Sistema financiero global

A finales del siglo XIX, el mundo experimentó cambios sustanciales que crearon un entorno favorable para el crecimiento y desarrollo de los centros financieros internacionales . Entre estos cambios, destacaron el crecimiento sin precedentes de los flujos de capital y la consiguiente rápida integración de los centros financieros, así como una comunicación más ágil. Antes de 1870, Londres y París eran los únicos centros financieros prominentes del mundo. ^{[ 6 ] : 1} Poco después, Berlín y Nueva York se convirtieron en importantes centros que prestaban servicios financieros a sus economías nacionales. Diversos centros financieros internacionales más pequeños adquirieron importancia al encontrar nichos de mercado , como Ámsterdam , Bruselas , Zúrich y Ginebra . Londres siguió siendo el principal centro financiero internacional durante las cuatro décadas previas a la Primera Guerra Mundial . ^{[ 2 ] : 74–75 [ 7 ] : 12–15}

La primera ola moderna de globalización económica comenzó durante el período 1870-1914, marcada por la expansión del transporte, niveles récord de migración , comunicaciones mejoradas, expansión del comercio y crecimiento en las transferencias de capital. ^{[ 2 ] : 75} A mediados del siglo XIX, el sistema de pasaportes en Europa se disolvió a medida que el transporte ferroviario se expandió rápidamente. La mayoría de los países que emitían pasaportes no exigían que se llevaran consigo, por lo que las personas podían viajar libremente sin ellos. ^{[ 8 ]} La estandarización de los pasaportes internacionales no surgiría hasta 1980 bajo la guía de la Organización de Aviación Civil Internacional de las Naciones Unidas . ^{[ 9 ]} De 1870 a 1915, 36 millones de europeos emigraron fuera de Europa. Aproximadamente 25 millones (o el 70%) de estos viajeros emigraron a los Estados Unidos , mientras que la mayoría del resto llegó a Canadá , Australia y Brasil . La propia Europa experimentó una afluencia de extranjeros de 1860 a 1910, pasando del 0,7% de la población al 1,8%. Si bien la ausencia de requisitos significativos de pasaporte permitió la libre circulación, la migración a una escala tan enorme habría sido prohibitivamente difícil de no ser por los avances tecnológicos en el transporte, en particular la expansión del ferrocarril y el predominio de los barcos de vapor sobre los veleros tradicionales . La red ferroviaria mundial aumentó de 205 000 kilómetros en 1870 a 925 000 kilómetros en 1906, mientras que el tonelaje de carga de los barcos de vapor superó al de los veleros en la década de 1890. Avances como el teléfono y la telegrafía inalámbrica (precursora de la radio ) revolucionaron las telecomunicaciones al proporcionar comunicación instantánea. En 1866, se tendió el primer cable transatlántico bajo el océano para conectar Londres y Nueva York, mientras que Europa y Asia se conectaron mediante nuevas líneas terrestres . ^{[ 2 ] : 75–76 [ 10 ] : 5}

La globalización económica creció bajo el libre comercio , comenzando en 1860 cuando el Reino Unido firmó un acuerdo de libre comercio con Francia conocido como el Tratado Cobden-Chevalier . Sin embargo, la época dorada de esta ola de globalización sufrió un retorno al proteccionismo entre 1880 y 1914. En 1879, el canciller alemán Otto von Bismarck introdujo aranceles proteccionistas sobre productos agrícolas y manufacturados, convirtiendo a Alemania en la primera nación en implementar nuevas políticas comerciales proteccionistas. En 1892, Francia introdujo el arancel Méline , aumentando considerablemente los derechos de aduana sobre productos agrícolas y manufacturados. Estados Unidos mantuvo un fuerte proteccionismo durante la mayor parte del siglo XIX, imponiendo derechos de aduana de entre el 40 y el 50 % sobre los productos importados. A pesar de estas medidas, el comercio internacional continuó creciendo sin desaceleración. Paradójicamente, el comercio exterior creció a un ritmo mucho más rápido durante la fase proteccionista de la primera ola de globalización que durante la fase de libre comercio impulsada por el Reino Unido. ^{[ 2 ] : 76–77}

El crecimiento sin precedentes de la inversión extranjera entre las décadas de 1880 y 1900 constituyó el principal motor de la globalización financiera. El total mundial de capital invertido en el extranjero ascendió a 44.000 millones de dólares estadounidenses en 1913 (1,02 billones de dólares en 2012 ^{[ 11 ]} ), con la mayor proporción de activos extranjeros en manos del Reino Unido (42%), Francia (20%), Alemania (13%) y Estados Unidos (8%). Los Países Bajos , Bélgica y Suiza, en conjunto, mantenían inversiones extranjeras similares a las de Alemania, en torno al 12%. ^{[ 2 ] : 77-78}

Pánico de 1907

En octubre de 1907, Estados Unidos sufrió una corrida bancaria en la Knickerbocker Trust Company , lo que obligó a su cierre el 23 de octubre de 1907 y provocó nuevas reacciones. El pánico se mitigó cuando el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, George B. Cortelyou, y John Pierpont "JP" Morgan depositaron 25 millones y 35 millones de dólares, respectivamente, en los bancos de la Reserva Federal de Nueva York, lo que permitió cubrir la totalidad de los retiros. La corrida bancaria en Nueva York provocó una crisis en el mercado monetario que coincidió con el aumento de la demanda de crédito por parte de los exportadores de cereales y granos. Dado que estas demandas solo podían satisfacerse mediante la compra de grandes cantidades de oro en Londres, los mercados internacionales quedaron expuestos a la crisis. El Banco de Inglaterra tuvo que mantener una tasa de descuento artificialmente alta hasta 1908. Para facilitar el flujo de oro hacia Estados Unidos, el Banco de Inglaterra organizó un fondo común entre veinticuatro naciones, para el cual el Banco de Francia prestó temporalmente 3 millones de libras esterlinas ( 305,6 millones de libras esterlinas en 2012 ^{[ 12 ]} ) en oro. ^{[ 2 ] : 123-124}

Los economistas han calificado el inicio de la Primera Guerra Mundial como el fin de una era de inocencia para los mercados de divisas , ya que fue el primer conflicto geopolítico con un impacto desestabilizador y paralizante. El Reino Unido declaró la guerra a Alemania el 4 de agosto de 1914, tras la invasión alemana de Francia y Bélgica . En las semanas previas, el mercado de divisas de Londres fue el primero en mostrar signos de inestabilidad. Las tensiones europeas y la creciente incertidumbre política motivaron a los inversores a buscar liquidez , lo que llevó a los bancos comerciales a endeudarse fuertemente en el mercado de descuento londinense. A medida que el mercado monetario se contraía, las entidades de descuento comenzaron a redescontar sus reservas en el Banco de Inglaterra en lugar de descontar las nuevas libras esterlinas. El Banco de Inglaterra se vio obligado a aumentar diariamente los tipos de descuento durante tres días, del 3% el 30 de julio al 10% el 1 de agosto. A medida que los inversores extranjeros recurrían a la compra de libras para enviarlas a Londres con el único fin de pagar sus títulos que vencían , la repentina demanda de libras provocó que la libra se apreciara por encima de su valor en oro frente a la mayoría de las principales divisas, pero se depreciara bruscamente frente al franco francés después de que los bancos franceses comenzaran a liquidar sus cuentas en Londres. Las remesas a Londres se volvieron cada vez más difíciles y culminaron en un tipo de cambio récord de 6,50 dólares estadounidenses por libra esterlina. Se introdujeron medidas de emergencia en forma de moratorias y días festivos bancarios prolongados , pero sin éxito, ya que los contratos financieros se volvieron informalmente innegociables y los embargos a la exportación frustraron los envíos de oro. Una semana después, el Banco de Inglaterra comenzó a abordar el estancamiento en los mercados de divisas estableciendo un nuevo canal para pagos transatlánticos, mediante el cual los participantes podían enviar remesas al Reino Unido depositando oro destinado a una cuenta del Banco de Inglaterra en la oficina del Ministro de Finanzas de Canadá y, a cambio, recibir libras esterlinas a un tipo de cambio de 4,90 dólares. Aproximadamente 104 millones de dólares en remesas fluyeron a través de este canal en los dos meses siguientes. Sin embargo, la liquidez de la libra esterlina no mejoró debido a la insuficiente ayuda para los bancos comerciales que recibían letras en libras. Dado que la libra esterlina era la moneda de reserva mundial y la principal moneda de circulación , la falta de liquidez del mercado y la reticencia de los bancos comerciales a aceptar letras en libras paralizaron los mercados de divisas. ^{[ 13 ] : 23–24}

El gobierno británico intentó varias medidas para reactivar el mercado de divisas de Londres, la más notable de las cuales se implementó el 5 de septiembre para extender la moratoria anterior hasta octubre y permitir que el Banco de Inglaterra prestara fondos temporalmente, a ser reembolsados ​​al finalizar la guerra, con el fin de liquidar las aceptaciones pendientes o impagas de transacciones cambiarias. A mediados de octubre, el mercado londinense comenzó a funcionar correctamente como resultado de las medidas de septiembre. La guerra continuó presentando circunstancias desfavorables para el mercado de divisas, como el cierre prolongado de la Bolsa de Valores de Londres , la reorientación de los recursos económicos para apoyar la transición de la producción de exportaciones a la producción de armamento militar y numerosas interrupciones en el transporte de mercancías y correo. La libra esterlina gozó de una estabilidad general durante la Primera Guerra Mundial, en gran parte debido a diversas medidas adoptadas por el gobierno británico para influir en su valor de manera que, al mismo tiempo, permitiera a los individuos seguir comerciando con divisas. Dichas medidas incluyeron intervenciones en el mercado abierto de divisas, préstamos en monedas extranjeras en lugar de libras esterlinas para financiar actividades bélicas, controles de capital salientes y restricciones limitadas a las importaciones. ^{[ 13 ] : 25–27}

En 1930, las potencias aliadas establecieron el Banco de Pagos Internacionales (BPI). Los principales objetivos del BPI eran gestionar el pago programado de las reparaciones impuestas a Alemania por el Tratado de Versalles de 1919 y funcionar como banco para los bancos centrales de todo el mundo. Las naciones pueden mantener una parte de sus reservas como depósitos en la institución. También sirve como foro para la cooperación entre bancos centrales y la investigación sobre asuntos monetarios y financieros internacionales. El BPI también actúa como fideicomisario general y facilitador de acuerdos financieros entre naciones. ^{[ 2 ] : 182 [ 15 ] : 531–532 [ 16 ] : 56–57 [ 17 ] : 269}

Abandono formal del patrón oro.

El patrón oro clásico fue establecido en 1821 por el Reino Unido, cuando el Banco de Inglaterra permitió el canje de sus billetes por lingotes de oro . Francia, Alemania, Estados Unidos, Rusia y Japón adoptaron el patrón progresivamente entre 1878 y 1897, lo que marcó su aceptación internacional. La primera desviación del patrón se produjo en agosto de 1914, cuando estas naciones impusieron embargos comerciales a las exportaciones de oro y suspendieron el canje de oro por billetes. Tras el fin de la Primera Guerra Mundial, el 11 de noviembre de 1918, Austria , Hungría , Alemania, Rusia y Polonia comenzaron a experimentar hiperinflación . Al haberse desvinculado informalmente del patrón, la mayoría de las monedas quedaron libres de la fijación del tipo de cambio y se les permitió flotar libremente . Durante este período, la mayoría de los países buscaron obtener ventajas nacionales e impulsar las exportaciones devaluando sus monedas a niveles depredadores. Varios países, incluidos los Estados Unidos, hicieron intentos poco entusiastas y descoordinados por restaurar el antiguo patrón oro. Los primeros años de la Gran Depresión provocaron corridas bancarias en Estados Unidos, Austria y Alemania, lo que ejerció tal presión sobre las reservas de oro del Reino Unido que el patrón oro se volvió insostenible. Alemania fue la primera nación en abandonar formalmente el patrón oro posterior a la Primera Guerra Mundial cuando el Banco de Dresde implementó controles de cambio y anunció su quiebra el 15 de julio de 1931. En septiembre de 1931, el Reino Unido permitió que la libra esterlina flotara libremente. A finales de 1931, varios países, entre ellos Austria, Canadá, Japón y Suecia , abandonaron el patrón oro. Tras las quiebras bancarias generalizadas y la fuga de reservas de oro, Estados Unidos se desvinculó del patrón oro en abril de 1933. Francia no siguió su ejemplo hasta 1936, cuando los inversores huyeron del franco debido a la preocupación política por el gobierno del primer ministro Léon Blum . ^{[ 13 ] : 58 [ 19 ] : 414 [ 20 ] : 32–33}

A medida que la creación de las Naciones Unidas como entidad intergubernamental comenzaba a formalizarse lentamente en 1944, delegados de 44 de sus primeros estados miembros se reunieron en un hotel en Bretton Woods, New Hampshire, para la Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas , ahora comúnmente conocida como la conferencia de Bretton Woods. Los delegados seguían conscientes de los efectos de la Gran Depresión, las luchas por mantener el patrón oro internacional durante la década de 1930 y las inestabilidades de mercado relacionadas. Mientras que el discurso anterior sobre el sistema monetario internacional se centraba en los tipos de cambio fijos frente a los flotantes, los delegados de Bretton Woods favorecieron los tipos de cambio fijos por su flexibilidad. Bajo este sistema, las naciones vincularían sus tipos de cambio al dólar estadounidense, que sería convertible en oro a 35 dólares estadounidenses por onza. ^{[ 10 ] : 448 [ 21 ] : 34 [ 22 ] : 3 [ 23 ] : 6} Este arreglo se conoce comúnmente como el sistema de Bretton Woods. En lugar de mantener tipos de cambio fijos, las naciones vincularían sus monedas al dólar estadounidense y permitirían que sus tipos de cambio fluctuaran dentro de una banda del 1% de la paridad acordada. Para cumplir con este requisito, los bancos centrales intervendrían mediante la compra o venta de sus monedas frente al dólar. ^{[ 15 ] : 491–493 [ 17 ] : 296 [ 24 ] : 21}

Los miembros podían ajustar sus tipos de cambio fijos en respuesta a desequilibrios fundamentales a largo plazo en la balanza de pagos, pero eran responsables de corregir los desequilibrios mediante instrumentos de política fiscal y monetaria antes de recurrir a estrategias de reajuste de tipos. ^{[ 10 ] : 448 [ 25 ] : 22} El ajuste de los tipos de cambio fijos permitió una mayor estabilidad cambiaria para las transacciones comerciales y financieras, lo que impulsó un crecimiento sin precedentes del comercio internacional y la inversión extranjera. Esta característica surgió de las experiencias de los delegados en la década de 1930, cuando la excesiva volatilidad de los tipos de cambio y los controles cambiarios proteccionistas que siguieron resultaron perjudiciales para el comercio y prolongaron los efectos deflacionarios de la Gran Depresión. La movilidad de capitales se vio limitada de facto bajo este sistema, ya que los gobiernos impusieron restricciones a los flujos de capital y alinearon su política monetaria para respaldar sus tipos de cambio fijos. ^{[ 10 ] : 448 [ 26 ] : 38 [ 27 ] : 91 [ 28 ] : 30}

Un componente importante de los acuerdos de Bretton Woods fue la creación de dos nuevas instituciones financieras internacionales: el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF). Conocidas colectivamente como las instituciones de Bretton Woods, entraron en funcionamiento en 1947 y 1946, respectivamente. El FMI se estableció para apoyar el sistema monetario facilitando la cooperación en asuntos monetarios internacionales, brindando asesoramiento y asistencia técnica a sus miembros y ofreciendo préstamos de emergencia a las naciones que experimentaban dificultades recurrentes para restablecer el equilibrio de la balanza de pagos. Los miembros aportarían fondos a un fondo común en proporción a su participación en el producto bruto mundial , del cual se podrían otorgar préstamos de emergencia. ^{[ 24 ] : 21 [ 29 ] : 9–10 [ 30 ] : 20–22}

Los Estados miembros fueron autorizados y alentados a emplear controles de capital según fuera necesario para gestionar los desequilibrios de pagos y cumplir con los objetivos de vinculación, pero se les prohibió depender del financiamiento del FMI para cubrir hemorragias de capital particularmente a corto plazo. ^{[ 26 ] : 38} Si bien el FMI se instituyó para guiar a los miembros y proporcionar una ventana de financiamiento a corto plazo para los déficits recurrentes de la balanza de pagos, el BIRF se estableció para servir como una especie de intermediario financiero para canalizar el capital mundial hacia oportunidades de inversión a largo plazo y proyectos de reconstrucción de posguerra. ^{[ 31 ] : 22} La creación de estas organizaciones fue un hito crucial en la evolución de la arquitectura financiera internacional, y algunos economistas lo consideran el logro más significativo de la cooperación multilateral después de la Segunda Guerra Mundial . ^{[ 26 ] : 39 [ 32 ] : 1–3} Desde el establecimiento de la Asociación Internacional de Fomento (AIF) en 1960, el BIRF y la AIF se conocen conjuntamente como el Banco Mundial . Mientras que el BIRF presta a países en desarrollo de ingresos medios , la AIF amplía el programa de préstamos del Banco ofreciendo préstamos en condiciones favorables y donaciones a las naciones más pobres del mundo. ^{[ 33 ]}

La integración financiera entre las naciones industrializadas creció sustancialmente durante las décadas de 1980 y 1990, al igual que la liberalización de sus cuentas de capital. ^{[ 26 ] : 15} La integración entre los mercados financieros y los bancos generó beneficios como una mayor productividad y una amplia distribución del riesgo en la macroeconomía. La interdependencia resultante también conllevó un costo sustancial en términos de vulnerabilidades compartidas y una mayor exposición a riesgos sistémicos. ^{[ 43 ] : 440–441} La integración financiera en las últimas décadas estuvo acompañada por una sucesión de desregulación , en la que los países abandonaron progresivamente las regulaciones sobre el comportamiento de los intermediarios financieros y simplificaron los requisitos de divulgación al público y a las autoridades reguladoras. ^{[ 16 ] : 36–37} A medida que las economías se volvieron más abiertas, las naciones quedaron cada vez más expuestas a choques externos. Los economistas han argumentado que una mayor integración financiera mundial ha dado lugar a flujos de capital más volátiles, aumentando así el potencial de turbulencia en los mercados financieros. Dada una mayor integración entre las naciones, una crisis sistémica en una puede infectar fácilmente a otras. ^{[ 34 ] : 136–137}

En las décadas de 1980 y 1990 se produjo una oleada de crisis monetarias e impagos soberanos, entre los que destacan el desplome bursátil del Lunes Negro de 1987, la crisis del Sistema Monetario Europeo de 1992 , la crisis del peso mexicano de 1994 , la crisis financiera asiática de 1997 , la crisis financiera rusa de 1998 y la gran depresión argentina de 1998-2002 . ^{[ 2 ] : 254 [ 15 ] : 498 [ 20 ] : 50–58 [ 44 ] : 6–7 [ 45 ] : 26–28} Estas crisis difirieron en términos de su amplitud, causas y agravantes, entre los cuales se encontraban fugas de capital provocadas por ataques especulativos a monedas de tipo de cambio fijo que se percibían como mal valoradas dada la política fiscal de una nación, ^{[ 16 ] : 83} ataques especulativos autocumplidos por parte de inversores que esperaban que otros inversores hicieran lo mismo dadas las dudas sobre la paridad cambiaria de una nación, ^{[ 44 ] : 7} falta de acceso a mercados de capitales nacionales desarrollados y en funcionamiento en países de mercados emergentes , ^{[ 32 ] : 87} y reversiones de la cuenta corriente durante condiciones de movilidad de capital limitada y sistemas bancarios disfuncionales. ^{[ 35 ] : 99}

Tras la investigación de las crisis sistémicas que asolaron a los países en desarrollo durante la década de 1990, los economistas han llegado a un consenso de que la liberalización de los flujos de capital conlleva importantes prerrequisitos para que estos países puedan observar los beneficios que ofrece la globalización financiera. Estas condiciones incluyen políticas macroeconómicas estables, una política fiscal sana, regulaciones bancarias robustas y una sólida protección jurídica de los derechos de propiedad . Los economistas favorecen en gran medida la adhesión a una secuencia organizada de fomento de la inversión extranjera directa , liberalización del capital de renta variable nacional y aceptación de las salidas de capital y la movilidad de capital a corto plazo solo una vez que el país haya logrado mercados de capitales nacionales funcionales y establecido un marco regulatorio sólido. ^{[ 16 ] : 25 [ 26 ] : 113} Una economía de mercado emergente debe desarrollar una moneda creíble a los ojos de los inversores nacionales e internacionales para obtener los beneficios de la globalización, tales como mayor liquidez, mayores ahorros a tasas de interés más altas y un crecimiento económico acelerado. Si un país permite un acceso sin restricciones a los mercados de capitales extranjeros sin mantener una moneda creíble, se vuelve vulnerable a fugas de capitales especulativas y paradas repentinas , lo que conlleva graves costos económicos y sociales. ^{[ 36 ] : xii}

Los países buscaron mejorar la sostenibilidad y la transparencia del sistema financiero global en respuesta a las crisis de las décadas de 1980 y 1990. El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea se formó en 1974 por los gobernadores de los bancos centrales de los países del G-10 para facilitar la cooperación en la supervisión y regulación de las prácticas bancarias. Su sede se encuentra en el Banco de Pagos Internacionales en Basilea, Suiza. El comité ha celebrado varias rondas de deliberación, conocidas colectivamente como los Acuerdos de Basilea . El primero de estos acuerdos, conocido como Basilea I , se firmó en 1988 y se centró en el riesgo crediticio y la evaluación de las diferentes clases de activos. Basilea I surgió de la preocupación por si los grandes bancos multinacionales estaban debidamente regulados, a raíz de las observaciones realizadas durante la crisis de la deuda latinoamericana de la década de 1980. Tras Basilea I, el comité publicó recomendaciones sobre nuevos requisitos de capital para los bancos, que los países del G-10 implementaron cuatro años después. En 1999, el G-10 estableció el Foro de Estabilidad Financiera (reconstituido por el G-20 en 2009 como el Consejo de Estabilidad Financiera ) para facilitar la cooperación entre los organismos reguladores y promover la estabilidad en el sistema financiero mundial. El Foro se encargó de desarrollar y codificar doce normas internacionales y su implementación. ^{[ 26 ] : 222–223 [ 32 ] : 12}

El acuerdo de Basilea II se estableció en 2004 y volvió a enfatizar los requisitos de capital como salvaguarda contra el riesgo sistémico, así como la necesidad de coherencia global en las regulaciones bancarias para no perjudicar competitivamente a los bancos que operan internacionalmente. Estuvo motivado por lo que se consideraban deficiencias del primer acuerdo, como la divulgación pública insuficiente de los perfiles de riesgo de los bancos y la supervisión por parte de los organismos reguladores. Los miembros tardaron en implementarlo, y los esfuerzos importantes de la Unión Europea y Estados Unidos se produjeron tan tarde como en 2007 y 2008. ^{[ 16 ] : 153 [ 17 ] : 486–488 [ 26 ] : 160–162} En 2010, el Comité de Basilea revisó los requisitos de capital en un conjunto de mejoras a Basilea II conocido como Basilea III , que se centró en un requisito de coeficiente de apalancamiento destinado a restringir el apalancamiento excesivo de los bancos. Además de fortalecer el coeficiente, Basilea III modificó las fórmulas utilizadas para ponderar el riesgo y calcular los umbrales de capital necesarios para mitigar los riesgos de las tenencias bancarias, concluyendo que el umbral de capital debería fijarse en el 7% del valor de los activos ponderados por riesgo de un banco. ^{[ 20 ] : 274 [ 46 ]}

Las cuentas de la balanza de pagos resumen los pagos realizados a países extranjeros o recibidos de ellos. Los ingresos se consideran transacciones de crédito, mientras que los pagos se consideran transacciones de débito. La balanza de pagos es una función de tres componentes: las transacciones que implican la exportación o importación de bienes y servicios forman la cuenta corriente , las transacciones que implican la compra o venta de activos financieros forman la cuenta financiera , y las transacciones que implican transferencias no convencionales de riqueza forman la cuenta de capital . ^{[ 49 ] : 306–307} La cuenta corriente resume tres variables: la balanza comercial, el ingreso neto de factores del exterior y las transferencias unilaterales netas. La cuenta financiera resume el valor de las exportaciones frente a las importaciones de activos, y la cuenta de capital resume el valor de las transferencias de activos recibidas netas de las transferencias realizadas. La cuenta de capital también incluye la cuenta de reservas oficiales, que resume las compras y ventas de moneda nacional, divisas, oro y DEG por parte de los bancos centrales con el fin de mantener o utilizar las reservas bancarias. ^{[ 20 ] : 66–71 [ 50 ] : 169–172 [ 51 ] : 32–35}

Dado que la balanza de pagos suma cero, un superávit por cuenta corriente indica un déficit en la cuenta de activos y viceversa. Un superávit o déficit por cuenta corriente indica hasta qué punto un país depende del capital extranjero para financiar su consumo e inversiones, y si está gastando más de lo que gana. Por ejemplo, suponiendo un saldo de la cuenta de capital de cero (es decir, sin transferencias de activos disponibles para financiación), un déficit por cuenta corriente de 1.000 millones de libras implica un superávit por cuenta financiera (o exportaciones netas de activos) de 1.000 millones de libras. Un exportador neto de activos financieros se conoce como prestatario, ya que intercambia pagos futuros por consumo actual. Además, una exportación neta de activos financieros indica un aumento de la deuda de un país. Desde esta perspectiva, la balanza de pagos vincula los ingresos de una nación con sus gastos al indicar el grado en que los desequilibrios de la cuenta corriente se financian con capital financiero nacional o extranjero, lo que permite comprender cómo se configura la riqueza de una nación a lo largo del tiempo. ^{[ 20 ] : 73 [ 49 ] : 308–313 [ 50 ] : 203} Una balanza de pagos saludable es importante para el crecimiento económico. Si los países que experimentan un aumento de la demanda tienen dificultades para mantener una balanza de pagos saludable, la demanda puede desacelerarse, lo que conlleva: una oferta no utilizada o excesiva, una inversión extranjera desalentadora y exportaciones menos atractivas, lo que puede reforzar aún más un ciclo negativo que intensifica los desequilibrios de pagos. ^{[ 52 ] : 21–22}

La riqueza externa de un país se mide por el valor de sus activos extranjeros menos sus pasivos externos. Un superávit por cuenta corriente (y el correspondiente déficit por cuenta financiera) indica un aumento de la riqueza externa, mientras que un déficit indica una disminución. Además de los indicadores de la cuenta corriente sobre si un país es comprador o vendedor neto de activos, las variaciones en la riqueza externa de una nación están influenciadas por las ganancias y pérdidas de capital en inversiones extranjeras. Tener una riqueza externa positiva significa que un país es un prestamista neto (o acreedor ) en la economía mundial , mientras que una riqueza externa negativa indica que es un prestatario neto (o deudor ). ^{[ 50 ] : 13, 210}

Las naciones y las empresas internacionales se enfrentan a una serie de riesgos financieros propios de la actividad de inversión extranjera. El riesgo político es el potencial de pérdidas derivadas de la inestabilidad política de un país extranjero u otros acontecimientos desfavorables, que se manifiestan de diversas formas. El riesgo de transferencia enfatiza las incertidumbres que rodean los controles de capital y la balanza de pagos de un país. El riesgo operacional caracteriza las preocupaciones sobre las políticas regulatorias de un país y su impacto en las operaciones comerciales normales. El riesgo de control surge de las incertidumbres que rodean los derechos de propiedad y de decisión en la operación local de las inversiones extranjeras directas. ^{[ 20 ] : 422} El riesgo crediticio implica que los prestamistas pueden enfrentarse a un marco regulatorio inexistente o desfavorable que ofrece poca o ninguna protección legal a las inversiones extranjeras. Por ejemplo, los gobiernos extranjeros pueden incurrir en un impago soberano o repudiar sus obligaciones de deuda con los inversores internacionales sin ninguna consecuencia ni recurso legal. Los gobiernos pueden decidir expropiar o nacionalizar activos en manos extranjeras o promulgar cambios de política artificiales tras la decisión de un inversor de adquirir activos en el país anfitrión. ^{[ 50 ] : 14–17} El riesgo país abarca tanto el riesgo político como el riesgo crediticio, y representa el potencial de que acontecimientos imprevistos en un país anfitrión amenacen su capacidad de pago de la deuda y la repatriación de las ganancias por intereses y dividendos. ^{[ 20 ] : 425, 526 [ 53 ] : 216}

Cada una de las funciones económicas básicas, consumo, producción e inversión, se ha globalizado en gran medida en las últimas décadas. Mientras que los consumidores importan cada vez más bienes extranjeros o compran bienes nacionales producidos con insumos extranjeros, las empresas continúan expandiendo la producción internacionalmente para satisfacer un consumo cada vez más globalizado en la economía mundial. La integración financiera internacional entre naciones ha brindado a los inversionistas la oportunidad de diversificar sus carteras de activos invirtiendo en el extranjero. ^{[ 20 ] : 4–5} Los consumidores , las corporaciones multinacionales , los inversionistas individuales e institucionales y los intermediarios financieros (como los bancos ) son los actores económicos clave dentro del sistema financiero global. Los bancos centrales (como el Banco Central Europeo o el Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos ) realizan operaciones de mercado abierto en sus esfuerzos por lograr los objetivos de la política monetaria. ^{[ 22 ] : 13–15 [ 24 ] : 11–13, 76} Las instituciones financieras internacionales, como las instituciones de Bretton Woods , los bancos multilaterales de desarrollo y otras instituciones de financiamiento para el desarrollo , brindan financiamiento de emergencia a países en crisis, proporcionan herramientas de mitigación de riesgos a posibles inversionistas extranjeros y reúnen capital para financiamiento para el desarrollo e iniciativas de reducción de la pobreza. ^{[ 26 ] : 243} Organizaciones comerciales como la Organización Mundial del Comercio, el Instituto de Finanzas Internacionales y la Federación Mundial de Bolsas intentan facilitar el comercio, resolver disputas comerciales y abordar asuntos económicos, promover estándares y patrocinar publicaciones de investigación y estadísticas. ^{[ 54 ] [ 55 ] [ 56 ]}

Los objetivos explícitos de la regulación financiera incluyen la búsqueda de la estabilidad financiera por parte de los países y la protección de los actores del mercado no sofisticados contra actividades fraudulentas, mientras que los objetivos implícitos incluyen ofrecer entornos financieros viables y competitivos a los inversores mundiales. ^{[ 36 ] : 57} Una sola nación con una gobernanza funcional, regulaciones financieras, seguro de depósitos , financiamiento de emergencia a través de ventanillas de descuento, prácticas contables estándar y procedimientos legales y de divulgación establecidos, puede desarrollar y hacer crecer un sistema financiero interno saludable. Sin embargo, en un contexto global, no existe una autoridad política central que pueda extender estos arreglos a nivel mundial. Más bien, los gobiernos han cooperado para establecer una serie de instituciones y prácticas que han evolucionado con el tiempo y se denominan colectivamente arquitectura financiera internacional. ^{[ 16 ] : xviii [ 26 ] : 2} Dentro de esta arquitectura, las autoridades reguladoras, como los gobiernos nacionales y las organizaciones intergubernamentales, tienen la capacidad de influir en los mercados financieros internacionales. Los gobiernos nacionales pueden emplear sus ministerios de finanzas, tesorerías y agencias reguladoras para imponer aranceles y controles de capital extranjero o pueden utilizar sus bancos centrales para ejecutar una intervención deseada en los mercados abiertos. ^{[ 50 ] : 17–21}

Se produce cierto grado de autorregulación mediante el cual los bancos y otras instituciones financieras intentan operar dentro de las directrices establecidas y publicadas por organizaciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional o el Banco de Pagos Internacionales (en particular el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y el Comité sobre el Sistema Financiero Global ^{[ 57 ]} ). ^{[ 29 ] : 33–34} Otros ejemplos de organismos reguladores internacionales son: el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) establecido para coordinar la información y las actividades entre los países desarrollados; la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) que coordina la regulación de los valores financieros; la Asociación Internacional de Supervisores de Seguros (IAIS) que promueve una supervisión coherente de la industria de seguros; el Grupo de Acción Financiera Internacional contra el Blanqueo de Capitales que facilita la colaboración en la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo ; y el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) que publica normas de contabilidad y auditoría. Existen acuerdos públicos y privados para ayudar y guiar a los países que tienen dificultades con los pagos de la deuda soberana, como el Club de París y el Club de Londres . ^{[ 26 ] : 22 [ 32 ] : 10–11} Las comisiones nacionales de valores y los reguladores financieros independientes mantienen la supervisión de las actividades de sus industrias en el mercado de divisas. ^{[ 21 ] : 61–64} Dos ejemplos de reguladores financieros supranacionales en Europa son la Autoridad Bancaria Europea (EBA), que identifica riesgos sistémicos y debilidades institucionales y puede anular las decisiones de los reguladores nacionales, y el Comité Europeo de Regulación Financiera en la Sombra (ESFRC), que revisa cuestiones de regulación financiera y publica recomendaciones de política. ^{[ 58 ] [ 59 ]}

Las instituciones académicas y de investigación, las asociaciones profesionales y los centros de pensamiento buscan observar, modelar, comprender y publicar recomendaciones para mejorar la transparencia y la eficacia del sistema financiero global. Por ejemplo, el Foro Económico Mundial, independiente y no partidista , facilita el Consejo de la Agenda Global sobre el Sistema Financiero Global y el Consejo de la Agenda Global sobre el Sistema Monetario Internacional, que informan sobre los riesgos sistémicos y elaboran recomendaciones de política. ^{[ 60 ] [ 61 ]} La Asociación de Mercados Financieros Globales facilita el debate sobre cuestiones financieras globales entre miembros de diversas asociaciones profesionales de todo el mundo. ^{[ 62 ]} El Grupo de los Treinta (G30) se formó en 1978 como un grupo privado e internacional de consultores, investigadores y representantes comprometidos con el avance de la comprensión de la economía internacional y las finanzas globales. ^{[ 63 ]}

El ex economista jefe del Banco Mundial y ex presidente del Consejo de Asesores Económicos de Estados Unidos , Joseph Stiglitz, se refirió a finales de la década de 1990 a un creciente consenso sobre la existencia de un sistema que, al tener la capacidad de imponer altos costos a un gran número de personas que apenas participan en los mercados financieros internacionales, ya que no especulan con inversiones internacionales ni solicitan préstamos en divisas extranjeras. Argumentó que las crisis internacionales tienen fuertes repercusiones mundiales, en parte debido al fenómeno del riesgo moral , especialmente cuando muchas empresas multinacionales invierten deliberadamente en bonos gubernamentales de alto riesgo anticipándose a un rescate nacional o internacional. Si bien las crisis pueden superarse mediante financiamiento de emergencia, el uso de rescates impone una pesada carga a los contribuyentes de los países afectados, y los altos costos perjudican el nivel de vida. Stiglitz abogó por encontrar maneras de estabilizar los flujos de capital internacionales a corto plazo sin afectar negativamente la inversión extranjera directa a largo plazo, que generalmente aporta nuevos conocimientos y avances tecnológicos a las economías. ^{[ 68 ]}

El economista estadounidense y expresidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, ha argumentado que la falta de consenso global sobre cuestiones clave amenaza los esfuerzos por reformar el sistema financiero mundial. Ha sostenido que, posiblemente, la cuestión más importante sea un enfoque unificado para abordar las fallas de las instituciones financieras de importancia sistémica, señalando que los contribuyentes y los funcionarios gubernamentales se han desilusionado con el uso de los ingresos fiscales para rescatar a los acreedores con el fin de detener el contagio y mitigar el desastre económico. Volcker ha expresado una serie de posibles medidas coordinadas: mayor supervisión de las políticas por parte del FMI y el compromiso de las naciones de adoptar las mejores prácticas acordadas, consulta obligatoria de organismos multilaterales que conduzca a recomendaciones de política más directas, controles más estrictos sobre la elegibilidad nacional para los mecanismos de financiamiento de emergencia (como los ofrecidos por el FMI o los bancos centrales) y estructuras de incentivos mejoradas con sanciones financieras. ^{[ 69 ]}

El gobernador del Banco de Inglaterra y exgobernador del Banco de Canadá, Mark Carney, ha descrito dos enfoques para la reforma financiera global: proteger a las instituciones financieras de los efectos económicos cíclicos fortaleciendo a los bancos individualmente, y defenderse de los ciclos económicos frente a los bancos mejorando la resiliencia sistémica. El fortalecimiento de las instituciones financieras requiere mayores requisitos de capital y provisiones de liquidez, así como una mejor medición y gestión de los riesgos. El G-20 acordó nuevos estándares presentados por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea en su cumbre de 2009 en Pittsburgh , Pensilvania . Estos estándares incluían objetivos de coeficiente de apalancamiento para complementar otros requisitos de adecuación de capital establecidos por Basilea II. Mejorar la resiliencia del sistema financiero global requiere protecciones que le permitan resistir fallas institucionales y de mercado puntuales . Carney ha argumentado que los responsables políticos han convergido en la opinión de que las instituciones deben asumir la carga de las pérdidas financieras durante futuras crisis financieras, y que tales eventos deben estar bien definidos y planificados de antemano. Sugirió que otros reguladores nacionales siguieran el ejemplo de Canadá al establecer procedimientos de intervención por etapas y exigir a los bancos que se comprometieran con lo que él denominó "testamentos vitales", que detallarían los planes para una quiebra institucional ordenada. ^{[ 70 ]}

En su cumbre de 2010 en Seúl , Corea del Sur , el G-20 respaldó colectivamente un nuevo conjunto de estándares de adecuación de capital y liquidez para los bancos, recomendados por Basilea III. Andreas Dombret, del Consejo Ejecutivo del Deutsche Bundesbank, señaló la dificultad de identificar instituciones que constituyen una importancia sistémica por su tamaño, complejidad y grado de interconexión dentro del sistema financiero global, y sugirió que se deberían realizar esfuerzos para identificar un grupo de entre 25 y 30 instituciones sistémicas globales indiscutibles. Propuso que se les exigieran estándares más altos que los exigidos por Basilea III, y que, a pesar de la inevitabilidad de las fallas institucionales, estas no deberían arrastrar consigo a los sistemas financieros en los que participan. Dombret abogó por una reforma regulatoria que se extiende más allá de las regulaciones bancarias y defendió una mayor transparencia mediante una mayor divulgación pública y una mayor regulación del sistema bancario en la sombra. ^{[ 71 ]}

El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y vicepresidente del Comité Federal de Mercado Abierto, William C. Dudley, ha argumentado que un sistema financiero global regulado principalmente a nivel nacional es insostenible para sustentar una economía mundial con empresas financieras globales. En 2011, abogó por cinco vías para mejorar la seguridad del sistema financiero global: un requisito de capital especial para las instituciones financieras consideradas sistémicamente importantes; igualdad de condiciones que desaliente la explotación de entornos regulatorios dispares y las políticas de empobrecimiento del vecino que sirven a "intereses nacionales a expensas de la estabilidad financiera global"; mayor cooperación entre regímenes regulatorios regionales y nacionales con protocolos más amplios para compartir información, como registros de operaciones con derivados financieros extrabursátiles ; una mejor delimitación de "las responsabilidades del país de origen frente al país anfitrión" cuando los bancos enfrentan problemas; y procedimientos bien definidos para gestionar soluciones de liquidez de emergencia transfronterizas, incluyendo qué partes son responsables del riesgo, los términos y la financiación de dichas medidas. ^{[ 72 ]}