Nota participativa

Una nota participativa , comúnmente conocida como nota P o PN , es un instrumento emitido por un inversor institucional extranjero registrado (FII) a un inversor extranjero que desea invertir en los mercados bursátiles indios sin registrarse ante el regulador del mercado, la Junta de Valores y Bolsa de la India (SEBI). ^{[ 1 ]}

La SEBI permitió a los inversores institucionales extranjeros registrarse y participar en el mercado de valores indio en 1992. Estas notas son una invención india única, iniciada en el año 2000 por la SEBI para permitir que las empresas extranjeras y los inversores de alto patrimonio neto ingresen al mercado indio sin tener que pasar por el proceso de registro como Inversor Institucional Extranjero (FII). ^{[ 2 ]}

Invertir a través de P-notes es muy sencillo y, por lo tanto, muy popular entre los inversores institucionales extranjeros. El valor absoluto de las inversiones en P-notes alcanzó un récord de 4,5 billones de rupias (equivalente a 14 billones de rupias o 140.000 millones de dólares estadounidenses en 2023) en octubre de 2007. Sin embargo, principalmente debido al fortalecimiento del marco regulatorio para los P-notes por parte de SEBI, sus inversiones cayeron a un mínimo histórico de 1,25 billones de rupias (equivalente a 1,8 billones de rupias o 18.000 millones de dólares estadounidenses en 2023) . El monto de las inversiones de cartera extranjeras (FPI) a través de P-notes disminuyó de un máximo del 55 % al 4,1 % entre octubre de 2007 y agosto de 2017. ^{[ 3 ] [ 4 ] [ 5 ]}    

Las notas participativas son instrumentos utilizados para realizar inversiones en los mercados bursátiles . Sin embargo, no se utilizan dentro del país; se utilizan fuera de la India para realizar inversiones en acciones que cotizan en las bolsas de valores indias, razón por la cual también se las conoce como instrumentos derivados extraterritoriales.

En el contexto indio, los inversores institucionales extranjeros (FII) y sus subcuentas utilizan principalmente estos instrumentos para facilitar la participación de sus clientes extranjeros, quienes no están interesados ​​en participar directamente en el mercado bursátil indio. Por ejemplo, las casas de bolsa con sede en la India compran valores indios y luego emiten pagarés participativos a inversores extranjeros. Los dividendos o las ganancias de capital obtenidos de los valores subyacentes se devuelven a los inversores.

El 16 de octubre de 2007, la SEBI propuso restricciones a las notas participativas, que representaron aproximadamente el 50% de la inversión de los inversores institucionales extranjeros (FII) en 2007. A la SEBI le preocupaban las notas participativas porque no es posible saber quién posee los valores subyacentes y, por lo tanto, los fondos de cobertura que operan a través de ellas podrían causar volatilidad en los mercados indios. ^{[ 6 ]}

Sin embargo, las propuestas de la SEBI no fueron claras, lo que provocó un desplome repentino al abrir los mercados al día siguiente (17 de octubre de 2007). Apenas un minuto después de la apertura, el BSE SENSEX se desplomó 1744 puntos, aproximadamente el 9% de su valor , la mayor caída intradía en la historia de los mercados bursátiles indios en términos absolutos. Esto conllevó la suspensión automática de las operaciones durante una hora. Mientras tanto, el Ministro de Finanzas, P. Chidambaram, aclaró que el gobierno no estaba en contra de los inversores institucionales extranjeros (FII) ni prohibiría de inmediato los P-notes. Tras la apertura de los mercados a las 10:55  a. m., estos se recuperaron y cerraron la jornada en 18 715,82, con una caída de tan solo 336,04 puntos respecto al cierre del martes, después de haber alcanzado un mínimo diario de 17 307,90.

Sin embargo, la volatilidad no terminó ahí. Al día siguiente (18 de octubre de 2007), el SENSEX se desplomó 717,43 puntos (un 3,83 % ) hasta los 17 998,39, su segunda mayor caída. El descenso continuó al día siguiente, cuando el SENSEX cayó 438,41 puntos hasta los 17 559,98 al final de la semana, tras haber alcanzado su nivel más bajo de la semana, 17 226,18, durante la jornada.  

El presidente de la SEBI, M. Damodaran , celebró una conferencia de una hora el 22 de octubre para aclarar las propuestas de limitar las notas P, donde anunció que los fondos que invierten a través de notas P podían registrarse como FII, cuyo proceso de registro se haría más rápido y simplificado. Los mercados recibieron con agrado las aclaraciones con una ganancia de 879 puntos —su mayor aumento en un solo día— el 23 de octubre, lo que señaló el fin de la crisis de las notas P. La SEBI emitió nuevas normas sobre las notas P el 25 de octubre de 2007, que establecían que los FII no podían emitir nuevas notas P y que las exposiciones existentes debían liquidarse en un plazo de 18 meses. El SENSEX repuntó al día siguiente (viernes, 26 de octubre) al volver a superar la barrera de los 19 000 puntos con un aumento de 428 puntos. El lunes siguiente (29 de octubre de 2007), se hizo historia cuando el SENSEX subió 734,5 puntos, superando la mítica barrera de los 20.000 puntos.  

Según un grupo de expertos constituido por el Ministerio de Finanzas de la India , en agosto de 2004, las notas participativas representaban aproximadamente el 46 por ciento de las inversiones netas acumuladas en acciones por parte de los FII . Según el Dr. Subramanian Swamy , las notas participativas contribuyen con aproximadamente el 60% de la inversión de los FII. ^{[ 7 ]}

Las notas participativas nunca se eliminaron por completo como lo insinuó inicialmente SEBI, ^{[ 8 ]} mientras que el registro de FII se simplificó y tanto el mercado al contado como el de derivados se trasladaron a esta última plataforma. Esto estabilizó las entradas y aumentó la participación de FII. Como resultado, la participación de FII a través de P-notes se redujo del 51% al 16% en tres años. Las principales causas citadas son: ^{[ 9 ]}

• Cambios regulatorios : la SEBI prohibió los instrumentos derivados extranjeros y pidió a los inversores institucionales extranjeros que redujeran su participación en los bonos corporativos al 40 %. 
• Alternativas : se simplificó el registro en la FII. 

En junio de 2012, la SEBI ordenó a los FII que informaran mensualmente sobre las transacciones con P-notes en un plazo de 10 días. Anteriormente, se les había concedido un plazo de seis meses para dicha presentación de informes. Esta medida se produjo pocas semanas después de que el Libro Blanco del Gobierno de la India sobre el dinero negro identificara los P-notes como una de las vías a través de las cuales el dinero negro transferido fuera de la India regresa mediante un proceso denominado "round-tripping" . ^{[ 10 ]}

El 24 de noviembre de 2014, la SEBI emitió nuevas normas para frenar la entrada de fondos ilegales. Estas nuevas normas reforzarán las regulaciones KYC y excluirán a las entidades que forman estructuras poco transparentes para filtrar el tipo de dinero que ingresa al país. ^{[ 11 ]}