Hispanopedia Wiki
Articulo de referencia

Valor para el accionista

El valor para el accionista es un término empresarial, a veces denominado maximización del valor para el accionista . Este término expresa la idea de que el objetivo principal d...

Hispanopedia WikiContenido en espanolLectura gratuita

El valor para el accionista es un término empresarial, a veces denominado maximización del valor para el accionista . Este término expresa la idea de que el objetivo principal de una empresa es incrementar la riqueza de sus accionistas (propietarios) mediante el pago de dividendos y/o el aumento del precio de sus acciones . Se popularizó como concepto en la gestión empresarial durante la década de 1990 y dio lugar a un enfoque de gestión conocido como gestión basada en el valor o gestión orientada al valor.

Definición

El término valor para el accionista puede utilizarse para referirse a:

Para una empresa que cotiza en bolsa, el valor para el accionista es la parte de su capitalización que corresponde al patrimonio neto , en contraposición a la deuda a largo plazo . En el caso de un solo tipo de acción , esto sería aproximadamente el número de acciones en circulación multiplicado por el precio actual de la acción. Elementos como los dividendos aumentan el valor para el accionista, mientras que la emisión de acciones ( opciones sobre acciones ) lo disminuye. Este valor añadido para el accionista debe compararse con el incremento medio/necesario de valor, tomando como referencia el coste de capital de la organización .

Para una empresa privada, el valor de la empresa después de deducir la deuda debe estimarse utilizando uno de varios métodos de valoración , como el flujo de caja descontado .

Historia

El concepto de medir el desempeño empresarial como la ganancia menos un costo de oportunidad por el uso de los fondos empleados para obtener dicha ganancia se remonta a Robert Hamilton, quien publicó An Introduction to Merchandize en 1777 en Edimburgo, Escocia. El tratamiento de Hamilton puede tener su origen en The Wealth of Nations de Adam Smith (primera edición en 1776). [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] Las raíces de la teoría del valor para el accionista se pueden rastrear, por lo tanto, hasta finales del siglo XVIII, cuando la inversión de capital requerida para financiar nuevas empresas manufactureras durante la Revolución Industrial en el Reino Unido condujo a un cambio en la estructura de las empresas, de pequeñas empresas familiares tradicionales a grandes empresas públicas con accionistas dispersos y gerentes profesionales. Este cambio en la gobernanza, llamado gerencialismo , condujo a nuevos modos de coordinar la empresa, la tecnología y la planificación. [ 6 ] [ 7 ]

En Estados Unidos, Alfred Marshall, en Principios de Economía, explicó en 1890 que para que las empresas creen riqueza deben ganar más que el costo de su deuda y capital. [ 4 ] [ 5 ] General Motors aplicó el concepto en la década de 1920. [ 4 ] [ 8 ] [ nb 1 ] Canning (1929) y Preinreich (1938) lo llamaron ganancias excedentes . [ 10 ] [ nb 2 ] En la década de 1950, General Electric lo denominó ingreso residual y lo aplicó como una medida de desempeño a sus divisiones descentralizadas. [ 4 ] La revista Fortune publicó un artículo en 1962 de la gerencia de una empresa textil estadounidense, Indian Head Mills, que articulaba la creación de riqueza para los accionistas como el interés primordial de la gerencia de una empresa: [ 13 ]

El objetivo de nuestra empresa es incrementar el valor intrínseco de nuestras acciones ordinarias. No buscamos crecer por el mero hecho de serlo, ni diversificarnos, ni maximizar la producción, ni crear empleos, ni contar con las plantas más modernas, los clientes más satisfechos, ni liderar el desarrollo de nuevos productos, ni alcanzar ningún otro estatus ajeno al uso económico del capital. Si bien cualquiera de estos aspectos puede ser, en ocasiones, un medio para alcanzar nuestro objetivo, nunca debemos confundir medios con fines. Nuestro único propósito es mejorar el valor inherente del patrimonio neto de los accionistas ordinarios de la empresa. [ 13 ]

En Divisional Performance: Measurement and Control (1965), [ 14 ] David Solomons sugirió que el ingreso residual se utilizara como una medida de desempeño interna y Robert Anthony (1973) sugirió que fuera una medida de desempeño externa. [ 4 ] [ 5 ] El economista Milton Friedman introdujo la doctrina Friedman en un ensayo de 1970 para The New York Times , titulado A Friedman Doctrine: The Social Responsibility of Business Is to Increase Its Profits . [ 1 ] [ 15 ] En él, argumentó que una empresa no tiene responsabilidad social con el público o la sociedad; su única responsabilidad es con sus accionistas . [ 1 ] La doctrina Friedman se amplificó después de la publicación de un influyente documento de negocios de 1976 de los profesores de finanzas Michael C. Jensen y William Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure , que proporcionó una justificación económica cuantitativa para maximizar el valor para el accionista. [ 16 ]

Jack Welch , CEO de General Electric, pronunció un discurso en 1981 titulado " Crecer rápido en una economía de crecimiento lento ", que a menudo se reconoce como el "amanecer del movimiento del valor para el accionista". [ 17 ] Welch no mencionó el término valor para el accionista, pero expuso sus creencias sobre la venta de negocios con bajo rendimiento y la reducción de costos para aumentar las ganancias más rápido que el crecimiento económico mundial. [ 18 ] En el Reino Unido, en 1983, Brian Pitman se convirtió en CEO de Lloyds Bank y buscó clarificar el objetivo rector de la empresa. [ 19 ] Al año siguiente, estableció el retorno sobre el capital como la medida clave del desempeño financiero y fijó una meta para que cada negocio dentro del banco lograra un retorno que superara su costo de capital. [ 20 ] [ 21 ] [ 22 ]

En Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance , publicado en 1986, Alfred Rappaport argumentó que "la prueba definitiva de la estrategia corporativa, de hecho la única medida confiable, es si crea valor económico para los accionistas". [ 2 ] Durante la década de 1980, [ 23 ] la firma de consultoría de gestión Stern Stewart & Co revisó el cálculo del ingreso residual con una gran cantidad de ajustes contables; la firma denominó a este concepto Valor Económico Agregado (EVA) y lo registró como marca comercial en 1989. [ 24 ] [ 8 ] [ 25 ] Las firmas de consultoría Stern Stewart, Marakon Associates y Alcar fueron pioneras en la gestión basada en el valor (VBM) basada en el trabajo académico de, respectivamente, Joel Stern , Bill Alberts y Alfred Rappaport. [ 26 ] [ 27 ] [ 28 ] La gestión basada en valores se hizo prominente durante la década de 1990, [ 21 ] [ 29 ] y otras firmas de consultoría de gestión, incluidas McKinsey y BCG, desarrollaron enfoques de VBM. [ 30 ]

En 2009, Welch criticó algunos aspectos de la aplicación de este concepto, afirmando que nunca quiso sugerir que aumentar el precio de las acciones de una empresa debiera ser el objetivo principal de los ejecutivos. [ 18 ] Dijo que los gerentes e inversores no deberían establecer el aumento del precio de las acciones como su objetivo primordial. Añadió que las ganancias a corto plazo deberían estar ligadas a un aumento del valor a largo plazo de la empresa. [ 18 ] «A primera vista, el valor para el accionista es la idea más tonta del mundo», dijo. «El valor para el accionista es un resultado, no una estrategia... Sus principales grupos de interés son sus empleados, sus clientes y sus productos». [ 18 ] Posteriormente, Welch profundizó en esto, aclarando que «mi punto es que aumentar el valor de su empresa tanto a corto como a largo plazo es el resultado de la implementación de estrategias exitosas». [ 31 ]

Interpretación

Durante la década de 1970, se produjo una crisis económica causada por la estanflación . El mercado de valores se mantuvo estancado durante casi 12 años y los niveles de inflación alcanzaron cifras de dos dígitos. Los japoneses se habían convertido en la fuerza dominante en la fabricación de automóviles y alta tecnología, un título que históricamente habían ostentado las empresas estadounidenses. [ 32 ] Esto, junto con los cambios económicos señalados por Mark Mizruchi y Howard Kimeldorf, planteó la cuestión de cómo corregir el modelo de gestión vigente. Si bien existían diversas soluciones para resolver estos problemas (por ejemplo, el enfoque de Theodore Levitt en la creación de valor para el cliente y el marco de gestión de las partes interesadas de R. Edward Feeman ), [ 33 ] la que prevaleció fue la Teoría de la Agencia desarrollada por Jensen y Meckling. [ 6 ]

Mizruchi y Kimeldorf ofrecen una explicación del creciente protagonismo de los inversores institucionales y los analistas de valores como consecuencia de la cambiante economía política a finales del siglo XX. El núcleo de su argumento se basa en una idea principal: el auge de los inversores institucionales se debe a tres fuerzas importantes: el movimiento obrero organizado, el Estado y los bancos. El papel de estas tres fuerzas se modificó, o bien fueron abdicadas, en un intento por controlar los abusos corporativos. Sin embargo, «sin la disciplina interna proporcionada por los bancos y la disciplina externa proporcionada por el Estado y el movimiento obrero, el mundo empresarial quedó en manos de profesionales con la capacidad de manipular la información vital sobre el desempeño corporativo de la que dependen los inversores». [ 34 ] Esto permitió a los inversores institucionales y a los analistas de valores externos manipular la información en beneficio propio, en lugar de en beneficio de la corporación en su conjunto.

Aunque Ashan y Kimeldorf (1990) admiten que su análisis de lo que históricamente condujo al modelo de valor para el accionista es especulativo, su trabajo es bien considerado y se basa en los trabajos de algunos de los principales académicos en el campo, a saber, Frank Dobbin y Dirk Zorn.

Como resultado de los cambios políticos y económicos de finales del siglo XX, el equilibrio de poder en la economía comenzó a modificarse. Hoy en día, «...el poder depende de la capacidad de un grupo de expertos empresariales para alterar los incentivos de otro, y de la capacidad de un grupo para definir los intereses de otro». [ 35 ] Como se indicó anteriormente, lo que hizo único el cambio al modelo de valor para el accionista fue la capacidad de quienes están fuera de la empresa para influir en los intereses percibidos de los directivos y accionistas.

Sin embargo, Dobbin y Zorn sostienen que quienes estaban fuera de la empresa no actuaban con intenciones maliciosas. «Se engañaron a sí mismos, ante todo. Los especialistas en adquisiciones se convencieron de que estaban destituyendo a directores ejecutivos ineptos. Los inversores institucionales se convencieron de que los directores ejecutivos debían ser remunerados en función de su desempeño. Los analistas se convencieron de que las previsiones eran un mejor indicador para evaluar el precio de las acciones que las ganancias actuales». [ 35 ] En definitiva, fue el panorama político y económico de la época el que ofreció la oportunidad perfecta para que profesionales ajenos a las empresas ganaran poder y ejercieran su influencia para cambiar drásticamente la estrategia corporativa.

La confusión entre la maximización del valor para el accionista y la maximización de las ganancias ha sido criticada por algunos economistas y juristas. Por ejemplo, Oliver Hart y Luigi Zingales argumentan que los directores corporativos tienen el deber de maximizar el bienestar de los accionistas, en un sentido amplio, no solo sus intereses financieros. Muchos accionistas son prosociales , y maximizar el valor para el accionista a veces puede significar tomar decisiones empresariales que prioricen las cuestiones sociales que les importan a los inversores, incluso a expensas de las ganancias. [ 36 ] Asimismo, Lynn A. Stout escribe que el valor para el accionista no es un objetivo único, porque «diferentes accionistas tienen diferentes valores. Algunos son inversores a largo plazo que planean mantener acciones durante años o décadas; otros son especuladores a corto plazo». [ 37 ]

Teoría de la agencia y valor para el accionista

La teoría de la agencia estudia los problemas caracterizados por desconexiones entre dos partes que cooperan: un principal y un agente. [ 38 ] Los problemas de agencia surgen en situaciones donde existe una división del trabajo, una desconexión física o temporal que separa a las dos partes, o cuando el principal contrata a un agente por su experiencia especializada. [ 39 ] En estas circunstancias, el principal contrata al agente para delegarle responsabilidades. [ 40 ] Los teóricos han descrito el problema como uno de "separación y control": [ 41 ] los agentes no pueden ser supervisados ​​perfectamente por el principal, por lo que pueden eludir sus responsabilidades o actuar de forma descoordinada con los objetivos del principal. [ 42 ] La brecha de información y la falta de alineación de objetivos entre las dos partes dan lugar a costes de agencia, [ 43 ] que son la suma de los costes para el principal de la supervisión, los costes para el agente de la vinculación con el principal y la pérdida residual debida a la desconexión entre los intereses del principal y las decisiones del agente. [ 44 ]

Por último, la teoría del valor para el accionista busca reformar la gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa para reducir la brecha de información entre el principal y el agente. El modelo exige que los consejos de administración de las empresas sean independientes de sus ejecutivos corporativos, específicamente, que el presidente del consejo sea alguien distinto del director ejecutivo y que el consejo sea elegido de forma independiente. [ 45 ] Un consejo independiente puede supervisar de forma más objetiva las iniciativas y los riesgos del director ejecutivo. [ 46 ] El valor para el accionista también aboga por una mayor transparencia financiera. Al someter las finanzas de las empresas al escrutinio público, los accionistas se vuelven más conscientes del comportamiento del agente y pueden tomar decisiones informadas sobre en quién invertir. [ 47 ]

Gestión basada en el valor

Como principio de gestión, la gestión basada en el valor (VBM), o gestión para el valor (MFV), establece que la dirección debe considerar ante todo los intereses de los accionistas al tomar decisiones de gestión. [ 30 ] [ 48 ] Según este principio, los altos ejecutivos deben establecer objetivos de rendimiento en términos de generar rentabilidad para los accionistas (precio de las acciones y pago de dividendos) y gestionar para alcanzarlos. [ 49 ] [ 50 ] Los estudios han encontrado que la VBM se relaciona con un mayor rendimiento de la empresa y una mejor toma de decisiones. [ 51 ] [ 52 ]

El concepto de maximizar el valor para el accionista suele destacarse en oposición a supuestos ejemplos de acciones de directores ejecutivos y otros directivos que se enriquecen a expensas de los accionistas. Ejemplos de esto incluyen adquisiciones que diluyen el valor para los accionistas, es decir, que pueden hacer que la empresa resultante tenga el doble de beneficios, por ejemplo, pero estos podrían tener que repartirse entre el triple de accionistas. Si bien la premisa legal de una empresa que cotiza en bolsa es que los ejecutivos están obligados a maximizar el beneficio de la empresa, [ 53 ] esto no implica que estén legalmente obligados a maximizar el valor para el accionista.

Como el valor para el accionista es difícil de influir directamente por cualquier gerente, generalmente se desglosa en componentes, denominados impulsores de valor. Un modelo ampliamente utilizado comprende 7 impulsores del valor para el accionista, [ 54 ] que brindan cierta orientación a los gerentes:

  • Ganancia
  • Margen operativo
  • Tasa de impuesto sobre la renta
  • Gasto de capital incremental
  • Inversión en capital de trabajo
  • Costo de capital
  • Período de ventaja competitiva

Al analizar algunos de estos elementos, también queda claro que la maximización de beneficios a corto plazo no necesariamente aumenta el valor para el accionista. En particular, el período de ventaja competitiva se encarga de esto: si una empresa vende productos de baja calidad para reducir costes y obtener beneficios rápidos, daña su reputación y, por lo tanto, destruye su ventaja competitiva futura. Lo mismo ocurre con las empresas que descuidan la investigación o la inversión en empleados motivados y bien formados. Los accionistas, analistas y medios de comunicación suelen enterarse de estos problemas y, por consiguiente, reducen el precio que están dispuestos a pagar por las acciones de dicha empresa. Este concepto más detallado, por lo tanto, resuelve algunos de los problemas (aunque no todos) que suelen asociarse a las críticas al modelo de valor para el accionista.

Basándose en estos siete componentes, todas las funciones de un plan de negocios muestran cómo influyen en el valor para el accionista. Una herramienta fundamental para que cualquier departamento o función demuestre su valor son los llamados mapas de valor para el accionista, que vinculan sus actividades con uno o varios de estos siete componentes. Así, se pueden encontrar "mapas de valor para el accionista de RR. HH.", "mapas de valor para el accionista de I+D", etc.

Crítica

La concentración exclusiva en el valor para el accionista ha sido ampliamente criticada, [ 55 ] particularmente después de la crisis financiera de 2008. Si bien centrarse en el valor para el accionista puede beneficiar financieramente a los propietarios de una corporación, no proporciona una medida clara de cuestiones sociales como el empleo , los problemas ambientales o las prácticas comerciales éticas . Una decisión de la gerencia puede maximizar el valor para el accionista a costa del bienestar de terceros . El valor para el accionista junto con el cortoplacismo también ha sido criticado por reducir la tasa general de crecimiento económico debido a la menor acumulación de capital empresarial . [ 56 ]

También puede perjudicar a otros grupos de interés, como los clientes. Por ejemplo, una empresa puede, en aras de aumentar el valor para los accionistas, dejar de ofrecer soporte para productos antiguos, o incluso relativamente nuevos.

Además, centrarse en el valor para el accionista a corto plazo puede ser perjudicial para el valor a largo plazo; el gasto en estrategias que impulsan brevemente el valor de las acciones puede tener impactos negativos en su valor a largo plazo. Marc Benioff , CEO de Salesforce , afirmó que «[...] la obsesión por maximizar las ganancias para los accionistas nos ha traído: terribles desigualdades económicas, raciales y sanitarias; la catástrofe del cambio climático». Según los críticos, simplificar en exceso el papel de la corporación ha descuidado el mundo imperfecto en el que vivimos. [ 57 ]

Críticas a la devaluación del trabajador

Paquetes de compensación

Durante las décadas de 1980 y 1990, numerosas empresas se enfrentaron a demandas de empleados actuales y exempleados por reducir o impedir el acceso de los trabajadores a las prestaciones, tanto en el presente como durante la jubilación. El modelo SV ha conllevado una reducción del apoyo a las pensiones como medio para maximizar los beneficios a costa de los empleados. Algunas empresas han cambiado los planes de pensiones de aportación equivalente, pasando de aportaciones mensuales a aportaciones anuales. [ 58 ] Los críticos siguen alarmados por la forma en que se recorta o subestima el valor del trabajo que produce un empleado para mantener o aumentar el valor de las acciones. La reducción de las prestaciones se atribuye a la tendencia del mundo empresarial a reducir la inversión en entidades que no son accionistas, ya que no genera dinero de forma inmediata, que es el objetivo principal de la teoría SV. [ 16 ]

Prácticas de despido

La situación de los trabajadores antes mencionada es objeto de críticas al analizar cómo se manipula esta laguna jurídica de la "reducción de la contribución a la pensión". Si un trabajador es despedido antes de que finalice el período previo a la contribución a la pensión, no recibe ninguna compensación. Además, los despidos masivos han afectado a las empresas en sus sedes centrales, con muchos puestos de trabajo que se han trasladado al extranjero o se han subcontratado a empresas con puestos similares a los de los trabajadores despedidos, con menores beneficios y protecciones, como han señalado críticos y expertos. [ 59 ] Según expertos económicos y críticos por igual, el modelo de reducción y distribución invocado por la teoría SV extrae valor y luego afianza aún más la inestabilidad laboral y una mayor desigualdad de ingresos. [ 57 ] [ 60 ] [ 61 ]

Críticas a la empresa

Fin de la responsabilidad corporativa

En su obra fundamental en defensa del valor para el accionista, titulada «La responsabilidad social de las empresas es aumentar sus beneficios», [ 1 ] Friedman argumenta que el objetivo de las empresas es su propio negocio. Su planteamiento sugiere que, si la responsabilidad social y el beneficio son incompatibles, conviene priorizar este último. Al priorizar la acumulación de riqueza a toda costa, se simplifican otras responsabilidades que podrían obstaculizar el logro de este objetivo. Algunas de estas responsabilidades incluyen, entre otras: el desarrollo comunitario, la inversión en los empleados, las prestaciones laborales, la investigación y el desarrollo, etc. Estas responsabilidades se consideran a largo plazo y no satisfacen de inmediato la interpretación a corto plazo —y predominante— del valor para el accionista. [ 16 ]

Recompra de acciones

La recompra de acciones es criticada por su naturaleza extractiva, que utiliza las ganancias para hacer que las acciones parezcan más rentables de lo que realmente son, en nombre del valor para el accionista. En 1982, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ( SEC ) implementó la Regla 10b-18 de la Ley del Mercado de Valores , permitiendo así a las corporaciones recomprar acciones bajo ciertos umbrales y circunstancias. Con bajas tasas de investigación y consecuencias por incumplimientos, así como lagunas legales, esto abrió la puerta a la manipulación legal del precio de las acciones. Con la teoría del valor para el accionista incentivando al accionista y vinculando la remuneración de los ejecutivos, el precio de las acciones quedó intrínsecamente ligado al éxito, como señalan los críticos. Un efecto notable de esta práctica es la reducción de la inversión. Entre 2003 y 2012, de las 449 empresas del S&P 500 , el 54% de las ganancias se destinó a la recompra de acciones y el 37% a dividendos. Esto deja un 9% de las ganancias para otros fines, una reducción con respecto a las tasas de inversión de décadas anteriores. [ 61 ] Economistas como Lenore Palladino señalan la consecuencia final cuando esta burbuja estalle: la mayoría de los estadounidenses enfrentarán las consecuencias, no quienes dirigen las empresas. [ 60 ]

Críticas antropológicas

Subénfasis en la entidad corporativa

Peter Drucker , autor de "El concepto de corporación", argumenta que el valor para el accionista, de hecho, subestima el importante papel social que desempeñan las corporaciones en la sociedad contemporánea. Drucker afirma: "En la realidad social actual, los accionistas son solo uno de los varios grupos de personas que mantienen una relación especial con la corporación. La corporación es permanente, el accionista es transitorio. Incluso podría decirse, sin mucha exageración, que la corporación es realmente social y políticamente a priori, mientras que la posición del accionista es derivada y existe solo en contemplación de la ley". [ 62 ] El argumento de Drucker es ampliado por la antropóloga Karen Ho , quien señala que, en el período inmediatamente posterior a la Segunda Guerra Mundial, la corporación existía principalmente como una institución social que aceptaba en gran medida sus responsabilidades para con aquellos involucrados en sus operaciones, más allá de los accionistas, preocupándose por la longevidad y el bienestar de la corporación como institución, incluso si esto significaba emprender acciones que pudieran ir en contra de las preocupaciones inmediatas de los accionistas de la corporación. [ 62 ] Esta perspectiva de posguerra contrasta con la actitud adoptada por la dirección de las corporaciones modernas, que, según el ex director ejecutivo de WebTV, Randy Komisar, se ven a sí mismas no como administradoras institucionales, sino como inversoras. [ 62 ] Críticos como Ho creen que el cambio de actitud de la dirección hacia el tratamiento de las corporaciones como inversiones ha llevado al declive de la corporación como entidad social y permite que la dirección corporativa tome decisiones que pueden ir en contra de los intereses de los grupos de interés sociales de la corporación o incluso de la longevidad de la propia corporación.

críticas económicas

Fallo en la modelización precisa dentro de la economía neoclásica

La incapacidad de la corporación para encajar fácilmente en el modelo económico neoclásico que domina la academia y la política económica contemporánea es una falla frecuentemente señalada por los críticos. La antropóloga Karen Ho argumenta que el concepto de accionistas y, posteriormente, el valor para el accionista se desarrollaron principalmente con el propósito de encajar a la fuerza la inserción de la corporación en el modelo económico neoclásico, e ignora que el modelo neoclásico, que fue creado originalmente en los siglos XVIII y XIX antes de la proliferación de la organización corporativa, nunca fue diseñado para operar con la cantidad de insumos que requiere la corporación moderna. [ 62 ] Ho afirma que los defensores de la propiedad neoclásica se opusieron directamente a las intenciones de "propietario y propiedad" de insumos limitados de figuras fundadoras influyentes de la economía neoclásica como Adam Smith , y que el modelo económico neoclásico se basa en la idea de que el propietario-empresario esté directamente involucrado en la gestión y operación de su empresa. Como el accionista moderno suele tener una conexión muy limitada o nula con las operaciones regulares de una corporación en la que ha invertido, no encaja en el rol de propietario-empresario que exige el modelo económico neoclásico. El propio Adam Smith señaló su creencia de que las corporaciones administradas no eran viables debido a este problema, afirmando: «Sin embargo, dado que los directores de las compañías [de capital social] administran más el dinero de otros que el suyo propio, no se puede esperar que lo vigilen con la misma diligencia con la que los socios de una sociedad privada suelen vigilar el suyo». [ 62 ] Críticos como Ho y Smith creen que el hecho de que el modelo de accionista no represente con precisión el concepto clave de propietario-empresario neoclásico es un problema fundamental del modelo económico neoclásico, lo que lleva a la suposición errónea de que el interés corporativo seguía siendo idéntico al interés del accionista.

Una crítica común al valor para el accionista es la mistificación que rodea su validez legal. A menudo se afirma que los accionistas son los propietarios. [ 1 ] Este estatus de accionista conlleva un supuesto derecho legal a todas las ganancias una vez cumplidas las obligaciones contractuales y la capacidad de decidir la estructura de la corporación a nivel del consejo de administración como deseen. [ 1 ] Sin embargo, nada de esto se fundamenta en ninguna ley, ya que el valor para el accionista es, en última instancia, una decisión de la gerencia, no un requisito legal. Las corporaciones son entidades legales independientes y los accionistas simplemente poseen acciones, lo que los convierte en partes interesadas en igualdad de condiciones con los empleados, proveedores y otros. [ 63 ] Solo se les garantiza el acceso total a los fondos residuales en caso de liquidación. De lo contrario, la empresa tiene el control absoluto sobre cómo hacer las cosas a su antojo, como invertir en la compañía, aumentar los salarios, etc. [ 63 ] Y en lo que respecta a la supremacía del accionista sobre la estructura, esta capacidad es frágil y difícil de ejercer. Los pocos casos en los que se puede emprender una acción legal son cuando un director está robando explícitamente. [ 63 ] A pesar de la realidad de las obligaciones y capacidades de los accionistas, las empresas estadounidenses se han convencido a sí mismas, según las críticas legales, de que existe un deber legal para con sus accionistas.

Desventajas del modelo de valor para el accionista

El valor para el accionista puede ser perjudicial para el valor de una empresa. Cuando toda la atención y la estrategia de una empresa se concentran en aumentar el precio de las acciones, la práctica y la ética de la empresa pueden perderse debido a los siguientes problemas con el modelo de valor para el accionista. [ 64 ] [ 65 ]

Mayor riesgo

En el modelo de valor para el accionista, las empresas suelen asumir mucho más riesgo del que asumirían de otro modo. La adquisición de deuda genera inestabilidad y aumenta el riesgo de quiebra . Un alto nivel de endeudamiento favorece el aumento del valor de las acciones, ya que la empresa tiene mayor potencial de crecimiento partiendo de un nivel de referencia más bajo. Sin embargo, esto perjudica la estabilidad de la empresa.

Financiación de deuda

La financiación mediante deuda, o la adquisición deliberada de deuda, provoca un aumento en la relación deuda/capital de la empresa. Sin valor para el accionista, esto normalmente se consideraría negativo, ya que significa que la empresa no está generando ganancias. En el sistema de valoración del accionista, una alta relación deuda/capital se considera un indicador de que la empresa confía en generar ganancias en el futuro. [ 66 ] Por lo tanto, la deuda no es algo que deba evitarse, sino algo que debe asumirse, y tener deuda, de hecho, atraerá inversores a la empresa. Asumir grandes riesgos atrae inversores y aumenta el potencial de revalorización, pero expone a la empresa al riesgo de quiebra y colapso.

Remuneración ejecutiva

Para facilitar una estructura de incentivos que respalde el valor para el accionista, el método de compensación ejecutiva ha cambiado hacia una mayor proporción de la remuneración de los altos directivos proveniente de acciones. El razonamiento detrás de esta decisión fue alinear los intereses de los directores ejecutivos con los de los accionistas. [ 16 ] Como resultado de esta decisión, la compensación ejecutiva se ha disparado, cuadruplicándose con respecto a la tasa de compensación de principios de la década de 1970. [ 58 ] Este cambio también ha desplazado las motivaciones de los altos directivos hacia el aumento del precio de las acciones por encima de todo lo demás, dejando de lado otros objetivos como el crecimiento a largo plazo y las partes interesadas como los empleados y los clientes. [ 67 ] La recompra de acciones podría causar incentivos desalineados entre la capitalización de mercado y la compensación ejecutiva vinculada al precio de las acciones debido al cambio en el número de acciones. [ 68 ]

Estrategia a corto plazo

La naturaleza a corto plazo de la teoría del valor para el accionista es una de las características en las que se centran los críticos. Argumentan que esta fijación en el corto plazo lleva a descuidar estrategias a largo plazo más rentables. [ 59 ] De esta manera, el valor para el accionista no alcanza el nivel de crecimiento general del capital que de otro modo se esperaría. Dado el énfasis en el precio de las acciones inherente al valor para el accionista, se crean incentivos para que las corporaciones inflen el precio de sus acciones antes de que su valor sea crítico para la evaluación. Uno de estos incentivos es que la compensación de los ejecutivos y gerentes está cada vez más vinculada al valor de las acciones a través de bonos ejecutivos y opciones sobre acciones. [ 59 ] Las corporaciones utilizan varios trucos para aumentar el precio de las acciones, quizás el más infame sea el despido masivo de empleados, que crea la atractiva imagen de mayor eficiencia y menores costos operativos, lo que a su vez impulsa el precio de las acciones. [ 58 ] Sin embargo, este y otros trucos similares tienen varias consecuencias negativas. A menudo, después de los despidos masivos, las corporaciones tienen que cubrir algunos de los puestos ahora vacantes. Esto conlleva una ineficiencia a largo plazo, ya que hay que capacitar a los nuevos empleados y los recursos invertidos en el empleado original (siempre que no haya sido recontratado) se pierden definitivamente.

Una crítica relacionada con el valor para el accionista es la dependencia del proceso de valoración de acciones, que a su vez es vulnerable a la manipulación y la especulación . [ 59 ] Especular sobre el precio de las acciones de la empresa beneficia a los directivos que reciben compensación en acciones y, por lo tanto, puede llevarlos a centrarse en especular sobre el precio de las acciones en lugar de maximizar la producción real. [ 59 ]

Los expertos en gestión también citan otra crítica a la visión a corto plazo del valor para el accionista, a saber, que crea una cultura corporativa más preocupada por maximizar los ingresos que por mantener relaciones con los empleados, los clientes o sus comunidades circundantes. [ 67 ]

Pérdida de crecimiento y productividad

Expertos en negocios han criticado el valor para el accionista por no materializar el crecimiento económico ni el aumento de la productividad. A pesar de décadas de investigación y docenas de estudios, hay escasa evidencia de que la teoría del valor para el accionista haya producido mejores resultados para las empresas (los estudios que sí proporcionaron evidencia de que el valor para el accionista era beneficioso generalmente no pudieron replicarse; Stout). Desde la creación y la amplia aplicación de la teoría del valor para el accionista, los rendimientos del capital invertido han disminuido constantemente. [ 16 ] Una explicación para esta tendencia es la reducción de la inversión en innovación. Los estudios han demostrado que las empresas que cotizan en bolsa (que tienen un precio de acción) invierten aproximadamente la mitad que las empresas privadas en los Estados Unidos. [ 16 ] Incluso los accionistas han tenido resultados decepcionantes con bajos rendimientos de la inversión y una reducción del 40% en la población de empresas que cotizan en bolsa. [ 63 ]

Además del menor crecimiento, los críticos también señalan la disminución de la productividad. El valor para el accionista puede tener un efecto negativo en la moral de los empleados, ya que la misión principal de la corporación se convierte en la generación de riqueza para los accionistas. Debido a esta disminución de la motivación, las corporaciones necesitan implementar estrategias de gestión más jerárquicas y orientadas al control, como por ejemplo el aumento masivo en el uso de acuerdos de no competencia . A pesar de estos esfuerzos (o precisamente por ellos), la baja moral de los empleados tiene efectos negativos en el negocio. Los empleados menos motivados tienen menos energía, producen menos y son menos propensos a innovar. [ 16 ]

Otra ineficiencia del valor para el accionista es el crecimiento de la financiarización . La industria financiera ha crecido exponencialmente tras el uso del valor para el accionista, debido en gran medida a la importancia desmesurada que las corporaciones otorgan a los accionistas. [ 69 ] [ 16 ] El gran sector financiero representa una carga para toda la economía de Estados Unidos, con un costo aproximado de 300 mil millones de dólares al año. [ 16 ] Esto se debe a que el sector financiero no participa en la producción real.

Alternativas

Si bien el valor para el accionista es el marco más común para medir el éxito y la viabilidad financiera de una empresa, se han propuesto diversas alternativas. De hecho, maximizar el valor para el accionista no siempre es el objetivo de las empresas exitosas.

Creación de valor para el cliente

Según esta corriente de pensamiento, el propósito de una empresa es crear y fidelizar clientes.

Gestión de las partes interesadas

La idea general de "partes interesadas" es la base más común de los marcos alternativos. [ 70 ] El valor intrínseco o extrínseco de una empresa se mide mediante una combinación de éxito financiero, utilidad para la sociedad y satisfacción de los empleados, prioridades determinadas por la composición de los individuos y entidades que, en conjunto, poseen las acciones y dirigen la empresa. Esto a veces se denomina valor para las partes interesadas. El valor para las partes interesadas depende en gran medida de la responsabilidad social corporativa y la estabilidad financiera a largo plazo como estrategia empresarial central. [ 71 ] El académico Pete Thomas expone una respuesta que considera la idea de la gestión de las partes interesadas como "un desafío peligroso e ilegítimo a los intereses de los accionistas". [ 72 ]

El modelo de valor para las partes interesadas prevalece en regiones donde las leyes de responsabilidad limitada no son sólidas. Algunas empresas, al priorizar la responsabilidad social, optan por anteponer el bienestar social y financiero de empleados y proveedores al de los accionistas; esto, a su vez, protege a los accionistas, los dueños de la empresa, de la responsabilidad cuando la ley no sería indulgente si la empresa incurriera en malas prácticas. [ 71 ]

A pesar de su gran potencial de beneficio social, este concepto es difícil de implementar en la práctica debido a la dificultad de determinar medidas equivalentes de utilidad para la sociedad y satisfacción de los empleados. Por ejemplo, ¿cuánta utilidad adicional para la sociedad deberían esperar los accionistas si renunciaran a 100 millones de dólares en dividendos? En respuesta a esta crítica, los defensores del concepto de valor para los accionistas argumentan que la satisfacción de los empleados y la utilidad para la sociedad se traducirán, en última instancia, en valor para los accionistas.

Otra crítica relacionada es la dificultad de determinar cómo distribuir equitativamente el valor entre las partes interesadas. La pregunta de "quién merece qué y cuánto" es difícil de responder.

Empresa social

Una empresa puede optar por ignorar por completo a sus accionistas. Una empresa social, en cambio, centra sus objetivos en metas distintas a la rentabilidad de sus propietarios; de hecho, la constitución de una empresa social a menudo excluye el reparto de dividendos a los accionistas. Las empresas sociales requieren una inversión significativa en estabilidad financiera y rentabilidad a largo plazo, asumiendo al mismo tiempo muy poco riesgo. [ 71 ]

En el Reino Unido, las empresas sociales se manifiestan como sociedades de interés comunitario o sociedades limitadas por garantía . En Estados Unidos, California permite que las empresas se constituyan como sociedades de propósito flexible . [ 71 ]

Véase también

Notas

  1. ↑ Laempresa DuPont comenzó a utilizar el análisis DuPont en la década de 1920. [ 9 ]
  2. ↑ Durante la primera mitad del siglo XX, se llevaron a cabo debates en Estados Unidos y Reino Unido sobre cómo evaluar las decisiones de inversión desde una perspectiva teórica y comercial. Esto condujo al modelo de utilidad descontada de Paul Samuelson en 1937, basado en una única tasa de descuento capitalizada a lo largo del tiempo. [ 3 ] [ 11 ] [ 12 ]

Referencias

  1. 1 2 3 4 5 6 Friedman, Milton (13 de septiembre de 1970). "Una doctrina Friedman: La responsabilidad social de las empresas es aumentar sus beneficios" . The New York Times Magazine . Recuperado el 23 de octubre de 2024 .
  2. 1 2 Rappaport, Alfred (1999). Creación de valor para el accionista: El nuevo estándar para el desempeño empresarial . Simon and Schuster . ISBN 978-0-684-84456-5. Consultado el 3 de julio de 2021 .
  3. 1 2 Mepham, MJ (1980). "El debate sobre los ingresos residuales" . Journal of Business Finance & Accounting . 7 (2): 183– 199. doi : 10.1111/j.1468-5957.1980.tb00736.x . ISSN 0306-686X . 
  4. 1 2 3 4 5 Anderson, Anne M.; Bey, Roger P.; Weaver, Samuel C. (7 de abril de 2005). "Ajustes del Valor Agregado Económico®: ¿Mucho que hacer sobre nada?" (PDF) . www.lehigh.edu . Archivado del original (PDF) el 4 de julio de 2010. Recuperado el 3 de mayo de 2026 .
  5. 1 2 3 Magni, Carlo Alberto (11 de septiembre de 2008). "Dividiendo el valor: una revisión crítica de las teorías del ingreso residual" (PDF) . pág. 6. El concepto de beneficio excedente puede remontarse a Marshall (1890), presumiblemente inspirado por Hamilton (1777), quien subraya claramente la característica contrafactual del costo de oportunidad: "exceso de ganancias brutas por encima del interés de sus acciones... si la ganancia de su transacción es menor que la que sus acciones habrían producido a interés común, puede considerarla una pérdida"... La expresión "ingreso residual" se utiliza por primera vez en Solomons (1965), quien atribuye a General Electric la creación del término (véase también Anthony, 1975, pág. 63). 
  6. 1 2 O'Connell, Maeve; Ward, Anne Marie (2020). "Teoría del accionista/Valor del accionista" . En Idowu, Samuel; Schmidpeter, René; Capaldi, Nicholas; Zu, Liangrong (eds.). Enciclopedia de la gestión sostenible . Cham: Springer International Publishing. pp. 1–7 . doi : 10.1007/978-3-030-02006-4_49-1 . ISBN  978-3-030-02006-4. Consultado el 4 de mayo de 2026 .
  7. ↑ Melo, Sara; Beck, Matthias (2014). «Gerencialismo: Una visión histórica». En Melo, Sara; Beck, Matthias (eds.). Gestión de la calidad y gerencialismo en la atención sanitaria: Un análisis histórico crítico . Londres: Palgrave Macmillan UK. pp. 1–31 . doi : 10.1057/9781137351999_1 . ISBN  978-1-137-35199-9.
  8. 1 2 Shaked, Israel; Michel, Allen; Leroy, Pierre (1997). "Creando valor a través de EVA: ¿mito o realidad?" . Strategy+business . Booz & Company . Recuperado el 3 de mayo de 2026 .
  9. ↑ Flesher, Dale; Previts, Gary (2013-01-01). "Donaldson Brown (1885-1965): El poder de un individuo y sus ideas a lo largo del tiempo" . Accounting Historians Journal . 40 (1). ISSN 0148-4184 . 
  10. ↑ Biddle, Gary C.; Chen, Peter; Zhang, Guochang (1 de junio de 2001). "Cuando el capital sigue a la rentabilidad: dinámica no lineal de los ingresos residuales". Review of Accounting Studies . 6 (2): 229– 265. doi : 10.1023/A:1011666926073 . ISSN 1573-7136 . 
  11. ↑ Modigliani, Franco; Miller, Merton H. (1958). "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión" . The American Economic Review . 48 (3): 261– 297. ISSN 0002-8282 . 
  12. ↑ "Descuento temporal: una revisión crítica" (PDF) .
  13. 1 2 Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Valor del cliente, riqueza del accionista, bienestar de la comunidad: una hoja de ruta para empresas e inversores . Springer. pág. 5. ISBN  978-3-319-54774-9Esta cita se extrajo del manual de la empresa Indian Head Mills. Se utilizó en un artículo titulado «El jefe les enseña cómo en Indian Head» en la edición de mayo de 1962 de la revista Fortune (págs. 129-130), y se usó ampliamente en el material de capacitación publicado por Marakon Associates en las décadas de 1980 y 1990. Se reprodujo en McTaggart, JW, Kontes, P. y Mankins, M., The Value Imperative , Free Press, 1994, pág. 8.
  14. ↑ Solomons, David (1965). Rendimiento divisional: medición y control . M. Wiener.
  15. ↑ Denning, Steve (27 de abril de 2017). "El 'tonto pernicioso' de maximizar el valor para el accionista" . Forbes . Recuperado el 12 de julio de 2019 .
  16. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Denning, Steve (17 de julio de 2017). "Comprender el valor para el accionista: 'La idea más tonta del mundo'"" . Forbes . Consultado el 15 de julio de 2019 .
  17. ↑ "Las nuevas reglas: Rompiendo con el manual de Jack Welch" . Fortune en CNN Money . 11 de julio de 2006. Archivado del original el 14 de julio de 2006. Consultado el 18 de agosto de 2024 .
  18. 1 2 3 4 "Welch condena el enfoque en el precio de las acciones" . Financial Times . Nueva York. 12 de marzo de 2009. Consultado el 18 de agosto de 2024 .
  19. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. p. 4. ISBN  978-3-319-54774-9.
  20. ↑ Pitman, Brian. "Liderando para generar valor" . Harvard Business Review . N.° abril de 2003. ISSN 0017-8012 . Consultado el 23 de agosto de 2020 .  
  21. 1 2 «El banco que quiere ser como Coca-Cola» . The Independent . 20 de septiembre de 1996. Consultado el 2 de mayo de 2026. Fue una de las primeras empresas cotizadas en bolsa en convertir la creación de valor para el accionista en un objetivo clave de la gestión. Ahora es una frase que está en boca de todos los directores ejecutivos.
  22. ↑ Hunter, Mark. "Lloyds TSB Group: Reestructuración y desarrollo de la cartera de negocios" . www.scribd.com . pág. 3. Consultado el 2 de mayo de 2026 . 
  23. ↑ Stern, J. (1985), Adquisición, precios y compensación por incentivos, Contabilidad corporativa. 3(2): 26-31.
  24. ↑ Tortella, Bartolomé Deyá; Brusco, Sandro (2003-01-01). "EL VALOR AÑADIDO ECONÓMICO (EVA): UN ANÁLISIS DE LA REACCIÓN DEL MERCADO" . Advances in Accounting . 20 : 265–290 . doi : 10.1016/S0882-6110(03)20012-2 . ISSN 0882-6110 . 
  25. ↑ "EVA Marca registrada de STERN VALUE MANAGEMENT, LTD. - Número de registro 1856961 - Número de serie 74404471 :: Marcas registradas de Justia" . trademarks.justia.com . Consultado el 4 de mayo de 2026 . 
  26. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. p. 5. ISBN  978-3-319-54774-9Los principales defensores de la creación de riqueza para los accionistas como objetivo rector fueron las empresas de consultoría de gestión basadas en valores, como Marakon Associates, Stern Stewart & Co y Alcar, junto con los académicos que respaldaron su trabajo, como el Dr. Bill Alberts, Joel Stern y el profesor Al Rappaport.
  27. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. pp. 5, 12–16 , 24–25 . ISBN  978-3-319-54774-9. El cambio hacia este enfoque cobró impulso con la publicación de The Value Imperative por McTaggart, Kontes y Mankins en 1994. ... Peter Kontes (cofundador de Marakon Associates y uno de los creadores de MFV) señaló ... el problema central con el crecimiento de EPS como medida independiente del desempeño financiero es que se puede comprar a cualquier precio. ... el mismo punto revelador que los socios de Marakon hicieron por primera vez con sus clientes a mediados de la década de 1980. ... Marakon Associates, la firma que desarrolló por primera vez el enfoque basado en planes.
  28. ↑ Chandra, Prasanna (2007). Gestión financiera . Tata McGraw-Hill Education. pág. 817. ISBN  978-0-07-065665-9Marakon Associates, una firma internacional de consultoría de gestión fundada en 1978, ha realizado un trabajo pionero en el área de la gestión basada en valores.
  29. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. p. 5. ISBN  978-3-319-54774-9.
  30. 1 2 Chandra, Prasanna (2007). Gestión financiera . Tata McGraw-Hill Education. pág. 817. ISBN  978-0-07-065665-9.
  31. ↑ Business Week "Jack Welch explica" (16 de marzo de 2009)
  32. ↑ Dobbin, Frank; Jiwook Jung. "La mala aplicación del Sr. Michael Jensen: cómo la teoría de la agencia derrumbó la economía y por qué podría volver a hacerlo" (PDF) . Sociología de las organizaciones . 30B . Archivado del original (PDF) el 7 de abril de 2020. Consultado el 20 de noviembre de 2012 .
  33. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. pp. 4–5 . ISBN  978-3-319-54774-9.
  34. ↑ Mizruchi, Mark; Howard Kimeldorf. "El contexto histórico del capitalismo de valor para el accionista" (PDF) . Poder político y teoría social . 17 .
  35. 1 2 Dobbin, Frank; Dirk Zorn. "Maltrato corporativo y el mito del valor para el accionista" (PDF) . Poder político y teoría social . 17 .
  36. ↑ Hart, Oliver ; Zingales, Luigi (12 de octubre de 2017). "Servir a los accionistas no significa anteponer las ganancias a todo lo demás" . Harvard Business Review . Consultado el 2 de julio de 2024 .
  37. ↑ Stout, Lynn A. (16 de abril de 2015). "Las corporaciones no tienen que maximizar sus ganancias" . The New York Times . Consultado el 2 de julio de 2024 .
  38. ↑ Kathleen M. Eisenhardt, "Teoría de la agencia: una evaluación y revisión", The Academy of Management Review 14 (1989), 58.
  39. ↑ Shapiro, Susan P. (2005). "Teoría de la agencia". Annual Review of Sociology . 31 : 275. doi : 10.1146/annurev.soc.31.041304.122159 .
  40. ↑ Jensen, Michael C.; Meckling, William H. (1976). "Teoría de la empresa: comportamiento gerencial, costos de agencia y estructura de propiedad" . Journal of Financial Economics . 3 (4): 308. doi : 10.1016/0304-405X(76)90026-X .
  41. ↑ Jensen y Meckling, "Teoría de la empresa", 310.
  42. ↑ Eisenhardt, "Teoría de la agencia", 61.
  43. ↑ Shapiro, "Teoría de la agencia", 265.
  44. ↑ Jensen y Meckling, "Teoría de la empresa", 308.
  45. ↑ Shapiro, "Teoría de la agencia", 269.
  46. ↑ Dobbin y Jung, "La mala aplicación del Sr. Michael Jensen", 31.
  47. ↑ Dobbin, "El auge del valor para el accionista", Sociología 25, Universidad de Harvard.
  48. ↑ Kilroy, Denis; Schneider, Marvin (2017). Customer Value, Shareholder Wealth, Community Wellbeing: A Roadmap for Companies and Investors . Springer. pp. 12–16 , 24–25 . ISBN  978-3-319-54774-9.
  49. ↑ Fernández, Pablo (2002). Métodos de valoración y creación de valor para el accionista . Elsevier. pág. 265. ISBN  978-0-08-052037-7Los parámetros que se han propuesto para medir la "creación de valor" de una empresa para sus accionistas son: valor económico añadido, beneficio económico, valor de mercado añadido, valor de caja añadido .
  50. ↑ Gillis, Scott; McTaggart, James (1998). "Establecer objetivos para maximizar el valor para los accionistas". Strategy & Leadership . 26 (2): 18– 21. doi : 10.1108/eb054614 . ISSN 1087-8572 . 
  51. ↑ Firk, Sebastian; Schrapp, Sebastian; Wolff, Michael (2016). "Factores impulsores de la creación de valor: el papel de la gestión basada en el valor y las instituciones subyacentes" . Management Accounting Research . 33 : 42–60 . doi : 10.1016/j.mar.2016.04.002 . ISSN 1044-5005 . 
  52. ↑ Firk, Sebastian; Richter, Sven; Wolff, Michael (2021). "¿Facilita la gestión basada en valores la toma de decisiones gerenciales? Un análisis de las decisiones de desinversión" . Management Accounting Research . 51 100736. doi : 10.1016/j.mar.2021.100736 . hdl : 11370/b6ff8e8a-a971-4b7d-a5f1-277178ad7c71 . ISSN 1044-5005 . 
  53. ↑ Maxwell S. Kennerly, Esq., "eBay v. Newmark: Al Franken tenía razón, las corporaciones están legalmente obligadas a maximizar sus ganancias" (13 de septiembre de 2010)
  54. ↑ Estrategia financiera corporativa , Ruth Bender, Keith Ward, 3.ª edición, 2008, pág. 17
  55. ↑ Tirol 2001; Aglietta y Reberioux, 2005
  56. ↑ Masouros, Pavlos E., «Derecho corporativo y estancamiento económico: cómo el valor para el accionista y el cortoplacismo contribuyen al declive de las economías occidentales», Eleven International Publishing, págs. 6-9.
  57. 1 2 "La codicia es buena. Excepto cuando es mala" . The New York Times . 13 de septiembre de 2020. ISSN 0362-4331 . Consultado el 19 de diciembre de 2020 . 
  58. 1 2 3 Yang, Jia (31 de diciembre de 2014). «Maximizar el valor para el accionista: El objetivo que cambió a las empresas estadounidenses». The Best Business Writing 2014. Columbia University Press. págs. 160–170 . doi : 10.7312/star17015-011 . ISBN  978-0-231-53917-3.
  59. 1 2 3 4 5 Koslowski, Peter (2000). "Los límites del valor para el accionista". Journal of Business Ethics . 27 ( 1– 2): 137– 148. doi : 10.1023/A:1006438000855 . S2CID 154136656 . 
  60. 1 2 Kolhatkar, Sheelah (20 de junio de 2019). "La economista que puso las recompras de acciones en el punto de mira de Washington" . The New Yorker . Recuperado el 19 de diciembre de 2020 .
  61. 1 2 "Ganancias sin prosperidad" . Harvard Business Review . 1 de septiembre de 2014. ISSN 0017-8012 . Consultado el 19 de diciembre de 2020 . 
  62. ^ Ho , Karen Zouwen ( 2009 ) . Liquidado: una etnografía de Wall Street . Durham: Prensa de la Universidad de Duke. ISBN 978-0-8223-4580-0OCLC 310715693​​ 
  63. 1 2 3 4 Stout, Lynn A., "El mito del valor para el accionista" (2013). Publicaciones de la Facultad de Derecho de Cornell. Documento 771.
  64. ↑ Hillman, Amy J.; Keim, Gerald D. (1 de febrero de 2001). "Valor para el accionista, gestión de las partes interesadas y cuestiones sociales: ¿cuál es el resultado final?". Strategic Management Journal . 22 (2): 125– 139. doi : 10.1002/1097-0266(200101)22:2 < 125::aid-smj150 > 3.0.co ; 2-h . ISSN 1097-0266 . 
  65. ↑ Srivastava, Rajendra K; Tasadduq A. Shervani; Liam Fahey (1998). "Activos basados ​​en el mercado y valor para el accionista: un marco para el análisis" . Journal of Marketing . 62 (1): 2– 18. doi : 10.1177/002224299806200102 . JSTOR 1251799. S2CID 51799845 .  
  66. ↑ Lazonick, William; Mary O'Sullivan (2 de diciembre de 2010). "Maximizar el valor para el accionista: una nueva ideología para el gobierno corporativo". Economía y Sociedad . 29 (1): 13– 35. doi : 10.1080/030851400360541 . S2CID 218508129 . 
  67. 1 2 Kennedy, Allan (2000). "El fin del valor para el accionista". RSA Journal . 148 : 50–53 .
  68. ↑ Shilon, Nitzan (2020). "Recompra de acciones como problema de compensación ejecutiva". Revista electrónica SSRN . Elsevier BV. doi : 10.2139/ssrn.3541993 . ISSN 1556-5068 . 
  69. ↑ Ho, Karen (12 de octubre de 2020). "Por qué sube el mercado de valores en medio de una pandemia y una desigualdad racializada récord" . Sociedad Etnológica Americana .
  70. ↑ Chilosi, A. y Damiani, M., Stakeholders vs. shareholders in corporate governance , MPRA Paper No. 2334, Munich Personal RePEc Archive , publicado el 21 de marzo de 2007, consultado el 30 de julio de 2021.
  71. 1 2 3 4 "En busca de una alternativa a la maximización del valor para el accionista" . Archivado del original el 13 de julio de 2015.
  72. ↑ Thomas, P., "Partes interesadas y gestión estratégica: La apropiación indebida del discurso", Conferencia de Estudios Críticos de Gestión, 14-16 de julio de 1999, pág. 2

Lecturas adicionales

  • Aretz, Kevin; Bartram, Söhnke M. (Invierno de 2010). "Cobertura corporativa y valor para el accionista". Journal of Financial Research . 33 (4): 317– 371. doi : 10.1111/j.1475-6803.2010.01278.x . S2CID 20087872. SSRN 1354149 .  
  • Bartram, Söhnke M. (2000). "La gestión del riesgo corporativo como palanca para la creación de valor para el accionista". Mercados, instituciones e instrumentos financieros . 9 (5): 279– 324. doi : 10.1111/1468-0416.00038 . SSRN 279507 . 
  • Dodd, Dominic; Favaro, Ken (2007). Las tres tensiones: Ganar la lucha por rendir sin concesiones . John Wiley & Sons. ISBN 978-0-7879-8894-4.
  • Grant, James L. (2003). Fundamentos del valor económico añadido . Serie Frank J. Fabozzi (2.ª  ed.). Hoboken, NJ: Wiley. ISBN 978-0-471-23483-8.
  • Kontes, Peter (2010). El director ejecutivo, la estrategia y el valor para el accionista: Tomar decisiones que maximicen el rendimiento de la empresa . John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-87592-6.
  • Lazonick, William ; O'Sullivan, Mary (2000). "Maximizar el valor para el accionista: una nueva ideología para el gobierno corporativo". Economía y Sociedad . 29 (1): 13–35 . doi : 10.1080/030851400360541 . S2CID 218508129 . 
  • McKinsey & Company; Koller, Tim; Goedhart, Marc; Wessels, David (2010). Valoración: Medición y gestión del valor de las empresas, edición universitaria . John Wiley and Sons. ISBN 978-0-470-42470-4.
  • McTaggert, James M.; Kontes, Peter W.; Mankins, Michael C. (1994). Value Imperative: Managing for Superior Shareholder Returns . Free Press. ISBN 978-0-02-920670-6.
  • Prahalad, CK (1994). "¿Gobierno corporativo o valor añadido corporativo?: Repensando la primacía del valor para el accionista" (PDF) . Journal of Applied Corporate Finance . 6 (4): 40. doi : 10.1111/j.1745-6622.1994.tb00247.x . S2CID 154641994. Archivado del original (PDF) el 15 de septiembre de 2012. Recuperado el 29 de noviembre de 2008 . 
  • Rappaport, Alfred (1986). Creación de valor para el accionista: El nuevo estándar para el desempeño empresarial . Nueva York: Free Press. ISBN 978-0-02-925720-3.
  • Stern, Joel M.; Stewart, G. Bennett; Chew, Donald H. (1995). "El sistema de gestión financiera EVA" . Journal of Applied Corporate Finance . 8 (2): 32– 46. doi : 10.1111/j.1745-6622.1995.tb00285.x . ISSN 1078-1196 . 
  • Stewart, G. Bennett (1991). La búsqueda del valor: una guía para altos directivos . Archivo de Internet. HarperBusiness. ISBN 978-0-88730-418-7.
  • Stewart, G. Bennett (1994). "EVA™: Realidad y fantasía" . Journal of Applied Corporate Finance . 7 (2): 71– 84. doi : 10.1111/j.1745-6622.1994.tb00406.x . ISSN 1078-1196 .