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Externalización de inversiones

La externalización de la gestión de inversiones es el proceso mediante el cual los inversores institucionales y las familias con alto patrimonio contratan a un tercero para gest...

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La externalización de la gestión de inversiones es el proceso mediante el cual los inversores institucionales y las familias con alto patrimonio contratan a un tercero para gestionar la totalidad o una parte de su cartera de inversiones. Este acuerdo puede incluir funciones como establecer la asignación de activos , seleccionar gestores de inversión, implementar decisiones de cartera (tanto estratégicas como tácticas), proporcionar supervisión continua, realizar la gestión de riesgos y otras áreas de la gestión de cartera.

La gestión de inversiones externalizada es un segmento de mercado amplio y en crecimiento, con más de un billón de dólares gestionados actualmente por gestores externos. [ 1 ] [ 2 ] Según una encuesta realizada por la revista aiCIO a empresas de externalización, el volumen de activos externalizados aumentó un 200 % entre 2007 y 2011. [ 3 ]

La tendencia de externalización comenzó con instituciones más pequeñas que no podían o no querían crear un equipo de inversión interno. Según un estudio de Family Wealth Alliance, aproximadamente cuatro de cada diez familias adineradas han externalizado la autoridad discrecional de inversión. La tendencia es aún más clara entre las familias con menos de 500 millones de dólares en activos, donde dos tercios han externalizado la gestión. [ 4 ] De manera similar, solo el 11 % de los fondos universitarios con entre 100 y 500 millones de dólares gestionan internamente sus carteras y, en cambio, recurren a gestores externos. [ 5 ] Sin embargo, cada vez más, no son solo los pequeños inversores quienes buscan externalizar. Se ha producido un marcado aumento en el número de contratos de externalización multimillonarios desde la crisis financiera de 2008 , a medida que las empresas se enfrentan a una complejidad creciente y a la necesidad de una mejor gestión de riesgos. [ 6 ]

La externalización de inversiones recibe muchos nombres, entre ellos "gestión fiduciaria", "director de inversiones externalizado", "CIO externalizado", "OCIO", "CIO llave en mano" y "consultoría implementada".

Modelos de subcontratación

Fondo

Donald E. Callaghan y Jonathan Hirtle , director ejecutivo de Hirtle, Callaghan & Co., [ 7 ] fueron pioneros del modelo de director de inversiones externalizado (OCIO), que presta servicios a grupos familiares y organizaciones que no cuentan con departamentos de inversión con personal completo. [ 8 ] [ 9 ] Por sus innovaciones en el modelo OCIO, Hirtle ha sido apodado el " Oráculo de la externalización ". [ 10 ]

Modelos OCIO actuales

El modelo mediante el cual los CIO externalizados prestan servicios a sus clientes aún está en evolución en este sector incipiente. Un modelo común consiste en externalizar toda la toma de decisiones, incluyendo la asignación de activos, la selección de gestores y la supervisión. El OCIO informa al cliente, pero la carga se traslada en gran medida del cliente al nuevo proveedor. Entre los OCIO que utilizan este enfoque, existe un "continuo de enfoques y proveedores de externalización: programas de gestores de gestores; fondos de fondos; antiguos CIO que ofrecen una cartera modelo diversificada". [ 11 ] El denominador común de estos enfoques es el uso de fondos mancomunados o carteras modelo, lo que genera economías de escala para el OCIO.

Un subconjunto creciente del universo OCIO sigue un modelo diferente. Los miembros de este grupo trabajan junto al personal del cliente, no como un reemplazo. Según el boletín informativo de la industria de inversión FundFire, "un número cada vez mayor de CIOs no ve la externalización como una amenaza para su puesto, sino como una fuente de experiencia y asesoramiento complementarios, así como de oportunidades de inversión". Muchas de las empresas que ofrecen este modelo más personalizado también ofrecen servicios tradicionales de consultoría de inversión a instituciones y ven a OCIO como una extensión natural de estos servicios. Cuatro de los cinco OCIO más grandes al 31 de marzo de 2019 tienen sus orígenes en la consultoría de inversión: Cambridge Associates, Mercer, Russell Investments y Aon. [ 12 ]

Honorarios

Las comisiones de gestión cobradas por los gestores externos varían ampliamente en función de diversos factores, pero generalmente se sitúan entre el 0,1 % y el 1 %, y algunas empresas también cobran una comisión de incentivo además de su comisión de gestión base. [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] En un panel de debate organizado por la revista CIO , representantes de tres empresas diferentes que analizaban el aumento de la externalización de inversiones dieron rangos de entre el 0,25 % y el 0,65 %, y parte de la diferencia se explicaba por el uso de fondos internos o propios o por un enfoque de arquitectura puramente abierta . [ 16 ] En algunos sectores se ha manifestado descontento con las empresas de externalización de inversiones que asignan el capital del cliente a productos propios cobrando una segunda capa de comisiones. [ 17 ]

Empresas de subcontratación de inversiones por activos

Las siguientes dos tablas utilizan datos de la "Lista definitiva de proveedores externos" de Charles Skorina & Company y se dividen en dos categorías: 1) proveedores externos que asesoran sobre una amplia gama de mandatos, incluyendo pensiones, organizaciones sin fines de lucro y fideicomisos familiares, y 2) gestores externos de fondos universitarios. [ 18 ] La lista elaborada por Skorina & Company es más extensa que la otra lista más citada, preparada por Pensions & Investments (P&I) . La lista de P&I solo incluye a los 25 primeros y solo está disponible para suscriptores de pago.

Los consultores impulsan la subcontratación.

En el ámbito general de la externalización de inversiones, donde los proveedores prestan servicios a una variedad de clientes, incluidos fondos de pensiones , organizaciones sin ánimo de lucro y familias , el negocio surgió de las empresas de consultoría de inversiones y, en menor medida , de los grandes bancos y gestores de fondos . A principios de la década de 1970, con la implementación de la ERISA en los planes de pensiones corporativos , las empresas de consultoría de inversiones alcanzaron su madurez. Las grandes organizaciones solían contar con equipos de inversión internos y comités de inversión integrados por profesionales altamente cualificados. Estos grupos deseaban tomar todas las decisiones importantes por sí mismos y, por lo tanto, recurrían a los consultores únicamente para obtener recomendaciones, especialmente en lo que respecta a la asignación de activos y la selección de gestores. «En otras palabras, la consultoría de inversiones comenzó, y se mantuvo durante muchas décadas, como un modelo no discrecional, exclusivamente consultivo, para ofrecer asesoramiento en materia de inversiones. Los consultores hacían recomendaciones, pero los clientes decidían qué hacer». [ 19 ] Northern Trust fue la primera empresa en ofrecer un modelo externalizado en 1979, seguida un año después por Russell Investments. [ 3 ]

Los consultores de inversión han estado deseosos de abandonar el "negocio en gran medida insatisfactorio, de bajo margen y litigioso" y "deseosos de pasar a lo que se percibe como un modelo de negocio significativamente mejor, donde las comisiones se basan en los activos". Estas firmas de consultoría suelen tener grandes plantillas y experiencia en consultoría a gran escala (multimillonaria). Por otro lado, "los críticos afirman que los consultores adolecen de falta de competencia como gestores de cartera y que su experiencia en la administración de un fondo es inexistente". [ 20 ] Otros han expresado su preocupación por la posibilidad de conflictos de intereses cuando los consultores intentan entrar en el negocio de la externalización de la gestión de inversiones (OCIO). [ 21 ] [ 22 ] La firma de asesoría británica Allenbridge Epic, tras encuestar a 11 OCIO, concluyó que varios carecían de transparencia y sufrían conflictos de intereses. [ 23 ]

Externalización de la gestión de inversiones en pensiones

Uno de los primeros acuerdos de subcontratación de inversiones a escala institucional se produjo en 1986. Tres gestores de inversiones que habían trabajado para el fondo de pensiones de IBM dejaron la empresa y formaron SASCO Capital. Gestionaron una parte del plan de pensiones de IBM, pero IBM también mantuvo una gran parte de los activos y el equipo de inversión internamente. Otro ejemplo temprano de subcontratación de inversiones de fondos de pensiones involucró a General Dynamics . En noviembre de 1994, General Dynamics se convirtió en el primer cliente cuando su tesorero formó una nueva empresa de inversión subcontratada, Fiduciary Asset Management. En el momento de la asignación inicial de General Dynamics, este era un mandato de 2.500 millones de dólares. [ 24 ] En 2001, otro de los primeros acuerdos de subcontratación de pensiones a gran escala se produjo cuando Xerox contrató a General Motors Asset Management (GMAM) para gestionar su plan de pensiones de prestaciones definidas de 4.000 millones de dólares. Esta medida fue motivada, en parte, por la salida de dos profesionales sénior de Xerox para dirigir otros planes de inversión. Como parte del acuerdo, el director de inversiones de Xerox se unió a GMAM. Tras la quiebra de GM, en 2010 Xerox retomó la gestión de sus activos de pensiones. [ 25 ]

Otros ejemplos tempranos de externalización de inversiones de fondos de pensiones incluyeron a Brown & Williamson , Weyerhauser , Maytag , ADM y K-Mart . [ 26 ]

En Estados Unidos , la tendencia hacia la externalización por parte de los planes de pensiones estatales, condales o municipales ha sido más lenta que en el caso de las pensiones corporativas. Esto ocurre a pesar de la dificultad que muchos fondos de pensiones públicos tienen para reclutar y retener personal cualificado, especialmente en sectores alternativos como los fondos de cobertura , el capital privado y los activos reales como bienes raíces , petróleo y gas e infraestructura . [ 27 ]

El intento de externalización más destacado involucra a la Asociación de Jubilación de Empleados del Condado de San Diego. En 2009, la Junta de Fideicomisarios contrató a Lee Partridge, quien creó la firma Integrity Capital, como su "CIO externalizado". El sistema de pensiones mantuvo a tres oficiales de inversión, quienes estaban a cargo de las inversiones en mercados privados de los fondos, que representaban el 30% del fondo. Este acuerdo generó controversia entre ciertos grupos en San Diego. [ 28 ] En 2010, Integrity Capital se fusionó con Salient Partners , y Partridge y Salient continuaron cumpliendo el contrato original. [ 29 ] En 2012, Salient ganó una licitación competitiva para continuar supervisando el plan de $9.1 mil millones. El 5 de junio de 2014, la totalidad del programa de inversión de San Diego, incluidos los activos de mercado privado que habían sido administrados por el personal de inversión, se externalizó a Salient. [ 30 ]

En junio de 2012, se sabía que el Plan de Jubilación del Departamento de Policía y Bomberos de San José y el Sistema de Jubilación de los Empleados Municipales Federados de San José estaban explorando la posibilidad de externalizar la gestión de sus planes. Un estudio interno preparado para San José estimó que un proveedor externo cobraría entre un 0,3 % y un 1,0 % por gestionar su plan de 2.646 millones de dólares, pero creía que se recuperaría mediante mayores rendimientos. [ 31 ]

Más allá de la subcontratación, los equipos de inversión de fondos de pensiones han crecido ocasionalmente hasta abarcar otros activos no relacionados. Anteriormente se mencionaron los ejemplos de Weyerhauser/Morgan Stanley y General Motors Asset Management. Otros ejemplos incluyen a Owens-Illinois , General Electric y American Airlines . En 1987, la filial de gestión de inversiones de Owens-Illinois, Harbor Capital Advisors, lanzó cinco fondos mutuos dirigidos a planes de contribución definida. AMR Investment Services de American Airlines (ahora llamada Beacon Funds) tiene su propia familia de productos de fondos mutuos. GE Investments ofrece una variedad de fondos a terceros, además de administrar fondos mutuos . Fiduciary Asset Management, una de las primeras empresas de subcontratación de planes completos, en lugar de aceptar clientes de subcontratación adicionales, creó un equipo que invierte en sociedades limitadas maestras y ahora administra cerca de 4 mil millones de dólares en capital externo. Fiduciary Asset Management era propiedad anteriormente de Piper Jaffray . [ 32 ]

Subcontratación del modelo de dotación

El modelo de inversión externalizada para universidades, fundaciones y organizaciones sin ánimo de lucro fue impulsado por Commonfund. En 1971, Commonfund se creó como resultado de un estudio financiado por la Fundación Ford que descubrió que las pequeñas dotaciones tenían un rendimiento crónicamente inferior. [ 33 ] Más recientemente, el éxito de las dotaciones universitarias como Yale , Harvard y Stanford para generar atractivos rendimientos impulsó a varios antiguos equipos de inversión de dotaciones a abrir empresas de CIO externalizadas. Estas empresas incluyen (en orden alfabético): Agility ( Universidad de Colorado ), Global Endowment Management ( Duke Endowment y Universidad de Duke ), Investure ( Universidad de Virginia ), Makena Capital ( Universidad de Stanford ), Morgan Creek ( Universidad de Carolina del Norte en Chapel Hill ), Spider Management ( Universidad de Richmond ), TIAA-CREF ( Universidad de Rice ) y Verger Capital Management ( Universidad de Wake Forest ).

Las comisiones cobradas por los gestores externos de fondos de dotación varían ampliamente en función de diversos factores, como el tamaño y la complejidad. En general, las comisiones de los gestores externos de fondos de dotación tienden a ser más elevadas que las de los gestores generalistas. La principal diferencia radica en la experiencia y los conocimientos que suelen tener las empresas de fondos de dotación en áreas como los fondos de cobertura, el capital privado y los activos reales. Las comisiones de los gestores externos de fondos de dotación oscilan entre el 0,35 % y el 1,5 %, y la mayoría de los grupos también cobran una comisión de incentivo. [ 34 ] Commonfund (y sus filiales Commonfund Capital y Commonfund Asset Management), uno de los verdaderos pioneros en el modelo de gestión externa de fondos de dotación, presenta un complejo cuadro de comisiones que resume de la siguiente manera: «Las comisiones de Commonfund Capital para cuentas individuales oscilan entre 50 y 100 puntos básicos, con rangos variables en función de la participación en los beneficios». Un análisis del formulario ADV Parte 2 presentado por Commonfund Asset Management ante la SEC para una cuenta hipotética de 1.000 millones de dólares con una asignación del 50 % en acciones, el 30 % en fondos de cobertura y el 20 % en renta fija daría como resultado comisiones de gestión totales de 85 puntos básicos más un nivel no especificado de participación en beneficios. [ 35 ]

Referencias

  1. ↑ "Los nuevos guardianes de la puerta", Casey Quirk Associates, 2008. Consultado el 31 de julio de 2012.
  2. ↑ "Cerulli: Se espera que los activos de OCIO alcancen los 1,7 billones de dólares en 2023", Pensions & Investments, 21 de marzo de 2019. Consultado el 28 de agosto de 2019.
  3. 1 2 "Guía del comprador de externalización de inversiones de 2012", pág. 54, disponible en http://www.ai-ciodigital.com/ai-cio/20120102#pg54 . Archivado el 6 de marzo de 2021 en Wayback Machine.
  4. ↑ Primer estudio de 2009 sobre oficinas de gestión patrimonial para familias, Family Wealth Alliance. Consultado el 31 de julio de 2012.
  5. ↑ Estudio NACUBO/Commonfund de 2009 sobre los resultados de las dotaciones
  6. ↑ "CIO in a Box gana popularidad: el negocio crece a medida que más instituciones externalizan la gestión de inversiones", Pensions & Investments, 14 de junio de 2010. Consultado el 31 de julio de 2012.
  7. ↑ "Quiénes somos: Liderazgo" . Hirtle Callaghan & Co. Archivado del original el 16 de abril de 2014. Consultado el 15 de abril de 2014 .
  8. ↑ "Quiénes somos" . Hirtle Callaghan & Co. Consultado el 15 de abril de 2014 .
  9. ↑ Williamson, Christine (22 de agosto de 2011). "El cofundador de Hirtle Callaghan fue uno de los primeros líderes en el desarrollo de la externalización de inversiones" . Pensions & Investments . Consultado el 15 de abril de 2014 .
  10. ↑ Rabicoff, Richard. "El fondo de cobertura Hirtle se dispara a 37,8 millones de dólares" . citybizlist. Archivado del original el 16 de abril de 2014. Consultado el 15 de abril de 2014 .
  11. ↑ Urie, Sandra. "Subcontratación de CIO: Preguntas que los comités de inversión deben hacerse". Forbes, 30 de junio de 2010. Consultado el 20 de junio de 2013.
  12. ↑ researchcenter.pionline.com https://researchcenter.pionline.com/rankings/outsourcing-manager/datatable . Consultado el 28 de agosto de 2019 .{{cite web}}: Falta o está vacío |title=( ayuda )
  13. ↑ Véase la página 27 de "Retiro de la Junta de Policía y Bomberos de San José", presentación del presidente del comité de inversiones, Vincent Sunzeri, disponible en http://www.sjretirement.com/uploads/PF/3_aitemPFSpecMtgMar12.pdf
  14. ↑ La firma de consultoría RV Kuhns informa que las tarifas oscilan entre 30 y 100 puntos básicos según varios factores, "Considerando la opción OCIO: No es una decisión cotidiana para los fiduciarios", febrero de 2013, disponible en línea en http://www.iiforums.com/cfr/presentations/cfr13-ocio.pdf , consultado el 24 de abril de 2013.
  15. ↑ Se obtuvieron datos adicionales sobre las tarifas de varias fuentes, incluidos los documentos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).
  16. ↑ "CIOs externalizados: El interrogatorio" . aiCIO. ​​Archivado del original el 14 de octubre de 2014. Consultado el 6 de octubre de 2014 .
  17. ↑ Jones, Lillian. "¿Los servicios de CIO externalizados son una gran estafa?" Blog de Emerging Manager, 25 de mayo de 2011. Consultado el 12 de marzo de 2013.
  18. ↑ The Skorina Letter, No 29, 11 de agosto de 2011. Consultado el 31 de julio de 2012.
  19. ↑ "El modelo de CIO externalizado", Libro blanco n.º 49, Greycourt, 2010
  20. ↑ "Rincón del Consultor: Subcontratación de Inversiones", revista aiCIO, 13 de junio de 2011. Consultado el 31 de julio de 2012.
  21. ↑ "En busca de un hombre honesto", Balentine, noviembre de 2010
  22. ↑ "Inversores institucionales recurren a consultoras especializadas para obtener asesoramiento sobre externalización: Dado que las grandes consultoras ofrecen servicios de externalización, la mayoría remite a sus clientes a empresas más pequeñas para la búsqueda de consultoras", Pensions & Investments, 14 de mayo de 2012. Consultado el 31 de julio de 2012.
  23. ↑ Sullivan, Ruth. "Un campo minado de gestión fiduciaria para los fideicomisarios", Financial Times, 9 de junio de 2013. Consultado el 27 de agosto de 2013.
  24. ↑ "General Dynamics Spin-Off, revista Plan Sponsor, noviembre de 1994. Consultado el 31 de julio de 2012".
  25. ↑ Segundo cliente: Xerox firma un acuerdo con GM Asset," Pensions & Investments, 29 de octubre de 2001. Consultado el 31 de julio de 2012.
  26. ↑ "Introducción: Anatomía de un acuerdo de subcontratación", revista Plan Sponsor, enero de 2002. Consultado el 31 de julio de 2012.
  27. ↑ "Los salarios de los fondos públicos siguen siendo escasos", revista Plan Sponsor, noviembre de 1998. Consultado el 31 de julio de 2012.
  28. ↑ "Se desvanecen las perspectivas de bonanza. Una advertencia sobre conflicto de intereses supone un obstáculo para el impulso del fundador de Integrity Capital por gestionar activos externalizados", Pensions & Investments, 5 de abril de 2010. Consultado el 31 de julio de 2012.
  29. ↑ "Salient Partners adquiere Integrity Capital" . Business Wire. 19 de noviembre de 2010. Consultado el 12 de junio de 2014 .
  30. ↑ "SDCERA subcontrata toda su cartera" (PDF) . Archivado del original (PDF) el 14 de julio de 2014. Consultado el 13 de junio de 2014 .
  31. ↑ "Retiro de la Junta de Policía y Bomberos de San José", 7 de marzo de 2012. Presentación del presidente del comité de inversiones, Vincent Sunzeri, publicada en línea en http://www.sjretirement.com/uploads/PF/3_aitemPFSpecMtgMar12.pdf
  32. ↑ "Angell comprará FAMCO a Piper Jaffray", St Louis Business Journal, 8 de marzo de 2013. Consultado el 12 de marzo de 2013.
  33. ↑ Sitio web de Commonfund
  34. ↑ Datos sobre tarifas obtenidos de diversas fuentes, incluidos los documentos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).
  35. ↑ Formulario ADV 2 presentado por CommonFund Capital y CommonFund Assetment Management, ambos con fecha del 28 de septiembre de 2012. Consultado el 1 de mayo de 2013.