La teoría general del empleo, el interés y el dinero.

La ley de Say depende del funcionamiento de una economía de mercado. Si existe desempleo (y si no hay distorsiones que impidan que el mercado laboral se ajuste a él), entonces habrá trabajadores dispuestos a ofrecer su mano de obra por menos de los salarios actuales, lo que generará una presión a la baja sobre los salarios y un aumento en la oferta de empleos.

Los clásicos sostenían que el pleno empleo era la condición de equilibrio de un mercado laboral sin distorsiones, pero tanto ellos como Keynes coincidían en la existencia de distorsiones que impedían la transición al equilibrio. La postura clásica generalmente consideraba las distorsiones como la causa del desempleo ^{[ 4 ]} y argumentaba que su eliminación era la principal herramienta para erradicarlo. Keynes, por otro lado, veía las distorsiones del mercado como parte del entramado económico y abogaba por diferentes medidas políticas que (consideradas aparte) tenían consecuencias sociales que él personalmente consideraba favorables y que esperaba que sus lectores vieran de la misma manera.

Las distorsiones que han impedido que los niveles salariales se adapten a la baja radican en que los contratos de trabajo se expresan en términos monetarios; en diversas formas de legislación, como el salario mínimo y las prestaciones estatales; en la renuencia de los trabajadores a aceptar reducciones en sus ingresos; y en su capacidad, a través de la sindicalización, para resistir las fuerzas del mercado que ejercen presión a la baja sobre ellos.

Keynes aceptó la relación clásica entre los salarios y la productividad marginal del trabajo, refiriéndose a ella en la página 5 ^{[ 5 ]} como el "primer postulado de la economía clásica" y resumiéndola diciendo que "El salario es igual al producto marginal del trabajo".

El primer postulado puede expresarse en la ecuación y'(N)  =  W/p, donde y(N) es la producción real cuando el empleo es N, y W y p son el salario y el precio en términos monetarios (y, por lo tanto, W/p es el salario en términos reales). Un sistema puede analizarse bajo el supuesto de que W es fijo (es decir, que los salarios son fijos en términos monetarios), o que W/p es fijo (es decir, que son fijos en términos reales), o que N es fijo (por ejemplo, si los salarios se ajustan para garantizar el pleno empleo). Los economistas clásicos habían considerado en ocasiones estos tres supuestos, pero bajo el supuesto de salarios fijos en términos monetarios, el primer postulado se convierte en una ecuación con dos variables (N y p), y la escuela clásica no tuvo en cuenta las consecuencias de esto.

Keynes propuso un «segundo postulado de la economía clásica» que afirma que el salario es igual a la desutilidad marginal del trabajo. Este es un ejemplo de salarios fijados en términos reales. Atribuye el segundo postulado a los clásicos, con la salvedad de que el desempleo puede resultar de salarios fijados por legislación, negociación colectiva o «mera obstinación humana» (p. 6), mecanismos que tienden a fijar los salarios en términos monetarios.

La teoría económica de Keynes se basa en la interacción entre las demandas de ahorro, inversión y liquidez (es decir, dinero). El ahorro y la inversión son necesariamente iguales, pero diferentes factores influyen en las decisiones al respecto. El deseo de ahorrar, según el análisis de Keynes, depende principalmente del ingreso: cuanto más ricas son las personas, mayor es su disposición a ahorrar. La rentabilidad de la inversión, por otro lado, está determinada por la relación entre el rendimiento del capital y el tipo de interés. La economía necesita alcanzar un equilibrio en el que no se ahorre más dinero del que se invierta, lo cual puede lograrse mediante una contracción del ingreso y la consiguiente reducción del nivel de empleo.

En el esquema clásico, es el tipo de interés, y no la renta, el que se ajusta para mantener el equilibrio entre ahorro e inversión; pero Keynes afirma que el tipo de interés ya cumple otra función en la economía: la de igualar la oferta y la demanda de dinero, y que no puede ajustarse para mantener dos equilibrios distintos. En su opinión, es el papel monetario el que prevalece. Por eso, la teoría de Keynes es tanto una teoría del dinero como del empleo: la economía monetaria del interés y la liquidez interactúa con la economía real de la producción, la inversión y el consumo.

Keynes intentó dar cuenta de la falta de flexibilidad a la baja de los salarios mediante la construcción de un modelo económico en el que la oferta monetaria y los tipos salariales se determinaban externamente (estos últimos en términos monetarios), y en el que las variables principales quedaban fijadas por las condiciones de equilibrio de los distintos mercados en presencia de estos hechos.

Muchas de las cantidades de interés, como la renta y el consumo, son monetarias. Keynes suele expresarlas en unidades salariales (Capítulo 4): para ser precisos, un valor en unidades salariales es igual a su precio en términos monetarios dividido por W, el salario (en unidades monetarias) por hora-hombre de trabajo. Por lo tanto, es una unidad expresada en horas de trabajo. Keynes generalmente añade el subíndice w a las cantidades expresadas en unidades salariales, pero en este análisis lo omitimos. Cuando, ocasionalmente, utilizamos términos reales para un valor que Keynes expresa en unidades salariales, lo escribimos en minúscula (por ejemplo, y en lugar de  Y).

Como resultado de la elección de unidades de medida de Keynes, el supuesto de salarios rígidos, si bien es importante para el argumento, resulta prácticamente imperceptible en su razonamiento. Si queremos saber cómo influiría un cambio en el salario en la economía, Keynes nos dice en la página  266 que el efecto es el mismo que el de un cambio opuesto en la oferta monetaria.

La noción clave de expectativas se introduce en el Capítulo 5. Las expectativas a corto plazo se refieren al precio que un fabricante puede esperar obtener por su producto terminado en el momento en que se compromete a iniciar el proceso de producción. Las expectativas a largo plazo se refieren a lo que el empresario puede esperar ganar en forma de rendimientos futuros si compra (o quizás fabrica) productos terminados como complemento a su equipo de capital. ^{[ 6 ]}

Keynes señala que: «Es sensato que los productores basen sus expectativas en el supuesto de que los resultados obtenidos más recientemente continuarán, salvo que existan razones definidas para esperar un cambio». Sin embargo (véase el capítulo 12), las expectativas a largo plazo están sujetas a revisiones repentinas. Por lo tanto, el factor de las expectativas a largo plazo no puede eliminarse ni sustituirse, ni siquiera aproximadamente, por los resultados obtenidos. ^{[ 7 ]}

En resumen, las expectativas a corto plazo suelen tener un carácter "matemático", mientras que las expectativas a largo plazo no tanto.

La relación entre ahorro e inversión, y los factores que influyen en su demanda, desempeñan un papel fundamental en el modelo de Keynes. Se considera que ahorro e inversión son necesariamente iguales por las razones expuestas en el Capítulo 6, que analiza los agregados económicos desde la perspectiva de los fabricantes. El análisis es complejo, ya que considera aspectos como la depreciación de la maquinaria, pero se resume en la página  63.

Siempre que se acepte que el ingreso es igual al valor de la producción actual, que la inversión actual es igual al valor de la parte de la producción actual que no se consume, y que el ahorro es igual al exceso de ingreso sobre consumo... la igualdad entre ahorro e inversión se deduce necesariamente.

Esta afirmación incorpora la definición de ahorro de Keynes, que es la habitual.

La propensión marginal al consumo , C'(Y), es la pendiente de la curva púrpura, y la propensión marginal al ahorro, S'(Y), es igual a 1–C'(Y). Keynes afirma, como una «ley psicológica fundamental» (p. 96), que la propensión marginal al consumo será positiva y menor que la unidad.

El capítulo 10 introduce el famoso «multiplicador» mediante un ejemplo: si la propensión marginal al consumo es del 90 %, entonces «el multiplicador k es 10; y el empleo total generado por (por ejemplo) el aumento de las obras públicas será diez veces mayor que el empleo generado por las propias obras públicas» (págs. 116 y siguientes). Formalmente, Keynes escribe el multiplicador como k = 1/S'(Y). De su «ley psicológica fundamental» se deduce que k será mayor que  1.

La explicación de Keynes no es clara hasta que su sistema económico se ha expuesto completamente (véase más abajo ). En el capítulo 10 describe su multiplicador como relacionado con el introducido por RF Kahn en 1931. ^{[ 8 ]} El mecanismo del multiplicador de Kahn reside en una serie infinita de transacciones, cada una concebida como creadora de empleo: si se gasta una cierta cantidad de dinero, el receptor gastará una proporción de lo que recibe, el segundo receptor gastará otra proporción, y así sucesivamente. La explicación de Keynes sobre su propio mecanismo (en el segundo párrafo de la pág.  117) no hace referencia a series infinitas. Al final del capítulo sobre el multiplicador, utiliza su muy citada metáfora de "cavar agujeros" contra el laissez-faire . En su provocación, Keynes argumenta que «Si el Tesoro llenara botellas viejas con billetes, las enterrara a profundidades adecuadas en minas de carbón abandonadas que luego se rellenaran hasta la superficie con basura urbana, y dejara que la iniciativa privada, según los principios probados del laissez-faire, desenterrara los billetes» (...), no habría más desempleo y, con la ayuda de las repercusiones, la renta real de la comunidad, y también su riqueza de capital, probablemente aumentaría considerablemente. De hecho, sería más sensato construir viviendas y cosas por el estilo; pero si existen dificultades políticas y prácticas que lo impidan, lo anterior sería mejor que nada». ^{[ 9 ]}

El Libro IV analiza los incentivos para invertir, y las ideas clave se presentan en el Capítulo 11. La «eficiencia marginal del capital» se define como el ingreso anual que se espera obtener con un incremento adicional de capital en proporción a su costo. La «tabla de eficiencia marginal del capital» es la función que, para cualquier tasa de interés r, nos da el nivel de inversión que se producirá si se aceptan todas las oportunidades cuyo retorno sea al menos r. Por definición, esta función depende únicamente de r y es una función decreciente de su argumento; se ilustra en el diagrama y la escribiremos como I(r).

Este esquema es una característica del proceso industrial actual que Irving Fisher describió como la representación del "lado de la oportunidad de inversión de la teoría del interés"; ^{[ 10 ]} y, de hecho, la condición de que sea igual a S(Y,r) es la ecuación que determina la tasa de interés a partir del ingreso en la teoría clásica . Keynes busca invertir la dirección de la causalidad (y omite r como argumento para S()).

Él interpreta la tabla como la expresión de la demanda de inversión para cualquier valor dado de r, dándole un nombre alternativo: «La llamaremos tabla de demanda de inversión...» (p. 136). También se refiere a ella como la «curva de demanda de capital» (p. 178). Para condiciones industriales fijas, concluimos que «la cantidad de inversión... depende de la tasa de interés», como lo expresó John Hicks en « El Sr. Keynes y los "clásicos" ».

En el capítulo 12, Keynes escribe: ^{[ 11 ]}

Sería insensato, al formar nuestras expectativas, otorgar gran importancia a asuntos muy inciertos. [Nota a pie de página: Por «muy inciertos» no me refiero a improbables. Cf. mi Tratado sobre la probabilidad , cap. 6, sobre «El peso de los argumentos».] Por lo tanto, es razonable guiarse en gran medida por los hechos sobre los que tenemos cierta confianza, aunque sean menos relevantes para el asunto que otros hechos sobre los que nuestro conocimiento es vago y escaso. Por esta razón, los hechos de la situación actual entran, en cierto sentido desproporcionadamente, en la formación de nuestras expectativas a largo plazo; nuestra práctica habitual es tomar la situación actual y proyectarla hacia el futuro, modificándola solo en la medida en que tengamos razones más o menos definidas para esperar un cambio.

Continúa así: «En la práctica, hemos acordado tácitamente, por regla general, recurrir a lo que, en verdad, es una convención ». Señala que «nuestro conocimiento actual no proporciona una base suficiente para una expectativa matemática calculada». «Sin embargo, el método de cálculo convencional mencionado anteriormente será compatible con un grado considerable de continuidad y estabilidad en nuestros asuntos, siempre que podamos confiar en el mantenimiento de la convención ». ^{[ 12 ]}

Señala un problema práctico: «Los especuladores pueden no causar daño como burbujas en un flujo constante de actividad empresarial. Pero la situación es grave cuando la actividad empresarial se convierte en la burbuja en un torbellino de especulación». Sugiere que: «La introducción de un impuesto gubernamental sustancial sobre las transferencias en todas las transacciones podría resultar la reforma más útil disponible, con el fin de mitigar el predominio de la especulación sobre la actividad empresarial en los Estados Unidos». ^{[ 13 ]}

Para dar cuenta de la aparente "tontería" en la que parecía basarse el progreso económico, Keynes sugiere que: ^{[ 14 ]}

Probablemente, la mayoría de nuestras decisiones de hacer algo positivo, cuyas consecuencias se verán reflejadas durante muchos días, solo pueden considerarse fruto de instintos primarios , de un impulso espontáneo a la acción en lugar de la inacción, y no como el resultado de un promedio ponderado de beneficios cuantitativos multiplicados por probabilidades cuantitativas.

Keynes propone dos teorías sobre la preferencia por la liquidez (es decir, la demanda de dinero): la primera como teoría del interés en el Capítulo 13 y la segunda como corrección en el Capítulo 15. Sus argumentos ofrecen un amplio margen para la crítica, pero su conclusión final es que la preferencia por la liquidez es una función principalmente del ingreso y del tipo de interés. La influencia del ingreso (que en realidad representa una combinación de ingreso y riqueza) es común a la tradición clásica y se plasma en la Teoría Cuantitativa ; la influencia del interés también había sido señalada anteriormente, en particular por Frederick Lavington (véase el libro de Hicks, Mr Keynes and the "Classics" ). Por lo tanto, la conclusión final de Keynes puede ser aceptable para los lectores que cuestionen los argumentos a lo largo del texto. Sin embargo, muestra una tendencia persistente a pensar en términos de la teoría del Capítulo 13, aunque acepta nominalmente la corrección del Capítulo 15. ^{[ 15 ]}

El capítulo 13 presenta la primera teoría en términos más bien metafísicos. Keynes argumenta que:

Resulta obvio que el tipo de interés no puede ser una recompensa por ahorrar o esperar como tal. Pues si una persona guarda sus ahorros en efectivo, no obtiene intereses, aunque ahorre la misma cantidad que antes. Por el contrario, la mera definición del tipo de interés nos indica claramente que este es la recompensa por desprenderse de liquidez durante un período determinado. ^{[ 16 ]}

A lo que Jacob Viner replicó que:

Mediante un razonamiento análogo, podría negar que el salario sea la recompensa por el trabajo, o que el beneficio sea la recompensa por asumir riesgos, porque a veces el trabajo se realiza sin anticipar ni obtener un retorno, y se sabe que los hombres que asumen riesgos financieros incurren en pérdidas en lugar de beneficios. ^{[ 17 ]}

Keynes continúa afirmando que la demanda de dinero es función únicamente del tipo de interés, basándose en que:

La tasa de interés es... el "precio" que equilibra el deseo de mantener riqueza en forma de efectivo con la cantidad de efectivo disponible. ^{[ 18 ]}

Frank Knight comentó que esto parece suponer que la demanda es simplemente una función inversa del precio. ^{[ 19 ]} La conclusión de estos razonamientos es que:

La preferencia por la liquidez es una potencialidad o tendencia funcional que determina la cantidad de dinero que el público mantendrá en manos del público ante un tipo de interés dado; de modo que, si r es el tipo de interés, M la cantidad de dinero y L la función de la preferencia por la liquidez, tenemos M  =  L(r). Aquí es donde, y cómo, la cantidad de dinero interviene en el esquema económico. ^{[ 20 ]}

Y, concretamente, determina el tipo de interés, que por lo tanto no puede determinarse mediante los factores tradicionales de "productividad y ahorro".

El capítulo 15 analiza con mayor detalle los tres motivos que Keynes atribuye a la tenencia de dinero: el «motivo de transacción», el «motivo de precaución» y el «motivo especulativo». Considera que la demanda derivada de los dos primeros motivos «depende principalmente del nivel de renta» (p. 199), mientras que el tipo de interés «probablemente sea un factor secundario» (p. 196).

Keynes trata la demanda especulativa de dinero como una función únicamente de r, sin justificar su independencia del ingreso. Afirma que...

Lo que importa no es el nivel absoluto de r sino el grado de su divergencia de lo que se considera un nivel bastante seguro ... ^{[ 21 ]}

pero ofrece razones para suponer que la demanda tenderá a disminuir a medida que r aumenta. Por lo tanto, escribe la preferencia por la liquidez en la forma L ₁ (Y)+L ₂ (r), donde L ₁ es la suma de la demanda transaccional y la demanda precautoria, y L ₂ mide la demanda especulativa. La estructura de la expresión de Keynes no influye en su teoría posterior, por lo que no hay inconveniente en seguir a Hicks y escribir la preferencia por la liquidez simplemente como L(Y,r).

La «cantidad de dinero determinada por la acción del banco central» se toma como un dato (es decir, exógeno – p.  247) y constante (porque el acaparamiento se descarta en la página 174 debido a que la expansión necesaria de la oferta monetaria no puede ser «determinada por el público»).

Keynes no coloca el subíndice 'w' en L ni en M, lo que implica que debemos pensar en ellas en términos monetarios. Esta sugerencia se ve reforzada por su redacción en la página 172, donde afirma: «A menos que midamos la preferencia por la liquidez en términos de unidades salariales (lo cual resulta conveniente en algunos contextos)...». Sin embargo, setenta páginas más adelante se afirma claramente que la preferencia por la liquidez y la cantidad de dinero se «miden, en efecto, en términos de unidades salariales» (p. 246).

En el capítulo 14, Keynes contrasta la teoría clásica del interés con la suya propia, y al realizar esta comparación, muestra cómo su sistema puede aplicarse para explicar todas las incógnitas económicas principales a partir de los hechos que da por sentados. Ambos temas pueden tratarse conjuntamente porque representan diferentes maneras de analizar la misma ecuación.

La presentación de Keynes es informal. Para mayor precisión, identificaremos un conjunto de cuatro variables: ahorro, inversión, tasa de interés e ingreso nacional, y un conjunto paralelo de cuatro ecuaciones que las determinan conjuntamente. El gráfico ilustra el razonamiento. Las líneas rojas en forma de S se muestran como funciones crecientes de r, de acuerdo con la teoría clásica; para Keynes, deberían ser horizontales.

La primera ecuación afirma que el tipo de interés vigente r ̂ se determina a partir de la cantidad de dinero en circulación M ̂ mediante la función de preferencia por la liquidez y la suposición de que L(r ̂ )=M ̂ .

La segunda ecuación fija el nivel de inversión I ̂ dado el tipo de interés a través de la tabla de eficiencia marginal del capital como I(r ̂ ).

La tercera ecuación nos dice que el ahorro es igual a la inversión: S(Y)=I ̂ . La ecuación final nos dice que el ingreso Y ̂ es el valor de Y correspondiente al nivel de ahorro implícito.

Todo esto conforma un sistema teórico satisfactorio.

Se pueden hacer tres observaciones sobre el argumento. En primer lugar, no se utiliza el «primer postulado de la economía clásica», que puede emplearse posteriormente para determinar el nivel de precios. En segundo lugar, Hicks (en «El señor Keynes y los clásicos») presenta su versión del sistema de Keynes con una sola variable que representa tanto el ahorro como la inversión; por lo tanto, su exposición consta de tres ecuaciones con tres incógnitas.

Finalmente, dado que el análisis de Keynes se desarrolla en el capítulo 14, precede a la modificación que hace que la preferencia por la liquidez dependa tanto del ingreso como del tipo de interés. Una vez realizada esta modificación, las incógnitas ya no pueden recuperarse de forma secuencial.

Según Keynes, el estado de la economía está determinado por cuatro parámetros: la oferta monetaria, las funciones de demanda de consumo (o equivalentemente de ahorro) y de liquidez, y la curva de eficiencia marginal del capital determinada por la cantidad de bienes existentes y el nivel de expectativas a largo plazo (p. 246). El ajuste de la oferta monetaria es competencia de la política monetaria . El efecto de un cambio en la cantidad de dinero se analiza en la p.  298. El cambio se produce, en primer lugar, en unidades monetarias. Según Keynes, en la p.  295, los salarios no varían si existe desempleo, por lo que la oferta monetaria cambia en la misma medida en unidades salariales.

Podemos entonces analizar su efecto a partir del diagrama, en el que vemos que un aumento en M ̂ desplaza r ̂ hacia la izquierda, empujando I ̂ hacia arriba y provocando un aumento en el ingreso total (y el empleo) cuya magnitud depende de las pendientes de las tres funciones de demanda. Si observamos el cambio en el ingreso como una función del desplazamiento ascendente de la función de eficiencia marginal del capital (curva azul), vemos que, a medida que el nivel de inversión aumenta en una unidad, el ingreso debe ajustarse de manera que el nivel de ahorro (curva roja) sea una unidad mayor, y por lo tanto, el aumento en el ingreso debe ser de 1/S'(Y) unidades, es decir, k unidades. Esta es la explicación del multiplicador de Keynes.

No necesariamente se deduce que las decisiones individuales de inversión tendrán un efecto similar, ya que las decisiones de invertir por encima del nivel sugerido por la tabla de eficiencia marginal del capital no son lo mismo que un aumento en dicha tabla.

La declaración inicial de Keynes sobre su modelo económico (en el Capítulo 14) se basa en su teoría de la preferencia por la liquidez del Capítulo 13. Su reformulación en el Capítulo 18 no tiene plenamente en cuenta su revisión del Capítulo 15, tratándola como una fuente de «repercusiones» en lugar de como un componente integral. Fue John Hicks quien realizó una presentación satisfactoria. ^{[ 22 ]} El equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero depende de dos variables: la tasa de interés y el ingreso, y estas son las mismas dos variables que se relacionan mediante la ecuación entre la propensión al ahorro y la función de eficiencia marginal del capital. De ello se deduce que ninguna de las ecuaciones puede resolverse de forma aislada y que deben considerarse simultáneamente.

El «primer postulado» de la economía clásica también fue aceptado como válido por Keynes, aunque no se utilizó en los primeros cuatro libros de la Teoría General . El sistema keynesiano puede representarse mediante tres ecuaciones con tres variables, como se muestra a continuación, siguiendo aproximadamente a Hicks. Se pueden dar tres ecuaciones análogas para la economía clásica. Tal como se presentan a continuación, tienen la forma que el propio Keynes les dio (la práctica de escribir r como argumento de V proviene de su Tratado sobre el dinero ^{[ 23 ]} ).

Aquí y se escribe como una función de N, el número de trabajadores empleados; p es el precio (en términos monetarios) de una unidad de producción real; V(r) es la velocidad del dinero; y W es el salario en términos monetarios. N, p y r son las 3 variables que necesitamos recuperar. En el sistema keynesiano, el ingreso se mide en unidades salariales y, por lo tanto, no es una función únicamente del nivel de empleo, ya que también varía con los precios. El primer postulado supone que los precios pueden representarse mediante una sola variable. Estrictamente, debería modificarse para tener en cuenta la distinción entre costo marginal del salario y costo marginal de producción . ^{[ 24 ]}

Los clásicos consideraban que la segunda ecuación determinaba la tasa de interés, la tercera el nivel de precios y la primera el empleo. Keynes creía que las dos últimas ecuaciones podían resolverse conjuntamente para Y y r, lo cual no es posible en el sistema clásico. ^{[ 25 ]} Por consiguiente, se centró en estas dos ecuaciones, tratando el ingreso como «casi lo mismo» que el empleo en la página  247. Aquí vemos la ventaja que obtuvo al simplificar la forma de la función de consumo. Si la hubiera escrito (de forma ligeramente más precisa) como C(Y,p/W), habría necesitado incluir la primera ecuación para obtener una solución.

Si deseamos examinar el sistema clásico, nuestra tarea se simplifica si asumimos que el efecto del tipo de interés sobre la velocidad de circulación es lo suficientemente pequeño como para ignorarlo. Esto nos permite tratar V como constante y resolver conjuntamente la primera y la tercera ecuaciones (el «primer postulado» y la teoría cuantitativa), dejando la segunda ecuación para determinar el tipo de interés a partir del resultado. ^{[ 26 ]} Entonces encontramos que el nivel de empleo viene dado por la fórmula

${\displaystyle {\frac {y'(N)}{y(N)}}={\frac {W}{{\hat {M}}V}}}$.

El gráfico muestra el numerador y el denominador del lado izquierdo como curvas azules y verdes; su razón (la curva rosa) será una función decreciente de N incluso si no asumimos rendimientos marginales decrecientes. El nivel de empleo N̂ viene dado por la posición horizontal en la que la curva rosa tiene un valor de${\displaystyle W/({\sombrero {M}}V)}$y esto es evidentemente una función decreciente de W.

El sistema teórico que hemos descrito se desarrolla a lo largo de los capítulos 4 a 18, y está precedido por un capítulo que interpreta el desempleo keynesiano en términos de "demanda agregada".

La oferta agregada Z es el valor total de la producción cuando N trabajadores están empleados, escrito funcionalmente como φ(N). La demanda agregada D son los ingresos esperados de los fabricantes, escritos como f(N). En equilibrio, Z=D. D se puede descomponer como D ₁ +D _2, donde D ₁ es la propensión al consumo, que puede escribirse como C(Y) o χ(N). D ₂ se explica como "el volumen de inversión", y la condición de equilibrio que determina el nivel de empleo es que D ₁ +D ₂ sea igual a Z en función de N. D ₂ se puede identificar con I (r).

Esto significa que, en equilibrio, la demanda total de bienes debe ser igual al ingreso total. La demanda total de bienes es la suma de la demanda de bienes de consumo y la demanda de bienes de inversión. Por lo tanto, Y = C(Y) + S(Y) = C(Y) + I(r); y esta ecuación determina un valor único de Y dado r.

La cruz keynesiana de Samuelson es una representación gráfica del argumento del Capítulo 3. ^{[ 27 ]}

El capítulo 5 presenta algunas observaciones de sentido común sobre el papel de las expectativas en la economía. Las expectativas a corto plazo rigen el nivel de producción elegido por un empresario, mientras que las expectativas a largo plazo rigen las decisiones para ajustar el nivel de capitalización. Keynes describe el proceso por el cual el nivel de empleo se adapta a un cambio en las expectativas a largo plazo y señala que:

El nivel de empleo en cualquier momento depende... no solo del estado de expectativas actual, sino también de los estados de expectativas que han existido durante un período pasado determinado. Sin embargo, las expectativas pasadas, que aún no se han materializado, están incorporadas en el capital actual... y solo influyen en las decisiones [del empresario] en la medida en que están incorporadas. ^{[ 28 ]}

El papel fundamental de las expectativas en la teoría de Keynes reside en la tabla de eficiencia marginal del capital que, como hemos visto, se define en el Capítulo 11 en términos de rendimientos esperados . Keynes difiere aquí de Fisher ^{[ 29 ]} , a quien sigue en gran medida, pero que definió la «tasa de rendimiento sobre el coste» en función de un flujo de ingresos real, en lugar de su expectativa. El paso que dio Keynes en este punto tiene una importancia particular en su teoría.

Keynes se diferenció de sus predecesores clásicos al atribuir un papel a la curva de eficiencia marginal del capital en la determinación del nivel de empleo. Su efecto se menciona en sus presentaciones de su teoría en los capítulos 14 y 18 (véase más arriba ).

El capítulo 12 analiza la psicología de la especulación y la iniciativa empresarial.

Probablemente, la mayoría de nuestras decisiones de hacer algo positivo... solo pueden tomarse como resultado de los espíritus animales... Por lo tanto, si los espíritus animales se atenúan y el optimismo espontáneo flaquea, dejándonos dependiendo únicamente de una expectativa matemática, la iniciativa se desvanecerá y morirá. ^{[ 30 ]}

La visión que Keynes tiene de la psicología de los especuladores es menos indulgente.

De hecho, en la valoración de mercado intervienen todo tipo de consideraciones que no guardan ninguna relación con el rendimiento potencial... La repetición de un día festivo bancario puede aumentar la valoración de mercado del sistema ferroviario británico en varios millones de libras. ^{[ 31 ]}

(Desde entonces, los trabajos en economía del comportamiento han respaldado empíricamente la afirmación de Keynes; las empresas que son extremadamente estacionales sí experimentan valoraciones notablemente más altas en la temporada en cuestión, incluso si sus resultados son consistentes en ese trimestre año tras año). ^{[ 32 ]}

Keynes considera que ^{[ 33 ]} los especuladores están preocupados...

...no en función del valor real que una inversión tiene para un hombre que la compra "para conservarla", sino en función del valor que el mercado le asignará, bajo la influencia de la psicología de masas, dentro de tres meses o un año...

Esta batalla de ingenio para anticipar la base de la valoración convencional dentro de unos meses, en lugar del rendimiento potencial de una inversión a largo plazo, ni siquiera requiere de incautos entre el público para alimentar las fauces de los profesionales; pueden jugarla entre ellos. Tampoco es necesario que nadie mantenga su fe ingenua en que la base convencional de la valoración tenga alguna validez real a largo plazo. Porque es, por así decirlo, un juego de cartas, de la Vieja Dama, de las Sillas Musicales: un pasatiempo en el que gana quien dice "Snap" ni demasiado pronto ni demasiado tarde, quien le pasa la Vieja Dama a su vecino antes de que termine el juego, quien se asegura una silla cuando la música se detiene. Estos juegos pueden jugarse con entusiasmo y diversión, aunque todos los jugadores saben que es la Vieja Dama la que está circulando, o que cuando la música se detenga algunos de los jugadores se encontrarán sin asiento.

O, cambiando ligeramente la metáfora, la inversión profesional puede compararse con esos concursos periodísticos en los que los participantes deben elegir los seis rostros más atractivos de entre cien fotografías, y el premio se otorga al participante cuya elección se corresponde más con las preferencias promedio del conjunto de los participantes; de modo que cada participante debe elegir, no los rostros que él mismo considera más atractivos, sino aquellos que cree que tendrán más probabilidades de gustar a los demás participantes, quienes analizan el problema desde el mismo punto de vista. No se trata de elegir aquellos que, según el propio criterio, son realmente los más atractivos, ni siquiera aquellos que la opinión promedio considera genuinamente los más atractivos. Hemos llegado al tercer grado, donde dedicamos nuestra inteligencia a anticipar lo que la opinión promedio espera que sea la opinión promedio. Y hay quienes, creo, practican el cuarto, el quinto y los grados superiores.

La teoría del ciclo económico de Keynes postula la lenta oscilación de la renta monetaria, lo que implica que esta puede aumentar o disminuir. Si hubiera asumido que los salarios eran constantes, el aumento de la renta habría sido imposible en condiciones de pleno empleo, y habría necesitado algún mecanismo para contrarrestar la presión alcista en tales circunstancias.

Su tarea se ve facilitada por una suposición menos restrictiva (aunque no por ello menos burda) con respecto al comportamiento salarial:

Simplifiquemos aún más nuestras suposiciones y supongamos que los factores de producción se contentan con el mismo salario monetario mientras haya un excedente de ellos desempleados  ; mientras que, tan pronto como se alcance el pleno empleo, serán el salario unitario y los precios los que aumentarán en proporción exacta al aumento de la demanda efectiva. ^{[ 34 ]}

La teoría del ciclo económico de Keynes se basa en "un cambio cíclico en la eficiencia marginal del capital" inducido por "la psicología incontrolable y desobediente del mundo empresarial" (págs. 313, 317).

La eficiencia marginal del capital depende... de las expectativas actuales... Pero, como hemos visto, la base de dichas expectativas es muy precaria. Al basarse en evidencia cambiante y poco fiable, están sujetas a cambios repentinos y drásticos. ^{[ 35 ]}

El optimismo conduce a un aumento de la eficiencia marginal del capital y a una mayor inversión, lo que se refleja, a través del multiplicador, en un aumento aún mayor de los ingresos hasta que «la desilusión cae sobre un mercado excesivamente optimista y sobrecomprado», que en consecuencia cae con «una fuerza repentina e incluso catastrófica» (p. 316).

Hay razones, dadas en primer lugar por la vida útil de los activos duraderos... y en segundo lugar por los costos de mantenimiento de las existencias excedentes, por las que la duración del movimiento descendente debería tener un orden de magnitud... entre, digamos, tres y cinco años. ^{[ 36 ]}

Y un semiciclo de 5 años coincide con la duración del ciclo de manchas solares de Jevons , que es de 11 años.

En la teoría de Keynes, los ingresos fluctúan cíclicamente, y este efecto lo soportan los precios si los ingresos aumentan durante un período de pleno empleo, y el empleo en otras circunstancias.

La hipótesis de Keynes sobre el comportamiento de los salarios ha sido objeto de numerosas críticas. Es probable que los salarios se adapten parcialmente a las condiciones de depresión, lo que conlleva que los efectos sobre el empleo sean menores de lo que sugiere su modelo, pero no que desaparezcan por completo.

En la década de 1940, Lerner señaló que era optimista esperar que la fuerza laboral se contentara con salarios fijos ante el aumento de los precios, y propuso una modificación al modelo de Keynes. Posteriormente, se elaboraron varios modelos más complejos, muchos de ellos asociados a la curva de Phillips .

La predicción optimista de Keynes de que un aumento en la oferta monetaria sería absorbido por un aumento en el empleo llevó a la predicción pesimista de Jacob Viner de que "en un mundo organizado de acuerdo con las especificaciones de Keynes habría una carrera constante entre la imprenta y los agentes comerciales de los sindicatos". ^{[ 17 ]}

Los modelos de presión salarial sobre la economía necesitaban correcciones frecuentes y la reputación de la teoría keynesiana se vio perjudicada. Geoff Tily escribió con pesar:

Finalmente, el paso más destructivo de todos fue la incorporación de la curva de Phillips a la teoría keynesiana por parte de Samuelson y Robert Solow , de una manera que traicionó no solo a Phillips, sino también el minucioso trabajo de Keynes en la Teoría General , Capítulo 21, sustituyendo su sutileza por una relación inmutable entre inflación y empleo. La combinación de inflación y estancamiento de la actividad económica de la década de 1970 estaba en desacuerdo con esta relación, y por lo tanto, el keynesianismo, y por extensión Keynes, fueron rechazados. El monetarismo simplemente esperaba entre bastidores a que esto sucediera. ^{[ 37 ]}

La suposición de Keynes sobre el comportamiento salarial no era una parte integral de su teoría —muy poco en su libro depende de ella— y era, según él mismo admitió, una simplificación: de hecho, era la suposición más simple que podía hacer sin imponer un límite antinatural a los ingresos monetarios.