Hispanopedia WikiLa regulación macroprudencial es el enfoque de la regulación financiera que busca mitigar el riesgo para el sistema financiero en su conjunto (o " riesgo sistémico "). Tras la crisis financiera de 2008 , ha habido un creciente consenso entre los responsables políticos y los investigadores económicos sobre la necesidad de reorientar el marco regulatorio hacia una perspectiva macroprudencial.
Historia
Como documenta Clement (2010), el término «macroprudencial» se utilizó por primera vez a finales de la década de 1970 en documentos no publicados del Comité Cooke (precursor del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea ) y del Banco de Inglaterra . [ 1 ] Pero solo a principios de la década de 2000 —después de dos décadas de crisis financieras recurrentes en países industrializados y, con mayor frecuencia, en países de mercados emergentes [ 2 ] — el enfoque macroprudencial del marco regulatorio y de supervisión se promovió cada vez más, especialmente por las autoridades del Banco de Pagos Internacionales . Se llegó a un acuerdo más amplio sobre su relevancia después de la crisis financiera de 2008 .
Objetivos y justificación
El objetivo principal de la regulación macroprudencial es reducir el riesgo y los costos macroeconómicos de la inestabilidad financiera. Se reconoce como un elemento necesario para cerrar la brecha entre la política macroeconómica y la regulación microprudencial tradicional de las instituciones financieras. [ 3 ]
Regulación macroprudencial frente a regulación microprudencial
Fundamentación teórica
En términos teóricos, se ha argumentado que una reforma de la regulación prudencial debería integrar tres paradigmas diferentes: [ 4 ] el paradigma de agencia , el paradigma de externalidades y el paradigma de cambios de humor . El papel de la regulación macroprudencial se destaca particularmente en los dos últimos.
El paradigma de agencia resalta la importancia de los problemas principal-agente . El riesgo principal-agente surge de la separación entre propiedad y control sobre una institución, lo que puede impulsar comportamientos por parte de los agentes que la controlan que no redundarían en el mejor interés de los principales (propietarios). El argumento principal es que, en su función de prestamista de última instancia y proveedor de seguros de depósitos , el gobierno altera los incentivos de los bancos para asumir riesgos. Esta es una manifestación del problema principal-agente conocido como riesgo moral . Más concretamente, la coexistencia de seguros de depósitos y carteras bancarias insuficientemente reguladas induce a las instituciones financieras a asumir riesgos excesivos. [ 5 ] Sin embargo, este paradigma supone que el riesgo surge de la mala conducta individual y, por lo tanto, está en desacuerdo con el énfasis en el sistema como un todo que caracteriza el enfoque macroprudencial.
En el paradigma de las externalidades, el concepto clave se denomina externalidad pecuniaria . Esta se define como una externalidad que surge cuando la acción de un agente económico afecta el bienestar de otro agente a través de sus efectos en los precios. Como argumentan Greenwald y Stiglitz (1986), [ 6 ] cuando existen distorsiones en la economía (como mercados incompletos o información imperfecta), [ 7 ] la intervención política puede mejorar el bienestar de todos en términos de eficiencia de Pareto . De hecho, varios autores han demostrado que cuando los agentes se enfrentan a restricciones de endeudamiento u otros tipos de fricciones financieras, surgen externalidades pecuniarias y aparecen diferentes distorsiones, como el sobreendeudamiento, la asunción excesiva de riesgos y niveles excesivos de deuda a corto plazo. [ 8 ] [ 9 ] En estos entornos, la intervención macroprudencial puede mejorar la eficiencia social. Un estudio de política del Fondo Monetario Internacional argumenta que las externalidades de riesgo entre las instituciones financieras y de estas a la economía real son fallos de mercado que justifican la regulación macroprudencial. [ 10 ]
En el paradigma de las fluctuaciones del estado de ánimo, los instintos animales (Keynes) influyen decisivamente en el comportamiento de los gestores de las instituciones financieras, provocando un optimismo excesivo en épocas de bonanza y una drástica reducción del riesgo en épocas de recesión. Como consecuencia, las señales de precios en los mercados financieros pueden ser ineficientes, aumentando la probabilidad de problemas sistémicos. Por lo tanto, se justifica la figura de un supervisor macroprudencial con visión de futuro, que modere la incertidumbre y esté atento a los riesgos de la innovación financiera.
Indicadores de riesgo sistémico
Para medir el riesgo sistémico , la regulación macroprudencial se basa en varios indicadores. Como se menciona en Borio (2003), [ 11 ] una distinción importante es entre medir las contribuciones al riesgo de las instituciones individuales ( la dimensión transversal ) y medir la evolución (es decir, la prociclicidad) del riesgo sistémico a lo largo del tiempo ( la dimensión temporal ).
La dimensión transversal del riesgo puede monitorearse mediante el seguimiento de la información del balance general (activos totales y su composición, pasivos y estructura de capital), así como el valor de los valores negociables de las instituciones y los valores disponibles para la venta. Además, se han desarrollado otras herramientas y modelos financieros sofisticados para evaluar la interconexión entre intermediarios (como CoVaR) [ 12 ] y la contribución de cada institución al riesgo sistémico (identificado como "Déficit Marginal Esperado" en Acharya et al., 2011) [ 13 ] .
Para abordar la dimensión temporal del riesgo, se suele utilizar un amplio conjunto de variables, por ejemplo: ratio de crédito respecto al PIB , precios de los activos reales , ratio de pasivos no esenciales respecto a los pasivos esenciales del sector bancario y agregados monetarios. Se han desarrollado algunos indicadores de alerta temprana que abarcan estos y otros datos financieros (véase, por ejemplo, Borio y Drehmann, 2009). [ 14 ] Además, se emplean pruebas de estrés macroeconómicas para identificar vulnerabilidades tras un escenario adverso simulado.
Instrumentos macroprudenciales
Se han propuesto numerosos instrumentos; [ 15 ] sin embargo, no existe acuerdo sobre cuál debería desempeñar el papel principal en la implementación de la política macroprudencial.
La mayoría de estos instrumentos están destinados a prevenir la prociclicidad del sistema financiero tanto en el lado de los activos como en el de los pasivos, tales como:
- Límite máximo en la relación préstamo-valor y provisiones para pérdidas crediticias
- Límite máximo en la relación deuda-ingresos
Las siguientes herramientas cumplen la misma función, pero se les han atribuido funciones específicas adicionales, como se indica a continuación:
- Requisito de capital contracíclico : para evitar una reducción excesiva del balance de los bancos en dificultades.
- Límite al apalancamiento : limitar el crecimiento de los activos vinculando los activos de los bancos a su capital .
- Gravamen sobre pasivos no estratégicos: para mitigar las distorsiones de precios que provocan un crecimiento excesivo de los activos .
- Requisito de reserva variable en el tiempo : como medio para controlar los flujos de capital con fines prudenciales, especialmente para las economías emergentes.
Para evitar la acumulación de deuda a corto plazo excesiva:
- Coeficiente de cobertura de liquidez
- Cargos por riesgo de liquidez que penalizan la financiación a corto plazo.
- Recargos por requerimiento de capital proporcionales a la magnitud del desajuste de vencimientos.
- Requisitos mínimos de recorte de valor en valores respaldados por activos
Además, se han propuesto diferentes tipos de instrumentos de capital contingente (por ejemplo, "convertibles contingentes" y "seguros de capital") para facilitar la recapitalización de los bancos en caso de crisis. [ 16 ] [ 17 ]
Implementación en Basilea III
Basilea III refleja un enfoque macroprudencial de la regulación financiera. [ 18 ] El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea reconoció la importancia sistémica de las instituciones financieras y, bajo Basilea III, se reforzaron los requisitos de capital de los bancos y se introdujeron requisitos de liquidez , un límite de apalancamiento y un colchón de capital contracíclico. Además, se exigió a los bancos más grandes y con mayor actividad global que mantuvieran más capital y de mayor calidad, lo cual es coherente con el enfoque transversal del riesgo sistémico .
Eficacia de los instrumentos macroprudenciales
En el caso de España, Saurina (2009) sostiene que las provisiones dinámicas para pérdidas crediticias (introducidas en julio de 2000) son útiles para lidiar con la prociclicidad en la banca, ya que los bancos pueden acumular colchones para tiempos difíciles. [ 19 ]
En Estados Unidos, se ha observado que el endurecimiento de los ratios de préstamo a valor y los requisitos de reserva en moneda local por parte de un país extranjero se asocia con un aumento de los préstamos otorgados por las sucursales y filiales estadounidenses de bancos extranjeros. Además, unos requisitos de capital más estrictos fuera de Estados Unidos desplazan los préstamos nacionales de los bancos estadounidenses hacia Estados Unidos y otros países, mientras que unos requisitos de capital más estrictos en Estados Unidos reducen los préstamos otorgados por los bancos estadounidenses a residentes extranjeros. [ 20 ]
Utilizando datos del Reino Unido, Aiyar et al. (2012) concluyen que los bancos no regulados en el Reino Unido han podido compensar parcialmente los cambios en la oferta de crédito inducidos por los requisitos mínimos de capital variables en el tiempo en comparación con los bancos regulados. Por lo tanto, infieren una posible "fuga" sustancial de la regulación macroprudencial del capital bancario. [ 21 ]
En el caso de los mercados emergentes , varios bancos centrales han aplicado políticas macroprudenciales (por ejemplo, el uso de requisitos de reserva) al menos desde las consecuencias de la crisis financiera asiática de 1997 y la crisis financiera rusa de 1998. La mayoría de las autoridades de estos bancos centrales consideran que dichas herramientas contribuyeron eficazmente a la resiliencia de sus sistemas financieros nacionales durante la crisis financiera de 2008. [ 22 ]
Costos de la regulación macroprudencial
Existe evidencia teórica y empírica sobre el efecto positivo de las finanzas en el crecimiento económico a largo plazo. En consecuencia, se han planteado inquietudes sobre el impacto de las políticas macroprudenciales en el dinamismo de los mercados financieros y, a su vez, en la inversión y el crecimiento económico . Popov y Smets (2012) [ 23 ] recomiendan, por lo tanto, que se empleen con mayor rigor los instrumentos macroprudenciales durante los auges costosos impulsados por el sobreendeudamiento, centrándose en las fuentes de externalidades pero preservando la contribución positiva de los mercados financieros al crecimiento.
Al analizar los costos de los mayores requisitos de capital implícitos en un enfoque macroprudencial, Hanson et al. (2011) [ 24 ] informan que los efectos a largo plazo sobre las tasas de interés de los préstamos para los prestatarios deberían ser cuantitativamente pequeños. [ 25 ]
Algunos estudios teóricos indican que las políticas macroprudenciales pueden tener una contribución positiva al crecimiento promedio a largo plazo. Jeanne y Korinek (2011), [ 26 ] por ejemplo, muestran que en un modelo con externalidades de crisis que ocurren bajo la liberalización financiera, una regulación macroprudencial bien diseñada reduce el riesgo de crisis y aumenta el crecimiento a largo plazo, ya que mitiga los ciclos de auge y caída .
Aspectos institucionales
La autoridad de supervisión macroprudencial puede recaer en una sola entidad, ya existente (como los bancos centrales) o de nueva creación, o ser una responsabilidad compartida entre diferentes instituciones (por ejemplo, las autoridades monetarias y fiscales). A modo de ejemplo, la gestión del riesgo sistémico en Estados Unidos está centralizada en el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC), creado en 2010. Está presidido por el Secretario del Tesoro de Estados Unidos y entre sus miembros se encuentran el Presidente del Sistema de la Reserva Federal y todos los principales organismos reguladores estadounidenses. En Europa, esta tarea también se ha asignado desde 2010 a un nuevo organismo, la Junta Europea de Riesgo Sistémico (JERS), cuyas operaciones cuentan con el apoyo del Banco Central Europeo . A diferencia de su homólogo estadounidense, la JERS carece de poder coercitivo directo.
Papel de los bancos centrales
En su afán por preservar la estabilidad de precios, los bancos centrales se mantienen atentos a la evolución de los mercados reales y financieros. Por ello, se ha defendido una relación complementaria entre la política macroprudencial y la monetaria , incluso si la autoridad de supervisión macroprudencial no recae directamente en el banco central. Esto se refleja claramente en la estructura organizativa de instituciones como el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera y la Junta Europea de Riesgo Sistémico , donde los banqueros centrales tienen una participación decisiva. La cuestión de si la política monetaria debería contrarrestar directamente los desequilibrios financieros sigue siendo más controvertida, aunque se ha propuesto como una herramienta complementaria tentativa para abordar las burbujas de precios de los activos . [ 27 ]
Dimensión internacional
A nivel internacional, existen varias fuentes potenciales de fugas y arbitraje derivadas de la regulación macroprudencial, como los préstamos bancarios a través de sucursales en el extranjero y los préstamos transfronterizos directos. [ 28 ] Asimismo, dado que las economías emergentes imponen controles a los flujos de capital con fines prudenciales, otros países pueden sufrir efectos indirectos negativos . [ 29 ] Por consiguiente, se considera necesaria la coordinación global de las políticas macroprudenciales para fomentar su eficacia.
Véase también
- Regulación financiera
- regulación bancaria
- supervisión bancaria
- Consejo de Estabilidad Financiera – Organismo internacional cooperativo sobre el sistema financiero mundial
- Junta Europea de Riesgo Sistémico – Agencia financiera de la Unión Europea
- Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera – Agencia de Riesgo Sistémico de los Estados Unidos
- Oficina de Investigación Financiera – Oficina del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos
Referencias
- ↑ Clement, Piet (2010). "El término "macroprudencial": orígenes y evolución". BIS Quarterly Review .
- ↑ Reinhart, Carmen M.; Rogoff , Kenneth S. (2009). Esta vez es diferente: Ocho siglos de locura financiera . Princeton University Press. ISBN 9780691142166OCLC 317923342
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- ↑ de la Torre, Augusto; Ize, Alain (2010). "Reforma regulatoria: Integrando paradigmas". Finanzas internacionales . Reforma regulatoria: Integrando paradigmas (1) (publicado el 1 de febrero de 2009): 109–139 . doi : 10.1111/j.1468-2362.2010.01254 .
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- ↑ Véase Borio, C. (2011). Redescubriendo las raíces macroeconómicas de la política de estabilidad financiera: trayectoria, desafíos y camino a seguir. Documentos de trabajo del BIS n.º 354, septiembre.
- ↑ Saurina, J. (2009). Aprovisionamiento dinámico: El caso de España. Banco Mundial. Nota número 7, julio.
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- ↑ Aiyar, S., Calomiris, C. y Wieladek, T. (2011). ¿Se filtra la política de Macro-Pru? Evidencia de un experimento de política en el Reino Unido. Documentos de trabajo del NBER 17822, Oficina Nacional de Investigación Económica.
- ↑ Para el caso de algunos países latinoamericanos, ver p.ej. Castillo, P., Contreras, A., Quispe, Z. y Rojas, Y. (2011). Política macroprudencial en los países de la región. En: Revista Moneda, Banco Central del Perú.
- ↑ Popov, A. y Smets, F. (2012). Sobre la disyuntiva entre crecimiento y estabilidad: El papel de los mercados financieros. VoxEU.org, 3 de noviembre.
- ↑ Hanson, S., Kashyap, A. y Stein, J. (2011). Un enfoque macroprudencial de la regulación financiera. Journal of Economic Perspectives , 25: 3-28.
- ↑ Véase también Schanz, J., Aikman, D., Collazos, P., Farag, M., Gregory, D. y Kapadia, S. (2011). El impacto económico a largo plazo de mayores niveles de capital. En: BIS Papers No 60, diciembre, así como las referencias citadas en el mismo.
- ↑ Jeanne, O. y Korinek, A. (2011). Auge, caída y crecimiento. Universidad Johns Hopkins y Universidad de Maryland. Mimeografiado.
- ↑ Véase Bernanke, B (2008). Política monetaria y la burbuja inmobiliaria. Discurso pronunciado en la Reunión Anual de la Asociación Estadounidense de Economía, Atlanta, Georgia. 3 de enero de 2010.
- ↑ Banco de Inglaterra (2009), Op.cit.
- ^ Korinek, A. (2011), op.cit.
Lecturas adicionales y enlaces externos
- Conferencia sobre regulación y política macroprudencial (BIS - BoK, 2011) , una recopilación de los artículos presentados durante la conferencia "Regulación y política macroprudencial", organizada conjuntamente por el Banco de Pagos Internacionales y el Banco de Corea , del 16 al 18 de enero de 2011.
- Bisias, Dimitrios; Flood, Mark; Lo, Andrew W.; Valavanis, Stavros (1 de octubre de 2012). "Encuesta sobre análisis de riesgos sistémicos" (PDF) . www.treasury.gov . Consultado el 5 de marzo de 2025 .
- Conferencia de la Oficina de Investigación Financiera y el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera , titulada “El conjunto de herramientas macroprudenciales: medición y análisis”, 1 y 2 de diciembre de 2011, Washington, DC.
- Una revisión de la literatura (Galati y Moessner, 2011)
- Informe del Grupo de Trabajo sobre Política Macroprudencial establecido por el Grupo de los Treinta
- Política macroeconómica
- Regulación financiera
- Riesgo sistémico
- Ciclo económico
