Grupo CLS

CLS Group (por Continuous Linked Settlement ), o simplemente CLS , es un grupo especializado en infraestructura de mercado financiero cuya entidad principal es el CLS Bank con sede en Nueva York . Comenzó a operar en 2002 y opera un sistema único y global de liquidación de efectivo central en múltiples monedas, conocido como el Sistema CLS , que desempeña un papel fundamental en el mercado de divisas (también conocido como forex o FX). Aunque el mercado de divisas está descentralizado y no tiene una bolsa central ni una instalación de compensación, las empresas que eligen usar CLS para liquidar sus transacciones de divisas pueden mitigar el riesgo de liquidación asociado con sus operaciones. ^[1] CLS logra esto gracias a una red central ( compensación bilateral y multilateral ) y un servicio de liquidación de pago bruto contra pago conectado directamente a los sistemas de liquidación bruta en tiempo real de las jurisdicciones participantes a través de cuentas en cada uno de sus respectivos bancos centrales.

El CLS demostró su valor de mitigación de riesgos en la crisis financiera de 2007-2008 , durante la cual el mercado de divisas se mantuvo ordenado incluso en tiempos de grave estrés financiero sistémico, ^[2] y nuevamente durante la agitación del mercado asociada con la pandemia de COVID-19 a principios de 2020. ^{[3] El sofisticado concepto} de pago contra pago del Sistema CLS no elimina por completo el riesgo de liquidación de divisas, pero lo reduce considerablemente entre las monedas que abarca. ^[4]

La creación del CLS fue una respuesta colectiva tardía a la agitación que siguió a la quiebra del Banco Herstatt de Alemania el 26 de junio de 1974, que puso de relieve el riesgo de contraparte inherente al sistema de liquidación neta multilateral a través del cual se ejecutaban las transacciones de divisas en ese momento. Durante los tres días posteriores a la desaparición de Herstatt, la cantidad de fondos brutos transferidos por ese sistema disminuyó en aproximadamente un 60 por ciento. ^{[5] : 55} El desafío principal resultó de la práctica de liquidar cada tramo de una transacción de divisas de forma independiente, y a menudo en diferentes momentos con un retraso, en el país de emisión de cada moneda. Los bancos a menudo esperaban tres días o más antes de saber con certeza que habían recibido la moneda que habían comprado en una determinada transacción de ese tipo. ^{[5] : 56} El riesgo de pagar la moneda vendida pero no recibir la moneda comprada se conoció como " riesgo Herstatt ", así como riesgo de liquidación de divisas, que comprende aspectos tanto del riesgo crediticio como del riesgo de liquidez . ^{[5] : 57} Preocupaciones similares surgieron nuevamente tras el colapso de Drexel Burnham Lambert en 1989, el Bank of Credit and Commerce International en 1991, el intento de golpe de estado soviético de 1991 y el colapso del Barings Bank en 1995. ^{[6] : 34-38}

En reacción a estos acontecimientos y tras el debate entre los bancos centrales del G10 , el Banco de Pagos Internacionales (BPI) formó sucesivos comités para abordar el problema del riesgo de liquidación internacional, a saber, el Grupo de Expertos en Sistemas de Pago y el Comité sobre Esquemas de Compensación Interbancaria de los Bancos Centrales de los Países del G10, que en 1990 fueron reemplazados por el Comité de Sistemas de Pago y Liquidación (CPSS). ^{[6] : 38} Una serie de informes de estos grupos allanó el camino hacia la creación del CLS, cada uno de los cuales lleva el nombre del funcionario que presidió el comité que lo preparó: ^{[6] : 38-44}

• El "Informe Angell" sobre esquemas de compensación (1989), llamado así en honor a Wayne Angell , el responsable de la política de la Reserva Federal de Estados Unidos , describió los diversos tipos de acuerdos de compensación financiera relacionados a nivel internacional;
• el "Informe Lamfalussy" del Comité de Esquemas de Compensación Interbancaria (1990), llamado así por el responsable de la política del BIS Alexandre Lamfalussy (y que no debe confundirse con el Informe Lamfalussy independiente de 2001 que inició el proceso Lamfalussy en la Unión Europea ), identificó estándares mínimos para el diseño y operación de esquemas de compensación transfronterizos y multidivisa, así como principios básicos para la supervisión cooperativa del banco central del sistema de compensación que debían dar forma al concepto de supervisión para el CLS; ^{[7] : 15}
• el "Informe Noël" del CPSS sobre los servicios de pago y liquidación del banco central con respecto a las transacciones transfronterizas y multidivisas (1993), llamado así por el responsable de la formulación de políticas del Banco de Canadá, Timothy Noël, analizó las ventajas y desventajas de los diferentes servicios del banco central relacionados con los sistemas de pago y liquidación, sin recomendar, sin embargo, una única opción de servicio preferida; ^{[8] : 7}
• El "Informe Allsopp" del CPSS sobre el riesgo de liquidación en las transacciones de divisas (1996), llamado así en honor al responsable de la política del Banco de Inglaterra, Christopher Allsopp , describió extensamente los episodios pasados, como la quiebra de Herstatt, y llamó al sector privado a encontrar soluciones prácticas para remediar los riesgos identificados, y por lo tanto representó "una llamada de atención para la industria [bancaria]" que sentó las bases para iniciativas posteriores, incluido el CLS. ^{[6] : 44, 143  [7] : 15}

Entre esas iniciativas también se encontraban inicialmente FXNet, que compensaba las transacciones cada día por par de contrapartes; Exchange Clearing HOuse Ltd (ECHO), un sistema de compensación multilateral con sede en Londres que comenzó a funcionar en agosto de 1995; ^{[5] : 59  [6] : 56} y Multinet International Bank, un banco con estatuto en el estado de Nueva York que desarrolló de manera similar una cámara de compensación multilateral de divisas. ^[9] Sin embargo, esas entidades no tenían acceso directo a la moneda del banco central y luchaban por alcanzar una masa crítica.

Al igual que FXNet, ECHO y Multinet, CLS se estableció como un proyecto del sector privado, aunque el impulso provino de la comunidad de bancos centrales a través del CPSS; el proyecto resultó ser altamente complejo, casi naufragó en varias ocasiones y en esos puntos requirió la intervención del BIS para sobrevivir. ^{[6] : 143} En octubre de 1994, los altos ejecutivos de los grandes bancos internacionales formaron el "grupo de los 20" o G20 (que no debe confundirse con el grupo de jurisdicciones del G20 , que se formó en 1999) como un grupo de interés común. ^{[6] : 47} La presión de los bancos centrales, incluida la publicación del informe Allsopp en 1996, llevó al G20 a reunirse regularmente y centrarse en una solución común para reducir el riesgo crediticio relacionado con el tipo de cambio. En enero de 1996, convergieron en la solución de un banco de compensación que opera un mecanismo de pago contra pago con procesamiento continuo vinculado en tiempo real y liquidación artículo por artículo, de ahí el nombre CLS, lo que significa que las dos partes de una transacción de divisas se liquidan simultáneamente. ^{[5] : 60} En la primavera de 1997, los bancos del G20 determinaron que el futuro sistema debería depender de una cuenta bancaria central y de la membresía en el respectivo sistema de liquidación bruta en tiempo real en cada jurisdicción (conocido en la jerga de pagos como una relación nostro ), pero sin presencia física fuera de los Estados Unidos, el Reino Unido y Japón para ahorrar costos. ^{[6] : 61} Esto requirió que se aprobara una legislación ad hoc en los países participantes, y también la extensión de las horas de operación en Australia, Canadá y Japón. ^{[6] : 55}

El 1 de julio de 1997, los bancos del G20 establecieron conjuntamente CLS Services Ltd en el Reino Unido como la primera entidad legal dedicada al proyecto; a otros bancos se les pidió un millón de dólares cada uno para unirse al proyecto como accionistas, ya que los costos de construcción del proyecto estaban aumentando rápidamente desde una estimación inicial de $40 millones a fines de 1995. ^{[6] : 50} En julio de 1998, el proyecto había alcanzado una propiedad de 60 accionistas en 14 países, con compromisos totales de $160 millones. ^{[6] : 60} El 1 de noviembre de 1999, CLS Bank International se estableció como una institución financiera New York Edge Act después de que la Reserva Federal aprobara su solicitud, que se había presentado el 6 de agosto de 1999. ^{[6] : 61}

En 1996 y 1997, se consideraron varias formas de cooperación entre el proyecto CLS del G20 y las iniciativas competidoras de FXNet, ECHO y Multinet, ^{[6] : 56} que finalmente resultaron en la adquisición total de estas últimas iniciativas por CLS Services en diciembre de 1997. ^{[6] : 58  [8] : 8} El servicio de ECHO se interrumpió en abril de 1999 y Multinet se disolvió en mayo de 2000. ^{[6] : 59-60} En abril de 1998, IBM fue seleccionada para desarrollar la infraestructura técnica de CLS. ^[10] CLS Bank comenzó a operar el 9 de septiembre de 2002, liquidando el dólar australiano , el dólar canadiense , el euro , el yen japonés , el franco suizo , la libra esterlina y el dólar estadounidense . ^{[6] : 65}

Lawrence M. Sweet, funcionario del Banco de la Reserva Federal de Nueva York destinado en el BIS desde 1994, fue fundamental en la elaboración del concepto de CLS como secretario y luego presidente del Grupo Directivo del CPSS sobre Riesgo de Liquidación de Divisas. También presidió el Comité de Supervisión de CLS desde su formación en 2009 hasta junio de 2018. ^[11]

A las siete monedas originales se unieron la corona danesa , la corona noruega , el dólar de Singapur y la corona sueca en septiembre de 2003; el dólar de Hong Kong , el won surcoreano , el dólar neozelandés y el rand sudafricano en diciembre de 2004; el shekel israelí y el peso mexicano en mayo de 2008; ^[12] y el florín húngaro en noviembre de 2015. ^[13]

Desde que comenzó a operar en 2002, CLS ha crecido rápidamente y en marzo de 2017 liquidaba poco más del 50% de las transacciones cambiarias globales. ^[14] Como resultado, el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera (FSOC) designó oficialmente a CLS como una empresa de servicios financieros de importancia sistémica en julio de 2012. ^[15]

El récord de un solo día por valor liquidado es de 15,4 billones de dólares estadounidenses, establecido el 15 de diciembre de 2021. El récord de un solo día por volumen liquidado es de 3,2 millones de transacciones, establecido el 5 de julio de 2022. ^[16]

La membresía y la base de accionistas de CLS ha crecido en consecuencia, de 39 miembros en su inicio en 2002 a 79 accionistas, incluidos 66 miembros de liquidación y más de 24.000 clientes externos a septiembre de 2017. ^{[ cita requerida ]}

En parte como consecuencia de la necesidad de consenso entre los bancos centrales participantes, la estructura del Grupo CLS involucra entidades en varios países. Desde 2001, ^{[6] : 61-62} la empresa matriz del grupo ha sido CLS Group Holdings AG en Lucerna , un holding privado suizo. Posee el 100 por ciento de CLS UK Intermediate Holdings Ltd en Londres (la compañía CLS original establecida en 1997 como CLS Services Ltd y renombrada en 1999), ^{[6] : 71} que a su vez posee dos subsidiarias principales: CLS Bank International, una corporación de la Edge Act de EE. UU. , y CLS Services Ltd, una compañía británica que brinda apoyo operativo a CLS Bank e instituciones asociadas. ^{[7] : 16} Las únicas otras jurisdicciones donde CLS está establecido son Japón y Hong Kong. ^[17]

CLS Group es una entidad comercial que opera sin fines de lucro, al igual que otras empresas de servicios financieros como DTCC y Euroclear . Sus accionistas tienen derechos de gobernanza, pero no obtienen ingresos por dividendos ni un aumento en el valor de sus acciones a partir de las ganancias retenidas. En 2022, el sitio web de CLS reveló que 79 bancos de múltiples jurisdicciones eran sus accionistas. ^[18]

CLS Group Holdings AG, aunque es una entidad suiza, está regulada y supervisada por la Reserva Federal como una sociedad holding bancaria en los Estados Unidos. ^{[6] : 71} La Reserva Federal también regula a CLS Bank International, al que supervisa como banco. Bajo el concepto único definido inicialmente en el Informe Lamfalussy de 1990, los bancos centrales emisores de las monedas (distintas del dólar estadounidense ) que se liquidan en el sistema CLS participan en la "supervisión" del grupo, pero sin un mandato regulatorio o supervisor; la Junta de la Reserva Federal , apoyada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York , es el "supervisor principal" de CLS Group y CLS Bank, un papel que ejerce en consulta con los demás bancos centrales participantes. ^{[7] : 21, 25} El Comité de Supervisión de CLS fue formado por los bancos centrales participantes en 2009, sucediendo a los formatos de comité anteriores, ^[11] y opera bajo un Protocolo finalizado en diciembre de 2015. ^[19]

A partir de 2022, el Comité de Supervisión del CLS cuenta con 23 miembros: los respectivos bancos centrales emisores de las 18 monedas del CLS, más cinco bancos nacionales del Eurosistema que también son miembros del G10 , a saber, los de Bélgica, Francia, Alemania, Italia y los Países Bajos.

La dirección de CLS Bank tiene su sede en Nueva York. ^{[6] : 71} Los consejeros delegados de CLS Group y CLS Bank han sido, sucesivamente, Joseph De Feo (2000-2005), Rob Close (2005-2010), Alan Bozian (junio de 2010-2012), David Puth (agosto de 2012-diciembre de 2019) y Marc Bayle de Jessé (desde diciembre de 2019).

Los consejos de administración tanto del Grupo CLS como del banco CLS han estado presididos, sucesivamente, por Suzanne Labarge (junio de 2001-junio de 2003), Fritz Klein (junio de 2003-2005), Mark Garvin (2005-junio de 2007), ^[20] Gerard Hartsink (2007-octubre de 2014), Ken Harvey (octubre de 2014-junio de 2022), ^[21] y Gottfried Leibbrandt (desde junio de 2022). ^[22]

CLS opera un servicio de liquidación de pago contra pago (PvP) que mitiga el riesgo de liquidación de las transacciones en divisas de sus miembros liquidadores y sus clientes (terceros). CLS Bank está conectado a los sistemas de liquidación bruta en tiempo real de las jurisdicciones participantes y tiene cuentas en sus respectivos bancos centrales, normalmente habilitadas (fuera de los Estados Unidos) por una legislación ad hoc que exime a CLS de los requisitos de establecimiento local. Como tal, CLS Bank está conectado a Fedwire en los Estados Unidos, TARGET2 en la zona del euro, CHAPS en el Reino Unido, SIC en Suiza, el Sistema de Información y Transferencia del Banco de la Reserva (RITS) a través del Servicio de Entrega de Pagos SWIFT en Australia, KRONOS en Dinamarca, CHATS en Hong Kong, BOJ -NET en Japón, BOK -Wire en Corea del Sur, ESAS en Nueva Zelanda, Norges Bank Settlement System (NBO) en Noruega, MEPS+ en Singapur, SAMOS en Sudáfrica, RIX  [sv] en Suecia, etc. ^{[6] : 17–21}

CLS opera un sistema global de liquidación de efectivo en múltiples monedas a través del cual el riesgo de liquidación se puede mitigar de manera definitiva utilizando una combinación de liquidación PvP (pago contra pago) a través de cuentas bancarias centrales de CLS, sistemas locales de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) y compensación de pagos multilateral respaldada por una infraestructura resiliente. ^[23]

En un sistema PvP, las instrucciones de pago de ambas partes para una transacción de divisas se liquidan simultáneamente. Sin PvP existe un riesgo grave de que una de las partes de una transacción de divisas entregue la moneda que debe, pero no reciba la otra moneda de su contraparte, lo que resultaría en la pérdida del capital. Esto se conoce como riesgo de liquidación , o " riesgo de Herstatt ", en honor al banco alemán Bankhaus Herstatt , que colapsó en junio de 1974 dejando a muchas de sus contrapartes de divisas con pérdidas significativas. ^[24] En 1995, el Banco de Pagos Internacionales presentó una posible solución sobre una base PvP. ^[25] En un avance de esta propuesta, los bancos del G20 fundaron un instituto financiero específico, el CLS Bank International. ^[26]

Luego de una transacción de divisas, los miembros de liquidación envían instrucciones de pago a CLS. Estas instrucciones son autenticadas y cotejadas por CLS y mantenidas por el sistema hasta la fecha de liquidación. El ciclo de liquidación diario de CLS opera con liquidación y financiamiento durante un período de cinco horas en el que todos los sistemas de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) en las jurisdicciones de la moneda de liquidación de CLS están abiertos y pueden realizar y recibir pagos. Esto permite la liquidación simultánea de los pagos en ambos lados de una transacción de divisas.

Cada miembro liquidador tiene una única cuenta multidivisa en CLS. Al principio y al final de un día de liquidación normal, cada miembro liquidador tiene un saldo cero en su cuenta. En condiciones normales de funcionamiento del servicio de liquidación, CLS empieza y termina el día con un saldo cero en sus cuentas del banco central y en las cuentas de sus miembros liquidadores. Los miembros liquidadores pueden enviar instrucciones relacionadas con sus propias transacciones de divisas, así como con las transacciones de divisas de sus clientes externos, directamente a CLS.

CLS mantiene cuentas en cada uno de los bancos centrales cuyas monedas liquida.

En cada fecha de liquidación, tras determinar que las cuentas de los miembros liquidadores que las presentan satisfacen varias pruebas de gestión de riesgos, CLS liquida simultáneamente cada par de instrucciones de pago coincidentes realizando las correspondientes anotaciones de débito y crédito en las cuentas de los miembros liquidadores en CLS. La liquidación de las instrucciones de pago y los pagos asociados son definitivos e irrevocables.

Por ejemplo, (GBP/USD = 1,50, EUR/USD = 1,25): ^[27]

• Por oficios:
  • Miembro 1: Compra 1000 GBP/USD del Miembro 2
  • Miembro 2: Compra 1000 EUR/USD al Miembro 3
  • Miembro 3: Compra 1000 GBP/USD del Miembro 1
• Por posiciones monetarias:
  • Miembro 1: Debe USD 1500 y GBP 1000, cobra USD 1500 y GBP 1000
  • Miembro 2: Debe USD 1250 y GBP 1000, cobra EUR 1000 y USD 1500
  • Miembro 3: Debe USD 1500 y EUR 1000, cobra USD 1250 y GBP 1000
• A continuación, CLS compensa multilateralmente las obligaciones totales:
  • Miembro 1: Paga 0.0 y recibe 0.0
  • Miembro 2: Paga 1000 GBP y recibe 1000 EUR y 250 USD
  • Miembro 3: Paga USD250 y EUR1000 y recibe GBP1000

Estas obligaciones se financian en y desde la respectiva cuenta multidivisa de cada miembro.

Otro elemento clave del Servicio de Liquidación de CLS es la eficiencia de liquidez que ofrece la compensación multilateral de pagos. Es muy probable que cada día los participantes tengan que liquidar más de una operación; en la práctica, los principales bancos tendrán cientos o miles de operaciones cada día. Cada día, antes de la liquidación, CLS calcula la financiación que necesita cada miembro del sistema de liquidación sobre una base de compensación multilateral. La cantidad de efectivo que necesita CLS para liquidar todas las instrucciones de pago se reduce, lo que permite a cada miembro del sistema de liquidación transferir solo el importe neto de sus obligaciones de pago en cada moneda, en lugar del importe total de cada operación que se va a liquidar. En promedio, la eficiencia de la compensación de CLS se sitúa en torno al 96 por ciento.

Además del servicio de liquidación habitual, el proceso de swap de entrada/salida ^[28] se realiza antes de las ventanas de liquidación para reducir las obligaciones de pago a CLS y mitigar las presiones de liquidez. Un swap de entrada/salida es un swap intradiario que consiste en dos transacciones de divisas iguales y opuestas que se acuerdan como un swap intradiario.

Una de las “patas” se liquida dentro de CLS para reducir la posición neta de cada miembro liquidador en las dos monedas pertinentes. La otra “pata” se liquida fuera de CLS.

El swap de entrada/salida comprime aún más la obligación de pago en un promedio del 75%, lo que resulta en un requisito de financiamiento en CLS de menos del 1% del valor de liquidación bruto total.

CLS ha ampliado el número de divisas que liquida a lo largo de los años y actualmente (mediados de 2022) liquida:

• RÁPIDO

• Sitio web de CLS