Gustavo Franco

Gustavo Henrique de Barroso Franco (nacido el 10 de abril de 1956 en Río de Janeiro ) es un economista brasileño . Exgobernador del Banco Central de Brasil , es más conocido por ser uno de los "padres" del Plan Real , la reforma monetaria de 1994 que puso fin a la hiperinflación en Brasil. Enseña economía en la Universidad Católica de Río de Janeiro desde 1986. También es empresario, consultor y ha formado parte de muchas juntas directivas. Fundó Rio Bravo Investimentos, donde trabaja como asesor principal. Ha escrito varios libros, artículos académicos y colabora regularmente con periódicos y revistas.

Franco nació en Río de Janeiro el 10 de abril de 1956. Su madre, Maria Isabel Barbosa de Barroso Franco, era de Teófilo Otoni, estado de Minas Gerais , y su padre, Guilherme Arinos Lima Verde de Barroso Franco, nació en Itacoatiara, en el interior del estado de Amazonas . Guilherme Arinos hizo carrera en el Banco do Brasil y durante la guerra inició una amistad y asociación de por vida con el presidente Getúlio Vargas . Arinos fue miembro de la primera junta directiva del Banco Nacional de Desarrollo de Brasil, BNDES , y más tarde, en el sector privado, fue un ejecutivo de alto rango de Volkswagen do Brasil y uno de los fundadores del Banco Garantia .

Gustavo Franco asistió al Colegio São Vicente de Paulo en Río de Janeiro y al Colegio Notre Dame de Sion en 1960/1974. Obtuvo una licenciatura (1975-1979) y una maestría (1983) en economía en la Pontificia Universidad Católica de Río de Janeiro (PUC-Rio) , donde desarrolló intereses en la historia económica y la macroeconomía. En la PUC-Rio tuvo su primer trabajo como asistente de cátedra trabajando con Edmar Bacha, en ese entonces preparando un libro de texto de macroeconomía, autodefinido como de enfoque neoestructuralista, y que luego se volvería muy popular en Brasil, con varias ediciones ^[1]

Winston Fritsch fue su director en su tesis de maestría sobre el tema de la euforia financiera y el colapso en los primeros años de la República brasileña (1889-1890) y los intentos de reforma monetaria en relación con la adhesión al patrón oro o, alternativamente, a la experiencia con modelos de moneda fiduciaria, como propuso Ruy Barbosa . Su tesis de maestría fue aprobada cum landae en 1982 y en 1983 ganó el prestigioso "Prêmio BNDES de Economia" para la tesis de maestría en Brasil. Este trabajo fue publicado como un libro titulado Monetary reform and instability during the republican transition ("Reforma monetária e instabilidade durante a transição republicana ") y se convirtió en una referencia para el período que cubre.

En consecuencia, Franco fue aceptado en programas de doctorado en las universidades de Chicago , Yale y Harvard , de las que fue director. Allí eligió como campos de especialización la economía internacional con Jeffrey Sachs y la historia económica con Barry Eichengreen . Tuvo breves estancias en el CFIA (Centro de Asuntos Internacionales), el CES (Centro de Estudios Europeos) y el National Bureau of Economic Research (NBER).

Sachs y Eichengreen fueron sus supervisores, y junto con el profesor del MIT Lance Taylor , formaron su comité de tesis. Franco obtuvo su doctorado en Harvard en 1986, con una disertación titulada Aspectos de la economía de las hiperinflaciones: cuestiones teóricas y estudios históricos de cuatro hiperinflaciones europeas de la década de 1920. [ ^2] Su tesis original tenía cuatro capítulos teóricos sobre temas como la adopción de la indexación en los contratos, la inflación (estabilización) como problema de bien público, plagada de problemas de oportunismo, el impuesto inflacionario como motivación para el proceso y la dinámica de la dolarización, las tensiones distributivas y el equilibrio externo. Los capítulos aplicados fueron estudios de caso para Alemania, Austria, Hungría y Polonia, incluyendo también algunos temas comunes como la relación entre los desequilibrios externos, la dolarización y las reformas fiscales en el contexto de experiencias específicas de estabilización.

Este trabajo fue nominado al Premio David Wells de Harvard y recibió un premio nacional ("Prêmio Haralambos Simionides") en 1987, al mejor Ph.D. tesis o libro en economía, impartido por la Asociación Nacional de Estudios de Posgrado en Economía (ANPEC, Associação Nacional de Centros de Pós Graduação em Economia).

Al regresar a Brasil en 1986, como miembro del cuerpo docente del Departamento de Economía de la PUC-Río, Franco trabajó como profesor, investigador y consultor entre 1986 y 1993, cuando fue llamado a trabajar con Fernando Henrique Cardoso , el recién nombrado Ministro de Hacienda que entonces iniciaba su mandato.

Tuvo una intensa actividad académica durante estos años; sus intereses de investigación tuvieron tres temas clave: (i) sobre la alta inflación y con base en los temas y cuestiones planteados en su tesis doctoral; (ii) sobre la historia económica de Brasil, principalmente en conexión con cuestiones macroeconómicas y monetarias; y (iii) sobre políticas comerciales, empresas multinacionales y desarrollo económico, en colaboración con Winston Fritsch.

Dos artículos de capítulos específicos de su tesis doctoral fueron publicados en revistas arbitradas y tuvieron cierta repercusión relevante en su trabajo posterior de lucha contra la hiperinflación en Brasil:

El artículo "Reformas fiscales y estabilización: cuatro casos de hiperinflación examinados" publicado en The Economic Journal ( vol. 100, núm. 399, marzo de 1990) cuestiona la explicación popular de Thomas Sargent sobre el repentino fin de la hiperinflación como resultado de un "cambio de régimen" fiscal de amplio alcance. Sargent minimizó erróneamente el papel de la dolarización y de las reformas monetarias, como sostiene Franco.

"El milagro del Rentenmark", publicado por Rivista di Storia Economica (segunda serie, volumen 4, 1987), luego republicado en Barry Eichengreen (ed.) Monetary Regime Transformations London, Edward Elgar Publishing Ltd, 1991, fue un relato de la experiencia única en Alemania de Wertbestandiges Notgeld -es decir, dinero de emergencia de emisión privada y con "valor estable" ya que tenía cláusulas de indexación-, y la forma en que esto condujo a la experiencia del rentenmark . Como argumentó Franco, el rentenmark fue un paso crucial en la estabilización alemana, y no una "medida cosmética", como lo expresó Thomas Sargent. ^[3] De hecho, el modelo del rentenmark fue muy relevante para el diseño de la reforma monetaria brasileña de 1994, conocida como " Plan Real ", en la que una cuasi-moneda similar, bajo el nombre de URV (acrónimo de Unidade Real de Valor ) jugó un papel vital para el fin de la hiperinflación brasileña. ^[4]

Mucho más tarde, en 1995, Thomas Sargent escribió un artículo sobre la URV brasileña , evocando la experiencia alemana con el rentenmark y argumentando, como el matemático David Hilbert , que no se podía resolver el problema de la hiperinflación "cambiando el nombre de la variable independiente". ^[5] La URV , argumentó Sargent, habría sido "un espectáculo secundario que no ha tocado las causas fundamentales de la inflación", ^[6] y nuevamente Franco se mostró en desacuerdo con eso, escribiendo en 2017, pero esta vez sobre la base de la adopción exitosa del mecanismo URV. Según Franco: "Comprensiblemente", los brasileños "no tomaron en serio estas observaciones" ya que "el país estaba encantado con el mecanismo URV en vista de los problemas prácticos que resolvía de manera elegante, eficiente y voluntaria, de modo que recibieron con franca indiferencia una tesis de un observador externo que afirmaba que el mecanismo no tenía utilidad". ^[7]

En consonancia con el trabajo sobre las reformas monetarias en los primeros años de la República, Franco publicó varios artículos sobre la experiencia monetaria brasileña en los años anteriores a la Gran Depresión. Todos estos trabajos están en portugués, excepto "Aspectos de la experiencia brasileña con el patrón oro", en Pablo Matín Aceña y Jaime Reis (orgs.) Monetary standards in the periphery: paper, silver and gold, 1854-1933 ( Londres, Macmillan Press. 2000). Más tarde, su investigación sobre los primeros años de la República se comunicaría bien con su trabajo sobre artículos de periódicos de Machado de Assis, como su selección de crónicas bajo el título "O olhar obliquo do acionista" ("Los accionistas miran oblicuamente", como traducción literal).

Franco trabajó en colaboración con Winston Fritsch en una serie de proyectos apoyados por el Centro de Desarrollo de la OCDE . Una publicación fue Foreign direct investment and industrial regulation: issues and trends (Estudios del Centro de Desarrollo, Centro de Desarrollo de la OCDE , OCDE, París, 1991), otra fue "Efficient Industrialization in a Technologically Dependent Economy: The Current Brazilian Debate" en Competition and Economic Development Committee of Competition Law and Policy, OCDE, 1991.

En secuencia, Franco y Fritsch trabajaron en dos proyectos dirigidos por Gerry Helleiner para WIDER ( World Institute for Development Economics Research ) de la Universidad de las Naciones Unidas durante 1990 y 1991. El primero fue sobre la influencia de la orientación comercial en los modelos de desarrollo y fue publicado como "Inversión extranjera directa y patrones de comercio e industrialización en países en desarrollo: notas con referencia a la experiencia brasileña" en GK Helleiner (org.) Política comercial, industrialización y desarrollo: una reconsideración . (Oxford, Clarendon Press para UNU-Wider, 1992 ISBN  0-19-828359-8 ). El segundo, sobre los mismos temas pero centrado en políticas comerciales e industriales, se publicó como "Represión de las importaciones, desaceleración de la productividad y dinamismo de las exportaciones manufactureras: Brasil, 1975-1990" en Gerry Helleiner (org.) Trade policy and industrialization in turbulent times (Londres: Routledge for UNU-Wider, 1993, ISBN 0-415-10711-3 ).  

Franco y Fritsch también trabajaron en proyectos para la UNCTAD ^[8] y la CEPAL ^[9] , y publicaron en el circuito académico sobre estos mismos temas. ^[10] Franco volvería a estos temas recién después de 1995 cuando, como vicegobernador del Banco Central responsable de asuntos internacionales, organizó un Censo sobre inversión extranjera directa en Brasil que se realiza y publica cada cinco años desde 1995.

Entre 1993 y 1999, Franco estuvo activo en el servicio público. Comenzó en mayo de 1993 como Subsecretario de Política Económica en el Ministerio de Hacienda hasta octubre de 1993 cuando se trasladó al Banco Central de Brasil en el cargo de Vicegobernador responsable de Asuntos Internacionales, cargo que ocupó hasta 1997, y sólo interrumpido por un breve mandato como gobernador del Banco Central de Brasil entre diciembre de 1994 y enero de 1995. El 20 de agosto de 1997 fue confirmado gobernador ^[11] del Banco Central de Brasil , hasta dejarlo el 9 de enero de 1999, y regresar brevemente en marzo de 1999 para transferir sus funciones a su sucesor Arminio Fraga .

Franco se desempeñó como subsecretario de Política Económica en el Ministerio de Hacienda de mayo a octubre de 1993 por invitación del recién nombrado ministro, Fernando Henrique Cardoso , el cuarto ministro de Hacienda del presidente Itamar Franco , quien había asumido la presidencia en diciembre de 1992 tras la renuncia de Fernando Collor de Mello . Los otros economistas del grupo eran Winston Fristch, como secretario de Política Económica y Edmar Bacha como asesor especial. En sus memorias, Cardoso recuerda que "con un equipo pequeño que enfrentaba un desafío gigantesco, como un ejército de Brancaleone , ... comenzamos a trabajar, bajo una atmósfera política muy desalentadora". ^[12] Este equipo se enfrentó a una presión paradójica: no repetir los shocks económicos y producir alguna solución a la inflación, que entonces se acercaba al 30% mensual. El primer anuncio importante del equipo fue descrito por Franco como un “no-paquete” o más bien “una ambiciosa colección de agendas fundamentalistas de mediano plazo”, ^[13] curiosamente llamado PAI (acrónimo de Plano de Ação Imediata , Plan de Acción Inmediata), publicado el 13 de junio de 1993. En marcado contraste con intentos de estabilización anteriores, este documento parecía señalar que el Plan Real comenzaría por el final ofreciendo “algún tipo de planificación estratégica de acciones en temas asociados con los llamados fundamentos fiscales y monetarios para la estabilización”. ^[14]

Franco fue nombrado vicegobernador de Asuntos Internacionales del Banco Central el 8 de septiembre de 1993, cuando Pedro Malan fue nombrado gobernador. Simultáneamente, Pérsio Arida fue designado presidente del BNDES y André Lara Rezende reemplazó a Malan como negociador jefe de la deuda externa brasileña pendiente. Con esta composición ampliada, el equipo económico en torno al ministro Cardoso inició los preparativos para el Plan Real.

Paralelamente, Franco tuvo responsabilidades ejecutivas en Asuntos Internacionales del Banco Central relacionadas con los aspectos operativos de la reestructuración de la deuda externa bajo el Plan Brady, luego, en momentos decisivos, las estructuras administrativas a cargo del control de cambios, destinado a ser transformado por un ambicioso proceso de desregulación, la mesa de operaciones de divisas y la gestión de las reservas internacionales.

En el momento en que Franco y Malan comenzaron a trabajar juntos en el Banco Central, el proceso de negociación de la deuda giraba en torno a la forma precisa de intercambio de depósitos denominados en moneda brasileña en poder de los acreedores (en el marco de los MYDFAs, Multi Year Deposit Facility Agreement) por bonos de nueva emisión según el menú del plan Brady . En la secuencia final de este proceso, Franco estaba a cargo de la composición de las garantías colaterales para los nuevos bonos en el marco del esquema Brady . Estas garantías adoptarían la forma de bonos cupón cero del Tesoro de Estados Unidos con ciertas características, con un valor nominal de aproximadamente US$ 18 mil millones (y un valor de mercado de US$ 2,8 mil millones) a ser adquiridos con fondos proporcionados por el FMI en virtud de un acuerdo stand-by.

Sin embargo, los representantes del FMI no se sintieron cómodos con los borradores del Plan Real presentados durante las negociaciones del acuerdo stand-by y se negaron a seguir adelante con el préstamo, lo que obligó a las autoridades brasileñas a desarrollar una estrategia alternativa para adquirir los bonos del Tesoro de Estados Unidos en el mercado secundario utilizando las reservas internacionales de Brasil. El acuerdo fue descrito en detalle en el libro de Guilherme Fiuza en el capítulo titulado Sorry, Mr. Fagenbaum [Lo siento, señor Fagenbaum ] . ^[15]

Junto con la finalización de la versión brasileña del Plan Brady , simultáneamente con el Plan Real , Franco se ocupó de la deuda del Club de París y de la familia Dart, que no deseaba adherir al canje Brady. Una vez solucionados estos problemas, el desafío para la República era volver a los mercados internacionales con nuevos bonos y proceder a la construcción de una curva de rendimiento. El nuevo programa coordinado y ejecutado por Franco comprendió 16 nuevas emisiones en 10 monedas diferentes, entre 1995 y 1998, por un total de 8.200 millones de dólares, incluida la emisión del llamado "BR-27" (el primer bono a 30 años emitido voluntariamente en décadas, con vencimiento en 2027) a cambio de efectivo y de bonos Brady , recuperando así la garantía ofrecida anteriormente en bonos del Tesoro de Estados Unidos . ^[16]

La desregulación del control cambiario fue uno de los grandes desafíos de la sección de Asuntos Internacionales del Banco Central de Brasil , un imperativo de modernización y una condición esencial para la prevalencia de la oferta y la demanda como determinantes del tipo de cambio.

La arquitectura de la liberalización se basó en la creación de un nuevo mercado segregado para el dólar estadounidense, en el que las tasas se determinaban por la oferta y la demanda en paralelo al mercado oficial y para competir directamente con el “mercado negro”. Inicialmente alimentado sólo por los dólares vendidos por los turistas, el alcance de las transacciones se fue ampliando gradualmente, mientras que la liberalización del mercado oficial, junto con una mejor situación de la balanza de pagos, resultó en la eliminación gradual de la brecha entre los mercados oficial y libre.

Desde 1988 hasta 2006, cuando se unificaron todos los mercados legales, la desregulación consistió en ampliar la naturaleza de las transacciones que podían tener lugar en el mercado libre, incluidos los arbitrajes relacionados con el oro y las remesas desde cuentas en moneda local de no residentes, ^[17] aunque siempre preservando la plena identificación de los actores.

Después de 1995, bajo la dirección de Franco, el Banco Central introdujo varias nuevas reglas para los adelantos y rezagos en el comercio exterior y la inversión de cartera, y convirtió el “registro” de las entradas de capital extranjero en un evento estadístico, que ya no dependía de la autorización. Sin embargo, es interesante que una innovación clave introducida junto con la liberalización de las salidas fue la restricción selectiva aplicada a ciertos tipos de entradas , en su mayoría de naturaleza de corto plazo. Las oleadas de capital habían estado produciendo medidas restrictivas en muchos países, más visiblemente (para los brasileños) en Chile, donde las restricciones tomaron la forma de una “cuarentena” o una permanencia mínima para el capital extranjero. En Brasil, en cambio, las restricciones se implementaron principalmente como un impuesto a las entradas de divisas, y sin ninguna “cuarentena”. La fórmula se utilizó muchas veces en momentos posteriores de abundancia de divisas para reducir la apreciación y/o extender los vencimientos de los pasivos externos. ^[18]

El Plan Real tenía como elemento central una reforma monetaria efectuada a través de tres medidas sucesivas: la primera y más importante introducida el 28 de febrero de 1994 ^[19] creó el mecanismo URV (Unidade Real de Valor), es decir, un "dinero de cuenta" para ser utilizado libremente en contratos y obligaciones con el fin de realinear los precios relativos y coordinar la fijación de precios en torno al tipo de cambio. También se estableció que en algún momento en el futuro cercano, la URV se convertiría en la moneda de curso legal nacional para reemplazar a los cruceiros reales que circulaban entonces . Al igual que el rentenmark alemán , y reflejaba también modelos anteriores de reforma monetaria concebidos por André Lara Rezende y Persio Arida ^[20] . En este momento, la nueva moneda nacional, la URV, tendría su denominación convenientemente cambiada a real . La segunda, lanzada el 1 de julio de 1994 ^[21] , complementó la reforma, desmonetizando los cruceiros reales y emitiendo efectivamente el real . Además, este segundo instrumento introdujo algunos cambios institucionales muy importantes en la gobernanza monetaria, con una reforma importante en el Consejo Monetario Nacional y la política monetaria. El tercero, que cerró el ciclo de la reforma monetaria, fue un estatuto detallado para las prácticas de indexación que se implementó exactamente un año después de la primera emisión del real. ^[22]

El URV existió como moneda de curso legal, aunque sólo como unidad de cuenta, durante cuatro meses: su cotización inicial con respecto al real cruzeiro fue CR$647,50, más o menos equivalente a un dólar, como fue su cotización final CR$2.750,00, el 1 de julio de 1994, cuando el real cruzeiro fue desmonetizado y el URV se convirtió en la moneda nacional y pasó a denominarse real . Como consecuencia de esta paridad inusual, no fue posible acuñar antiguos billetes de reales cruzeiros , por lo que se emitió de una sola vez una familia de billetes completamente nueva, un esfuerzo logístico notablemente difícil.

El día de las primeras emisiones de la nueva moneda, en una medida sin precedentes, el Banco Central se abstuvo de intervenir en el mercado cambiario y dejó flotar la nueva moneda. En consecuencia, el tipo de cambio entre el URV (actual real) y el dólar cayó por debajo de R$ 1,00 (es decir, se apreció), con un gran impacto positivo en las expectativas y marcando la conclusión exitosa de la primera fase del proceso de estabilización.

La combinación de una política monetaria restrictiva con tipos de cambio flotantes , posteriormente bajo un "régimen de zona objetivo" o "bandas cambiarias", resultó inmensamente exitosa para eliminar la hiperinflación , pero siguió siendo uno de los aspectos más controvertidos de la experiencia de estabilización brasileña, y generalmente dirigido a Franco. ^[23]

Los resultados del Plan Real sobre la inflación, medida por el índice de costo de vida nacional, IPCA - publicado por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), fueron los siguientes: la inflación se situó en 43,1% mensual (en promedio para el primer semestre de 1994), o 7,260% anual, hasta julio de 1994, el primer mes de existencia de la nueva moneda. Sólo en julio los precios subieron 6,8%, pero la inflación acumulada para los siguientes doce meses fue de sólo 33,0%. A partir de ese nivel, la inflación comenzó a declinar lentamente: medida por el IPCA, la inflación cayó por debajo del 20%, sobre una base acumulada de 12 meses, sólo en abril de 1996, 22º mes después de la introducción de la nueva moneda; por debajo del 10% sólo en diciembre, 30º mes de la introducción del real. En el año calendario de 1997, la tasa de inflación fue del 5,2%, y en 1998 la inflación finalmente se redujo al 1,6%, la tasa más baja registrada desde la creación del Banco Central de Brasil en 1964.

Antes del Plan Real, entre 1986 y 1991 fracasaron cinco intentos de estabilización, todos ellos de congelación de precios; todos menos uno crearon una nueva moneda y uno, el llamado Plan Collor en 1990, con una congelación de activos muy similar a las reformas monetarias en Europa después de la Segunda Guerra Mundial. ^[24] Estos experimentos fallidos fueron llamados "shocks heterodoxos" no sólo por la intervención directa en los precios y las reformas monetarias intrusivas, sino también por su desprecio práctico de los "fundamentos" fiscales y las políticas monetarias. El Plan Real siguió un camino diferente y abrió varias agendas de reformas que atacaban los desequilibrios fundamentales en el núcleo del proceso de hiperinflación.

La primera se relacionaba con la organización institucional del sistema monetario. El Consejo Monetario Nacional fue recuperado y reducido a tres miembros (los ministros de Finanzas y de Planificación y el gobernador del Banco Central), recomponiendo el compromiso de la toma de decisiones de alto nivel con la estabilidad de precios. Algún tiempo después se creó un Comité de Política Monetaria (conocido como COPOM - acrónimo de Comité de Política Monetária) que aseguró la independencia del Banco Central en la fijación de la tasa de interés.

A continuación, los bancos federales, y en especial el Banco do Brasil , tuvieron que reconocer pérdidas previas, ser recapitalizados, acatar las "Reglas de Basilea" y dejar de tener alojamiento sin restricciones en el Banco Central. Los bancos provinciales entraron en un severo programa de ajuste mediante el cual varias liquidaciones y privatizaciones redujeron su tamaño a casi insignificante. Algunos bancos privados en problemas entraron en un programa mediante el cual el Banco Central financió liquidaciones, resoluciones y cambios en el control de las actividades bancarias. Fue una agenda pesada con el sistema bancario, público y privado, para reordenar el sistema monetario y su gobernanza.

Hubo numerosas iniciativas de ajuste fiscal, comenzando con varias rondas de refinanciamiento de deuda con programas de ajuste con los estados durante 1993-1998. El Gobierno Federal dio acomodaciones a los estados a cambio de programas fiscales ortodoxos y varias limitaciones en cuanto a sus políticas fiscales. Estos programas modelo proporcionaron un marco para una nueva Ley de Finanzas Públicas, propuesta en 1999, que creaba parámetros y limitaciones para el endeudamiento y los gastos salariales, posteriormente aprobada bajo la denominación de "Ley de Responsabilidad Fiscal", considerada un gran avance en la garantía del equilibrio fiscal en el sector público de Brasil.

Otra iniciativa importante fue la Enmienda Constitucional de 1993 conocida como Fondo Social de Emergencia ( Fundo Social de Emergência , aprobada durante la revisión constitucional en marzo de 1993) que eliminó la mayor parte de las asignaciones presupuestarias y permitió que el Tesoro Nacional recuperara el control de los gastos presupuestados. Aun así, los resultados fiscales primarios fueron débiles durante los primeros años después de 1994. Debido al avance de las reformas, estas débiles cifras fiscales no se convirtieron en un problema hasta la crisis asiática de 1997 y, especialmente, en 1998 con la crisis rusa, cuando Brasil firmó un acuerdo con el FMI e inició un período de una década de superávits primarios a un nivel del 3% del PIB.

Franco abandonó el Banco Central después del acuerdo con el FMI y tras la reelección de Fernando Henrique Cardoso para un segundo mandato en 1998. Franco recibió a finales de 1998 el premio Euromoney “Banquero Central del Año 1998”. ^[25]

Poco después, Brasil adoptó lo que se conoció como la política "tripoide": tipos de cambio flotantes, superávit fiscal primario y metas de inflación. En ese momento, Brasil estaba listo para pasar del "ancla" cambiaria al régimen de metas de inflación . La explicación de Franco sobre las controversias en torno al uso del tipo de cambio en el esfuerzo de estabilización y sobre el diálogo entre las políticas de corto plazo y los objetivos de reforma de largo plazo se expuso en varios de sus escritos, algunos en inglés. ^[26]

Después de un año sabático en la Universidad Católica como profesor de tiempo completo, Franco fundó una compañía de inversiones llamada Rio Bravo Investimentos, con sede en São Paulo, para administrar fondos mutuos, productos estructurados y capital privado, en asociación con Swiss Re . En agosto de 2001, Rio Bravo adquirió un corredor de bolsa llamado Mercurio DTVM y comenzó a administrar REIT (Real Estate Investment Trusts) y también con la distribución pública de valores. Rio Bravo desarrolló actividades de banca de inversión desde 2003, cuando adquirió la operación local de Dresdner Kleinworth Benson , hasta 2007, cuando estas actividades fueron transferidas a Lehman Brothers .

Rio Bravo inició su actividad en el sector de capital riesgo a través de Rio Bravo Nordeste I FMIEE (centrado en PYMES de la región Nordeste), y más tarde, en 2007, con Rio Bravo Nordeste II, el mayor fondo de capital riesgo regional del país. En febrero de 2006, Rio Bravo adquirió MVP Mercatto Venture Partners Ltda., rebautizada como Rio Bravo Venture Partners Ltda., una empresa de gestión de capital riesgo con sede en Río de Janeiro. Más tarde, en octubre de 2010, Rio Bravo levantó su primer fondo de capital riesgo dedicado a inversiones en energía renovable.

En 2005, Rio Bravo fundó Rio Bravo Project Finance Ltd para asesorar a clientes en proyectos de infraestructura y también Rio Bravo Fundamental, un fondo mutuo de acciones que cotiza en bolsa y que está orientado al valor.

En mayo de 2008, Rio Bravo escindió su negocio de titulización inmobiliaria en una nueva empresa llamada RB Capital, sin participación accionaria de los socios de Rio Bravo. En 2016, Orix Group, de Japón, compró el control de RB Capital. En agosto de 2016, Fosun International , uno de los grupos privados más grandes de China, adquirió el control de Rio Bravo .

Franco ha sido miembro de varios consejos de administración. Actualmente es miembro activo de los consejos de administración de Banco Daycoval , Seguradora Pottencial y presidente del Instituto Millenium , un centro de estudios brasileño.

• A Moeda ea Lei: Uma História Monetária Brasileira, 1933-2013 (2017)
• Antologia da Maldade (con Fabio Giambiagi) (2014)
• Como Leis Secretas da Economía: Revisitando a Roberto Campos e como Leis do Kafka (2012)
• Cartas a um Jovem Economista: Consejos para sus Planos Económicos (2010)
• Shakespeare y Economía (2009)
• O Olhar Oblíquo do Acionista: A Economia em Machado de Assis (org.) (2007)
• A Economia em Pessoa: Verbetes Contemporâneos (org.) (2006)
• Crônicas da Convergência: Ensaios sobre Temas já não tão Polêmicos (2006)
• O Papel ea Baixa do Câmbio: Um Discurso Histórico de Rui Barbosa (org.) (2005)
• O Desafio Brasileiro: Ensaios sobre Desenvolvimento, Globalização e Moeda (1999)
• El plano real y otros ensayos (1995)
• La inversión extranjera directa en Brasil: su impacto en la reestructuración industrial (1991)
• A Década Republicana: o Brasil e Economía Internacional - 1888/1900 (1991)
• Aspectos económicos de las hiperinflaciones: cuestiones teóricas y estudios históricos de cuatro hiperinflaciones europeas de la década de 1920 (1986)
• Reforma monetaria e inestabilidade durante la transición republicana (1983)