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Porcentaje del gasto público destinado al pago de intereses La deuda pública bruta de un país (también llamada deuda pública o deuda soberana [ 1 ] ) son los pasivos financieros...

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Porcentaje del gasto público destinado al pago de intereses

La deuda pública bruta de un país (también llamada deuda pública o deuda soberana [ 1 ] ) son los pasivos financieros del sector público. [ 2 ] : 81 Los cambios en la deuda pública a lo largo del tiempo reflejan principalmente los préstamos debidos a déficits públicos anteriores . [ 3 ] Un déficit ocurre cuando los gastos de un gobierno superan los ingresos. [ 4 ] [ 2 ] : 79–82 La deuda pública puede ser contraída con residentes nacionales, así como con residentes extranjeros. Si es contraída con residentes extranjeros, esa cantidad se incluye en la deuda externa del país . [ 5 ]

En 2020, el valor de la deuda pública mundial fue de 87,4 billones de dólares estadounidenses, o el 99 % medido como porcentaje del producto interno bruto (PIB). [ 6 ] La deuda pública representó casi el 40 % de la deuda total (que incluye la deuda corporativa y la de los hogares), el porcentaje más alto desde la década de 1960. [ 6 ] El aumento de la deuda pública desde 2007 se atribuye en gran medida a las medidas de estímulo durante la Gran Recesión y la recesión de la COVID-19 . [ 6 ]

Los gobiernos pueden endeudarse cuando sus deseos de gasto no coinciden con sus ingresos. El endeudamiento permite a los gobiernos llevar a cabo una política fiscal más eficaz, evitar aumentos de impuestos y realizar inversiones con rentabilidad a largo plazo. [ 7 ] La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido fundamental para la formación y el desarrollo del Estado . [ 8 ] [ 9 ] La deuda pública se ha vinculado al auge de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [ 8 ] [ 9 ]

Entre los actores que emiten crédito soberano se incluyen inversores privados, bancos comerciales, bancos multilaterales de desarrollo (como el Banco Mundial ) y otros gobiernos. [ 7 ] Los estados de bajos ingresos y altamente endeudados tienden a obtener préstamos de bancos multilaterales de desarrollo y otros gobiernos porque se consideran demasiado riesgosos para los inversores privados. [ 7 ] Los estados de mayores ingresos tienden a emitir bonos soberanos , que posteriormente son negociados por inversores en mercados secundarios. [ 7 ] Las agencias de calificación (por ejemplo, Moody's, Standard & Poor's) emiten calificaciones que miden la solvencia de los gobiernos, lo que a su vez puede afectar el valor de los bonos soberanos en los mercados secundarios. [ 7 ]

Medición

Relación deuda pública /PIB en  % (2024, FMI)

La deuda pública se mide generalmente como la deuda bruta del sector público en forma de pasivos que son instrumentos de deuda. [ 2 ] : 207 Un instrumento de deuda es un derecho financiero que requiere el pago de intereses y/o capital por parte del deudor al acreedor en el futuro. Algunos ejemplos son los títulos de deuda (como bonos y letras), los préstamos y las obligaciones de pensiones de los empleados públicos . [ 2 ] : 207

Las comparaciones internacionales suelen centrarse en la deuda pública general porque el nivel de gobierno responsable de los programas (por ejemplo, la atención médica) difiere entre países y la deuda pública general comprende los gobiernos central, estatal, provincial, regional y local, así como los fondos de seguridad social. [ 2 ] : 18, s2.58, s2.59 La deuda de las corporaciones públicas (como las oficinas de correos que proporcionan bienes o servicios en el mercado) no se incluye en la deuda pública general, de acuerdo con el Manual de Estadísticas de Finanzas Públicas de 2014 ( GFSM ) del Fondo Monetario Internacional , que describe las metodologías recomendadas para recopilar estadísticas de deuda y garantizar la comparabilidad internacional. [ 2 ] : 33, s2.127

La deuda bruta del sector público general es el total de pasivos constituidos como instrumentos de deuda. Una medida alternativa de la deuda es la deuda neta , que es la deuda bruta menos los activos financieros en forma de instrumentos de deuda. [ 2 ] : 208, s7.243 Las estimaciones de la deuda neta no siempre están disponibles, ya que algunos activos públicos pueden ser difíciles de valorar, como los préstamos otorgados a tasas preferenciales. [ 2 ] : 208–209, s7.246

La deuda puede medirse a valor de mercado o a valor nominal . Como regla general, el GFSM establece que la deuda debe valorarse a valor de mercado , es decir, al valor al que el activo podría intercambiarse por efectivo. [ 2 ] : 55, s3.107 Sin embargo, el valor nominal es útil para un gobierno emisor de deuda, ya que representa la cantidad que el deudor debe al acreedor. [ 2 ] : 191, ft28 Si no se dispone de los valores de mercado y nominal, se utiliza el valor nominal (el importe no descontado del capital a reembolsar al vencimiento) . [ 2 ] : 56 [ 2 ] : 208, s7.238

La relación deuda pública/PIB de un país es un indicador de su carga de deuda, ya que el PIB mide el valor de los bienes y servicios producidos por una economía durante un período (generalmente un año). Además, la deuda medida como porcentaje del PIB facilita las comparaciones entre países de distinto tamaño. La OCDE considera la relación deuda pública/PIB un indicador clave de la sostenibilidad fiscal de un gobierno. [ 3 ] Se ha constatado que el crecimiento de la deuda pública es insostenible para muchos países. [ 10 ]

Pasivos fuera de balance

La mayoría de los gobiernos tienen pasivos fuera de balance , incluidos mandatos no financiados y pasivos contingentes. [ 2 ] : 76

Los mandatos no financiados incluyen las obligaciones de pensiones de reparto . Según los informes anuales de 2018 de los administradores de los fondos fiduciarios de la Seguridad Social y Medicare de EE. UU., Medicare se enfrenta a un pasivo no financiado de 37 billones de dólares en los próximos 75 años, y la Seguridad Social a un pasivo no financiado de 13 billones de dólares en el mismo período. [ 11 ] Ninguna de estas cantidades está incluida en la deuda bruta del gobierno general de EE. UU. , que en 2024 era de 34 billones de dólares. [ 12 ]

Ejemplos de pasivos contingentes incluyen la cobertura de las obligaciones de los gobiernos subnacionales en caso de incumplimiento, [ 2 ] : 210, s.7.252 y el gasto para el socorro en casos de desastres naturales. [ 2 ] : 209–210

Los mandatos no financiados y los pasivos contingentes deben incluirse en el balance del gobierno , [ 2 ] : 69, 76–77, 209–212 si son obligaciones contractuales. [ 2 ] : 210, s.7.252 En 2010, la Comisión Europea exigió a los países miembros de la UE que publicaran su información de deuda con una metodología estandarizada, incluyendo explícitamente los pasivos que antes estaban ocultos de varias maneras para cumplir con los requisitos mínimos a nivel local (nacional) y europeo ( Pacto de Estabilidad y Crecimiento ). [ 13 ]

Causas de la acumulación de deuda pública

Una razón importante por la que los gobiernos se endeudan es para actuar como un "amortiguador" económico. Por ejemplo, el financiamiento del déficit puede usarse para mantener los servicios gubernamentales durante una recesión cuando los ingresos fiscales disminuyen y los gastos aumentan, por ejemplo, para las prestaciones por desempleo. [ 14 ] La deuda pública creada para cubrir los costos de eventos de choque importantes puede ser particularmente beneficiosa. Dichos eventos incluirían:

En ausencia de financiación mediante deuda, cuando los ingresos disminuyen durante una recesión, un gobierno tendría que aumentar los impuestos o reducir el gasto, lo que agravaría la situación negativa.

Si bien el endeudamiento público puede ser deseable en ocasiones, puede surgir un «sesgo de déficit» cuando existe desacuerdo entre grupos de la sociedad sobre el gasto público . [ 16 ] [ 17 ] El aumento de la deuda pública puede describirse como una tragedia de los bienes comunes , donde los políticos individuales se ven incentivados a aumentar su popularidad mediante el gasto deficitario , pero si los políticos siguen este incentivo, la relación deuda pública/PIB crece hasta el impago soberano . [ 18 ] Para contrarrestar el sesgo de déficit, muchos países han adoptado reglas de presupuesto equilibrado o restricciones a la deuda pública. Algunos ejemplos incluyen el «ancla de deuda» [ 14 ] en Suecia; un «freno de deuda» en Alemania y Suiza ; y el acuerdo del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la Unión Europea para mantener una deuda bruta del gobierno general no superior al 60 % del PIB. [ 19 ] [ 20 ]

Historia

La firma de la Carta del Banco de Inglaterra (1694)

La capacidad del gobierno para emitir deuda ha sido fundamental para la formación y el desarrollo del Estado . [ 8 ] [ 9 ] La deuda pública se ha vinculado al auge de la democracia , los mercados financieros privados y el crecimiento económico moderno . [ 8 ] [ 9 ] Por ejemplo, en los siglos XVII y XVIII, Inglaterra estableció un parlamento que incluía a los acreedores, como parte de una coalición más amplia, cuya autorización debía obtenerse para que el país pudiera endeudarse o recaudar impuestos. Esta institución mejoró la capacidad de Inglaterra para endeudarse porque los prestamistas estaban más dispuestos a asumir la deuda de un Estado con instituciones democráticas que respaldaran el pago de la deuda, en comparación con un Estado donde el monarca no podía ser obligado a pagarla. [ 8 ] [ 9 ]

A medida que la deuda pública se reconoció como una inversión segura y líquida, pudo utilizarse como garantía para préstamos privados. Esto creó una complementariedad entre el desarrollo de los mercados de deuda pública y los mercados financieros privados. [ 8 ] El endeudamiento público para financiar bienes públicos, como la infraestructura urbana, se ha asociado con el crecimiento económico moderno . [ 8 ] : 6

Los registros escritos apuntan a préstamos públicos desde hace dos mil años, cuando ciudades-estado griegas como Siracusa pedían préstamos a sus ciudadanos. [ 8 ] : 10–16 Pero la fundación del Banco de Inglaterra en 1694 revolucionó las finanzas públicas y puso fin a impagos como el Gran Stop del Tesoro de 1672, cuando Carlos II suspendió los pagos de sus letras de cambio. Desde entonces, el Gobierno británico nunca dejaría de pagar a sus acreedores. [ 21 ] En los siglos siguientes, otros países de Europa y, posteriormente, de todo el mundo adoptaron instituciones financieras similares para gestionar su deuda pública.

Centro: Jorge III, representado como un hombre corpulento con los bolsillos repletos de monedas de oro, recibe una carretilla llena de sacos de dinero de manos de William Pitt, cuyos bolsillos también rebosan de monedas. A la izquierda, un veterano tetrapléjico mendiga en la calle. A la derecha, Jorge, Príncipe de Gales, aparece vestido con harapos.
Una nueva forma de pagar la deuda nacional , James Gillray , 1786. El rey Jorge III , con William Pitt entregándole otra bolsa de dinero.

En 1815, al final de las guerras napoleónicas , la deuda del gobierno británico alcanzó un máximo de más del 200 % del PIB, [ 22 ] casi 887 millones de libras esterlinas. [ 23 ] La deuda se pagó a lo largo de 90 años mediante superávits presupuestarios primarios (es decir, los ingresos fueron mayores que los gastos después del pago de intereses). [ 15 ]

En 1900, el país con la mayor deuda total era Francia (£1.086.215.525), seguido de Rusia (£656.000.000) y luego el Reino Unido (£628.978.782); [ 23 ] en términos per cápita, los países con mayor deuda eran Nueva Zelanda (£58 12s. por persona), las colonias australianas (£52 13s.) y Portugal (£35). [ 23 ]

En 2018, la deuda pública mundial alcanzó el equivalente a 66 billones de dólares, o aproximadamente el 80 % del PIB mundial, [ 24 ] y para 2020, la deuda pública mundial alcanzó los 87 billones de dólares, o el 99 % del PIB mundial. [ 6 ] La pandemia de COVID-19 provocó que la deuda pública se disparara en 2020, particularmente en las economías avanzadas que implementaron medidas fiscales drásticas. [ 6 ]

Impactos de la deuda pública

Reloj de la deuda nacional frente a la oficina del IRS en Nueva York , 20 de abril de 2012.

La acumulación de deuda pública puede conducir a un aumento de las tasas de interés, [ 14 ] lo que puede desplazar la inversión privada, ya que los gobiernos compiten con las empresas privadas por fondos de inversión limitados. Algunas evidencias sugieren que las tasas de crecimiento son menores para los países con una deuda pública superior a alrededor del 80 por ciento del PIB. [ 14 ] [ 25 ] Un informe del Grupo del Banco Mundial que analizó los niveles de deuda de 100 países desarrollados y en desarrollo desde 1980 hasta 2008 encontró que las relaciones deuda/PIB superiores al 77% para los países desarrollados (64% para los países en desarrollo) redujeron el crecimiento económico anual futuro en 0,017 (0,02 para los países en desarrollo) puntos porcentuales por cada punto porcentual de deuda por encima del umbral. [ 26 ] [ 27 ]

Los niveles excesivos de deuda pueden hacer que los gobiernos sean más vulnerables a una crisis de deuda , en la que un país no puede realizar los pagos de su deuda y no puede endeudarse más. [ 14 ] Las crisis pueden ser costosas, particularmente si una crisis de deuda se combina con una crisis financiera/bancaria que lleva a un desapalancamiento generalizado de la economía . A medida que las empresas venden activos para pagar la deuda, los precios de los activos caen, lo que conlleva el riesgo de una caída aún mayor de los ingresos, deprimiendo aún más los ingresos fiscales y obligando a los gobiernos a recortar drásticamente los servicios públicos. [ 28 ] Ejemplos de crisis de deuda incluyen la crisis de deuda latinoamericana de principios de la década de 1980 y la crisis de deuda de Argentina en 2001. Para ayudar a evitar una crisis, los gobiernos pueden querer mantener un "margen de maniobra fiscal". La experiencia histórica muestra que tener la capacidad de duplicar el nivel de deuda pública cuando sea necesario es una guía aproximada. [ 14 ]

Según la proposición de equivalencia ricardiana , si bien la cantidad de compras gubernamentales afecta a la economía, el financiamiento mediante deuda tendrá el mismo impacto que el financiamiento mediante impuestos, ya que con el financiamiento mediante deuda los individuos anticiparán los impuestos futuros necesarios para pagar la deuda y, por lo tanto, aumentarán sus ahorros y legados en la cantidad de la deuda pública. Este mayor ahorro individual significa, por ejemplo, que el consumo privado disminuye en proporción directa al aumento de la deuda pública, por lo que la tasa de interés no aumentaría y la inversión privada no se vería desplazada. [ 29 ]

La deuda pública impone una herencia negativa a las generaciones futuras y reduce la equidad intergeneracional , porque los beneficiarios del gasto público en bienes y servicios cuando se crea la deuda suelen ser diferentes de los individuos responsables de pagarla en el futuro. [ 30 ]

En el discurso público, políticos y comentaristas suelen establecer paralelismos entre la deuda pública y la deuda de los hogares , argumentando que el endeudamiento de un gobierno es similar al de un hogar. Sin embargo, los economistas generalmente cuestionan esta analogía, ya que las funciones y limitaciones de los gobiernos y los hogares son muy diferentes. [ 31 ] [ 32 ] [ 33 ] [ 34 ] Las diferencias incluyen que los bancos centrales pueden imprimir dinero , [ 35 ] [ 36 ] [ 37 ] las tasas de interés de los préstamos gubernamentales pueden ser más baratas que los préstamos individuales, [ 35 ] [ 36 ] los gobiernos pueden aumentar sus presupuestos a través de impuestos , [ 35 ] [ 36 ] los gobiernos tienen horizontes de planificación indefinidos, [ 38 ] la deuda nacional puede mantenerse principalmente a nivel interno (el equivalente a que los miembros de un hogar se deban entre sí), [ 38 ] los gobiernos suelen tener mayores garantías para los préstamos, [ 39 ] y las contracciones en el gasto público pueden causar o prolongar crisis económicas y aumentar la deuda del gobierno. [ 34 ] Para los gobiernos, los principales riesgos del gasto excesivo pueden girar en torno a la inflación más que al tamaño de la deuda en sí. [ 37 ] [ 38 ]

Riesgo

Riesgo de crédito (impago)

Históricamente, ha habido muchos casos en los que los gobiernos han incumplido el pago de sus deudas, incluyendo España en los siglos XVI y XVII, que anuló su deuda pública varias veces; los Estados Confederados de América , cuya deuda no fue pagada después de la Guerra Civil Estadounidense ; y la Rusia revolucionaria después de 1917, que se negó a aceptar la responsabilidad de la deuda externa de la Rusia imperial . [ 40 ]

Si la deuda pública se emite en la moneda fiduciaria de un país , a veces se considera libre de riesgo porque la deuda y los intereses pueden pagarse mediante la creación de dinero . [ 41 ] [ 42 ] Sin embargo, no todos los gobiernos emiten su propia moneda. Ejemplos de ello son los gobiernos subnacionales, como los municipales, provinciales y estatales; y los países de la eurozona . En la crisis de la deuda pública griega , una solución propuesta fue que Grecia abandonara la eurozona y volviera a emitir el dracma [ 43 ] [ 44 ] (aunque esto solo habría abordado la emisión de deuda futura, dejando una deuda existente sustancial denominada en lo que entonces sería una moneda extranjera). [ 45 ]

La deuda de un gobierno subnacional generalmente se considera menos riesgosa para un prestamista si está garantizada explícita o implícitamente por un gobierno regional o nacional. Cuando la ciudad de Nueva York cayó en una situación que habría significado la bancarrota durante la década de 1970 , el rescate provino del estado de Nueva York y del gobierno federal de los Estados Unidos. La deuda de los gobiernos estatales y locales de EE. UU. es sustancial: en 2016, su deuda ascendía a 3 billones de dólares, más otros 5 billones de dólares en pasivos no financiados. [ 46 ]

Riesgo de inflación

Un país que emite su propia moneda puede tener un bajo riesgo de impago en moneda local, pero si un banco central sin un objetivo de inflación proporciona financiación mediante la compra de bonos del gobierno ( monetización de la deuda o, indirectamente, flexibilización cuantitativa ), esto puede provocar inflación . En un caso extremo, en la década de 1920, la Alemania de Weimar sufrió hiperinflación cuando el gobierno utilizó la creación de dinero para pagar la deuda nacional tras la Primera Guerra Mundial .

riesgo de tipo de cambio

Si bien los bonos del Tesoro estadounidense denominados en dólares estadounidenses pueden considerarse libres de riesgo para un comprador estadounidense, un inversor extranjero asume el riesgo de una caída en el valor del dólar estadounidense con respecto a su moneda local. Un gobierno puede emitir deuda en moneda extranjera para eliminar el riesgo cambiario para los prestamistas extranjeros, pero esto implica que el gobierno prestatario asume dicho riesgo. Además, al emitir deuda en moneda extranjera, un país no puede erosionar su valor mediante la inflación. [ 47 ] Casi el 70 % de toda la deuda en una muestra de países en desarrollo entre 1979 y 2006 estaba denominada en dólares estadounidenses. [ 48 ]

Véase también

Por país:

Liza:

Referencias

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Lecturas adicionales

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  • Blog de Gestión de las Finanzas Públicas del FMI
  • Estadísticas de deuda pública de la OCDE
  • Deuda del Gobierno Central de Japón
  • Riksgäldskontoret – oficina nacional de deuda sueca
  • ¿Qué es la deuda soberana?
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Bases de datos
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