Moneda de reserva

Una moneda de reserva es una divisa extranjera que los gobiernos , los bancos centrales u otras autoridades monetarias mantienen como parte de sus reservas de divisas . ^{[ 1 ]} La moneda de reserva puede utilizarse en transacciones internacionales, inversiones internacionales y en todos los aspectos de la economía global. A menudo se la considera una divisa fuerte o una divisa refugio .

Antes de la Segunda Guerra Mundial , las divisas extranjeras, como la libra esterlina, representaban menos del 30 % de las reservas mundiales, siendo el oro el principal activo de cambio en poder de los bancos centrales. ^{[ 2 ] [ 3 ]} Sin embargo, a mediados del siglo XX, el dólar estadounidense se había convertido en la moneda de reserva dominante del mundo. ^{[ 4 ]}

Debido a que otros países deben obtener la moneda de reserva para pagar bienes y servicios (y asumir los costos de transacción asociados, aunque pequeños), el país emisor puede comprar bienes cotidianos a precios relativamente bajos. Al mismo tiempo, la fuerte demanda mundial de la moneda de reserva permite al país emisor obtener préstamos en condiciones más favorables, incluyendo tasas de interés más bajas. ^{[ 5 ]}

Las monedas de reserva han aparecido y desaparecido con la evolución del orden geopolítico mundial. Entre las monedas internacionales del pasado se incluyen (además de las que se mencionan a continuación) la dracma griega , acuñada en el siglo V a. C., el denario romano, el sólido bizantino , el dinar islámico de la Edad Media y el franco francés .

El ducado veneciano y el florín florentino fueron las monedas de oro preferidas entre Europa y el mundo árabe desde el siglo XIII hasta el XVI, ya que el oro era más fácil de acuñar en tamaños estándar que la plata y de transportar a largas distancias. Sin embargo, fue el dólar de plata español el que creó la primera moneda de reserva global reconocida en Europa, Asia y América desde el siglo XVI hasta el XIX, debido a la abundancia de plata procedente de Hispanoamérica . ^{[ 6 ]}

Si bien el florín neerlandés fue una moneda de reserva de menor alcance, utilizada entre Europa y los territorios del imperio colonial neerlandés entre los siglos XVII y XVIII, también fue una moneda respaldada por el patrón plata, alimentada por la producción de las minas hispanoamericanas que transitaban por los Países Bajos españoles . Los neerlandeses, a través del Banco de Ámsterdam , fueron los primeros en establecer una moneda de reserva cuya unidad monetaria se estabilizó mediante prácticas propias de la banca central moderna (a diferencia del dólar español, estabilizado mediante la producción minera estadounidense y el dinero fiduciario español), lo que puede considerarse un precursor de la política monetaria actual . ^{[ 7 ] [ 8 ]}

El Banco de Inglaterra se fundó en 1694, y el Banco de Francia en el siglo XVIII. La libra esterlina británica , en particular, estaba a punto de desbancar la hegemonía del dólar español a medida que el resto del mundo adoptaba el patrón oro en el último cuarto del siglo XIX. En ese momento, el Reino Unido era el principal exportador de bienes manufacturados y servicios, y más del 60 % del comercio mundial se facturaba en libras esterlinas. Los bancos británicos también se expandían en el extranjero; Londres era el centro mundial de los mercados de seguros y materias primas , y el capital británico era la principal fuente de inversión extranjera en todo el mundo; la libra esterlina pronto se convirtió en la moneda estándar utilizada para las transacciones comerciales internacionales. ^{[ 9 ]} En Europa continental, el patrón bimetálico del franco francés siguió siendo la moneda unificadora de varios países europeos y sus colonias bajo la Unión Monetaria Latina , que se estableció en 1865. Perú, Colombia y Venezuela también adoptaron el sistema en las décadas de 1860 y 1870. ^{[ 10 ]}

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  Florín florentino, 1347
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  Pieza española de ocho monedas de Felipe V, 1739
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  Ducatón de plata con un valor de 3-3,15 florines holandeses , 1793
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  Soberano (moneda de 1 libra) de la reina Victoria, 1842
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  Doble águila estadounidense (moneda de oro de 20 dólares), 1907

Durante el período de entreguerras se intentó restaurar el patrón oro. La Ley del Patrón Oro Británica reintrodujo el patrón oro en 1925, ^{[ 11 ]} seguido por muchos otros países. Esto condujo a una relativa estabilidad, seguida de deflación , pero debido al inicio de la Gran Depresión y otros factores, el comercio mundial disminuyó considerablemente y el patrón oro se desplomó. Los ataques especulativos contra la libra obligaron a Gran Bretaña a abandonar por completo el patrón oro en 1931. ^{[ 12 ] [ 13 ]}

Tras la Segunda Guerra Mundial , el sistema financiero internacional se regía por un acuerdo formal: el sistema de Bretton Woods . Bajo este sistema, el dólar estadounidense (USD) se estableció deliberadamente como la moneda de referencia, y el gobierno de EE. UU. garantizó a los demás bancos centrales que podrían vender sus reservas de dólares estadounidenses a un tipo de cambio fijo por oro. ^{[ 14 ]}

A finales de la década de 1960 y principios de la de 1970, el sistema sufrió reveses aparentemente debido a problemas señalados por el dilema de Triffin : el conflicto de intereses económicos que surge entre los objetivos nacionales a corto plazo y los objetivos internacionales a largo plazo cuando una moneda nacional también sirve como moneda de reserva mundial. ^{[ 15 ]}

Además, en 1971 el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del USD en oro , creando así un sistema de moneda de reserva global totalmente fiduciaria . Sin embargo, el oro ha persistido como un activo de reserva importante desde el colapso del patrón oro clásico. ^{[ 16 ]}

Tras la recesión económica de 2020 , el FMI opinó sobre el surgimiento de un "Nuevo Momento Bretton Woods" que podría implicar la necesidad de un nuevo sistema global de moneda de reserva . ^{[ 17 ]}

El FMI publica trimestralmente la composición agregada de las reservas de divisas (COFER). ^{[ 18 ]} En 2022, investigadores del FMI informaron que, si bien el dólar sigue siendo dominante, su participación ha disminuido en las últimas dos décadas, a medida que los bancos centrales diversificaron sus reservas en monedas “no tradicionales”, como el dólar australiano y el canadiense, la corona sueca y el won surcoreano. ^{[ 19 ]} Las reservas de los países e instituciones que presentan informes individuales son confidenciales. ^{[ 20 ]} Por lo tanto, la siguiente tabla ofrece una visión limitada de las reservas mundiales de divisas, que solo considera las reservas asignadas (es decir, las declaradas):

Composición porcentual de las monedas de las reservas oficiales de divisas desde 1995 hasta 2025. ^{[ 22 ] [ 23 ] [ 24 ]}

Los economistas debaten si una única moneda de reserva dominará siempre la economía global. ^{[ 25 ]} Muchos han argumentado recientemente que una moneda casi siempre dominará debido a las externalidades de red (a veces llamadas "efecto red"), especialmente en el ámbito de la facturación comercial y la denominación de títulos de deuda externa, lo que significa que existen fuertes incentivos para conformarse a la opción que domina el mercado. El argumento es que, en ausencia de perturbaciones suficientemente grandes, una moneda que domina el mercado no perderá mucho terreno frente a sus competidores.

Sin embargo, algunos economistas, como Barry Eichengreen , argumentan que esto no es tan cierto en lo que respecta a la denominación de las reservas oficiales, ya que las externalidades de red no son significativas. Siempre que el mercado de la moneda sea suficientemente líquido, los beneficios de la diversificación de reservas son considerables, puesto que protege contra grandes pérdidas de capital. Esto implica que el mundo podría comenzar pronto a alejarse de un sistema financiero dominado exclusivamente por el dólar estadounidense. En la primera mitad del siglo XX, varias monedas compartieron el estatus de monedas de reserva primarias. Si bien la libra esterlina británica era la moneda más importante, tanto el franco francés como el marco alemán compartieron una gran parte del mercado hasta la Primera Guerra Mundial, tras la cual el marco fue reemplazado por el dólar. Desde la Segunda Guerra Mundial, el dólar ha dominado las reservas oficiales, pero esto probablemente refleja el dominio inusual de la economía estadounidense durante este período, así como el desaliento oficial de la condición de moneda de reserva por parte de sus potenciales rivales, Alemania y Japón.

La principal moneda de reserva suele ser seleccionada por la comunidad bancaria en función de la fortaleza y estabilidad de la economía en la que se utiliza. Por lo tanto, a medida que una moneda se vuelve menos estable o su economía pierde influencia, los banqueros pueden, con el tiempo, abandonarla en favor de una moneda emitida por una economía más grande o estable. Esto puede llevar bastante tiempo, ya que el reconocimiento es importante para determinar una moneda de reserva. Por ejemplo, transcurrieron muchos años desde que Estados Unidos superó al Reino Unido como la mayor economía del mundo hasta que el dólar superó a la libra esterlina como moneda de reserva global dominante. ^{[ 3 ]} En 1944, cuando el dólar estadounidense fue elegido como moneda de referencia mundial en Bretton Woods, era solo la segunda moneda en reservas globales. ^{[ 3 ]}

El G8 también emitía con frecuencia declaraciones públicas sobre los tipos de cambio . En el pasado, debido al Acuerdo Plaza , sus organismos predecesores podían manipular directamente los tipos de cambio para revertir grandes déficits comerciales .

John Maynard Keynes propuso el bancor , una moneda supranacional que se utilizaría como unidad de cuenta en el comercio internacional, como moneda de reserva en la Conferencia de Bretton Woods de 1945. El bancor fue rechazado en favor del dólar estadounidense .

Un informe publicado por la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo en 2010 abogó por abandonar el dólar estadounidense como única moneda de reserva principal. El informe afirma que el nuevo sistema de reservas no debería basarse en una sola moneda ni en múltiples monedas nacionales, sino que debería permitir la emisión de liquidez internacional para crear un sistema financiero global más estable. ^{[ 56 ] [ 57 ] [ 58 ] [ 59 ]}

Países como Rusia y China, bancos centrales, analistas económicos y grupos como el Consejo de Cooperación del Golfo han expresado su deseo de que una nueva moneda independiente reemplace al dólar como moneda de reserva. ^{[ 60 ]}

El 10 de julio de 2009, el presidente ruso Dmitry Medvedev propuso una nueva " moneda mundial " en la reunión del G8 en Londres como moneda de reserva alternativa para reemplazar al dólar. ^{[ 61 ]}

A principios del siglo XXI, el oro y el petróleo crudo todavía se cotizaban en dólares, lo que contribuía a la inflación de las exportaciones y generó quejas sobre las políticas de la OPEP de gestión de las cuotas petroleras para mantener la estabilidad del precio del dólar . ^{[ 62 ]} En 2000, Irak fue el primer país de la OPEP en cambiar del dólar estadounidense al euro para la fijación de precios de las exportaciones de petróleo. ^{[ 63 ]}

Debido a la invasión rusa de Ucrania y a las sanciones internacionales, Rusia ha utilizado el dírham de los Emiratos Árabes Unidos como moneda neutral al vender petróleo a la India. ^{[ 64 ] [ 65 ]}

• Ethan Ilzetzki, Carmen M Reinhart, Kenneth S Rogoff. 2019. "Acuerdos de intercambio al entrar en el siglo XXI: ¿Qué ancla se mantendrá?" The Quarterly Journal of Economics .