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Hiperinflación en la República de Weimar

Montones de billetes nuevos de Notgeld esperando su distribución en el Reichsbank durante la hiperinflación. La hiperinflación afectó al papiermark alemán , la moneda de la Repú...

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Montones de billetes nuevos de Notgeld esperando su distribución en el Reichsbank durante la hiperinflación.

La hiperinflación afectó al papiermark alemán , la moneda de la República de Weimar , entre 1921 y 1923, principalmente en 1923. La moneda alemana había sufrido una inflación significativa durante la Primera Guerra Mundial debido a la forma en que el gobierno alemán financió su esfuerzo bélico mediante préstamos, con deudas de 156 mil millones de marcos en 1918. Esta deuda nacional aumentó sustancialmente con 50 mil millones de marcos en reparaciones pagaderas en efectivo y en especie (por ejemplo, con carbón y madera) según el Calendario de Pagos de Londres de mayo de 1921, acordado tras el Tratado de Versalles .

Esta inflación continuó en el período de posguerra, particularmente cuando en agosto de 1921 el banco central alemán comenzó a comprar efectivo con papel moneda a cualquier precio, alegando que era para pagar reparaciones en efectivo, aunque se realizaron pocos pagos de reparaciones en efectivo hasta 1924. La moneda se estabilizó a principios de 1922, pero luego se disparó la hiperinflación: el valor de cambio del marco cayó de 320 marcos por dólar a mediados de 1922 a 7400 marcos por dólar estadounidense en diciembre de 1922. Esta hiperinflación continuó en 1923, y en noviembre de 1923, un dólar estadounidense valía 4.210.500.000.000 de marcos. Las autoridades alemanas introdujeron varias medidas para abordar esta situación, incluyendo una nueva moneda llamada Rentenmark , respaldada por bonos hipotecarios, que más tarde fue reemplazada por el Reichsmark, y el bloqueo al banco nacional para que no imprimiera más papel moneda.

En 1924, la moneda se había estabilizado y se reanudaron los pagos de reparaciones alemanas en virtud del Plan Dawes . Dado que la catastrófica caída del valor del marco había eliminado prácticamente las deudas contraídas, algunas de ellas (por ejemplo, las hipotecas) se revaluaron para que los prestamistas pudieran recuperar parte de su dinero.

La hiperinflación provocó una considerable inestabilidad política interna en el país. Historiadores y economistas discrepan sobre las causas de esta hiperinflación, en particular sobre hasta qué punto fue consecuencia de los pagos de reparaciones.

Fondo

La inflación durante la Primera Guerra Mundial

Para sufragar los elevados costes de la Primera Guerra Mundial , Alemania suspendió el patrón oro (la convertibilidad de su moneda en oro) cuando estalló la guerra en 1914. A diferencia de Francia , que impuso su primer impuesto sobre la renta para financiar la guerra, el emperador alemán Guillermo II y el Reichstag decidieron por unanimidad financiar la guerra íntegramente mediante préstamos , en lugar de arriesgarse a enfadar a la opinión pública con nuevos impuestos.

Esta decisión se basó en la suposición de que Alemania ganaría fácilmente la guerra, lo que le permitiría imponer reparaciones de guerra a los Aliados derrotados. Esto se lograría mediante la anexión de territorios industriales ricos en recursos en el oeste y el este, e imponiendo pagos en efectivo a Alemania, similares a la indemnización francesa que siguió a la victoria alemana sobre Francia en 1870. [ 1 ] Sin embargo, el tipo de cambio del marco frente al dólar estadounidense se devaluó constantemente de 4,2 a 7,9 marcos por dólar entre 1914 y 1918, una advertencia preliminar de la extrema inflación de la posguerra. [ 2 ]

Esta estrategia fracasó, ya que Alemania perdió la guerra, lo que dejó a la nueva República de Weimar agobiada por enormes deudas de guerra que no podía afrontar: la deuda nacional ascendía a 156 mil millones de marcos en 1918. [ 3 ] El problema de la deuda se vio agravado por la obligación del nuevo gobierno de imprimir dinero sin contar con recursos económicos que lo respaldaran. [ 1 ]

En su libro de 1919 , Las consecuencias económicas de la paz, John Maynard Keynes caracterizó las políticas inflacionarias de varios gobiernos en tiempos de guerra de la siguiente manera:

La inflación de los sistemas monetarios europeos ha alcanzado niveles extraordinarios. Los distintos gobiernos beligerantes, incapaces, demasiado tímidos o miopes para obtener mediante préstamos o impuestos los recursos que necesitaban, han impreso billetes para cubrir el resto.

Inflación inmediatamente después de la Primera Guerra Mundial

El valor de la moneda alemana continuó cayendo inmediatamente después de la guerra. A finales de 1919, el gobierno alemán firmó el Tratado de Versalles , que incluía un acuerdo para pagar reparaciones sustanciales a las potencias aliadas tanto en efectivo como en envíos en especie de bienes como carbón y madera. Para entonces, se necesitaban 48 marcos de papel para comprar un dólar estadounidense. [ 4 ] En mayo de 1921, el monto que debían pagar las Potencias Centrales en su conjunto se fijó en 132 mil millones de marcos de oro según el Plan de pagos de Londres, que establecía plazos trimestrales para los pagos. De esta cantidad, 50 mil millones de marcos de oro figuraban en bonos A y B pagaderos según los plazos trimestrales del plan; la suma restante, unos 82 mil millones de marcos de oro, figuraba en bonos C que eran algo hipotéticos y no pagaderos según el plan, sino que se dejaban para una fecha futura indefinida, y se informó a los alemanes de que, en realidad, no tendrían que pagarlos. [ 5 ] : 237 [ 6 ]

La moneda alemana se mantuvo relativamente estable en torno a los 90 marcos por dólar durante la primera mitad de 1921. [ 7 ] Debido a que el Frente Occidental de la guerra se libró principalmente en Francia y Bélgica , Alemania salió de la guerra con la mayor parte de su infraestructura industrial intacta, lo que la dejó en una mejor situación económica que sus vecinas Francia y Bélgica. [ 8 ] [ 9 ]

El primer pago de mil millones de marcos de oro se realizó cuando venció en junio de 1921. [ 10 ] En ese momento, los puestos de aduanas en el oeste de Alemania estaban ocupados por funcionarios aliados, para que se pudiera hacer cumplir el calendario de pagos. Sin embargo, después del primer pago, los funcionarios aliados se retiraron de todas partes excepto de Düsseldorf , y si bien continuaron algunos pagos en especie, posteriormente solo se realizaron pequeños pagos en efectivo durante el resto de 1921-22. [ 5 ] : 237

Desde agosto de 1921, el presidente del Reichsbank, Rudolf Havenstein , inició una estrategia de compra de divisas con marcos a cualquier precio, sin tener en cuenta la inflación, lo que solo aceleró la devaluación del marco. [ 11 ] Funcionarios alemanes afirmaron que esto se debía a la necesidad de realizar pagos en efectivo a los Aliados utilizando divisas extranjeras. Expertos británicos y franceses declararon que se trataba de un intento de arruinar la moneda alemana y, además de eludir la necesidad de una reforma presupuestaria, evitar por completo el pago de reparaciones, una afirmación respaldada por los registros de la Cancillería del Reich que muestran que retrasar la reforma monetaria y presupuestaria que podría haber abordado la hiperinflación se consideraba ventajoso. Si bien la hiperinflación fue ruinosa para la economía y políticamente desestabilizadora, también tuvo aspectos ventajosos para el gobierno alemán, ya que, aunque las reparaciones de guerra no figuraban en papel moneda, sí lo hacían las deudas internas derivadas de la guerra, lo que significaba que la inflación reducía considerablemente esta deuda en relación con los ingresos. [ 5 ] : 239

En la primera mitad de 1922, el marco se estabilizó en aproximadamente 320 marcos por dólar. [ 4 ] Se celebraron conferencias internacionales. Una de ellas, en junio de 1922, fue organizada por el banquero de inversiones estadounidense JP Morgan, Jr. [ 12 ] Las reuniones no produjeron ninguna solución viable. Además, el respetado exministro de Reconstrucción del Reich y entonces ministro de Asuntos Exteriores alemán, Walther Rathenau, fue asesinado el 22 de junio de 1922, causando una gran consternación y protestas a nivel nacional. [ 13 ] La inflación se disparó hasta convertirse en hiperinflación, y el marco cayó a 7400 marcos por dólar estadounidense en diciembre de 1922. [ 4 ] El índice del costo de vida fue de 41 en junio de 1922 y de 685 en diciembre, un aumento de casi 17 veces. [ 14 ]

Después de que Alemania incumpliera por trigésimo cuarta vez en treinta y seis meses el pago de una cuota de reparaciones en especie de carbón, en enero de 1923 tropas francesas y belgas ocuparon el valle del Ruhr , la principal región industrial de Alemania. De esta manera se consiguieron finalmente 900 millones de marcos de oro en concepto de reparaciones. [ 5 ] : 245

La respuesta del gobierno alemán fue ordenar una política de resistencia pasiva en el Ruhr, instruyendo a los trabajadores a no hacer nada que beneficiara en modo alguno a los franceses y belgas. Si bien esta política, en la práctica, equivalía a una huelga general para protestar contra la ocupación, los trabajadores en huelga debían recibir apoyo financiero. El gobierno les pagó imprimiendo cada vez más billetes, lo que provocó que Alemania pronto se viera inundada de papel moneda, exacerbando aún más la hiperinflación. [ 15 ] [ 16 ]

Hiperinflación

Hiperinflación en la República de Weimar, con valores que oscilaban entre uno y un billón de marcos de papel por marco de oro; valores en escala logarítmica .

Una barra de pan en Berlín que costaba alrededor de 160 marcos a finales de 1922 costaba 200 mil millones de marcos a finales de 1923. [ 15 ]

En noviembre de 1923, un dólar estadounidense equivalía a 4,2105 billones de marcos alemanes. [ 17 ]

Estabilización

La economía monetaria alemana estaba entonces fuertemente influenciada por el cartismo y la escuela histórica alemana , lo que condicionó la forma en que se analizó la hiperinflación. [ 18 ] La crisis de hiperinflación llevó a destacados economistas y políticos a buscar una manera de estabilizar la moneda alemana. En agosto de 1923, el economista Karl Helfferich propuso un plan para emitir una nueva moneda, el «Roggenmark» («marco de centeno»), respaldada por bonos hipotecarios indexados al precio de mercado del grano de centeno. El plan fue rechazado debido a la gran fluctuación del precio del centeno en marcos de papel. [ 19 ]

El ministro de Agricultura, Hans Luther, propuso un plan que sustituía el centeno por oro y dio lugar a la emisión del Rentenmark ("marca hipotecaria"), respaldado por bonos indexados al precio de mercado del oro. [ 20 ] Los bonos de oro estaban indexados a una tasa de 2790 marcos de oro por kilogramo de oro, la misma que los marcos de oro de antes de la guerra . Los Rentenmarks no eran canjeables por oro, sino que solo estaban indexados a los bonos de oro. El plan fue adoptado en decretos de reforma monetaria entre el 13 y el 15 de octubre de 1923. [ 21 ] Hans Luther creó un nuevo banco, el Rentenbank , cuando se convirtió en ministro de Finanzas. [ 22 ]

Durante las etapas finales de la hiperinflación, la pérdida generalizada de confianza en el marco llevó a la gente a utilizar formas alternativas de intercambio. Entre estas se encontraban los dineros basados ​​en mercancías , como una moneda basada en cigarrillos. [ 23 ] Los cigarrillos, debido a que eran fácilmente divisibles y aceptados internacionalmente, compraban bienes que los marcos de papel no podían. Aunque nunca fueron declarados formalmente como moneda de curso legal, los cigarrillos se volvieron ampliamente aceptados como medio de intercambio . [ 23 ] Los cigarrillos comenzaron a ser vistos por muchos como "buen dinero", mientras que el Reichsmark, que se depreciaba, era visto como "mal dinero", revirtiendo parcialmente la ley de Gresham . [ 23 ] La gente también guardaba monedas y otros bienes tangibles en anticipación de una reforma monetaria.

Billete de dos Rentenmark, emitido de conformidad con el Decreto del 15 de octubre de 1923.

Después del 12 de noviembre de 1923, cuando Hjalmar Schacht se convirtió en comisionado de moneda, el banco central de Alemania (el Reichsbank ) no pudo descontar más letras del Tesoro del gobierno , lo que significó que la emisión correspondiente de marcos de papel también cesó. [ 24 ] Se permitió el descuento de letras de cambio comerciales y la cantidad de Rentenmarks aumentó, pero la emisión se controló estrictamente para ajustarse a las transacciones comerciales y gubernamentales en curso. El Rentenbank negó crédito al gobierno y a los especuladores que no podían obtener Rentenmarks en préstamo, porque los Rentenmarks no eran moneda de curso legal. [ 25 ]

El 16 de noviembre de 1923 se introdujo el nuevo Rentenmark para reemplazar los marcos de papel sin valor emitidos por el Reichsbank. Se eliminaron doce ceros de los precios, y los precios cotizados en la nueva moneda se mantuvieron estables. [ 26 ]

Cuando el presidente del Reichsbank, Rudolf Havenstein, falleció el 20 de noviembre de 1923, Schacht fue nombrado para sucederle. Para el 30 de noviembre de 1923, había 500.000.000 Rentenmarks en circulación, cifra que aumentó a 1.000.000.000 el 1 de enero de 1924 y a 1.800.000.000 Rentenmarks en julio de 1924. Mientras tanto, los antiguos marcos de papel continuaron en circulación. El total de marcos de papel aumentó a 1,2 sextillones (1.200.000.000.000.000.000.000) en julio de 1924 y continuó depreciándose hasta alcanzar un tercio de su valor de conversión en Rentenmarks. [ 25 ]

El 30 de agosto de 1924, una ley monetaria permitió el canje de un billete de 1 billón de marcos por un nuevo Reichsmark , equivalente a un Rentenmark. [ 27 ] En 1924, un dólar equivalía a 4,2 Rentenmark. [ 28 ]

Revalorización

Tabla de conversión

Finalmente, algunas deudas fueron rehabilitadas para compensar parcialmente a los acreedores por la catastrófica reducción del valor de las deudas que se habían cotizado en marcos de papel antes de la hiperinflación. Un decreto de 1925 rehabilitaba algunas hipotecas al 25 % de su valor nominal en la nueva moneda, lo que equivalía a 25.000 millones de veces su valor en los antiguos marcos de papel, si se habían mantenido durante al menos cinco años. De manera similar, algunos bonos del gobierno fueron rehabilitados al 2,5 % de su valor nominal, a pagarse después de que se pagaran las reparaciones. [ 29 ]

La deuda hipotecaria se reactivó a tasas mucho más altas que los bonos del gobierno. La reactivación de algunas deudas y la reanudación de la tributación efectiva en una economía aún devastada desencadenaron una ola de quiebras empresariales .

Uno de los aspectos importantes para la estabilización de la hiperinflación es la revaluación . Este término se refiere normalmente a la apreciación del tipo de cambio de una moneda nacional frente a otras. También puede significar revalorización , es decir, la recuperación del valor de una moneda depreciada por la inflación. El gobierno alemán tuvo que elegir entre una ley de revaluación para acabar rápidamente con la hiperinflación o permitir la expansión urbana descontrolada y los disturbios políticos y violentos en las calles. El gobierno argumentó con detalle que los intereses de acreedores y deudores debían ser justos y equilibrados. Ni el índice de precios del nivel de vida ni el índice bursátil se consideraron relevantes.

El cálculo de la relación de conversión se basó en gran medida en el índice del dólar y en el índice de precios al por mayor . En principio, el gobierno alemán siguió un razonamiento orientado al mercado, según el cual el índice del dólar y el índice de precios al por mayor reflejarían aproximadamente el verdadero nivel de precios en general durante el período de alta inflación e hiperinflación. Además, la revaluación se vinculó al tipo de cambio del marco y al dólar estadounidense para obtener el valor del marco de oro . [ 30 ]

Finalmente, la Ley de Revaluación de Hipotecas y Otros Créditos del 16 de julio de 1925 ( Gesetz über die Aufwertung von Hypotheken und anderen Ansprüchen or Aufwertungsgesetze ) incluyó únicamente la relación entre el marco de papel y el marco de oro para el período comprendido entre el 1 de enero de 1918 y el 30 de noviembre de 1923, y los días siguientes. [ 31 ] La galopante inflación provocó así el fin de un principio, «un marco vale un marco», que había sido reconocido, el principio del valor nominal. [ 32 ]

La ley fue impugnada ante el Tribunal Supremo del Reich alemán ( Reichsgericht ), pero su 5.º Senado dictaminó, el 4 de noviembre de 1925, que la ley era constitucional, incluso de acuerdo con la Carta de Derechos y Deberes de los Alemanes (artículos 109, 134, 152 y 153 de la Constitución). [ 33 ] [ 34 ] [ 35 ] El caso sentó un precedente para la revisión judicial en la jurisprudencia alemana. [ 36 ]

Causas

Historiadores y economistas discrepan sobre las causas de la hiperinflación alemana, en particular sobre si fue provocada por los pagos de reparaciones.

El Tratado de Versalles había impuesto una deuda indefinida a Alemania, que el Calendario de Pagos de Londres acordado en mayo de 1921 determinó que ascendía esencialmente a 50 mil millones de marcos en bonos A y B pagaderos en parte en especie con bienes como carbón y madera, y en parte en oro y efectivo. Desde junio de 1921, cuando se realizó un único pago de mil millones de marcos de oro (aproximadamente el 1,4% del PNB nominal de Alemania en 1925)Hasta la aprobación del plan Dawes a finales de 1924, Alemania solo realizó pagos en efectivo relativamente pequeños, aunque continuaron los pagos parciales en especie. Por ejemplo, de los 300 millones de marcos de oro adeudados en virtud de una anualidad variable en noviembre de 1921, solo se pagaron 13 millones, y de los aproximadamente 3.000 millones de marcos de oro adeudados en total en virtud de pagos en 1922, solo se pagaron 435 millones en efectivo. [ 5 ] : 238

El gobierno alemán afirmó que, debido al agotamiento de sus reservas de oro, la inflación entre 1921 y 1923 se produjo por los intentos de comprar divisas con moneda alemana para realizar pagos en efectivo como reparaciones. Esto equivaldría a vender moneda alemana a cambio de un pago en moneda extranjera, pero el consiguiente aumento de la oferta de marcos alemanes en el mercado provocó una rápida devaluación del marco. [ 11 ] [ 5 ] : 238 Sin embargo, en realidad se realizaron muy pocos pagos en efectivo durante el período de hiperinflación. [ 5 ] : 238

Expertos británicos y franceses afirmaron que el liderazgo alemán estaba fomentando deliberadamente la inflación para evitar el pago de reparaciones, así como las reformas presupuestarias; una opinión respaldada posteriormente por el análisis de los registros de la Cancillería del Reich, que mostraba que la reforma fiscal y la estabilización monetaria se retrasaron entre 1922 y 1923 con la esperanza de reducir las reparaciones. En particular, el análisis aliado de las estadísticas alemanas demostró que la impresión de papel moneda se utilizaba para mantener tipos impositivos mucho más bajos que en los países aliados, para financiar niveles relativamente altos de gasto público, y que este efecto se veía agravado por la fuga de capitales sin restricciones de Alemania. Los pagos de reparaciones continuaron prácticamente en su totalidad entre 1924 y 1931 sin que se produjera un retorno a la hiperinflación y, después de 1930, Alemania protestó alegando que los pagos de reparaciones eran deflacionarios . [ 5 ] : 239 La inflación también permitió al gobierno alemán saldar sus importantes deudas internas, especialmente las de guerra, con marcos devaluados. [ 5 ] : 245

Un punto en el que los historiadores tienden a estar de acuerdo es que la impresión de dinero por parte del gobierno alemán para pagar a los trabajadores en huelga en el Ruhr, que se negaban a entregar reparaciones a los Aliados, contribuyó a la hiperinflación. [ 5 ] : 245 [ 11 ] La ocupación del Ruhr también provocó una caída de la producción alemana. [ 6 ]

Independientemente del motivo de la depreciación de la moneda alemana, esta provocó un rápido aumento de los precios de los bienes, incrementando así el coste de funcionamiento del gobierno alemán, que no podía financiarse mediante la subida de impuestos, ya que estos se pagarían en la moneda alemana, cuya depreciación continuaba. El déficit resultante se financió mediante una combinación de emisión de bonos y simple creación de más dinero: ambas acciones aumentaron la oferta de activos financieros denominados en marcos alemanes en el mercado y, por lo tanto, redujeron aún más el precio de la moneda. Cuando el pueblo alemán se percató de que su dinero perdía valor rápidamente, intentó gastarlo con celeridad. Esto incrementó la velocidad de circulación del dinero y provocó un aumento cada vez más rápido de los precios, creando un círculo vicioso . [ 37 ]

El gobierno y los bancos tenían dos alternativas inaceptables. Si detenían la inflación, se producirían quiebras inmediatas, desempleo, huelgas, hambre, violencia, colapso del orden civil, insurrección e incluso posiblemente una revolución. [ 38 ] Si continuaban con la inflación, incumplirían con el pago de su deuda externa. Sin embargo, el intento de evitar tanto el desempleo como la insolvencia fracasó finalmente cuando Alemania se encontró con ambos problemas. [ 38 ]

Consecuencias y legado

Alemania, 1923: los billetes habían perdido tanto valor que se utilizaban como papel pintado.

El episodio de hiperinflación en la República de Weimar a principios de la década de 1920 no fue el primer caso de inflación, ni siquiera el más grave de la historia. [ 39 ] [ 40 ] Sin embargo, ha sido objeto del análisis y debate económico más exhaustivo . La hiperinflación despertó un gran interés, ya que muchos de los comportamientos económicos drásticos e inusuales que ahora se asocian con ella se documentaron sistemáticamente por primera vez: aumentos exponenciales de precios y tasas de interés, redenominación de la moneda , fuga de capitales del efectivo hacia activos tangibles y la rápida expansión de las industrias que producían dichos activos.

Desde la hiperinflación, la política monetaria alemana ha mantenido como principal preocupación el mantenimiento de una moneda sólida, una preocupación que influyó en la crisis de la zona euro . [ 41 ] Según un estudio, muchos alemanes confunden la hiperinflación de la República de Weimar con la Gran Depresión , considerando ambos eventos como una única gran crisis económica que abarcó tanto el rápido aumento de los precios como el desempleo masivo. [ 42 ]

Los marcos hiperinflados y sin valor comenzaron a ser coleccionados ampliamente en el extranjero. El Los Angeles Times estimó en 1924 que había más billetes fuera de circulación en Estados Unidos que en Alemania. [ 43 ]

Las empresas respondieron a la crisis centrándose en aquellos elementos de sus sistemas de información que consideraron esenciales para la continuidad de sus operaciones. Inicialmente, la atención se centró en ajustar los acuerdos de ventas y adquisiciones, modificar la información financiera y utilizar más información no monetaria en los informes internos. Con la continua aceleración de la inflación, los recursos humanos se reasignaron a las funciones corporativas más críticas, en particular las relacionadas con la remuneración del personal. Existen indicios de que algunas partes de los sistemas contables corporativos se deterioraron, pero también hubo innovación. [ 44 ]

Véase también

Citas

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Fuentes generales y citadas

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  • Logotipo de Wikimedia CommonsContenido multimedia relacionado con la hiperinflación en la República de Weimar en Wikimedia Commons.
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