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financiación colectiva de capital

El crowdfunding de capital consiste en la oferta en línea de valores de empresas privadas a un grupo de personas para su inversión y, por lo tanto, forma parte de los mercados d...

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El crowdfunding de capital consiste en la oferta en línea de valores de empresas privadas a un grupo de personas para su inversión y, por lo tanto, forma parte de los mercados de capitales . Dado que el crowdfunding de capital implica la inversión en una empresa comercial, suele estar sujeto a la regulación financiera y de valores. El crowdfunding de capital también se conoce como crowdinvesting , crowdfunding de inversión o crowdcapital .

El crowdfunding de capital es un mecanismo que permite a amplios grupos de inversores financiar empresas emergentes y pequeñas empresas a cambio de participaciones. [ 1 ] Los inversores aportan dinero a una empresa y reciben la propiedad de una pequeña parte de la misma. Si la empresa tiene éxito, su valor aumenta, al igual que el valor de la participación en ella; lo contrario también es cierto. La información sobre el crowdfunding de capital indica que su potencial es mayor en empresas emergentes que buscan inversiones menores para consolidarse, mientras que la financiación posterior (necesaria para el crecimiento subsiguiente) puede provenir de otras fuentes. [ 2 ] Los estudios teóricos sugieren que el crowdfunding de capital puede ser particularmente útil para las empresas emergentes cuyo producto o servicio aún no ha sido probado en el mercado, de modo que la propia campaña de crowdfunding puede indicar la demanda del nuevo producto o servicio. [ 3 ]

Historia

El crowdfunding de inversión puede basarse en deuda o en capital. También puede adoptar otros modelos, como la participación en beneficios y los modelos híbridos. El término crowdfunding de capital se utiliza a menudo para describir la inversión colectiva en instrumentos tanto de deuda como de capital cuando se ofrecen en una plataforma de crowdfunding de capital.

El primer diseño base conocido de financiación colectiva de capital se propuso en el año 2000 en Rusia. [ 4 ] La entidad comercial propuesta debía operar los procesos de inversión colectiva, dirigidos a emprendedores, startups y pequeñas empresas incapaces de emitir valores. La plataforma, facilitada por una base de datos informática, debía proporcionar información sobre los planes de negocio y ofrecer servicios adicionales de evaluación de riesgos profesionales a los inversores. Asimismo, se recomendó que un legislador desarrollara y promulgara una legislación que promoviera y protegiera la práctica de la inversión colectiva. El concepto sugería firmar los acuerdos de inversión mediante contratos individuales para obtener beneficios o participaciones futuras. En 2013, este tipo de contratos individuales se estandarizó como "SAFE notes" por Y Combinator . [ 5 ]

La primera plataforma conocida de financiación colectiva basada en acciones se lanzó en 2007 en Australia, llamada Australian Small Scale Offerings Board (ASSOB). [ 6 ] ASSOB ahora opera como Enable Funding, una plataforma de recaudación de capital con licencia de valores que ha recaudado más de $150 millones para 176 empresas privadas. Más del 78% de estas empresas seguían operando de manera rentable a finales de 2017. [ 6 ] La primera empresa con sede en EE. UU., ProFounder, lanzó un modelo para que las startups recaudaran inversiones directamente en el sitio en mayo de 2011, [ 7 ] pero luego decidió cerrar su negocio debido a razones regulatorias que les impedían continuar, [ 8 ] habiendo lanzado su modelo antes de la Ley JOBS . [ 9 ] [ 10 ] [ 11 ] [ 12 ] Las plataformas iniciales incluyen CrowdCube y Seedrs en el Reino Unido. Otras, como la startup europea Exorot.com [ 13 ], invierten su propio dinero en cada nueva startup, además de la inversión recibida de otros en su sitio web.

La venta de inversiones mediante financiación colectiva se ha denominado inversión colectiva, [ 14 ] hiperfinanciación, [ 15 ] inversión colectiva, [ 16 ] o incluso simplemente financiación colectiva, como en «legalizar la financiación colectiva». [ 17 ] Algunos han pedido la estandarización de la terminología para distinguir esta práctica de otras formas de financiación colectiva. [ 18 ]

El crowdfunding de deuda, también conocido como préstamos entre particulares o préstamos entre particulares y empresas , permite que un grupo de prestamistas preste fondos a particulares o empresas a cambio del pago de intereses además de la devolución del capital. Los prestatarios deben demostrar solvencia y capacidad de pago, lo que lo hace inadecuado para NINA o las empresas emergentes. [ 19 ]

Regulación

El crowdfunding de inversiones puede infringir diversas leyes de valores, ya que solicitar inversiones del público en general suele ser ilegal, a menos que la oportunidad se haya registrado ante una autoridad reguladora de valores competente, como la Comisión de Bolsa y Valores ( SEC) en EE. UU., la Comisión de Valores de Ontario (Ontario, Canadá), la Autoridad de los Mercados Financieros (AMF ) en Francia y Quebec (Canadá), o la Autoridad de Conducta Financiera ( FCA) en el Reino Unido. Estos reguladores tienen diferentes maneras de determinar qué constituye un valor y qué no, pero una regla general en la que se puede confiar (al menos en EE. UU.) es la Prueba de Howey . La Prueba de Howey establece que una transacción constituye un contrato de inversión (y, por lo tanto, un valor) si existe (1) un intercambio de dinero (2) con una expectativa de ganancias derivadas (3) de una empresa común (4) que depende exclusivamente de los esfuerzos de un promotor o un tercero. Cualquier acuerdo de crowdfunding en el que se solicite a los inversores que aporten dinero a cambio de posibles ganancias basadas en el trabajo de otros se consideraría un valor. Por lo tanto, el contrato de inversión aplicable tendría que registrarse ante una agencia reguladora, a menos que calificara para una de varias exenciones (por ejemplo, la Regulación A o la Regla 506 de la Regulación D de la Ley de Valores de 1933 , o la Exención de Oferta Limitada de California – Regla 1001 (también conocida como Regla 1001 de la SEC)). Sin embargo, a partir del 30 de octubre de 2015, la SEC adoptó la Regulación de Financiamiento Colectivo ("Regulación CF") bajo la Ley de Valores de 1933 y la Ley del Mercado de Valores de 1934 para implementar las disposiciones de financiamiento colectivo del Título III de la Ley JOBS . [ 20 ] El Título III agregó una nueva Sección 4(a)(6) de la Ley de Valores, [ 21 ] que proporciona una exención de los requisitos de registro de la Sección 5 de la Ley de Valores [ 22 ] para ciertas transacciones de financiamiento colectivo. [ 23 ] El 29 de enero de 2015, la SEC abrió el proceso de registro para aprobar plataformas en línea que pretendan solicitar legalmente ofertas a través de financiación colectiva de capital (Regulación CF). Se espera que las plataformas en línea que operan bajo la Regulación CF proporcionen acceso a la inversión a través de financiación colectiva de capital a partir de mediados de mayo de 2016 (pendiente de la aprobación de la SEC) .aprobación). Las sanciones por una infracción de valores pueden variar considerablemente y dependen del monto de las ganancias obtenidas por el "promotor", el daño causado a los inversionistas y si se trata de una primera infracción. Según el artículo 5 de la Ley de Valores, es ilegal vender cualquier valor a menos que dicha venta vaya acompañada o precedida de un prospecto que cumpla con los requisitos de la Ley de Valores. [ 24 ]

El crowdfunding está regulado para proteger a los inversores . Los creadores en las plataformas de crowdfunding suelen ser inexpertos y carecen de la capacidad para completar los proyectos financiados en los plazos acordados. Además, los inversores aficionados son vulnerables al fraude cuando no verifican los proyectos y se benefician del historial de financiación de otros inversores. Sobre todo, existe un riesgo general de fracaso en los proyectos iniciales impulsados ​​por la plataforma. [ 25 ]

Enfoques internacionales para la regulación

Argentina

Aunque estaba admitido por el Código Civil, no estaba regulado, tarea que recientemente llevó a cabo la Comisión Nacional de Valores (CNV), organismo que es la autoridad de control, regulación, supervisión y ejecución.

El modelo argentino de financiación colectiva se canalizará a través de plataformas de financiación colectiva, que deberán estar a cargo de una sociedad autorizada e inscrita por la CNV.

Debe tener una estructura legal, estatutos y objeto social, nombre, domicilios registrados, registro de accionistas, sitio web propio y correo electrónico, entre otros requisitos.

Entre sus actividades, el objeto social debe indicar que pone en contacto a "una pluralidad de personas físicas y/o jurídicas que actúan como inversores con personas físicas y/o jurídicas que solicitan financiación".

Australia

El micromecenazgo como actividad independiente no está prohibido en Australia cuando se recaudan fondos mediante donaciones. Deben considerarse las disposiciones de la Ley de Sociedades si se recaudan fondos mediante deuda o capital. [ 26 ]

El Comité Asesor de Corporaciones y Mercados (CAMAC) del gobierno federal australiano, ahora disuelto [ 27 ] , publicó su informe sobre financiación colectiva de capital en mayo de 2014. [ 28 ] El informe propuso un régimen regulatorio diseñado específicamente para facilitar la financiación colectiva de capital (CSEF) en Australia. [ 29 ] El informe CAMAC recomendó que Australia introdujera legislación que permitiera a los inversores minoristas invertir hasta 10 000 dólares al año en empresas emergentes mediante financiación colectiva de capital, con un máximo de 2500 dólares por empresa. Sugirió que se permitiera a las empresas recaudar hasta 2 millones de dólares al año en dichas plataformas.

En el Presupuesto Federal de 2015, como parte de su paquete para pequeñas empresas, el gobierno anunció que facilitaría el acceso al capital para las pequeñas empresas al permitir la financiación colectiva de capital y al simplificar los requisitos de información y divulgación relacionados. [ 30 ] El Tesoro reservó 7,8 millones de dólares en fondos durante cuatro años para permitir que la Comisión Australiana de Valores e Inversiones (ASIC) implemente y supervise el marco regulatorio para facilitar el uso de la financiación colectiva de capital cuando se presente antes de finales de 2015.

Durante 2016 y 2017 se debatieron las enmiendas propuestas a la Ley de Sociedades Anónimas , que finalmente se aprobaron el 22 de marzo de 2017 mediante el Proyecto de Ley de Enmienda de Sociedades Anónimas (Financiación Colectiva) de 2016 (el Proyecto de Ley). Dicho Proyecto de Ley otorgaba a la Comisión Australiana de Valores e Inversiones (ASIC) un plazo de seis meses para la implementación de la legislación y una prórroga adicional para la concesión de licencias.

El 11 de enero de 2018 se otorgaron las primeras siete licencias AFS minoristas a Big Start, Billfolda, Birchal Financial Services , Equitise, Global Funding Partners, IQX Investment Services y On-Market Bookbuilds. [ 31 ]

Las enmiendas que amplían el acceso al crowdfunding de capital para empresas privadas (pequeñas) fueron aprobadas por el parlamento el 28 de septiembre de 2018. [ 32 ]

Austria

Austria introdujo una nueva ley en agosto de 2015 que regula específicamente el crowdfunding y otras formas alternativas de inversión. La ley busca establecer un marco legal claro para el crowdfunding, no solo para facilitar el acceso de los emprendedores a esta forma de inversión, sino también para proteger mejor a los inversores y prevenir el abuso. Hanfgarten lanzó una campaña en Austria que, en una sola edición, recaudó casi un millón de euros. [ 33 ]

Bélgica

Las plataformas locales de financiación colectiva operan en Bélgica desde 2011, y la legislación se adaptó para incluirlas en abril de 2014. Esto permitió recaudar hasta 300.000 € por proyecto mediante financiación colectiva, siempre que las inversiones individuales de los inversores no superaran los 1.000 €. Dado que esta adaptación legislativa fue limitada, los gobiernos regionales confirmaron que seguir mejorando la legislación sería una prioridad antes de 2019, lo cual fue confirmado oficialmente por el gobierno flamenco en un acto publicado. [ 34 ]

Canadá

El primer portal de financiación colectiva de capital de Canadá es Optimize Capital Markets, que se lanzó en Ontario en septiembre de 2009. [ 35 ] En junio de 2013, la Comisión de Valores de Ontario anunció que permitiría un portal exclusivo para inversores acreditados en Ontario . [ 36 ] La provincia de Saskatchewan legalizó la financiación colectiva de capital en diciembre de 2013. [ 37 ]

El 14 de mayo de 2015, las autoridades reguladoras de valores de Columbia Británica, Saskatchewan, Manitoba, Quebec, Nuevo Brunswick y Nueva Escocia anunciaron la adopción de exenciones de registro y prospecto sustancialmente armonizadas (las exenciones de financiación colectiva para empresas emergentes) para permitir que las empresas emergentes y en fase inicial de estas jurisdicciones recauden hasta 500 000 dólares por año calendario a través de portales de financiación en línea. Estas exenciones estarán vigentes hasta el 13 de mayo de 2020. [ 38 ]

Porcelana

El 19 de noviembre de 2014, en su discurso ante el Consejo de Estado, el primer ministro Li Keqiang respaldó la inversión colectiva en acciones como parte de la innovación financiera para resolver las dificultades de financiación de las pequeñas y medianas empresas. [ 39 ] El 20 de enero de 2015, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) aprobó las primeras ocho plataformas de inversión colectiva en acciones. [ 40 ]

Chipre

La Comisión de Bolsa y Valores de Chipre (CySEC) actualizó su legislación en 2024 para regular las empresas de financiación colectiva que ofrecen licencias de proveedor de servicios de financiación colectiva (CSP) a las empresas de inversión chipriotas. En el sitio web del gobierno de CySEC se mantiene un registro público con todas las empresas que poseen la sublicencia CSP. La empresa de financiación colectiva con licencia CSP más antigua de Chipre es CrowdX , cuya empresa matriz, Eurivex, ofrece servicios de cotización en bolsa, pre-IPO y captación de fondos regulada desde 2012.

Estonia

La mayor empresa de financiación colectiva de capital en Estonia es Change, que ha recaudado más de 20 millones de euros hasta la fecha. El primer sistema de financiación colectiva de capital fue lanzado en agosto de 2015 por Fundwise . No existe una ley específica sobre financiación colectiva, pero sí unas directrices de buenas prácticas de financiación colectiva establecidas por la asociación industrial Finance Estonia y Deloitte en 2016. Estonia alberga la única plataforma de financiación colectiva de capital en Europa con licencia para la negociación de inversiones en un mercado secundario, Funderbeam , que cuenta con licencia de la FCA (Reino Unido), la EFSA (Estonia) y la MAS (Singapur). [ 41 ]

unión Europea

El 7 de octubre de 2020, el Parlamento Europeo aprobó el Reglamento (UE) 2020/1503 relativo a los proveedores de servicios de financiación colectiva europeos para empresas (ECSP), que entró en vigor el 10 de noviembre de 2021. A partir del 10 de noviembre de 2023, al finalizar un período transitorio, el Reglamento ECSP sustituirá definitivamente a las normativas nacionales de los países miembros de la Unión Europea.

Finlandia

En mayo de 2012, Invesdor lanzó en Finlandia un portal de financiación colectiva de capital . [ 42 ] En Finlandia, las cuestiones legales relacionadas con la financiación colectiva basada en donaciones han sido objeto de debate, ya que su legislación [ 43 ] al respecto difiere de la de la mayoría de los países. Sin embargo, la legislación sobre financiación colectiva basada en capital y recompensas es más similar a la del resto de Europa, y la situación legal es clara. [ 44 ] Invesdor también ha comenzado a operar en Suecia [ 45 ] y, además, ha extendido su servicio a empresas danesas y estonias. [ 46 ] FundedByMe, con sede en Suecia, también lanzó su portal de financiación colectiva de capital en Finlandia en enero de 2013. [ 47 ]

Alemania

Después de dos proyectos más pequeños en 2010, 2011 puede considerarse el primer año exitoso para el crowdfunding en Alemania . El mayor proyecto de crowdfunding fue lanzado por la empresa Brainpool en diciembre de 2011. Para la película de la exitosa serie de televisión Stromberg , la empresa quería recaudar un millón de euros para marzo de 2012, [ 48 ] y la cantidad total se alcanzó en una semana. [ 49 ] Companisto es el sitio web de crowdfunding de capital más grande de Alemania. [ 50 ]

Hong Kong

Una plataforma de financiación colectiva de capital puede necesitar una licencia conforme a la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap. 571) antes de que se le permita operar o comercializar activamente al público cualquier servicio que constituya una actividad regulada en Hong Kong . Además, la Comisión de Valores y Futuros, el regulador de valores de Hong Kong, puede imponer ciertas restricciones legales o condiciones de licencia a las plataformas de financiación colectiva de capital, como el requisito de prestar servicios únicamente a inversores profesionales (según se define en la Ordenanza de Valores y Futuros y el Reglamento de Valores y Futuros (Inversor Profesional) (Cap. 571D)). [ 51 ]

Irlanda

El crowdfunding sigue sin estar regulado en Irlanda . La legislación relativa al crowdfunding, y en particular al crowdfunding basado en acciones, es compleja. Entre los problemas que deben resolverse y las normativas que deben revisarse se incluyen:

  • La Directiva sobre folletos informativos (Directiva 2003/71/CE), transpuesta al derecho irlandés mediante el Reglamento de 2005 sobre folletos informativos (Directiva 2003/71/CE) (modificado) (el «Reglamento sobre folletos informativos»).
  • La Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID) (Directiva 2004/39/CE), transpuesta al derecho irlandés mediante el Reglamento de las Comunidades Europeas (Mercados de Instrumentos Financieros) de 2007 (el «Reglamento MiFID»).
  • Ley de Intermediarios de Inversión de 1995.
  • La Ley de Crédito al Consumidor de 1995.

Israel

Israel aún no ha promulgado un marco legal para el crowdfunding de capital. Por lo tanto, cualquier actividad de crowdfunding de capital se rige actualmente por la Ley de Valores israelí, que permite la oferta de valores a 35 personas no acreditadas y a un número ilimitado de inversores acreditados , según lo define dicha ley. La Autoridad de Valores de Israel ha propuesto un nuevo marco regulatorio para el crowdfunding de capital en Israel, que aún no ha sido adoptado. Algunos de los términos principales son:

  • Un importe de financiación total de hasta 2 millones de ILS durante 12 meses.
  • Limitación del monto a invertir por persona a 10.000 ILS, a menos que el inversor sea "rico".
  • Un inversor sofisticado (según se define en la normativa) debe aportar el 10% del importe total de la financiación.
  • Aprobación de la Oficina del Científico Jefe.

Italia

En julio de 2013, Italia se convirtió en el primer país de Europa en implementar una regulación completa sobre financiación colectiva de capital, que se aplica solo a startups innovadoras y establece, entre otras normas, un registro nacional para portales de financiación colectiva de capital y obligaciones de divulgación tanto para emisores como para portales. [ 52 ] La primera campaña de financiación colectiva de capital lanzada en Italia fue un éxito, recaudando un total de 157.780 € en tres meses, superando su objetivo inicial de 147.000 €. [ 53 ]

Malasia

En junio de 2015, la Comisión de Valores de Malasia (MSC) aprobó seis plataformas de renta variable para que comenzaran a operar a finales de año. [ 54 ] Las plataformas aprobadas incluyen Alix Global, Ata Plus, Crowdonomic, Eureeca , pitchIN y CrowdPlus. [ 55 ]

Países Bajos

En abril de 2011, Robin Slakhorst y Korstiaan Zandvliet fundaron Symbid en los Países Bajos, convirtiéndose en una de las primeras plataformas de financiación colectiva de inversiones del mundo. En diciembre de 2014, la Autoridad de los Mercados Financieros de los Países Bajos publicó «Financiación colectiva: Hacia un sector sostenible», que ofrece información sobre cómo el mercado de financiación colectiva en los Países Bajos puede evolucionar hacia un modelo sostenible. [ 56 ]

Nueva Zelanda

Nueva Zelanda promulgó el marco legal para el crowdfunding de capital en 2013 [ 57 ] y las regulaciones correspondientes en 2014. [ 58 ] Las regulaciones permiten a cada empresa neozelandesa recaudar hasta $ 2 millones en cualquier año de la población neozelandesa a través de una plataforma de crowdfunding de capital con licencia sin el documento de oferta habitual prescrito por la ley de valores. PledgeMe y Snowball Effect fueron las dos primeras plataformas en recibir licencias [ 59 ] Snowball Effect lanzó la primera oferta de crowdfunding de capital de Nueva Zelanda en agosto de 2014, con la cervecería artesanal Renaissance Brewing recaudando con éxito $ 700 000 en 13 días. [ 60 ] En marzo de 2015, Invivo Wines se convirtió en la primera empresa neozelandesa en recaudar $ 2 millones, la cantidad máxima permitida por las regulaciones de Nueva Zelanda. [ 61 ] [ 62 ] [ 63 ] En octubre de 2015, la Autoridad de Mercados Financieros autorizó un nuevo portal de financiación colectiva de capital llamado AlphaCrowd que declaró que se centraría únicamente en empresas digitales y tecnológicas y que también tendría como objetivo atraer inversores chinos a Nueva Zelanda. [ 64 ]

Polonia

La actividad de las plataformas de financiación colectiva de capital en el mercado polaco fue regulada por la Autoridad de Supervisión Financiera de Polonia en mayo de 2019. Estas plataformas no están sujetas a regulaciones especiales y pueden operar bajo la Ley de Empresarios, que establece que el empresario puede realizar todas las acciones excepto aquellas prohibidas por la ley. Para que una plataforma permita tomar decisiones de inversión, está obligada a proporcionar información detallada sobre el instrumento financiero ofrecido. Por lo tanto, se puede suponer que la plataforma de financiación colectiva de capital actúa como un "espacio publicitario" que permite a los emisores realizar únicamente campañas promocionales. [ 65 ]

El Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo de la UE del 14 de junio de 2017 elevó el umbral para las emisiones sin prospecto al límite de 1 millón de euros cada 12 meses. La directiva entró en vigor el 21 de julio de 2018. [ 66 ] Sin embargo, según las disposiciones de la directiva de la UE, el regulador polaco puede aumentar el límite a 8 millones de euros. [ 67 ] Una de las primeras plataformas de financiación colectiva de capital en Polonia y Europa Central y Oriental es Beesfund , fundada en 2012. [ 68 ] A octubre de 2019, se habían recaudado 55 emisiones por un importe total de 31,6 millones de PLN (8 millones de dólares estadounidenses) en la plataforma, con la participación de 26.000 inversores. [ 69 ]

En febrero de 2019, la idea de recaudar capital en línea obtuvo una importante atención mediática tras el éxito de la oferta del club de fútbol Wisła Kraków . En 24 horas, recaudó 4 millones de PLN (1 millón de dólares estadounidenses), ya que los aficionados se convirtieron en propietarios de más del 5 % de sus acciones. [ 70 ] En 2020, la Bolsa de Varsovia lanzará su propia plataforma de financiación colectiva de capital llamada Private Market. [ 71 ]

Portugal

Las actividades de financiación colectiva en Portugal no habían sido objeto de legislación hasta 2015. [ 72 ] La primera plataforma de financiación colectiva de capital en recibir la aprobación regulatoria de la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido fue Seedrs , cofundada por el portugués Carlos Silva. [ 73 ] SyndicateRoom, otra plataforma de financiación colectiva de capital en línea con sede en el Reino Unido, también fue cofundada por el portugués Gonçalo de Vasconcelo. Algunas de las plataformas de financiación colectiva de Portugal son PPL, [ 74 ] una plataforma de financiación colectiva basada en donaciones y recompensas para financiar todo tipo de proyectos, [ 75 ] MassiveMov, [ 76 ] fundada en 2011 con el objetivo de ser una alternativa de financiación para proyectos innovadores [ 75 ] y Raize, [ 77 ] una plataforma de financiación colectiva basada en deuda. Novo Banco Crowdfunding es otra iniciativa en asociación con PPL que tiene como objetivo recaudar dinero para proyectos sociales promovidos por ONG y organizaciones benéficas y son cofinanciados en un 10% por NOVO BANCO, [ 76 ] fundado en 2011 con el objetivo de ser una alternativa de financiación para proyectos innovadores. [ 75 ] La legislación portuguesa de financiación colectiva, Lei 102/2015 de 24 de agosto Régimen jurídico del financiamiento colaborativo [ 78 ] establece que a partir de ahora la financiación colectiva será supervisada por la CMVM (Comisión del Mercado de Valores) y cada plataforma debe estar registrada en la DGC (Oficina General del Consumidor). Reconoce cuatro tipos de financiación colectiva: donación, recompensa, capital y deuda. Según la ley, los inversores pueden recibir el dinero de vuelta si no se cumplen las condiciones anunciadas. [ 75 ] La CMVM tiene 3 meses para crear las normas y reglamentos de supervisión que se aplicarán en este ámbito, pero las nuevas reglas solo se aplican a los proyectos que se inicien después de la publicación de la ley.

Singapur

El crowdfunding de capital se rige actualmente por el Esquema de Inversión Colectiva, regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS). La MAS regula las actividades de crowdfunding conforme a la Ley de Valores y Futuros (Cap. 289) [ 79 ] y la Ley de Asesores Financieros (Cap. 110) [ 80 ] . La MAS controla el crowdfunding de capital de la misma manera que controla el crowdfunding de deuda.  En ambos casos, la plataforma de crowdfunding debe contar con una licencia de Servicios de Mercados de Capitales (CSL). Si una plataforma también desea ofrecer asesoramiento a los inversores, debe obtener una licencia de asesor financiero [ 80 ] .

España

En España, se firmó la nueva Ley 5/2015 para promover la financiación empresarial y regular el crowdfunding. Las plataformas de crowdfunding de capital más importantes y autorizadas por el supervisor español en España, archivadas el 26/01/2021 en Wayback Machine , son Flobers (capital y préstamos) , Fundeen (capital y préstamos) , Fellow Funders (capital) , Housers (préstamos) , Socios Inversores (capital ) , Capital Cell (capital) , October (préstamos) , Grow.ly (préstamos) , Urbanitae (préstamos) , Dozen (Before The Crowd Angel) (capital) , MytripleA (préstamos) , Adventurees y Startupxplore (capital).

Suecia y Noruega

También se han lanzado portales de financiación colectiva en Escandinavia que admiten tanto financiación colectiva en idioma local como en inglés. La plataforma de financiación colectiva activa más antigua de Suecia en la actualidad es crowdculture , lanzada en 2010. El sistema funciona con un mecanismo híbrido único donde la financiación colectiva sirve de base para la toma de decisiones de inversión pública mediante crowdsourcing. [ 81 ] El portal de financiación colectiva basado en donaciones FundedByMe ha estado activo en Suecia y Noruega desde 2011, [ 82 ] y la actividad de financiación colectiva sueca está evolucionando en paralelo a la financiación colectiva en EE. UU., con la financiación colectiva basada en acciones que comenzó a operar en Suecia a finales de 2012. [ 83 ] Invesdor también comenzó a operar en Suecia en febrero de 2013. [ 45 ]

Suiza

La plataforma de inversión colectiva más antigua [ 84 ] y activa [ 85 ] de Suiza es investiere.ch. La inversión colectiva representó el 48% del total de fondos recaudados mediante financiación colectiva en Suiza en 2013. [ 86 ] La Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero no ha establecido regulaciones específicas para las plataformas de inversión colectiva. En cambio, cada plataforma se revisa individualmente para determinar si requiere una licencia para operar. En general, si los fondos recaudados se gestionan únicamente a través de la plataforma y no se centralizan de ninguna manera, los proveedores sin licencia operan dentro de la legalidad. [ 87 ]

Reino Unido

El 1 de abril de 2014, la regulación del mercado de crédito al consumo pasó de la Oficina de Comercio Justo (OFT) a la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Esto incluye la responsabilidad de regular el crowdfunding basado en préstamos. La FCA publicó una declaración de política sobre crowdfunding en marzo de 2014. [ 88 ]

Abundance Generation fue la primera plataforma de financiación colectiva de deuda en el Reino Unido (RU) regulada por la Autoridad de Servicios Financieros (ahora Autoridad de Conducta Financiera ). Fue aprobada en julio de 2011 y lanzada al público en 2012. [ 89 ] Abundance Generation proporciona financiación democrática a desarrolladores de energías renovables con sede en el Reino Unido. [ 90 ]

El 6 de julio de 2012, Seedrs Limited se lanzó como la primera plataforma de financiación colectiva de capital en recibir la aprobación regulatoria de la Autoridad de Servicios Financieros . [ 73 ] En agosto de 2012, Richard Branson anunció su apoyo a la plataforma de financiación colectiva, inversión colectiva y préstamos colectivos BankToTheFuture.com en el periódico Telegraph . [ 91 ] En febrero de 2013, la plataforma de financiación colectiva de capital CrowdCube , que se lanzó en 2011, fue autorizada por la FSA. [ 92 ] El 18 de marzo de 2014, la primera plataforma de financiación colectiva de capital dirigida por inversores, SyndicateRoom , fue autorizada por la FCA. En mayo de 2014, se lanzó Crowd for Angels, que se considera la primera plataforma de financiación colectiva de deuda y capital autorizada por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). [ 93 ] En marzo de 2015, Eureeca fue la primera plataforma internacional en recibir la aprobación regulatoria de la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido. [ 94 ] En abril de 2017, Capital Cell , una plataforma especializada en financiación colectiva de biotecnología y ciencias de la vida de España, lanzó su filial en el Reino Unido [ 95 ] y recibió la aprobación regulatoria de la Autoridad de Conducta Financiera en septiembre de 2017. [ 96 ]

Estados Unidos

Plataformas de financiación colectiva de capital

Antes del 16 de junio de 2015, el crowdfunding de capital (bajo la Regulación D ) estaba limitado a personas que cumplían con ciertos niveles de patrimonio neto e ingresos ( inversores acreditados ) y era gestionado por un intermediario de bolsa autorizado (o portal de financiación ). Algunas plataformas destacadas para el crowdfunding acreditado son Angel Studios , Wefunder , AngelList , EquityNet , CircleUp , SeedInvest , Manhattan Street Capital y EnergyFunders . También se pueden utilizar procesadores de pago como PayPal para captar capital con este fin.

El 16 de mayo de 2016, entró en vigor el Reglamento CF del Título III de la Ley JOBS de 2012, que permite el crowdfunding de capital (también conocido como "Regulación Crowdfunding"), independientemente del patrimonio neto o los ingresos. Debe realizarse a través de un corredor de bolsa con licencia o mediante un portal de financiación registrado ante la SEC. [ 97 ] Incluso antes de que la ley entrara en vigor, muchos servicios de crowdfunding se lanzaron para cubrir esta función. El portal inicial Profounder cerró antes de que se publicaran las directrices de la SEC, [ 98 ] y el portal de capital Earlyshares adquirió el portal benéfico Helpersunite. [ 99 ] Wefunder y StartEngine fueron dos de los primeros portales de financiación en ser aprobados. Wefunder se convirtió en la primera plataforma exitosa en alcanzar el máximo de recaudación de 1 millón de dólares en los primeros meses posteriores a la entrada en vigor de la ley. [ 100 ] Desde entonces, se han lanzado otros portales, y muchas plataformas de crowdfunding acreditadas también han entrado en el mercado no acreditado. A partir de 2017, 25 portales de financiación se han registrado ante la SEC y la FINRA para operar en los Estados Unidos. [ 101 ]

Manhattan Street Capital es una plataforma de captación de capital de la Regulación A que admite ofertas bajo la Regulación A+, la Regulación D 506(c) y la Regulación D 506(b), incluso para emisores canadienses, e introduce a las empresas en mercados secundarios como OTCQB , OTCQX , lugares tipo ATS y cotizaciones directas en NASDAQ y NYSE .[S1] La plataforma opera su propio sistema de software de back-end para procesar inversiones, incorporando integración de marketing y procesamiento de pagos para las empresas emisoras.[S1]

Legislación federal

Gracias en parte al movimiento de exención del crowdfunding , la Ley CROWDFUND fue promulgada por el presidente Obama el 5 de abril de 2012, como parte de la Ley JOBS. [ 102 ] La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ( SEC) tiene aproximadamente 270 días para establecer normas y directrices específicas que implementen esta legislación, garantizando al mismo tiempo la protección de los inversores. [ 103 ] La SEC ya ha propuesto algunas normas. [ 104 ] [ 105 ] La legislación exige que los portales de financiación se registren ante la SEC, así como ante una organización autorreguladora aplicable, para poder operar. [ 106 ]

Las ofertas de la Regulación A establecen límites al valor de los valores que el emisor puede ofrecer y las personas pueden invertir a través de intermediarios de financiación colectiva. [ 107 ] Un emisor puede vender hasta $1,000,000 de sus valores cada 12 meses y, dependiendo de su patrimonio neto e ingresos, los inversores podrán invertir hasta $100,000 en emisiones de financiación colectiva cada 12 meses. [ 108 ] Se requiere una revisión independiente de los estados financieros por parte de una firma de CPA para recaudaciones de $100,000 a $500,000 y una auditoría independiente de los estados financieros por parte de una firma de CPA para recaudaciones superiores a $500,000. [ 109 ]

Las ofertas de la Regulación CF prescribirían reglas que rigen la oferta y venta de valores bajo la nueva Sección 4(a)(6) de la Ley de Valores de 1933. Las inversiones individuales en un período de 12 meses están limitadas al mayor de $2,000 o el 5 por ciento de los ingresos anuales o patrimonio neto, si los ingresos anuales o patrimonio neto del inversionista son menos de $100,000; y el 10% de los ingresos anuales o patrimonio neto (sin exceder un monto vendido de $100,000), si tanto los ingresos anuales como el patrimonio neto del inversionista son $100,000 o más (estos montos se ajustarán por inflación al menos cada cinco años); y las transacciones deben realizarse a través de un intermediario que esté registrado como corredor o esté registrado como un nuevo tipo de entidad llamada "portal de financiamiento". [ 110 ] En 2021 se actualizó [ 111 ] con revisiones que establecen que los límites de un aumento de 12 meses pasaron de $1.07M a $5M. [ 112 ] [ 113 ] Actualmente, los grupos de presión buscan aumentar los límites a 10 millones de dólares durante un período de 12 meses.

On October 23, 2013, the SEC approved regulations and opened a 90-day public comment period.[114] In parallel to the SEC regulations, the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) adopted Funding Portal Rules for member firms engaged in crowdfunding, effective January 29, 2016.[106][115] Regulation CF went into effect on May 16, 2016.[116] FINRA evaluates and approves applications from funding portals.[117]

State legislation

Some people see the federal crowdfunding legislation as unworkable, and several U.S. states have recently enacted or are considering their own crowdfunding exemption laws, to facilitate intrastate investment offerings that are already exempt from federal (SEC) regulation.[118] These include the Invest Kansas Exemption,[119] effective August 2011, and the Invest Georgia Exemption, effective December 2012, has $1m/$10k caps.[120] Late in 2013, both Michigan [121] and Wisconsin [122] joined Kansas and Georgia. As of April 2013, the states of Washington[123] and North Carolina[124] are considering their own crowdfunding exemptions.[125] In July 2012, the Wisconsin Department of Financial Institutions issued an advisory, about legislation proposed, intended to allow crowdfunding to raise up to $1 million from non-accredited Wisconsin investors without audited financial statements, or up to $2 million if the issuer has audited financial statements.[126][127]

Crowdfunding insurance

El borrador de las normas de la SEC exige que los portales adquieran una fianza de fidelidad de al menos 100.000 dólares. Según la SEC, una fianza de fidelidad tiene como objetivo proteger a su titular contra ciertos tipos de pérdidas, incluidas, entre otras, las causadas por la mala conducta de los directivos y empleados del titular, y el efecto de dichas pérdidas en el capital del titular. [ 128 ] Una fianza de fidelidad generalmente cubre al asegurado corporativo contra pérdidas de primera parte derivadas del robo de dinero, valores u otros bienes tangibles; por lo tanto, si los empleados del portal roban los fondos pertenecientes a la empresa de financiación colectiva, la fianza puede ser útil. Sin embargo, si existe una reclamación contra el portal por negligencia en la prestación de sus servicios, la póliza de seguro más adecuada para esta pérdida es un seguro de responsabilidad profesional. El seguro de directores y funcionarios puede proteger a quienes poseen y administran el portal.

Las normas finales de la SEC eximieron de este requisito.

Véase también

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  • Reglamento definitivo sobre financiación colectiva (Estados Unidos, publicado en octubre de 2015, en vigor desde el 16 de mayo de 2016)