Curva J

En economía , la "curva J" representa la evolución temporal de la balanza comercial de un país tras una devaluación o depreciación de su moneda, bajo ciertas suposiciones. Una moneda devaluada implica importaciones más caras, y suponiendo que los volúmenes de importaciones y exportaciones varíen poco inicialmente, esto provoca una caída en la cuenta corriente (un mayor déficit o un menor superávit). Sin embargo, con el tiempo, el volumen de exportaciones comienza a aumentar debido a su menor precio para los compradores extranjeros, y los consumidores nacionales compran menos importaciones, que se han encarecido para ellos. Finalmente, la balanza comercial se desplaza hacia un menor déficit o un mayor superávit en comparación con lo que era antes de la devaluación. ^{[ 1 ]} De igual modo, si hay una revaluación o apreciación de la moneda, se puede aplicar el mismo razonamiento, lo que dará lugar a una curva J invertida.

Inmediatamente después de la depreciación o devaluación de la moneda, el valor total de las importaciones aumentará y las exportaciones permanecerán prácticamente sin cambios, debido en parte a los contratos comerciales preexistentes que deben cumplirse. Esto se debe a que, a corto plazo, los precios de las importaciones aumentan debido a la depreciación y también a corto plazo existe un desfase en el cambio del consumo de importaciones, por lo que hay un salto inmediato seguido de un desfase hasta que prevalece el largo plazo y los consumidores dejan de importar tantos bienes caros y, junto con el aumento de las exportaciones, hacen que la cuenta corriente aumente (un déficit menor o un superávit mayor). ^{[ 1 ]} Además, a corto plazo, la demanda de las importaciones más caras (y la demanda de exportaciones, que son más baratas para los compradores extranjeros que utilizan monedas extranjeras) sigue siendo inelástica al precio. Esto se debe a los desfases temporales en la búsqueda por parte del consumidor de alternativas aceptables y más baratas (que podrían no existir).

A largo plazo, una depreciación del tipo de cambio suele mejorar la balanza por cuenta corriente. Los consumidores nacionales optan por productos nacionales, dejando de lado los bienes y servicios importados, ahora más caros. Del mismo modo, muchos consumidores extranjeros pueden optar por comprar productos exportados a su país, que ahora son más baratos en moneda extranjera, en lugar de los bienes y servicios de producción nacional.

Las investigaciones empíricas de la curva J se han centrado a veces en el efecto de las variaciones del tipo de cambio sobre la relación comercial, es decir, las exportaciones divididas entre las importaciones, en lugar de la balanza comercial, exportaciones menos importaciones. A diferencia de la balanza comercial, la relación comercial puede transformarse logarítmicamente independientemente de si existe un déficit o un superávit comercial. ^{[ 2 ]}

Curva J asimétrica

La curva J asimétrica implica que podría existir una relación asimétrica entre las variaciones del tipo de cambio y la balanza comercial. Los efectos asimétricos del tipo de cambio real sobre la balanza comercial fueron descritos inicialmente por el economista estadounidense Mohsen Bahmani-Oskooee, de la Universidad de Wisconsin-Milwaukee. Sin embargo, el término curva J asimétrica fue acuñado por los economistas británicos Muhammad Ali Nasir y Mary Leung. Estos emplearon el análisis del multiplicador dinámico acumulativo y presentaron evidencia empírica de una curva J asimétrica en un artículo sobre el déficit comercial de Estados Unidos. ^{[ 3 ]}

En el capital privado , la curva J se utiliza para ilustrar la tendencia histórica de los fondos de capital privado a generar rendimientos negativos en los primeros años y ganancias de inversión en los años extremos a medida que maduran las carteras de las empresas. ^{[ 4 ] [ 5 ]}

En los primeros años del fondo, varios factores contribuyen a los rendimientos negativos, incluyendo las comisiones de gestión, los costos de inversión y las inversiones con bajo rendimiento que se identifican tempranamente y se deprecian. Con el tiempo, el fondo comenzará a experimentar ganancias no realizadas, seguidas finalmente por eventos en los que se materializan dichas ganancias (por ejemplo, OPV , fusiones y adquisiciones , recapitalizaciones apalancadas ). ^{[ 6 ]}

Históricamente, el efecto de la curva J ha sido más pronunciado en Estados Unidos, donde las firmas de capital privado tienden a valorar sus inversiones al menor entre el valor de mercado y el costo de inversión, y han sido más agresivas en la depreciación de las inversiones que en su revalorización. Como resultado, el valor contable de cualquier inversión con un rendimiento inferior al esperado se depreciará, mientras que el valor contable de las inversiones con un buen rendimiento tiende a reconocerse solo cuando ocurre algún evento que obliga a la firma de capital privado a revalorizar la inversión. ^{[ 7 ]}

Cuanto más pronunciada sea la parte positiva de la curva J, más rápido se devuelve el capital a los inversores. Una firma de capital privado que puede generar retornos rápidos para los inversores les brinda la oportunidad de reinvertir ese capital en otros lugares. Por supuesto, con el endurecimiento de los mercados crediticios, a las firmas de capital privado les ha resultado más difícil vender las empresas en las que habían invertido previamente. Los ingresos para los inversores se han reducido. Las curvas J se han aplanado drásticamente. Esto deja a los inversores con menos flujo de efectivo para invertir en otros lugares, como en otras firmas de capital privado. Las implicaciones para el capital privado podrían ser graves. La incapacidad de vender empresas para generar ingresos y comisiones ha llevado a algunos en el sector a predecir una consolidación entre las firmas de capital privado.

Cuando una nueva tecnología requiere una inversión significativa en activos intangibles complementarios , esto puede generar una curva en forma de J en el crecimiento de la productividad , al menos según la forma en que se mide convencionalmente. Las inversiones en intangibles requieren costos tangibles, pero estos no se miden adecuadamente como parte de la producción en las cuentas nacionales oficiales . Esto puede llevar a una subestimación del crecimiento de la productividad en los primeros años de adopción de la tecnología y a una sobreestimación posterior, cuando se obtienen los beneficios tangibles de las inversiones en intangibles. El resultado es lo que se conoce como la curva en forma de J de la productividad . ^{[ 8 ]}

En ciencia política , la "curva J" forma parte de un modelo desarrollado por James Chowning Davies para explicar las revoluciones políticas . Davies afirma que las revoluciones son una respuesta subjetiva a un cambio repentino en la situación económica tras un largo período de crecimiento económico, conocido como privación relativa . La teoría de la privación relativa sostiene que las expectativas frustradas ayudan a superar el problema de la acción colectiva , que en este caso puede generar una revuelta. Las expectativas frustradas pueden deberse a diversos factores, como el aumento de la desigualdad dentro de un país, lo que puede significar que quienes son cada vez más pobres en relación con los ricos reciben menos de lo esperado, o un período de desarrollo económico sostenido que eleva las expectativas generales, seguido de una crisis.

Este modelo se aplica con frecuencia para explicar la inestabilidad social y política, así como los esfuerzos de los gobiernos por contenerla. Se le conoce como la curva J de Davies, ya que el desarrollo económico seguido de una depresión se representaría como una J invertida y ligeramente sesgada.

Otra "curva en J" se refiere a la correlación entre estabilidad y apertura. Esta teoría fue propuesta inicialmente por el autor Ian Bremmer en su libro La curva en J: Una nueva forma de entender por qué las naciones surgen y caen .

El eje x del gráfico de la curva J política mide la «apertura» de la economía en cuestión, y el eje y mide la estabilidad de ese mismo Estado. Esto sugiere que los Estados «cerrados», antidemocráticos o no libres (como las dictaduras comunistas de Corea del Norte y Cuba ) son muy estables. Sin embargo, a medida que se avanza hacia la derecha en el eje x, se observa que la estabilidad (durante un período relativamente corto en la larga historia de las naciones) disminuye, creando una caída en el gráfico, hasta que comienza a recuperarse nuevamente a medida que aumenta la «apertura» del Estado. En el otro extremo del gráfico, frente a los Estados cerrados, se encuentran los Estados abiertos de Occidente , como Estados Unidos o el Reino Unido . De esta manera, se forma una curva en forma de J.

Los Estados pueden avanzar (a la derecha) o retroceder (a la izquierda) a lo largo de esta curva en forma de J, por lo que la estabilidad y la apertura nunca están garantizadas. La curva es más pronunciada en el lado izquierdo, ya que para un líder de un Estado fallido es más fácil crear estabilidad cerrando el país que construir una sociedad civil y establecer instituciones responsables; la curva es más alta en el extremo derecho que en el izquierdo porque los Estados que logran abrir sus sociedades ( Europa del Este , por ejemplo) terminan siendo más estables que los regímenes autoritarios.

La curva de Bremmer puede desplazarse hacia arriba o hacia abajo dependiendo de los recursos económicos disponibles para el gobierno en cuestión. Así, la estabilidad relativa de Arabia Saudita en cada punto de la curva aumenta o disminuye según el precio del petróleo; la curva de China , de forma análoga, depende del crecimiento económico del país.