Fondo de inversión

Los vehículos de inversión colectiva pueden constituirse conforme al derecho mercantil , mediante fideicomiso legal o por ley . La naturaleza del vehículo y sus limitaciones suelen estar vinculadas a su constitución y a las normas fiscales aplicables a este tipo de estructura en una jurisdicción determinada.

Normalmente hay:

• Un gestor de fondos o gestor de inversiones que administra las decisiones de inversión.
• Un administrador de fondos que gestiona las operaciones, las conciliaciones, la valoración y la fijación de precios de las participaciones.
• Un consejo de administración o de fideicomisarios que salvaguardan los activos y garantizan el cumplimiento de las leyes, reglamentos y normas.
• Los accionistas o titulares de participaciones que poseen (o tienen derechos sobre) los activos y los ingresos asociados.
• Una empresa de "marketing" o "distribución" para promocionar y vender acciones/participaciones del fondo.

A continuación encontrará información general sobre los distintos tipos de vehículos en las diferentes jurisdicciones.

El valor liquidativo (VL) es el valor de los activos de un vehículo menos el valor de sus pasivos. El método para calcularlo varía según el tipo de vehículo y la jurisdicción, y puede estar sujeto a una normativa compleja.

Un fondo de inversión abierto se divide equitativamente en participaciones cuyo precio varía en proporción directa a la variación del valor liquidativo del fondo . Cada vez que se invierte dinero, se crean nuevas participaciones o unidades que se ajustan al precio vigente; cada vez que se reembolsan participaciones, los activos vendidos se ajustan al precio vigente. De esta forma, no se genera oferta ni demanda de participaciones, y estas siguen siendo un reflejo directo de los activos subyacentes.

Un fondo cerrado emite un número limitado de acciones (o unidades) en una oferta pública inicial ( OPI ) o mediante colocación privada. Si las acciones se emiten mediante una OPI, se negocian en una bolsa de valores o directamente a través del gestor del fondo para crear un mercado secundario sujeto a las fuerzas del mercado .

El precio que reciben los inversores por sus acciones puede ser significativamente diferente del valor liquidativo (VL); puede ser con una "prima" respecto al VL (es decir, superior al VL) o, más comúnmente, con un "descuento" respecto al VL (es decir, inferior al VL).

En Estados Unidos, a finales de 2018, había 506 fondos mutuos cerrados con activos combinados de 0,25 billones de dólares, lo que representaba el 1% de la industria estadounidense. ^{[ 8 ]}

Los fondos cotizados en bolsa (ETF) combinan características de los fondos cerrados y los fondos abiertos. Están estructurados como sociedades de inversión de capital variable (UIT, por sus siglas en inglés). Los ETF se negocian durante todo el día en la bolsa de valores. Se utiliza un mecanismo de arbitraje para mantener el precio de negociación cerca del valor liquidativo de los activos del ETF.

A finales de 2018, había 1.988 ETF en Estados Unidos con activos combinados de 3,3 billones de dólares, lo que representaba el 16% de la industria estadounidense. ^{[ 8 ]}

Los fondos de inversión colectiva (UIT, por sus siglas en inglés) se emiten al público una sola vez, al momento de su creación. Generalmente, los UIT tienen una duración limitada, establecida en el momento de su constitución. Los inversores pueden reembolsar sus participaciones directamente al fondo en cualquier momento (de forma similar a un fondo abierto) o esperar a que el fondo se liquide. Con menos frecuencia, pueden vender sus participaciones en el mercado abierto.

A diferencia de otros tipos de fondos mutuos, los fideicomisos de inversión unitaria no cuentan con un gestor de inversiones profesional. Su cartera de valores se establece en el momento de la creación del fideicomiso.

En Estados Unidos, a finales de 2018, había 4.917 UIT con activos combinados inferiores a 0,1 billones de dólares. ^{[ 8 ]}

Algunos vehículos de inversión colectiva tienen la capacidad de endeudarse para realizar nuevas inversiones; un proceso conocido como apalancamiento . Si los mercados crecen rápidamente , esto permite que el vehículo aproveche el crecimiento en mayor medida que si solo se invirtieran las aportaciones suscritas. Sin embargo, esta premisa solo funciona si el coste del endeudamiento es inferior al crecimiento adicional obtenido. Si los costes del endeudamiento superan el crecimiento, se produce una pérdida neta.

Esto puede aumentar considerablemente el riesgo de inversión del fondo debido a una mayor volatilidad y una mayor exposición al riesgo de capital.

El apalancamiento fue un factor importante que contribuyó al colapso de la debacle de los fondos de inversión de capital dividido en el Reino Unido en 2002. ^{[ 9 ] [ 10 ] [ 11 ]}

La disponibilidad de los vehículos de inversión colectiva varía según su base de inversores prevista:

• Los vehículos de inversión de acceso público están disponibles para la mayoría de los inversores dentro de la jurisdicción en la que se ofrecen. Pueden aplicarse algunas restricciones en cuanto a la edad y el monto de la inversión.
• Los vehículos de inversión de disponibilidad limitada están restringidos por leyes, reglamentos y/o normas a inversores experimentados y/o sofisticados, y a menudo tienen requisitos de inversión mínima elevados.
• Los vehículos de inversión privados pueden estar limitados a miembros de la familia o a quien haya constituido el fondo. No cotizan en bolsa y pueden crearse con fines fiscales o de planificación patrimonial.

Algunos vehículos están diseñados para tener un plazo limitado, con la consiguiente amortización forzosa de las acciones o participaciones en una fecha determinada.

Muchos vehículos de inversión colectiva dividen el fondo en varias clases de acciones o participaciones. Los activos subyacentes de cada clase se agrupan a efectos de gestión de inversiones, pero las comisiones y los gastos que se pagan con cargo a los activos del fondo suelen diferir entre las clases.

Se supone que estas diferencias reflejan los diferentes costos que implica prestar servicios a los inversionistas de distintas clases; por ejemplo:

• Una clase de acciones puede venderse a través de un corredor de bolsa o asesor financiero con una comisión inicial (comisión de entrada); dicha clase podría denominarse acciones minoristas .
• Otra clase de acciones puede venderse sin comisión (sin cargo) directamente al público; esta clase se denomina acciones directas .
• Sin embargo, una tercera categoría podría tener un límite mínimo de inversión elevado y estar abierta únicamente a instituciones financieras; dicha categoría se denomina acciones institucionales .

En algunos casos, al agrupar las inversiones regulares de muchos individuos, un plan de jubilación (como un plan 401(k) ) puede calificar para comprar acciones "institucionales" (y beneficiarse de sus índices de gastos generalmente más bajos ) aunque ningún miembro del plan califique individualmente.

Algunas de las clases de fondos:

• Clase A
• Clase B
• Clase C
• Clase D
• Clase E
• Clase W
• Clase Z

Una de las principales ventajas de la inversión colectiva es la reducción del riesgo de inversión ( riesgo de capital ) mediante la diversificación . Una inversión en una sola acción puede tener un buen rendimiento, pero podría colapsar por motivos de inversión u otras razones (por ejemplo, Marconi ). Si su dinero está invertido en una acción que fracasó, podría perder su capital. Al invertir en una variedad de acciones (u otros valores), se reduce el riesgo de capital.

• Cuanto más diversificado esté su capital, menor será el riesgo de capital .

Este principio de inversión se conoce a menudo como diversificación del riesgo .

Las inversiones colectivas, por su naturaleza, tienden a invertir en una variedad de valores individuales. Sin embargo, si todos los valores pertenecen a un tipo de activo o sector de mercado similar , existe el riesgo sistemático de que todas las acciones se vean afectadas por cambios adversos en el mercado. Para evitar este riesgo sistemático, los gestores de inversiones pueden diversificar en diferentes clases de activos que no estén perfectamente correlacionadas. Por ejemplo, los inversores podrían mantener sus activos a partes iguales en acciones y valores de renta fija .

Si un inversor tuviera que comprar un gran número de inversiones directas, la cantidad que podría invertir en cada una probablemente sería pequeña. Los costes de transacción suelen basarse en el número y el tamaño de cada operación; por lo tanto, los costes totales de transacción consumirían una parte importante del capital (lo que afectaría a los beneficios futuros).

Un inversor que opta por utilizar un fondo de inversión para invertir su dinero no necesita dedicar tanto tiempo personal a tomar decisiones de inversión, investigar o realizar operaciones. En cambio, estas acciones y decisiones las llevarán a cabo uno o más gestores del fondo.

El gestor del fondo, encargado de tomar las decisiones de inversión en nombre de los inversores, espera, lógicamente, una remuneración. Esta suele deducirse directamente de los activos del fondo como un porcentaje fijo anual o, en ocasiones, como una comisión variable (basada en el rendimiento). Si el inversor gestionara sus propias inversiones, evitaría este coste.

A menudo, el coste del asesoramiento de un corredor de bolsa o asesor financiero está incluido en el precio del fondo. Este cargo, conocido como comisión o cargo por servicio (en EE. UU. ), puede aplicarse al inicio del plan o como un porcentaje del valor del fondo cada año. Si bien este coste reduce la rentabilidad, podría considerarse un pago adicional por el servicio de asesoramiento, en lugar de una desventaja de los fondos de inversión colectiva. De hecho, suele ser posible adquirir participaciones o acciones directamente de los proveedores sin incurrir en este coste.

Si bien el inversor puede elegir el tipo de fondo en el que invertir, no tiene control sobre la selección de las participaciones individuales que componen el fondo.

Si el inversor posee acciones directamente, tiene derecho a asistir a la junta general anual de la empresa y votar sobre asuntos importantes. Sin embargo, los inversores en un fondo de inversión colectiva a menudo carecen de los derechos asociados a las inversiones individuales dentro del fondo.

Cada fondo tiene un objetivo de inversión definido que describe la función del gestor y ayuda a los inversores a decidir si el fondo es adecuado para ellos. Los objetivos de inversión suelen clasificarse en las categorías generales de inversión en renta (valor) o inversión en crecimiento . La inversión en renta o valor tiende a seleccionar acciones con flujos de ingresos sólidos, a menudo de empresas consolidadas. La inversión en crecimiento selecciona acciones que tienden a reinvertir sus ingresos para generar crecimiento. Cada estrategia tiene sus detractores y defensores; algunos prefieren un enfoque combinado que utilice aspectos de ambas.

Los fondos suelen distinguirse por categorías basadas en activos, como acciones , bonos , bienes raíces , etc. Además, quizás lo más común sea dividirlos por sus mercados geográficos o temáticas .

Ejemplos

• Los mercados más grandes (EE. UU. , Japón , Europa , Reino Unido y Extremo Oriente) suelen dividirse en fondos más pequeños, por ejemplo, grandes capitalizaciones estadounidenses, pequeñas empresas japonesas, empresas de crecimiento europeas, medianas capitalizaciones británicas, etc.
• Fondos temáticos: Tecnología, Salud, Fondos socialmente responsables.

En la mayoría de los casos, independientemente del objetivo de inversión, el gestor del fondo seleccionará un índice o una combinación de índices adecuados para medir su rendimiento; por ejemplo, el FTSE 100. Este se convierte en el punto de referencia para medir el éxito o el fracaso.

El objetivo de la mayoría de los fondos es obtener ganancias invirtiendo en activos para conseguir una rentabilidad real (es decir, superior a la inflación). La filosofía de gestión de las inversiones del fondo varía y existen dos enfoques opuestos.

Gestión activa : Los gestores activos buscan superar el rendimiento del mercado en su conjunto, seleccionando cuidadosamente los valores según una estrategia de inversión . Por lo tanto, emplean estrategias de cartera dinámicas, comprando y vendiendo inversiones en función de las condiciones cambiantes del mercado, basándose en su convicción de que determinadas posiciones o segmentos del mercado tendrán un mejor desempeño que otros.

Gestión pasiva : Los gestores pasivos se ciñen a una estrategia de cartera definida al inicio del fondo y que no se modifica posteriormente, con el objetivo de minimizar los costes de mantenimiento . Muchos fondos pasivos son fondos indexados , que intentan replicar el rendimiento de un índice de mercado manteniendo valores proporcionalmente a su valor en el mercado en su conjunto. Otro ejemplo de gestión pasiva es el método de " comprar y mantener " utilizado por muchos fondos de inversión tradicionales , donde la cartera se mantiene fija desde el principio.

Además, algunos fondos utilizan una estrategia de gestión híbrida de indexación mejorada , en la que el gestor minimiza los costes siguiendo en líneas generales una estrategia de indexación pasiva, pero tiene la potestad de desviarse activamente del índice con la esperanza de obtener rendimientos ligeramente superiores.

Un ejemplo de éxito en la gestión activa

• En 1998, Richard Branson (director de Virgin ) apostó públicamente con Nicola Horlick (directora de SG Asset Management) a que su fondo SG UK Growth no superaría al índice FTSE 100 , ni tampoco su fondo Virgin Index Tracker en un periodo de tres años, ni lograría su objetivo declarado de superar al índice en un 2 % anual. Perdió la apuesta y donó 6000 libras esterlinas a una organización benéfica.

Al analizar el rendimiento de las inversiones, a menudo se utilizan medidas estadísticas para comparar los fondos. Estas medidas estadísticas suelen reducirse a una sola cifra que representa un aspecto del rendimiento pasado:

• El alfa representa la rentabilidad del fondo cuando larentabilidad del índice de referencia es cero. Esto muestra el rendimiento del fondo en relación con el índice de referencia y puede demostrar el valor añadido por el gestor del fondo . Cuanto mayor sea el alfa, mejor será el gestor. Las estrategias de inversión alfa tienden a favorecer los métodos de selección de acciones para lograr crecimiento.
• Beta representa una estimación de cuánto se moverá el fondo si su índice de referencia se mueve en 1 unidad. Esto muestra la sensibilidad del fondo a los cambios del mercado. Las estrategias de inversión basadas en Beta tienden a favorecer los modelos de asignación de activos para lograr un rendimiento superior .
• El coeficiente de determinación (R²) mide la correlación entre un fondo y su índice de referencia. Sus valores oscilan entre 0 y 1. Un valor de 1 indica una correlación perfecta, mientras que un valor de 0 indica ausencia de correlación. Esta medida resulta útil para determinar si el gestor del fondo aporta valor con sus decisiones de inversión o si, por el contrario, simplemente replica el mercado sin generar un impacto significativo. Por ejemplo, un fondo indexado tendrá un R² con su índice de referencia muy cercano a 1, lo que indica una correlación casi perfecta (las comisiones y el error de seguimiento del fondo impiden que la correlación alcance el valor 1).
• La desviación estándar es una medida de la volatilidad del rendimiento de un fondo durante un período de tiempo. Cuanto mayor sea el valor, mayor será la variabilidad del rendimiento del fondo. Una alta volatilidad histórica puede indicar una alta volatilidad futura y, por lo tanto, un mayor riesgo de inversión en un fondo.

Dependiendo de la naturaleza de la inversión, el tipo de riesgo de "inversión" variará.

Una preocupación común en cualquier inversión es la posibilidad de perder el dinero invertido: el capital. Por lo tanto, este riesgo se conoce a menudo como riesgo de capital .

Si los activos en los que invierte están denominados en otra divisa, existe el riesgo de que las fluctuaciones cambiarias por sí solas afecten a su valor. Esto se conoce como riesgo cambiario .

Muchas formas de inversión pueden no ser fácilmente vendibles en el mercado abierto (por ejemplo, propiedades comerciales) o el mercado tiene una capacidad limitada y las inversiones pueden tardar en venderse. Los activos que se venden fácilmente se denominan líquidos; por lo tanto, este tipo de riesgo se denomina riesgo de liquidez .

En el caso de un fondo abierto, puede aplicarse una comisión inicial a la compra de participaciones o acciones para cubrir los gastos de transacción y las comisiones pagadas a intermediarios o agentes de ventas. Normalmente, esta comisión es un porcentaje de la inversión. Algunos fondos eximen de esta comisión inicial y aplican una comisión de salida. Esta comisión puede ir desapareciendo gradualmente con el paso del tiempo. Los fondos cerrados que cotizan en bolsa están sujetos a comisiones de corretaje , al igual que las operaciones con acciones .

El vehículo cobrará una comisión de gestión anual ( AMC ) para cubrir los gastos de administración y remunerar al gestor de inversiones. Esta comisión puede ser una tarifa fija basada en el valor de los activos o una comisión vinculada al rendimiento, en función del logro de un objetivo predefinido.

Las distintas clases de unidades/acciones pueden tener diferentes combinaciones de tarifas/cargos.

Los vehículos de precio abierto tienen dos precios o un precio único .

Los vehículos de inversión con doble precio tienen un precio de compra (oferta) y un precio de venta (demanda). El precio de compra es superior al de venta; esta diferencia se conoce como diferencial o spread de compra-venta . Esta diferencia suele ser del 5 % y puede ser modificada por el gestor del vehículo para reflejar las fluctuaciones del mercado. La magnitud de esta modificación puede estar limitada por las normas del vehículo o por la normativa vigente. La diferencia entre el precio de compra y el de venta incluye la comisión inicial de entrada al fondo.

El funcionamiento interno de un fondo es más complejo de lo que sugiere esta descripción. El gestor fija un precio para la creación y cancelación de participaciones . Existe una diferencia entre los precios de cancelación y de compra, y los de creación y venta. Las participaciones adicionales creadas se depositan en la cartera del gestor para futuros compradores. Cuando se produce una venta masiva, las participaciones se liquidan de la cartera del gestor para proteger a los inversores existentes del aumento de los costes de transacción. Ajustar los precios de compra y venta para que se acerquen a los de cancelación y creación permite al gestor proteger los intereses de los inversores existentes ante las fluctuaciones del mercado. La mayoría de los fondos de inversión colectiva tienen precios duales.

Los vehículos de precio único tienen, en teoría, un precio único para las unidades/acciones, el cual es el mismo tanto para la compra como para la venta. Dado que estos vehículos no pueden ajustar la diferencia entre el precio de compra y el de venta para adaptarse a las condiciones del mercado, existe otro mecanismo: el impuesto de dilución . Las SICAV, las OEIC y los fondos mutuos estadounidenses son ejemplos de vehículos de precio único.

El gestor del fondo puede aplicar, a su discreción, una comisión por dilución para compensar el coste de las transacciones de mercado derivadas de grandes órdenes de compra o venta no ejecutadas. Por ejemplo, si el volumen de compras supera al de ventas en un periodo de negociación determinado, el gestor del fondo tendrá que comprar más activos subyacentes, lo que conlleva una comisión de corretaje y un efecto adverso sobre el fondo en su conjunto (una "dilución"). Lo mismo ocurre con las grandes órdenes de venta. Por lo tanto, se aplica una comisión por dilución cuando procede, la cual es asumida por el inversor, para evitar que las grandes transacciones individuales reduzcan el valor del fondo en su conjunto.

• FCP ( Fondo común de colocación ) (fondo de inversión no constituido o fondo común)
• SICAF (Société d'investissement à capital fixe) (Sociedad de inversión de capital fijo)
• SICAV (Société d'investissement à capital variable) (Sociedad de inversión de capital variable)

• BEVAK (Sociedad de inversión de capital fijo)
• BEVEK (Sociedad de Inversión de capital variable)
• PRIVAK (Sociedad de inversión de capital cerrado)

Los fondos de inversión están regulados por la Ley de 27 de mayo de 2004, relativa a los fondos de inversión y la gestión de fondos de inversión alternativos. ^{[ 18 ]} Cada fondo de inversión es gestionado por una sociedad que es una Asociación de Fondos de Inversión (Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych) y puede operar como:

• un fondo de inversión de tipo abierto (Fundusz Inwestycyjny Otwarty);
• un fondo de inversión alternativo: un fondo de inversión especializado de tipo abierto (Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty) o un fondo de inversión de tipo cerrado (Fundusz Inwestycyjny Zamknięty). ^{[ 19 ]}

En Polonia, existe una forma distinta de inversión colectiva: la Sociedad de Inversión Alternativa (Alternatywna Spółka Inwestycyjna), gestionada por empresas con la condición de Administradora de Sociedades de Inversión Alternativa (Zarządzający Alternatywną Spółką Inwestycyjną). La supervisión y el control corren principalmente a cargo de la Autoridad de Supervisión Financiera de Polonia , que garantiza el correcto funcionamiento de los mercados financieros y la protección de los inversores. ^{[ 20 ]}

• Instytut spilnogo investuvannya, ISI (Fondos de Inversión)
• Fondo de inversión privado (Payovyi investytsiyny fond)
• Fondo de inversión pública (fondo Korporatyvny investytsiyny)

Ambos fondos son administrados por Investment Company (KUA - kompania z upravlinnya actyvami). Los fondos y las empresas están regulados y supervisados ​​por DKTsPFR (Comisión Estatal de Valores y Mercado de Valores).

Podríamos decir que un fondo mutuo es un conjunto de dinero que pertenece a muchos inversores. En otras palabras, un fondo mutuo es la entidad financiera común de muchos inversores que confían en un tercero para operar y administrar su patrimonio. Además, le encargan a este tercero, que en Grecia se denomina AEDAK (Mutual Fund Management Company SA), que invierta su dinero en diversos productos de inversión, como acciones, bonos, depósitos, repos, etc. Estas empresas en Grecia pueden prestar servicios de acuerdo con el artículo 4 de la Ley 3283/2004. Las personas que poseen participaciones (acciones) de un fondo mutuo se denominan partícipes. En Grecia, los copartícipes, que son personas que participan en las mismas participaciones del fondo mutuo, tienen exactamente los mismos derechos que el partícipe (de acuerdo con la Ley de depósitos en cuenta común 5638/1932). Los partícipes deben firmar y aceptar el documento que describe el propósito del fondo mutuo, su funcionamiento y todo lo relacionado con él. Este documento constituye el reglamento del fondo mutuo. Por ley, los bienes de cada fondo mutuo (FM) deben estar bajo el control de un banco legalmente constituido en Grecia (griego o extranjero). El banco es el custodio del FM y, además de la custodia del fondo, también controla la legalidad de todos los movimientos de la sociedad gestora. El organismo supervisor y regulador de las sociedades gestoras de fondos mutuos y de las sociedades de inversión de cartera es la Comisión del Mercado de Capitales de Grecia . Esta se encuentra bajo la jurisdicción del Ministerio de Economía Nacional y controla el funcionamiento de todos los FM disponibles en Grecia. Todos los inversores deben ser muy cautelosos con respecto al riesgo que asumen. Deben tener presente que toda inversión conlleva cierto grado de riesgo. No existen inversiones libres de riesgo.

• abierto
  • Anlagefonds (fondo de inversión no constituido en sociedad o fondo común)
  • SICAV (Société d'investissement à capital variable) (Sociedad de inversión de capital variable)
• de extremo cerrado
  • Kommanditgesellschaft für Kapitalanlagen ( Sociedad en comandita )
  • Société d'investissement à capital fixe|SICAF (Société d'investissement à capital fixe) (Sociedad de inversión de capital fijo)