Décadas perdidas

Las Décadas Perdidas son un largo período de estancamiento económico en Japón precipitado por el colapso de la burbuja de precios de activos que comenzó en 1990. El término Década Perdida (失われた10年, Ushinawareta Jūnen ) originalmente se refería a la década de 1990, ^{[ 1 ]} pero el término se expandió a medida que los problemas económicos continuaron en la década de 2000 ( 20 años perdidos). ,失われた20年) ^{[ 2 ]} y la década de 2010 ( Lost 30 Years ,失われた30年). ^{[ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]}

De 1991 a 2003, la economía japonesa , medida por el PIB, creció solo un 1,14% anual, mientras que la tasa de crecimiento real promedio entre 2000 y 2010 fue de alrededor del 1%, ambas muy por debajo de otras naciones industrializadas . ^{[ 6 ] [ 4 ]} Los niveles de deuda continuaron aumentando debido a la Gran Recesión , el terremoto y tsunami de Tōhoku de 2011 y la recesión de COVID-19 . Afectando ampliamente a toda la economía japonesa, durante el período de 1995 a 2025, el PIB nominal del país cayó de $5,55  billones a $4,27  billones, ^{[ 7 ]} los salarios reales cayeron alrededor del 11%, ^{[ 8 ]} mientras que el país experimentó un nivel de precios estancado o decreciente . ^{[ 9 ]} De 1995 a 2025, la participación de Japón en el PIB nominal mundial disminuyó del 17,8% al 3,6%. ^{[ 7 ]}

Bajo la deflación , el valor del efectivo aumenta con el paso del tiempo. En esta situación, las empresas japonesas comenzaron a recortar salarios, investigación y desarrollo , y otras inversiones, optando por conservar efectivo. Esta tendencia, que coincidió con la aceleración del envejecimiento de la población , disminuyó gradualmente la competitividad de la economía y la tasa de crecimiento potencial del país. ^{[ 10 ]} El Banco de Japón (BoJ) y el gobierno japonés se han centrado en detener la deflación y, finalmente, alcanzar el objetivo de inflación del 2% desde principios de la década de 2000. Sin embargo, a medida que la deflación persistió, la política monetaria tradicional de establecer tasas de interés bajas para estimular la inversión y el consumo, que generalmente causa inflación, se volvió ineficaz. Esta ineficacia surgió porque una tasa nominal del 0% significaba, en la práctica, una tasa real positiva debido al creciente valor del efectivo. Este fenómeno se conoce como el límite inferior cero . ^{[ 11 ]}

En 2013, el BoJ implementó la Política de Flexibilización Monetaria Cuantitativa y Cualitativa, y en 2016, introdujo una tasa bancaria negativa de −0,1%. ^{[ 12 ]} Esta política logró una inflación moderada de alrededor de 0–1,0% a finales de la década de 2010. ^{[ 13 ]} La economía de Japón salió de la deflación en la década de 2020, que también estuvo acompañada por un crecimiento salarial. ^{[ 14 ]} El repunte de la inflación mundial de 2021 a 2023 finalmente ayudó a Japón a alcanzar una tasa de inflación superior al 2%. Sin embargo, mientras que otras economías importantes se centran en suprimir la inflación aumentando las tasas de interés, Japón busca establecer firmemente la inflación manteniendo tasas bajas. Como efecto secundario, el yen japonés se debilitó enormemente, alcanzando un mínimo de 37,5 años de 161 yenes/USD en julio de 2024. ^{[ 15 ]} El tipo de cambio real efectivo fue de 68,36 en junio de 2024, el nivel más bajo desde que comenzaron las estadísticas en 1970, con un promedio de 2020 fijado en 100. ^{[ 16 ] [ 17 ] [ 18 ] [ 19 ]} Esta devaluación de la moneda provocó que Japón perdiera su estatus como la tercera economía más grande del mundo frente a Alemania en términos nominales, que era aproximadamente la mitad del tamaño de la economía del país una década antes. ^{[ 20 ] [ 21 ] [ 22 ]}

Aunque existe cierto debate sobre el alcance y la medición de los reveses de Japón, ^{[ 23 ] [ 24 ]} el efecto económico de las Décadas Perdidas está bien establecido, y los responsables políticos japoneses siguen lidiando con sus consecuencias.

El milagro económico de Japón en la segunda mitad del siglo XX terminó abruptamente a principios de la década de 1990. A finales de la década de 1980, la economía japonesa experimentó una burbuja de precios de activos causada por las cuotas de crecimiento de préstamos impuestas a los bancos por el banco central de Japón, el Banco de Japón , a través de un mecanismo de política conocido como " orientación de ventanilla ". ^{[ 25 ] [ 26 ]} Como explicó el economista Paul Krugman , "los bancos japoneses prestaron más, con menos consideración por la calidad del prestatario, que cualquier otro. Al hacerlo, contribuyeron a inflar la burbuja económica a proporciones grotescas". ^{[ 27 ]} El economista Richard Werner escribe que las presiones externas, como el Acuerdo Plaza y la política del Ministerio de Finanzas de reducir la tasa de descuento oficial, son insuficientes para explicar las acciones tomadas por el Banco de Japón. ^{[ 25 ] [ 26 ]}

En un intento por desinflar la especulación y mantener la inflación bajo control, el Banco de Japón elevó drásticamente las tasas de interés interbancarias a finales de 1989. ^{[ 28 ]} Esta drástica política provocó el estallido de la burbuja y el desplome del mercado bursátil japonés . Los precios de las acciones y los activos cayeron, dejando a los bancos y compañías de seguros japoneses excesivamente apalancados con libros llenos de deuda incobrable. Como resultado, el crecimiento del crédito bancario se estancó. ^{[ 29 ]} Las instituciones financieras fueron rescatadas mediante inyecciones de capital del Gobierno de Japón , préstamos y crédito barato del banco central, y la capacidad de posponer el reconocimiento de pérdidas, convirtiéndolas finalmente en bancos zombis . Yalman Onaran de Bloomberg News, escribiendo en Salon, afirmó que los bancos zombis fueron una de las razones del posterior y prolongado estancamiento. ^{[ 30 ]} Además, Michael Schuman de la revista Time escribió que estos bancos siguieron inyectando nuevos fondos en " empresas zombis " no rentables para mantenerlas a flote, argumentando que eran demasiado grandes para quebrar . Sin embargo, la mayoría de estas empresas estaban demasiado endeudadas como para hacer mucho más que sobrevivir con fondos de rescate. Schuman creía que la economía de Japón no comenzó a recuperarse hasta que esta práctica terminó. ^{[ 31 ]}

Finalmente, muchas de estas empresas en quiebra se volvieron insostenibles, y se produjo una ola de consolidación que dio como resultado cuatro bancos nacionales en Japón . Muchas empresas japonesas se vieron abrumadas por grandes deudas, y se volvió muy difícil obtener crédito. Muchos prestatarios recurrieron a los sarakin (prestamistas usureros) para obtener préstamos. En 2012, la tasa de interés oficial era del 0,1%; ^{[ 32 ]} la tasa de interés se ha mantenido por debajo del 1% desde 1994. ^{[ 33 ]}

A pesar de la leve recuperación económica en la década de 2000, el consumo ostentoso de la década de 1980 no ha vuelto a los mismos niveles previos a la crisis. Empresas japonesas como Toyota , Sony , Panasonic , Sharp y Toshiba , que habían dominado sus respectivas industrias desde la década de 1960 hasta la de 1990, tuvieron que defenderse de la fuerte competencia de empresas rivales con sede en otros países de Asia Oriental, particularmente Corea del Sur y China, desde la década de 2000. En 1989, de las 50 empresas más grandes del mundo por capitalización de mercado , 32 eran japonesas; para 2018, solo 1 de esas empresas ( Toyota ) permanece en el top 50. ^{[ 34 ]} Muchas empresas japonesas reemplazaron a gran parte de su fuerza laboral con trabajadores temporales, que tenían poca seguridad laboral y menos beneficios. A partir de 2009, estos empleados no tradicionales representaban más de un tercio de la fuerza laboral. ^{[ 35 ]} Para la fuerza laboral japonesa en general, los salarios se han estancado. Desde su máximo en 1997, los salarios reales cayeron alrededor de un 13% para 2013, ^{[ 8 ]} destacando incluso para los estándares internacionales. ^{[ 36 ]} Las encuestas del Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar mostraron que los ingresos de los hogares en 2010 habían caído a los niveles de 1987. ^{[ 37 ]} Según Teikoku Databank, la mayor agencia de calificación crediticia de Japón, las ventas agregadas de todas las empresas en Japón disminuyeron un 3,9% en 2010 en comparación con 2000, o una disminución de 13.848,2  mil millones de yenes. ^{[ 38 ]}

La economía general de Japón todavía se está recuperando de las consecuencias de la crisis de 1991 y las décadas perdidas posteriores. El PIB de Japón tardó 12 años en recuperarse a los mismos niveles que en 1995. Y como señal más clara del malestar económico, Japón también se quedó atrás en la producción per cápita; en 1995, Japón tenía un PIB nominal per cápita de 44.210 dólares, el tercero más alto del mundo después de Luxemburgo y Suiza , mientras que para 2025 había caído a 34.713 dólares, el 36.º en el mundo. ^{[ 7 ]} En 1991, la producción real per cápita en Japón era un 14 % superior a la de Australia, pero en 2011 la producción real había caído a un 14 % por debajo de los niveles de Australia. ^{[ 39 ]} En el lapso de 30 años, Japón también experimentó un crecimiento más lento de la productividad laboral que otros países. Mientras que en 1990 ocupaba el sexto lugar entre las naciones del G7 , por delante del Reino Unido, en 2021 la productividad laboral de Japón fue la más baja del G7 y ocupó el puesto 29 de 38 miembros de la OCDE . ^{[ 40 ]} A partir de 2025; El PIB nominal y el PIB per cápita de Japón siguen siendo inferiores a sus niveles de 1995. ^{[ 7 ]}

En respuesta a la deflación crónica y el bajo crecimiento, Japón ha intentado aplicar estímulos económicos y, por lo tanto, ha incurrido en un déficit fiscal desde 1991. ^{[ 41 ]} Estos estímulos económicos han tenido, en el mejor de los casos, efectos difusos en la economía japonesa y han contribuido a la enorme carga de deuda del gobierno japonés. Expresada como porcentaje del PIB, con aproximadamente el 240%, Japón tenía el nivel de deuda más alto de cualquier nación del mundo en 2013. ^{[ 41 ]} Si bien Japón es un caso especial donde la mayor parte de la deuda pública se encuentra en el mercado interno y en manos del Banco de Japón, el enorme tamaño de la deuda exige grandes pagos de servicio y es una señal preocupante de la salud financiera del país.

Más de 25 años después del desplome inicial del mercado, Japón aún sentía los efectos de las Décadas Perdidas. Sin embargo, varios responsables políticos japoneses intentaron reformas para abordar el malestar en la economía japonesa. Después de que Shinzō Abe fuera elegido primer ministro de Japón en diciembre de 2012, Abe introdujo un programa de reformas conocido como Abenomics que buscaba abordar muchos de los problemas planteados por las Décadas Perdidas de Japón. Sus "tres flechas" de reforma pretenden abordar la inflación crónicamente baja de Japón, la disminución de la productividad laboral en relación con otras naciones desarrolladas y los problemas demográficos planteados por una población que envejece. ^{[ 42 ]} Inicialmente, la respuesta de los inversores a la reforma anunciada fue fuerte, y el Nikkei 225 se recuperó hasta los 20.000 en mayo de 2015 desde un mínimo de alrededor de 9.000 en 2008. El Banco de Japón ha establecido una meta del 2% para la inflación de los precios al consumidor, aunque los éxitos iniciales se han visto obstaculizados por un aumento del impuesto sobre las ventas promulgado para equilibrar el presupuesto del gobierno. ^{[ 43 ]} Sin embargo, el efecto sobre los salarios y la confianza del consumidor fue más moderado. Una encuesta de Kyodo News realizada en enero de 2014 reveló que el 73% de los encuestados japoneses no había notado personalmente los efectos de la Abenomics, solo el 28% esperaba un aumento salarial y casi el 70% estaba considerando reducir sus gastos tras el aumento del impuesto al consumo. ^{[ 44 ]}

A principios de 2020, cuando Japón comenzó a sufrir la pandemia de COVID-19 , Jun Saito del Centro Japonés de Investigación Económica afirmó que las consecuencias de la pandemia dieron el "golpe final" a la incipiente economía japonesa, que había reanudado un lento crecimiento en 2018. ^{[ 45 ]} En febrero de 2024, el Nikkei 225 alcanzó los 39.098,68, el punto más alto de las Décadas Perdidas y superior al de la era de la burbuja . Mientras que Jiji Press afirmó que Japón había escapado de las Décadas Perdidas, Kasuo Mannma (門間一夫), economista ejecutivo del Instituto de Información e Investigación Mizuho , ​​se opuso a la afirmación de "escapar" citando las tasas de crecimiento del PIB y el gasto del consumidor, e indicó que el punto del Nikkei se beneficia de la reforma corporativa de las empresas japonesas en lugar del crecimiento económico en Japón. ^{[ 46 ] [ 47 ]} Nippon.com también cita la pérdida del mercado de Tokio y el lento crecimiento del PIB nominal de Japón, así como problemas demográficos y de deuda nacional . ^{[ 48 ]}

El economista Paul Krugman ha argumentado que las décadas perdidas de Japón son un ejemplo de trampa de liquidez (una situación en la que la política monetaria no puede reducir los tipos de interés nominales porque ya están cerca de cero ). Explicó la magnitud de la burbuja de activos en Japón en 1990, con una triplicación de los precios de la tierra y las acciones durante la próspera década de 1980. Las elevadas tasas de ahorro personal en Japón, impulsadas en parte por la demografía de una población que envejecía, permitieron a las empresas japonesas depender en gran medida de los préstamos bancarios tradicionales de las redes bancarias de apoyo, en lugar de emitir acciones o bonos a través de los mercados de capitales para obtener financiación. La estrecha relación entre las corporaciones y los bancos, junto con la garantía implícita de un rescate de los depósitos bancarios con dinero de los contribuyentes, creó un importante problema de riesgo moral , lo que propició un clima de capitalismo clientelista y una relajación de los estándares crediticios. De este modo, contribuyeron a inflar la burbuja económica hasta proporciones grotescas. El Banco de Japón comenzó a aumentar las tasas de interés en 1990 debido en parte a la preocupación por la burbuja y en 1991 los precios de la tierra y las acciones comenzaron una fuerte caída, llegando en pocos años a estar un 60% por debajo de su máximo. ^{[ 27 ]}

El economista Richard Koo escribió que la "Gran Recesión" de Japón, que comenzó en 1990, fue una " recesión de balance ". Se desencadenó por el desplome de los precios de la tierra y las acciones, lo que provocó la insolvencia de las empresas japonesas . A pesar de los tipos de interés cero y la expansión de la oferta monetaria para incentivar el crédito, las empresas japonesas, en conjunto, optaron por amortizar sus deudas con sus propios beneficios en lugar de endeudarse para invertir, como suelen hacer. La inversión corporativa, un componente clave de la demanda del PIB, cayó enormemente (un 22% del PIB) entre 1990 y su punto máximo en 2003. Las empresas japonesas, en general, se convirtieron en ahorradoras netas después de 1998, en lugar de prestatarias. Koo sostiene que fue el enorme estímulo fiscal (el endeudamiento y el gasto público) lo que compensó esta caída y permitió a Japón mantener su nivel de PIB. En su opinión, esto evitó una Gran Depresión similar a la de Estados Unidos , en la que el PIB estadounidense cayó un 46%. Argumentó que la política monetaria fue ineficaz porque había una demanda limitada de fondos mientras las empresas amortizaban sus pasivos. En una recesión de balance, el PIB disminuye en la cantidad de reembolso de deuda y ahorros individuales no prestados, lo que deja el gasto de estímulo gubernamental como el principal remedio. ^{[ 49 ] [ 50 ]}

El economista Scott Sumner ha argumentado que la política monetaria de Japón fue demasiado restrictiva durante las Décadas Perdidas y, por lo tanto, prolongó el sufrimiento de la economía japonesa. ^{[ 51 ] [ 52 ] [ 53 ] [ 54 ]}

Los economistas Fumio Hayashi y Edward Prescott sostienen que el débil desempeño de la economía japonesa desde principios de la década de 1990 se debe principalmente a la baja tasa de crecimiento de la productividad agregada. Su hipótesis contrasta directamente con las explicaciones populares basadas en una prolongada crisis crediticia surgida tras el estallido de una burbuja de activos. Exploran las implicaciones de su hipótesis a partir de evidencia que sugiere que, a pesar de las dificultades persistentes en el sector bancario japonés, la mayor parte del gasto de capital deseado se financió en su totalidad. Sugieren que la lenta actividad inversora de Japón probablemente se entienda mejor en términos de bajos niveles de gasto de capital deseado y no en términos de restricciones crediticias que impiden a las empresas financiar proyectos con un valor actual neto (VAN) positivo. Las políticas monetarias o fiscales podrían aumentar el consumo a corto plazo, pero a menos que aumente el crecimiento de la productividad, existe un temor legítimo de que dicha política simplemente transforme a Japón de una economía de bajo crecimiento y baja inflación a una economía de bajo crecimiento y alta inflación. ^{[ 55 ] [ 56 ]}

En su análisis del camino gradual de Japón hacia el éxito económico y su posterior y rápido retroceso, Jennifer Amyx escribió que los expertos japoneses no desconocían las posibles causas del declive económico del país. Más bien, para que la economía japonesa volviera a la senda de la prosperidad, los responsables políticos habrían tenido que adoptar medidas que, en primer lugar, causarían daños a corto plazo al pueblo y al gobierno japoneses, como por ejemplo los rescates bancarios . ^{[ 57 ]} Según este análisis, afirma Ian Lustick, Japón se encontraba estancado en un «máximo local», al que llegó mediante incrementos graduales en su nivel de aptitud, determinado por el panorama económico de las décadas de 1970 y 1980. Sin un cambio concomitante en la flexibilidad institucional, Japón fue incapaz de adaptarse a las condiciones cambiantes, e incluso si los expertos hubieran sabido qué cambios debían realizarse, habrían sido prácticamente impotentes para implementarlos sin instituir políticas impopulares que habrían sido perjudiciales a corto plazo. El análisis de Lustick se basa en la aplicación de la teoría evolutiva y la selección natural para comprender la rigidez institucional en las ciencias sociales. ^{[ 58 ]}

Tras la Gran Recesión de 2007-2009, muchos gobiernos y analistas occidentales se refirieron a las "décadas perdidas" como una posibilidad económica real para las naciones desarrolladas estancadas . El 9 de febrero de 2009, al advertir sobre las graves consecuencias que afrontaba la economía estadounidense tras su burbuja inmobiliaria , el presidente Barack Obama citó las "décadas perdidas" como una perspectiva que enfrentaba la economía estadounidense. ^{[ 59 ]} Y en 2010, el presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, advirtió que Estados Unidos corría el peligro de verse "envuelto en un escenario deflacionario al estilo japonés en los próximos años". ^{[ 60 ]}

• Crisis financiera asiática de 1997
• Crisis económica india de 1991
• Historia económica de Japón
• Estancamiento económico
• Empleo en la era glacial
• Gran Recesión
• El milagro económico japonés
• Príncipes del Yen : libro de Richard Werner sobre la macroeconomía detrás de la Década Perdida.
• política de tipo de interés cero
• Lista de caídas del mercado de valores y mercados bajistas.

• Fletcher, William Miles III; Von Staden, Peter, eds. (2014). La «década perdida» de Japón: causas, legados y problemáticas del cambio transformador . Londres: Routledge . ISBN 978-1-138-84479-7.
• Funabashi, Yōichi; Kushner, Barak , eds. (2015). Examinando las décadas perdidas de Japón . Serie Routledge sobre Japón contemporáneo. Londres; Nueva York: Routledge, Taylor & Francis Group. ISBN 978-1-138-88575-2.
• Hayashi, Fumio ; Prescott, Edward C (enero de 2002). "La década de 1990 en Japón: una década perdida" . Review of Economic Dynamics . 5 (1): 206– 235. doi : 10.1006/redy.2001.0149 .
• Hoshi, Takeo; Kashyap, Anil K (mayo de 2015). "¿Evitarán Estados Unidos y Europa una década perdida? Lecciones de la experiencia de Japón tras la crisis". IMF Economic Review . 63 (1): 110– 163. doi : 10.1057/imfer.2014.22 . ISSN 2041-4161 . JSTOR 24738077 .