Jack L. Treynor

Jack Lawrence Treynor (21 de febrero de 1930 - 11 de mayo de 2016) fue un economista estadounidense que se desempeñó como presidente de Treynor Capital Management en Palos Verdes Estates, California . Fue editor sénior y miembro del consejo asesor del Journal of Investment Management , y miembro sénior del Institute for Quantitative Research in Finance . Durante muchos años, fue editor del Financial Analysts Journal del CFA Institute .

Treynor fue protegido de Franco Modigliani y mentor de Fischer Black . Se formó como matemático en el Haverford College , se graduó con honores en la Harvard Business School en 1955 y permaneció un año más escribiendo casos prácticos para el profesor Robert Anthony. En 1956, fue coautor de un artículo sobre el arrendamiento de bienes de capital. En Harvard, a Treynor le habían enseñado que la forma de tomar decisiones a largo plazo sobre plantas industriales era descontar el flujo de beneficios futuros durante 20, 30 o 40 años hasta el presente y comparar su valor actual con la inversión inicial. Es importante destacar que la tasa de descuento debe reflejar el riesgo de los beneficios. Sin embargo, Treynor observó que cuando el flujo de beneficios duraba tanto tiempo, su valor actual era extremadamente sensible a la elección de la tasa de descuento; simplemente cambiando la tasa, un proyecto deseable podía parecer indeseable, y viceversa. Treynor decidió intentar comprender la relación entre el riesgo y la tasa de descuento, y este fue el impulso para su "idea en bruto" más famosa: el Modelo de Valoración de Activos de Capital ( CAPM) .

Treynor comenzó a trabajar en el departamento de Investigación Operativa de la consultora Arthur D. Little (ADL) en 1956. En 1958, pasó sus tres semanas de vacaciones de verano en una cabaña en Evergreen, Colorado , y elaboró ​​44 páginas de notas matemáticas sobre el problema del riesgo. A partir de entonces, dedicó sus fines de semana a trabajar en el documento en su oficina de ADL. La solución de Treynor al problema de la presupuestación de capital fue que la tasa de descuento adecuada es la que los propios mercados de capitales utilizan para descontar los flujos de efectivo futuros. Este es el núcleo del CAPM .

En 1960, Treynor tenía un borrador que, en su versión de 1961, se titulaba "Valor de mercado, tiempo y riesgo". Le entregó una copia a John Lintner, de la Universidad de Harvard , el único economista que conocía, aunque fuera superficialmente, pero Lintner no le dio ningún ánimo. Uno de los colegas de Treynor en la ADL, Stephen Sobotka, formado en Chicago, envió el borrador a Merton Miller . Miller y Modigliani habían sido coautores de sus importantes artículos de 1958 y 1963 mientras Modigliani impartía clases en la Universidad Northwestern . Ahora Modigliani se trasladaba al MIT , así que llamó a Treynor y lo invitó a almorzar. Modigliani le dijo que era evidente, a partir del borrador, que Treynor necesitaba ir al MIT a estudiar economía para "aprender la jerga", y Treynor decidió tomarse un año sabático de la ADL para estudiar en el MIT. Dado que la primera parte del borrador de Treynor trataba sobre el problema de un solo período, Modigliani sugirió dividir el documento en dos y titular esa parte "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos de riesgo". Treynor siguió su consejo y presentó la primera parte al seminario de la facultad de finanzas en el otoño de 1962 y la segunda parte, titulada "Implicaciones para la teoría de las finanzas", en la primavera de 1963. Más tarde, meses después de que Treynor volviera a trabajar en ADL, Modigliani lo llamó para informarle sobre el documento de William F. Sharpe sobre el CAPM y sugirió que Treynor y Sharpe intercambiaran borradores. "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos de riesgo" no se publicó hasta que apareció en 1999 en el libro de Robert Korajczyk, Asset Pricing and Portfolio Performance . Este artículo también se presenta en la sección "Riesgo" del libro de Treynor de 2007, Treynor on Institutional Investing ^{[ 1 ]} y está disponible en la Social Science Research Network .

Tras el regreso de Treynor a ADL, su jefe, Martin Ernst, le preguntó si su trabajo tenía alguna aplicación práctica. Treynor sugirió varias y Ernst se centró en la medición del rendimiento. El resultado fueron dos artículos en la Harvard Business Review : el primero, titulado "Cómo evaluar la gestión de fondos de inversión", sobre la medición de la selección, apareció en 1965; el segundo (junto con Kay Mazuy), titulado "¿Pueden los fondos mutuos anticiparse al mercado?", sobre la medición del momento oportuno, se publicó en 1966.

Cuando Fischer Black llegó a ADL en 1965, se interesó por el trabajo de Treynor. Después de que Donald Regan contratara a Treynor en 1966 para trabajar con él en Merrill Lynch , Black heredó el trabajo de Treynor en ADL. Treynor y Black fueron coautores de tres artículos publicados: Treynor y Black (1972), Treynor y Black (1973) (ambos relacionados con el modelo Treynor-Black para la construcción de carteras) y Treynor y Black (1976). En este último, Black replanteó y reescribió radicalmente la segunda presentación de Treynor en el MIT de 1963, publicándola, titulada "Decisiones de inversión corporativa", como capítulo 16 en la compilación de Myers de 1976, Modern Developments in Financial Management.

Treynor aplicó sus teorías con fines prácticos en el sector de las inversiones. Compartió su vasto conocimiento con las nuevas generaciones impartiendo clases en varias universidades. Durante doce años fue editor del Financial Analysts Journal , ayudando a los autores a presentar sus ideas de forma coherente y clara. Muchos de sus trabajos se publicaron en el FAJ, algunos como artículos y otros como comentarios editoriales. Algunos de los escritos de Treynor se publicaron originalmente con su nombre real y otros con su seudónimo , «Walter Bagehot». Un número considerable de estos trabajos recibió premios, entre ellos el premio Graham y Dodd del FAJ y el premio Roger F. Murray.

Sus reflexiones abarcaban un amplio espectro del universo de la inversión, incluyendo el riesgo, la medición del rendimiento, la micro y la macroeconomía , la negociación, la contabilidad, el valor de la inversión, la gestión activa, las pensiones y otros documentos diversos.

En 2007, la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros (IAFE) nombró a Treynor Ingeniero Financiero del Año (FEOY) de IAFE/SunGard, en reconocimiento a sus destacadas contribuciones a la teoría y la práctica financiera, en particular a la esencia del modelo de valoración de activos de capital . Falleció el 11 de mayo de 2016, a los 86 años. ^{[ 2 ]}

• Índice de Treynor
• Modelo de distribuidor de Treynor

• Treynor, Jack L. (1961). "Valor de mercado, tiempo y riesgo". Manuscrito inédito con fecha 8/8/61, No. 95-209.
• Treynor, Jack L. (1962). "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos de riesgo". Manuscrito inédito. Publicado posteriormente como capítulo 2 de Korajczyk (1999).
• Treynor, Jack L. (1963). "Implicaciones para la teoría de las finanzas". Manuscrito inédito.
• Treynor, Jack L. (1965). "Cómo evaluar la gestión de fondos de inversión". Harvard Business Review 43, pp.  63–75.
• Treynor, Jack L. (2007). Treynor sobre la inversión institucional. Hoboken: Wiley Finance.
• Treynor, Jack L. y Fischer Black (1972). «Selección de cartera utilizando información especial, bajo los supuestos del modelo diagonal, con objetivos de cartera de media-varianza y sin restricciones», págs.  367-384 en Métodos matemáticos en inversión y finanzas 4, editado por George P. Szego y Karl Shell. Ámsterdam: North-Holland.
• Treynor, Jack L. y Fischer Black (1973). "Cómo utilizar el análisis de valores para mejorar la selección de carteras". Journal of Business 46, No.1, pp.  66–86.
• Treynor, Jack L. y Fischer Black (1976). "Decisiones de inversión corporativa", págs.  310-327 en Desarrollos modernos en gestión financiera, editado por Stewart C. Myers. Nueva York: Praeger.
• Treynor, Jack L. y Kay Mazuy (1966). "¿Pueden los fondos mutuos anticiparse al mercado?" Harvard Business Review 44, pp.  131–136.
• Treynor, Jack L., William L. Priest Jr., Lawrence Fisher y Catherine A. Higgins (1968). "Uso de la composición de la cartera para estimar el riesgo". Financial Analysts Journal 24 (n.º 5, sep./oct.), págs.  93-100.
• Treynor, Jack L. y Richard F. Vancil (1956). "Arrendamiento de máquinas herramienta". Boston: Centro de Análisis de Gestión.
• Treynor, Jack L. y Wayne Wagner (1983). «Implementación de la construcción de carteras: ejecución», capítulo 12 de Managing Investment Portfolios, A Dynamic Process, Segunda edición (edición para estudiantes), editado por John L. Maginn y Donald L. Tuttle. Boston: Warren, Gorham & Lamont.

• Bernstein, Peter L. (1992). Ideas de capital: Los orígenes improbables del Wall Street moderno . Nueva York: The Free Press.
• French, Craig W. (2002). "'Hacia una teoría del valor de mercado de los activos de riesgo' de Jack Treynor". Disponible en https://ssrn.com/abstract=628187
• French, Craig W. (2003). «El modelo de valoración de activos de capital de Treynor». Journal of Investment Management, vol. 2, n.º 1, segundo trimestre, págs.  60-72. Disponible en https://www.joim.com
• Korajczyk, Robert A. (1999). Valoración de activos y rendimiento de carteras: modelos, estrategia y métricas de rendimiento. Londres: Risk Books.
• Mehrling, Perry (2005). Fischer Black y la idea revolucionaria de las finanzas . Hoboken: Wiley Finance.
• Mehta, Nina (2006). "Entrevista individual de FEN: Jack Treynor". Financial Engineering News, número 49, mayo/junio, págs.  5-12.
• Myers, Stuart C., editor. (1976). Desarrollos modernos en la gestión financiera. Hinsdale: The Dryden Press.

• "Hacia una teoría del valor de mercado de los activos de riesgo"
• "Treynor sobre la inversión institucional"
• "Jack Treynor, pionero de la teoría moderna de la inversión, fallece a los 86 años".
• " El académico Jack Treynor cambió la forma de pensar sobre cómo construir una cartera de acciones".