantarse a otras órdenes.

Al operar con información privilegiada, el corredor antepone sus propios intereses financieros a los del cliente, cometiendo así fraude . En Estados Unidos, también podría estar infringiendo las leyes sobre manipulación del mercado o uso de información privilegiada .

Un inversor externo puede conocer el contenido de la orden de otro bróker y comprar o vender antes que ella, del mismo modo que lo haría un bróker que opera por cuenta propia. El inversor externo podría enterarse de la operación directamente del bróker o de un empleado de la firma de corretaje a cambio de repartir las ganancias, en cuyo caso la manipulación del mercado sería ilegal. Sin embargo, el inversor podría enterarse de la orden simplemente observando los hábitos o gestos del bróker, de forma similar a como los jugadores de póker adivinan las cartas de los demás. Para órdenes de mercado muy grandes, el simple hecho de exponer la orden al mercado puede provocar que los inversores se anticipen al mercado al intentar cerrar posiciones que pronto podrían volverse no rentables.

En la venta de seguros, la práctica conocida como "front running" consiste en que los agentes filtran información (generalmente falsa) a los consumidores sobre una compañía de seguros de la competencia, haciéndoles creer que sus productos o servicios son inferiores o inservibles. Posteriormente, el agente consigue la venta a costa del consumidor, obtiene una comisión y, como resultado de este engaño, el consumidor puede haber renunciado a un producto excelente a cambio de uno inferior.

El término "front running" se utiliza a veces de forma informal para referirse a las tácticas de los corredores de bolsa que consisten en operar con información privilegiada antes de que sus clientes la tengan. Los analistas y corredores que compran acciones de una empresa justo antes de que la firma de corretaje recomiende su compra como una buena opción, practican este tipo de "front running". En Estados Unidos, algunos corredores han sido condenados por infracciones a las leyes de valores por este tipo de comportamiento. En 1985, R. Foster Winans, columnista del Wall Street Journal , avisó a los corredores sobre el contenido de su columna "Heard on the Street", que, basándose en información pública, se redactaría de forma que presentara noticias positivas o negativas sobre diversas acciones. Los corredores avisados ​​operaron con base en dicha información. Winans y los corredores fueron procesados ​​por el fiscal Rudolph Giuliani , juzgados y condenados por fraude de valores. Sus condenas fueron confirmadas por la Corte Suprema de Estados Unidos en 1986. ^{[ 14 ]}

En julio de 2020, Citadel Securities, de Ken Griffin , fue multada con 700.000 dólares por operar antes que sus clientes entre 2012 y 2014. ^{[ 15 ] [ 16 ]}

• Nombre de dominio en primera línea
• Problema principal-agente (Una teoría económica aplicable a la manipulación del mercado bursátil, donde los corredores de bolsa son agentes y los clientes de las corredurías son principales).

• Harris, Larry (2003). "Order Anticipators". Trading & Exchanges . Oxford: Oxford Press.
• Khan, Mozaffar; Lu, Hai (1 de agosto de 2008). "¿Los vendedores en corto se anticipan a las ventas de información privilegiada?". Documento de investigación MIT Sloan n.° 4706-08 . SSRN 1140694 . 

• Exoperador bursátil (14 de julio de 2000). "Maniobras de precios anticipadas en el mercado de bonos gubernamentales" . Mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
• "Front Running" . Lecciones de la semana. Profesor de Finanzas. 2001. Archivado del original el 22 de noviembre de 2011.
• La SEC acusa a E*Trade y a otras cinco empresas de prácticas fraudulentas de manipulación del mercado (entre 1999 y 2005) . Reuters. 5 de marzo de 2009.
• Mamudi, Sam (3 de mayo de 2013). "Charlie Munger: El HFT es una manipulación del mercado legalizada" . Acciones a seguir. Barrons.