Regla 10b-5 de la SEC

La Regla 10b-5 de la SEC , codificada en 17  CFR 240.10b-5 , es una de las reglas más importantes para combatir el fraude de valores en los Estados Unidos. Fue promulgada por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC), de conformidad con la autoridad que le confiere el artículo 10(b) de la Ley del Mercado de Valores de 1934. [ ^{1 ] La} regla prohíbe cualquier acto u omisión que resulte en fraude o engaño en relación con la compra o venta de cualquier valor . El tema del uso de información privilegiada se define con mayor detalle en la Regla 10b5-1 de la SEC .

En 1942, los abogados de la SEC en la Oficina Regional de Boston descubrieron que el presidente de una empresa emitía declaraciones pesimistas sobre las ganancias de la compañía mientras, simultáneamente, compraba acciones de la misma. Si bien la Ley de Valores de 1933 prohibía la venta fraudulenta de valores, en ese momento no existía ninguna regulación que impidiera las compras fraudulentas. La Regla 10b-5, emitida por la SEC bajo la sección 10(b) de la Ley del Mercado de Valores, se implementó para llenar este vacío regulatorio. Los comisionados aprobaron la regla sin debate ni comentarios, con la excepción del Comisionado Sumner Pike, quien manifestó su aprobación preguntando: «Bueno, estamos en contra del fraude, ¿no?». ^{[ 2 ]}

"Regla 10b-5: Empleo de prácticas manipuladoras y engañosas":

Será ilegal que cualquier persona, directa o indirectamente, mediante el uso de cualquier medio o instrumento del comercio interestatal, o del correo o de cualquier instalación de cualquier bolsa de valores nacional,

(a) Emplear cualquier dispositivo, plan o artificio para defraudar,

(b) Hacer cualquier declaración falsa de un hecho material u omitir declarar un hecho material necesario para que las declaraciones hechas, a la luz de las circunstancias en que se hicieron, no sean engañosas, o

c) Participar en cualquier acto, práctica o curso de negocios que opere o pudiera operar como fraude o engaño a cualquier persona, en relación con la compra o venta de cualquier valor.

Para establecer una reclamación conforme a la Regla 10b-5, los demandantes (incluida la SEC) deben demostrar (i) Manipulación o engaño (mediante tergiversación u omisión); (ii) Materialidad; (iii) "En relación con" la compra o venta de valores, y (iv) Dolo . Los demandantes privados tienen la carga adicional de demostrar (v) Legitimación activa - Requisito de comprador/vendedor; (vi) Confianza (presumida si hubo una omisión); (vii) Causalidad de la pérdida; y (viii) Daños y perjuicios.

Estos son aproximadamente comparables a los elementos del fraude de derecho común, que son i) Engaño; ii) Materialidad; iii) con Intención de Causar Confianza; que iv) cause Confianza Real; y v) Daño.

En un caso de uso de información privilegiada , cualquier persona que utilice dicha información puede ser considerada responsable. El receptor de la información puede ser responsable si quien la proporcionó incumplió un deber fiduciario y el receptor sabía o tenía motivos para saber que quien la proporcionó estaba incumpliendo dicho deber.

El alcance de la prohibición de la Regla 10b-5 sobre el uso de información privilegiada es objeto de controversia. La SEC ha defendido durante mucho tiempo una "teoría de acceso igualitario" con respecto a la Regla 10b-5, argumentando que cualquier persona que posea información material no pública debe revelarla o abstenerse de operar. Sin embargo, la Corte Suprema rechazó la versión más contundente de esta teoría en Chiarella v. United States [ ^{7 ] ,} sosteniendo que una persona sin deber fiduciario para con los accionistas no tenía la obligación de revelar información antes de operar con ella. En 1997, la Corte Suprema adoptó una teoría de "apropiación indebida" de omisiones, sosteniendo en United States v. O'Hagan ^{[ 8 ]} que la apropiación indebida de información confidencial para fines de negociación de valores, en incumplimiento de un deber para con la fuente de dicha información, genera la obligación de revelarla o abstenerse.

Tanto la SEC como los ciudadanos particulares pueden hacer cumplir los requisitos de la norma mediante demandas judiciales. En el caso Blue Chip Stamps v. Manor Drug Stores , la Corte Suprema dictaminó que solo los compradores o vendedores de valores pueden interponer una demanda privada por daños y perjuicios conforme a la Regla 10b-5; sin embargo, cualquier persona puede proporcionar información a la SEC sobre posibles infracciones de las leyes federales de valores. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

La Regla 10b5-1 de la SEC , codificada en 17  CFR 240.10b5-1 , fue promulgada como una regulación por la SEC en 2000. ^{[ 11 ]} La SEC declaró que la Regla 10b5-1 fue promulgada para resolver un problema no resuelto sobre la definición de uso de información privilegiada , ^{[ 12 ]} que está prohibido por la Regla 10b-5 de la SEC. En marzo de 2023, en la primera acusación formal por uso de información privilegiada basada en el uso por parte de un ejecutivo de un plan de la Regla 10b5-1, el Departamento de Justicia acusó a Terren Peizer de un cargo de participación en un esquema de fraude de valores y dos cargos de fraude de valores por uso de información privilegiada. ^{[ 13 ]} La SEC alegó que Peizer vendió $20 millones de acciones de Ontrak Inc. mientras estaba en posesión de información negativa no pública material. ^{[ 14 ] [ 15 ]} Peizer era el director ejecutivo y presidente de Ontrak. ^{[ 16 ] [ 17 ]} Además, el Departamento de Justicia de los Estados Unidos anunció cargos penales por fraude de valores contra Peizer, alegando que con ello había evitado pérdidas por valor de 12 millones de dólares; fue arrestado. ^{[ 18 ] [ 14 ] [ 17 ] [ 19 ]} El caso fue asignado al Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito Central de California ante el Juez de Distrito de los Estados Unidos Dale S. Fischer . ^{[ 18 ]} Peizer fue declarado culpable en un juicio con jurado y podría enfrentar hasta 65 años de prisión. ^{[ 20 ] [ 21 ]}

• Cioppa, Paolo (2009) "Abusos inesperados de información privilegiada y la necesidad de revisar la regla 10b5-1(c)", Global Jurist: Vol. 9  : Iss. 1 (Temas), Artículo 5.