Mercado de capitales

Los mercados monetarios se utilizan para obtener financiación a corto plazo, incluidos préstamos que se espera que se reembolsen incluso de un día para otro. En cambio, los mercados de capitales se utilizan para obtener financiación a largo plazo, en forma de acciones y préstamos que no se espera que se reembolsen por completo hasta dentro de al menos un año. ^{[ 1 ]}

Los fondos obtenidos mediante préstamos en los mercados monetarios se utilizan generalmente para gastos operativos generales y para disponer de liquidez durante períodos breves. Por ejemplo, una empresa puede tener pagos pendientes de clientes que aún no se han cobrado, pero necesita efectivo inmediato para pagar a sus empleados. Sin embargo, cuando una empresa obtiene préstamos en los mercados de capitales primarios, a menudo el objetivo es invertir en bienes de capital físicos adicionales , que se utilizarán para aumentar sus ingresos. Pueden transcurrir muchos meses o años antes de que la inversión genere un rendimiento suficiente para recuperar su coste, por lo que la financiación es a largo plazo. ^{[ 2 ]}

En conjunto, los mercados monetarios y los mercados de capitales conforman los mercados financieros , en el sentido estricto del término. ^{[ b ]} El mercado de capitales se ocupa de las finanzas a largo plazo. En el sentido más amplio, consiste en una serie de canales a través de los cuales los ahorros de individuos e instituciones se ponen a disposición de las empresas industriales y comerciales y las autoridades públicas. Este proceso de canalización de ahorros hacia inversiones productivas es crucial para el crecimiento y el desarrollo económico. Además, los mercados de capitales ofrecen oportunidades tanto para individuos como para instituciones de diversificar sus inversiones, gestionando así el riesgo y, potencialmente, mejorando la rentabilidad a largo plazo. ^{[ 3 ]}

Los préstamos bancarios normales no suelen clasificarse como transacciones del mercado de capitales, incluso cuando se otorgan por un período superior a un año. En primer lugar, estos préstamos bancarios no están titulizados (es decir, no se empaquetan en un valor revendible como una acción o un bono que pueda negociarse en los mercados). En segundo lugar, los préstamos bancarios están más regulados que los préstamos del mercado de capitales. En tercer lugar, los depositantes bancarios tienden a ser más reacios al riesgo que los inversores del mercado de capitales. Estas tres diferencias limitan los préstamos institucionales como fuente de financiación. Dos diferencias adicionales, que en este caso favorecen los préstamos bancarios, son que los bancos son más accesibles para las pequeñas y medianas empresas, y que tienen la capacidad de crear dinero al prestar . En el siglo XX, la mayor parte de la financiación empresarial, aparte de las emisiones de acciones, se obtenía mediante préstamos bancarios. Pero desde aproximadamente 1980, se ha observado una tendencia continua hacia la desintermediación , donde las grandes empresas con buena solvencia han descubierto que, en la práctica, pagan menos intereses si se financian directamente en los mercados de capitales en lugar de hacerlo a través de los bancos. La tendencia de las empresas a endeudarse en los mercados de capitales en lugar de en los bancos ha sido especialmente fuerte en Estados Unidos. Según el Financial Times , los mercados de capitales superaron a los préstamos bancarios como principal fuente de financiación a largo plazo en 2009, lo que refleja la aversión al riesgo y la regulación bancaria derivadas de la crisis financiera de 2008. ^{[ 4 ]}

En comparación con Estados Unidos, las empresas de la Unión Europea dependen en mayor medida de los préstamos bancarios para su financiación. Los esfuerzos para facilitar que las empresas obtengan más financiación a través de los mercados de capitales se coordinan mediante la iniciativa de la Unión de Mercados de Capitales de la UE . ^{[ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ]}

Cuando un gobierno quiere obtener financiación a largo plazo, suele vender bonos en los mercados de capitales. En el siglo XX y principios del XXI, muchos gobiernos utilizaban bancos de inversión para organizar la venta de sus bonos. El banco principal suscribía los bonos y, a menudo, dirigía un consorcio de intermediarios, algunos de los cuales podían estar ubicados en otros bancos de inversión. El consorcio vendía entonces los bonos a diversos inversores. Para los países en desarrollo, un banco multilateral de desarrollo a veces proporcionaba una capa adicional de suscripción , lo que resultaba en que el riesgo se compartiera entre el o los bancos de inversión, la organización multilateral y los inversores finales. Sin embargo, desde 1997, ha sido cada vez más común que los gobiernos de las naciones más grandes eviten los bancos de inversión poniendo sus bonos directamente a disposición para su compra en línea. Muchos gobiernos ahora venden la mayor parte de sus bonos mediante subastas informatizadas. Normalmente, se ponen a la venta grandes volúmenes de una sola vez; un gobierno puede realizar solo un pequeño número de subastas cada año. Algunos gobiernos también venden un flujo continuo de bonos a través de otros canales. El mayor vendedor individual de deuda es el gobierno de EE. UU. Por lo general, hay varias transacciones de este tipo de ventas cada segundo, ^{[ c ]} lo que corresponde a la actualización continua del reloj de deuda en tiempo real de EE. UU. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

Cuando una empresa busca financiación para inversiones a largo plazo, una de sus primeras decisiones es si emitir bonos o acciones. Si opta por acciones, evita aumentar su deuda y, en algunos casos, los nuevos accionistas pueden aportar ayuda no monetaria, como experiencia o contactos valiosos. Por otro lado, una nueva emisión de acciones diluye la participación de los accionistas existentes y, si estos obtienen el control, incluso podrían reemplazar a la alta dirección. Desde la perspectiva del inversor, las acciones ofrecen la posibilidad de obtener mayores rendimientos y plusvalías si la empresa tiene un buen desempeño. En cambio, los bonos son más seguros si la empresa atraviesa dificultades, ya que son menos propensos a caídas drásticas de precio y, en caso de quiebra, los tenedores de bonos podrían recibir algún tipo de compensación, mientras que los accionistas no recibirían nada.

Cuando una empresa obtiene financiación en el mercado primario, es más probable que el proceso implique reuniones presenciales que otras transacciones del mercado de capitales. Tanto si optan por emitir bonos como acciones, ^{las empresas suelen recurrir a los servicios de un banco de inversión para que actúe como} intermediario entre ellas y el mercado. Un equipo del banco de inversión suele reunirse con los altos directivos de la empresa para asegurarse de que sus planes son sólidos. El banco actúa entonces como suscriptor y organiza una red de intermediarios para vender los bonos o acciones a los inversores. Esta segunda etapa se suele realizar principalmente mediante sistemas informáticos, aunque los intermediarios suelen llamar por teléfono a sus clientes preferidos para informarles de la oportunidad. Las empresas pueden evitar pagar comisiones a los bancos de inversión mediante una oferta pública directa , aunque esta no es una práctica común ^, ya que conlleva otros costes legales y puede consumir un tiempo considerable de la ^{dirección .}

La mayoría de las transacciones del mercado de capitales se realizan en el mercado secundario. En el mercado primario, cada valor solo puede venderse una vez, y el proceso para crear lotes de nuevas acciones o bonos suele ser largo debido a los requisitos regulatorios. En los mercados secundarios, no hay límite en la cantidad de veces que se puede negociar un valor, y el proceso suele ser muy rápido. ^{[ e ]} Las transacciones en el mercado secundario no generan financiación directamente, pero facilitan a las empresas y a los gobiernos la obtención de financiación en el mercado primario, ya que los inversores saben que, si desean recuperar su dinero rápidamente, generalmente podrán revender sus valores con facilidad. Sin embargo, a veces, las transacciones del mercado de capitales secundario pueden tener un efecto negativo en los prestatarios primarios: por ejemplo, si una gran proporción de inversores intenta vender sus bonos, esto puede elevar los rendimientos de futuras emisiones de la misma entidad. Un ejemplo extremo ocurrió poco después de que Bill Clinton comenzara su primer mandato como presidente de los Estados Unidos; Clinton se vio obligado a abandonar algunos de los aumentos de gasto que había prometido en su campaña electoral debido a la presión de los mercados de bonos. En el siglo XXI, varios gobiernos han intentado canalizar la mayor parte posible de sus préstamos a través de bonos a largo plazo, para así ser menos vulnerables a la presión de los mercados. Tras la crisis financiera de 2008 , la introducción de la flexibilización cuantitativa redujo aún más la capacidad de los agentes privados para elevar los rendimientos de los bonos gubernamentales, al menos en los países con un banco central capaz de realizar operaciones sustanciales de mercado abierto . ^{[ 9 ] [ 11 ]}

En los mercados secundarios participan diversos actores. Los inversores individuales representan una pequeña proporción de las operaciones, aunque su participación ha aumentado ligeramente; en el siglo XX, solo unos pocos individuos adinerados podían permitirse una cuenta con un bróker, pero ahora las cuentas son mucho más económicas y accesibles a través de internet. Actualmente, existen numerosos pequeños inversores que pueden comprar y vender en los mercados secundarios utilizando plataformas proporcionadas por brókeres, accesibles mediante navegadores web. Cuando un inversor individual opera en los mercados de capitales, la transacción suele constar de dos etapas. Primero, realiza una orden a su bróker, y luego este ejecuta la operación. Si la operación se puede realizar en una bolsa, el proceso suele estar totalmente automatizado. Si un operador necesita intervenir manualmente, esto suele implicar una comisión mayor. Los operadores de los bancos de inversión suelen realizar operaciones en nombre de su banco, además de ejecutar operaciones para sus clientes. Los bancos de inversión suelen tener una división (o departamento) denominada "mercados de capitales": el personal de esta división se mantiene al tanto de las diversas oportunidades tanto en los mercados primarios como secundarios y asesora a los principales clientes en consecuencia. Los fondos de pensiones y los fondos soberanos suelen tener las mayores participaciones, aunque tienden a comprar solo los bonos y acciones de mayor calidad (más seguros), y algunos de ellos no operan con mucha frecuencia. Según un artículo del Financial Times de 2012 , los fondos de cobertura realizan cada vez más la mayoría de las operaciones a corto plazo en amplios sectores del mercado de capitales (como las bolsas de valores del Reino Unido y Estados Unidos), lo que les dificulta mantener sus rentabilidades históricamente altas, ya que cada vez operan más entre sí en lugar de con inversores menos sofisticados. ^{[ 9 ] [ 12 ]}

Existen varias formas de invertir en el mercado secundario sin comprar directamente acciones o bonos. Un método común es invertir en fondos mutuos ^{[ f ]} o fondos cotizados en bolsa (ETF) . También es posible comprar y vender derivados basados ​​en el mercado secundario; uno de los tipos más comunes son los contratos por diferencia (CFD), que pueden generar ganancias rápidas, pero también pueden provocar que los compradores pierdan más dinero del que invirtieron inicialmente. ^{[ 9 ]}

Se dedica mucho esfuerzo al análisis de los mercados de capitales y a la predicción de sus movimientos futuros. Esto incluye estudios académicos, trabajo dentro del sector financiero con fines de obtención de beneficios y gestión de riesgos, y trabajo realizado por gobiernos e instituciones multilaterales con fines de regulación y comprensión del impacto de los mercados de capitales en la economía en general. Los métodos abarcan desde la intuición de operadores experimentados hasta diversas formas de cálculo estocástico y algoritmos como el algoritmo de filtrado de Stratonovich-Kalman-Bucy . ^{[ 19 ] [ 20 ]}