Liquidación (finanzas)

Antes de la llegada de las tecnologías y métodos modernos del mercado financiero, como los depósitos y los valores mantenidos electrónicamente, la liquidación de valores implicaba el movimiento físico de instrumentos en papel, o certificados y formularios de transferencia. El pago se realizaba generalmente mediante cheque en papel una vez que el registrador o agente de transferencia recibía los certificados debidamente negociados y demás documentos necesarios. En los mercados modernos, aún existen valores con liquidación física, principalmente para valores privados (restringidos o no registrados), a diferencia de los valores que cotizan en bolsa; sin embargo, hoy en día, el pago se realiza normalmente mediante transferencia electrónica de fondos (en EE. UU., una transferencia bancaria a través del sistema Fedwire de la Reserva Federal ). La liquidación física/en papel conlleva mayores riesgos, ya que los instrumentos, certificados y formularios de transferencia en papel están sujetos a riesgos que los medios electrónicos no presentan, como pérdida, robo, errores administrativos y falsificación (véase sistema de custodia indirecta ).

Los mercados de valores estadounidenses experimentaron lo que se conoció como la "crisis del papel", ya que los retrasos en la liquidación amenazaban con interrumpir las operaciones de los mercados de valores, lo que llevó a la creación de la liquidación electrónica a través de un depositario central de valores, específicamente la Depository Trust Company (DTC), y finalmente su matriz, la Depository Trust & Clearing Corporation . En el Reino Unido , la debilidad de la liquidación en papel quedó al descubierto con un programa de privatización de industrias nacionalizadas en la década de 1980, y el Big Bang de 1986 provocó una explosión en el volumen de transacciones, y los retrasos en la liquidación se volvieron significativos. En el desplome del mercado de 1987, muchos inversores intentaron limitar sus pérdidas vendiendo sus valores, pero descubrieron que la falta de una liquidación oportuna los dejó expuestos.

El sistema de liquidación electrónica surgió en gran medida como resultado del informe «Sistemas de compensación y liquidación en los mercados mundiales de valores» , publicado en 1989 por el grupo de expertos del Grupo de los Treinta , con sede en Washington . Este informe formuló nueve recomendaciones con el objetivo de lograr una liquidación más eficiente. Posteriormente, en 2003, se publicó el informe « Compensación y liquidación: Un plan de acción» , con veinte recomendaciones.

En un sistema de liquidación electrónica, la liquidación electrónica ^{[ 3 ]} se realiza entre los participantes. Si un no participante desea liquidar sus intereses, debe hacerlo a través de un participante que actúe como custodio. Los intereses de los participantes se registran mediante abonos en cuentas de valores mantenidas a su nombre por el operador del sistema. Esto permite una liquidación rápida y eficiente al eliminar la necesidad de papeleo y la entrega simultánea de valores con el pago de una suma de efectivo correspondiente (denominada entrega contra pago , o DVP) en la moneda acordada.

La inmovilización implica el uso de valores en formato físico y el uso de uno o más depositarios centrales de valores , conectados electrónicamente a un sistema de liquidación. Los valores (ya sean instrumentos en papel o certificados en papel) se inmovilizan en el sentido de que permanecen en poder del depositario en todo momento. En la transición de la práctica basada en papel a la electrónica, la inmovilización suele servir como fase transitoria previa a la desmaterialización. ^{[ 6 ] : 1–2}

The Depository Trust Company de Nueva York es la mayor entidad inmovilizadora de valores del mundo. Euroclear Bank y Clearstream Banking SA son dos ejemplos de sistemas internacionales de inmovilización. Ambos se especializaban originalmente en la liquidación de eurobonos , pero actualmente liquidan una amplia gama de valores internacionales, incluyendo diversos tipos de deuda soberana y acciones .

La desmaterialización implica la eliminación total de instrumentos y certificados en papel. Los valores desmaterializados existen únicamente en forma de registros electrónicos. El impacto legal de la desmaterialización difiere según se trate de valores al portador o nominados.

El desplome bursátil del Lunes Negro (1987) ^{[ 10 ]} impulsó una medida para reducir los tiempos de liquidación. Las fechas de liquidación en la mayoría de las bolsas se redujeron a tres días (T+3). ^{[ 10 ]}

En 2017, la mayoría de las bolsas de valores se inclinaron por adoptar el plazo T+2 (fecha de la transacción más dos días). Por ejemplo, el Reino Unido adoptó T+2 en octubre de 2014 y Estados Unidos lo hizo en septiembre de 2017. ^{[ 12 ] [ 13 ]}

Las bolsas de valores indias planearon un cambio a T+1 a partir de 2022. ^{[ 14 ]} Estados Unidos y Canadá apuntaron a una transición a T+1 a principios de 2024. ^{[ 15 ]} Canadá adoptó T+1 a partir del 27 de mayo de 2024, al igual que Argentina, Jamaica, México y Estados Unidos al día siguiente. Chile, Colombia y Perú tienen previsto pasar a T+1 en 2025, y la ESMA recomendó a la UE la transición a T+1 el 11 de octubre de 2027. ^{[ 16 ] [ 17 ]}