Inversión de impulso

La inversión de impulso es un sistema que consiste en comprar acciones u otros valores que han tenido altos rendimientos durante los últimos tres a doce meses, y vender aquellos que han tenido bajos rendimientos durante el mismo período. ^{[ 1 ] [ 2 ]}

Aunque la inversión de impulso está bien establecida como fenómeno, no existe consenso sobre la explicación de esta estrategia, y los economistas tienen dificultades para conciliar el impulso con la hipótesis del mercado eficiente y la hipótesis del paseo aleatorio . Se han presentado dos hipótesis principales para explicar el efecto impulso en términos de un mercado eficiente. En la primera, se supone que los inversores de impulso asumen un riesgo significativo al adoptar esta estrategia y, por lo tanto, los altos rendimientos son una compensación por el riesgo. ^{[ 3 ]} Las estrategias de impulso a menudo implican operar desproporcionadamente con acciones con altos diferenciales de compra-venta ; por lo tanto, es importante tener en cuenta los costos de transacción al evaluar la rentabilidad del impulso. ^{[ 4 ]} La segunda teoría supone que los inversores de impulso están explotando deficiencias de comportamiento en otros inversores, como el comportamiento gregario de los inversores , la sobre y subreacción de los inversores, los efectos de disposición y el sesgo de confirmación .

Los efectos estacionales o del calendario pueden ayudar a explicar parte del éxito de la estrategia de inversión basada en el impulso. Si una acción ha tenido un rendimiento bajo durante los meses previos al fin de año, los inversores pueden decidir vender sus participaciones por motivos fiscales, lo que provoca, por ejemplo, el efecto enero . El aumento de la oferta de acciones en el mercado hace que su precio baje, lo que lleva a otros a vender. Una vez que se elimina el motivo de la venta por impuestos, el precio de la acción tiende a recuperarse.

Los investigadores han identificado tendencias de impulso persistentes en los mercados bursátiles desde la época victoriana ( aproximadamente de la década de 1830 a 1900). ^{[ 5 ]} A Richard Driehaus (1942-2021) se le considera a veces el padre de la inversión de impulso, pero la estrategia se remonta a antes de Richard Donchian (1905-1993), cuya carrera como inversor comenzó en la década de 1930. ^{[ 6 ]} La estrategia discrepa del antiguo adagio bursátil de comprar barato y vender caro . Según Driehaus, "se gana mucho más dinero comprando caro y vendiendo a precios aún más altos". ^{[ 7 ]}

A finales de la década de 2000, a medida que la velocidad de las computadoras y las redes aumentaba año tras año, surgieron numerosas variantes de la inversión basada en el impulso, implementadas en los mercados mediante modelos informáticos. Algunas de estas operan en una escala temporal muy corta, como el trading de alta frecuencia , que suele ejecutar docenas o incluso cientos de operaciones por segundo.

Aunque se trata de un resurgimiento de un estilo de inversión que prevaleció en la década de 1990, ^{[ 8 ]} los ETF para este estilo comenzaron a cotizar en 2015. ^{[ 9 ]}

En un estudio de 1993, Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman informaron que la aplicación de esta estrategia (comprar acciones con un buen desempeño reciente y vender aquellas con un desempeño deficiente) genera rendimientos promedio del 1% mensual durante los siguientes 3 a 12 meses, pero cualquier mejora en el rendimiento tiende a desvanecerse después de 12 meses y a "disiparse" después de aproximadamente 24 meses. ^{[ 10 ]} Este hallazgo ha sido confirmado por muchos otros estudios académicos, algunos utilizando datos del siglo XIX. ^{[ 11 ] [ 12 ] [ 13 ]}

La rotación de cartera suele ser alta en las estrategias de momentum, lo que podría reducir la rentabilidad neta de dichas estrategias. Algunos incluso afirman que los costes de transacción anulan las ganancias de las estrategias de momentum. ^{[ 14 ]} En su estudio de 2014, «Realidad, ficción e inversión en momentum», Cliff Asness y sus coautores abordan 10 cuestiones relacionadas con la inversión en momentum, incluidos los costes de transacción. ^{[ 15 ]}

El rendimiento del momentum conlleva un mayor riesgo de caídas importantes y pérdidas significativas ocasionales. ^{[ 5 ]} Por ejemplo, en 2009, el momentum experimentó una caída del -73,42% en tres meses, sustancialmente mayor que la del mercado en general. ^{[ 16 ]} Un artículo de 2011 propuso que este problema del momentum puede mitigarse con una estrategia denominada momentum residual , en la que solo se utiliza la parte del momentum específica de la acción. ^{[ 17 ]}

Una estrategia de impulso también puede aplicarse en diferentes industrias y mercados. ^{[ 18 ] [ 19 ]}

En un artículo publicado en Kiplinger en 2024, Kim Clark destaca la creciente popularidad de los fondos cotizados en bolsa (ETF) y otros vehículos de inversión comercializados como si utilizaran estrategias de momentum, pero advierte que no existe una definición universal del concepto y que cada firma de inversión utiliza una versión diferente del momentum, lo que puede resultar en un rendimiento o carteras radicalmente distintos. ^{[ 20 ]} Clark también cita y resume los comentarios de Amy Arnott de Morningstar Inc .: «El momentum es, de hecho, una de las estrategias de inversión más desconcertantes y arriesgadas de uso común. "Lo complicado del momentum es que funciona hasta que deja de hacerlo. Durante los puntos de inflexión, los fondos de momentum realmente tienen dificultades", afirma Arnott».

En la teoría del mercado de capitales, el factor momentum es una de las anomalías de mercado más conocidas . En diversos estudios, se ha observado que los valores que han subido en los últimos meses tienden a seguir haciéndolo durante algunos meses más. Dependiendo del período anterior tomado como referencia y del tiempo que se mantuvieron los valores posteriormente, se observó una magnitud de efecto diferente. Lo mismo ocurre a la inversa con los valores que han caído recientemente de valor. Una explicación es la denominada deriva posterior al anuncio de resultados , que supone que los inversores inicialmente no reflejan completamente el mayor valor de la empresa tras el anuncio de cifras de beneficios mejores de lo esperado. El precio de las acciones solo sube gradualmente con cierto retraso hasta que el verdadero valor superior se alcanza después de algunos meses. ^{[ 21 ]}

Dado que la información de precios pasados ​​proporciona información sobre desarrollos futuros y se puede generar una estrategia rentable a partir de ella, el factor momentum contradice la débil eficiencia del mercado. Las llamadas caídas de momentum , que suelen ocurrir en las fases de recuperación después de las caídas de los mercados financieros , se consideran una explicación basada en el riesgo. ^{[ 22 ]} La mayoría de las explicaciones alternativas provienen de las finanzas conductuales .

• Economía conductual
• Modelo de cuatro factores de Carhart
• Inversión de factores
• Estilo de inversión
• Inversión de baja volatilidad
• Anomalía del mercado
• Momentum (finanzas)
• Seguimiento de tendencias
• Inversión de valor
• Desviación posterior al anuncio de resultados

• Soros, George , 1987, La alquimia de las finanzas , Simon and Schuster, Nueva York.
• Tanous, Peter J., 1997, Gurús de la inversión , Instituto de Finanzas de Nueva York , NJ, ISBN 0-7352-0069-6.
• Antonacci, Gary, 2014, Inversión de doble impulso: un enfoque innovador para obtener mayores rendimientos con menor riesgo , McGraw-Hill Education, Nueva York, ISBN 0071849440
• Hageback, Niklas, 2014, El misterio de los movimientos del mercado: un enfoque arquetípico para la previsión y el modelado de inversiones , Bloomberg, ISBN 978-1118844984