Tomar el control

Una adquisición amistosa es aquella que cuenta con la aprobación de la dirección de la empresa objetivo. Antes de que un oferente presente una oferta por otra empresa, suele informar primero a su consejo de administración .

En una empresa privada, dado que los accionistas y el consejo de administración suelen ser las mismas personas o estar estrechamente vinculados entre sí, las adquisiciones privadas suelen ser amistosas. Si los accionistas acuerdan vender la empresa, el consejo de administración suele estar de acuerdo o suficientemente supeditado a las órdenes de los accionistas como para cooperar con el oferente. Este punto no es relevante para el concepto británico de adquisiciones hostiles, que siempre implican la compra de una empresa pública. ^{[ 1 ]}

Un "abrazo de oso" es una oferta de adquisición no solicitada que es tan generosa que es muy probable que los accionistas de la empresa objetivo cedan y acepten la oferta. ^{[ 2 ]}

Una adquisición hostil permite a un oferente tomar el control de una empresa objetivo cuya administración no está dispuesta a aceptar una fusión o adquisición. La parte que inicia una oferta de adquisición hostil se dirige directamente a los accionistas , en lugar de buscar la aprobación de los directivos o consejeros de la empresa. ^{[ 3 ]} Una adquisición se considera hostil si el consejo de administración de la empresa objetivo rechaza la oferta, y si el oferente continúa buscándola, o si el oferente hace la oferta directamente después de haber anunciado su firme intención de hacer una oferta. El desarrollo de la adquisición hostil se atribuye a Louis Wolfson . ^{[ 4 ]} Un documento de trabajo de la SEC que rastrea las adquisiciones hostiles desde 1965 hasta 2013 encontró que tales operaciones representaron alrededor del 40% de la actividad total de fusiones y adquisiciones a finales de la década de 1960, pero disminuyeron a alrededor del 5% para 2013, convirtiéndolas en una pequeña parte de la actividad general de adquisiciones para la década de 2000. ^{[ 5 ] [ a ]} ​​Además, un estudio de transacciones de fusiones y adquisiciones de 1990 a 2005 encontró que aproximadamente el 24% de las adquisiciones hostiles tienen éxito. ^{[ 7 ]}

Una adquisición hostil puede llevarse a cabo de varias maneras. Una oferta pública de adquisición (OPA ) consiste en que la empresa adquirente realiza una oferta pública a un precio fijo superior al precio actual de mercado . ^{[ 8 ]} Una empresa adquirente también puede participar en una lucha por el control de la junta directiva , mediante la cual intenta persuadir a suficientes accionistas, generalmente una mayoría simple , para que reemplacen a la administración por una nueva que apruebe la adquisición. ^{[ 8 ]} Otro método consiste en comprar discretamente suficientes acciones en el mercado abierto, lo que se conoce como una OPA gradual o una incursión al amanecer , ^{[ 9 ]} para efectuar un cambio en la administración. En todos estos casos, la administración se resiste a la adquisición, pero esta se lleva a cabo de todos modos. ^{[ 8 ]}

En Estados Unidos, una defensa común contra las adquisiciones hostiles consiste en solicitar una orden judicial en virtud del artículo 16 de la Ley Clayton . La empresa objetivo argumenta que la adquisición violaría el artículo 7 de la Ley, que prohíbe las transacciones que puedan reducir sustancialmente la competencia o crear un monopolio. ^{[ 10 ]}

La principal consecuencia de que una oferta se considere hostil es práctica más que legal. Si el consejo de administración de la empresa objetivo coopera, el oferente puede realizar una exhaustiva auditoría de la empresa, lo que le proporciona un análisis completo de sus finanzas. Por el contrario, un oferente hostil solo tendrá acceso a información pública más limitada sobre la empresa objetivo, lo que lo hace vulnerable a riesgos ocultos relacionados con sus finanzas. Dado que las adquisiciones suelen requerir préstamos bancarios para financiar la oferta, los bancos suelen estar menos dispuestos a respaldar a un oferente hostil debido a la relativa falta de información disponible sobre la empresa objetivo. Según la legislación de Delaware , los consejos de administración deben adoptar medidas defensivas proporcionales a la amenaza que representa el oferente hostil para la empresa objetivo. ^{[ 11 ]}

Un ejemplo bien conocido de una adquisición extremadamente hostil fue la oferta de Oracle para adquirir PeopleSoft . ^{[ 12 ]} Hasta 2018,  se habían anunciado alrededor de 1788 adquisiciones hostiles con un valor total de US$28.86 mil millones. ^{[ 13 ]}

Una adquisición inversa es un tipo de adquisición en la que una empresa privada adquiere una empresa pública. Esto suele hacerse a instancias de la empresa privada, con el propósito de que esta pueda cotizar en bolsa evitando así algunos de los gastos y el tiempo que implica una salida a bolsa convencional . Sin embargo, en el Reino Unido , según las normas del AIM , una adquisición inversa es una o varias adquisiciones en un período de doce meses que, para una empresa del AIM, supondrían:

• superar el 100 por ciento en cualquiera de las pruebas de clase; o
• dar como resultado un cambio fundamental en su negocio, junta directiva o control de voto; o
• en el caso de una empresa de inversión, apartarse sustancialmente de la estrategia de inversión establecida en su documento de admisión o, cuando no se haya presentado ningún documento de admisión en el momento de la admisión, apartarse sustancialmente de la estrategia de inversión establecida en su anuncio previo a la admisión o, apartarse sustancialmente de la estrategia de inversión.

Un individuo u organización, a veces conocido como inversor hostil , puede adquirir una gran parte de las acciones de la empresa y, al hacerlo, obtener los votos suficientes para reemplazar al consejo de administración y al director ejecutivo . Con un nuevo equipo directivo afín, las acciones se convierten, potencialmente, en una inversión mucho más atractiva, lo que podría resultar en una subida de precio y un beneficio para el inversor hostil y los demás accionistas. Un ejemplo conocido de adquisición inversa en el Reino Unido fue la adquisición de Optare plc por parte de Darwen Group en 2008. Este fue también un ejemplo de adquisición inversa (véase más abajo), ya que Darwen cambió su nombre al más conocido de Optare.

Una adquisición inversa es cualquier tipo de adquisición en la que la empresa adquirente se convierte en filial de la empresa comprada. Este tipo de adquisición puede ocurrir cuando una empresa más grande pero menos conocida compra una empresa en dificultades con una marca muy conocida. Algunos ejemplos son:

• La adquisición de Continental Airlines por parte de Texas Air Corporation se produjo cuando la compañía conservó el nombre de Continental, ya que era más conocido.
• La adquisición por parte de SBC de la maltrecha AT&T y su posterior cambio de nombre a AT&T. ^{[ 14 ]}
• La compra de CBS por parte de Westinghouse en 1995 y su cambio de nombre a CBS Corporation en 1997 , convirtiéndose Westinghouse en una marca propiedad de la empresa.
• La adquisición del Bank of America por parte de NationsBank , pero adoptando el nombre de Bank of America.
• Norwest compró Wells Fargo , pero conservó esta última debido a su reconocimiento de marca y su legado histórico en el oeste americano.
• La adquisición de 3D Realms por parte de Interceptor Entertainment , pero conservó el nombre 3D Realms.
• Nordic Games compra los activos y la marca registrada de THQ y cambia su nombre a THQ Nordic .
• Infogrames Entertainment, SA convirtiéndose en Atari SA .
• La adquisición de Broadcom Corporation por parte de Avago Technologies y su posterior cambio de nombre a Broadcom Inc.
• La adquisición de Starbreeze por parte de Overkill Software . ^{[ 15 ]}

A menudo, una empresa que adquiere otra paga una cantidad específica por ella. Este dinero puede obtenerse de varias maneras. Aunque la empresa adquirente disponga de fondos suficientes, no es habitual que el pago se realice íntegramente con su efectivo disponible. Lo más común es que se obtenga mediante un préstamo bancario o mediante la emisión de bonos . Las adquisiciones financiadas con deuda se conocen como adquisiciones apalancadas , y la deuda suele reflejarse en el balance de la empresa adquirida. Esta última debe entonces reembolsar la deuda. Esta es una técnica frecuentemente utilizada por las empresas de capital riesgo. En algunos casos, el ratio de endeudamiento puede llegar hasta el 80%. En tal caso, la empresa adquirente solo necesitaría obtener el 20% del precio de compra.

Las ofertas de compra de acciones en efectivo por parte de empresas cotizadas suelen incluir una "alternativa de pagaré" que permite a los accionistas recibir parte o la totalidad de su contraprestación en pagarés en lugar de efectivo. Esto se hace principalmente para que la oferta sea más atractiva desde el punto de vista fiscal . La conversión de acciones en efectivo se considera una enajenación que genera el pago del impuesto sobre las ganancias de capital , mientras que si las acciones se convierten en otros valores , como pagarés, el impuesto se traslada a otro período.

Una adquisición, en particular una adquisición inversa , puede financiarse mediante un intercambio de acciones. El oferente no paga dinero, sino que emite nuevas acciones para los accionistas de la empresa adquirida. En una adquisición inversa, los accionistas de la empresa adquirida obtienen la mayoría de las acciones y, por lo tanto, el control de la empresa oferente. La empresa adquirente conserva los derechos de gestión.

Si la adquisición de una empresa consiste simplemente en una oferta de una cantidad de dinero por acción (en lugar de que todo o parte del pago se realice en acciones o pagarés), entonces se trata de una operación totalmente en efectivo. ^{[ 16 ]}

La empresa compradora puede obtener el efectivo necesario de diversas maneras, incluyendo recursos de efectivo existentes, préstamos o una emisión separada de acciones de la compañía .

Las adquisiciones en el Reino Unido (es decir, las adquisiciones de empresas públicas únicamente) se rigen por el Código de la Ciudad sobre Adquisiciones y Fusiones , también conocido como el «Código de la Ciudad» o «Código de Adquisiciones». Las normas para una adquisición se encuentran en lo que se conoce principalmente como «El Libro Azul». El Código solía ser un conjunto de normas no vinculantes controlado por las instituciones de la ciudad de forma teóricamente voluntaria. Sin embargo, dado que su incumplimiento conllevaba un daño a la reputación y la posibilidad de exclusión de los servicios municipales gestionados por dichas instituciones, se consideró vinculante. En 2006, el Código se convirtió en ley como parte del cumplimiento por parte del Reino Unido de la Directiva Europea sobre Adquisiciones (2004/25/CE). ^{[ 17 ]}

El Código exige que todos los accionistas de una empresa reciban un trato igualitario. Regula cuándo y qué información deben o no pueden divulgar públicamente las empresas en relación con la oferta, establece plazos para ciertos aspectos de la misma y fija niveles mínimos de oferta tras una compra previa de acciones.

En particular:

• Un accionista debe realizar una oferta cuando su participación accionaria, incluyendo la de las partes que actúan de forma concertada (un " grupo concertado "), alcance el 30% de la empresa objetivo;
• La información relativa a la licitación no podrá divulgarse salvo mediante anuncios regulados por el Código;
• El licitador deberá hacer un anuncio si los rumores o las especulaciones han afectado al precio de las acciones de una empresa;
• El importe de la oferta no podrá ser inferior a ningún precio pagado por el licitador en los doce meses anteriores al anuncio de su firme intención de presentar una oferta;
• Si durante el período de oferta se compran acciones a un precio superior al precio de oferta, la oferta deberá incrementarse hasta alcanzar dicho precio;

Las Normas que rigen la adquisición sustancial de acciones, que solían acompañar al Código y que regulaban el anuncio de ciertos niveles de participación accionaria, han sido abolidas, aunque todavía existen disposiciones similares en la Ley de Sociedades de 1985 .