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Inversión de valor

La inversión en valor es un paradigma de inversión que implica la compra de valores que parecen estar infravalorados según algún tipo de análisis fundamental . [ 1 ] La inversió...

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La inversión en valor es un paradigma de inversión que implica la compra de valores que parecen estar infravalorados según algún tipo de análisis fundamental . [ 1 ] La inversión en valor moderna deriva de la filosofía de inversión enseñada por Benjamin Graham y David Dodd en la Columbia Business School a partir de 1928 y posteriormente desarrollada en su texto de 1934, Security Analysis .

Las primeras oportunidades de inversión identificadas por Graham y Dodd incluían acciones de empresas públicas que cotizaban con descuento respecto a su valor contable o valor contable tangible , aquellas con altos rendimientos de dividendos y aquellas con múltiplos bajos de precio-beneficio o ratios bajos de precio-valor contable .

Los defensores de la inversión en valor, incluido Warren Buffett , presidente de Berkshire Hathaway , han argumentado que la esencia de esta inversión radica en comprar acciones por debajo de su valor intrínseco . [ 2 ] El descuento entre el precio de mercado y el valor intrínseco es lo que Benjamin Graham denominó el " margen de seguridad ". Buffett amplió aún más el concepto de inversión en valor, centrándose en "encontrar una empresa excepcional a un precio razonable" en lugar de empresas genéricas a precios de ganga. El gestor de fondos de cobertura Seth Klarman ha descrito la inversión en valor como basada en el rechazo de la hipótesis del mercado eficiente (HME). Mientras que la HME propone que los valores se valoran con precisión en función de todos los datos disponibles, la inversión en valor propone que algunas acciones no se valoran con precisión. [ 3 ]

El propio Graham no utilizó la expresión « inversión en valor». El término se acuñó posteriormente para describir sus ideas. Este término también ha dado lugar a interpretaciones erróneas de sus principios, sobre todo a la idea de que Graham simplemente recomendaba acciones baratas.

Historia

Primeros predecesores

El concepto de valor intrínseco para las acciones se reconoció ya en el siglo XVII, al igual que la idea de que pagar sustancialmente por encima del valor intrínseco probablemente sería una mala inversión a largo plazo. Daniel Defoe observó en la década de 1690 cómo las acciones de la Compañía Británica de las Indias Orientales se negociaban a lo que él consideraba un precio elevado, más del 300 % superior a su valor nominal, "sin ninguna diferencia material en el valor intrínseco " . [ 4 ]

Hetty Green (1834-1916) fue descrita retrospectivamente como "la primera inversora de valor de Estados Unidos". [ 5 ] Tenía la costumbre de comprar activos no deseados a precios bajos, los cuales conservaba, como declaró en 1905, "hasta que subían [de precio] y la gente estaba ansiosa por comprarlos". [ 5 ]

La firma de inversión Tweedy, Browne fue fundada en 1920 y ha sido descrita como "la firma de inversión de valor más antigua de Wall Street". [ 6 ] Su fundador, Forest Berwind "Bill" Tweedy, se centró inicialmente en acciones de empresas más pequeñas, a menudo de propiedad familiar, que se negociaban en menor cantidad y volumen que las acciones de empresas más grandes. Este nicho permitió a Tweedy comprar acciones con un descuento significativo respecto al valor contable estimado debido a las limitadas opciones de los vendedores. [ 7 ] Tweedy y Benjamin Graham se hicieron amigos y trabajaron en el mismo edificio de oficinas de la ciudad de Nueva York, en el número 52 de Broadway.

El economista John Maynard Keynes también es reconocido como uno de los primeros inversores en valor. Mientras administraba el fondo de dotación del King's College de Cambridge a partir de la década de 1920, Keynes intentó por primera vez una estrategia de negociación de acciones basada en la sincronización del mercado . Cuando este método no tuvo éxito, recurrió a una estrategia similar a la inversión en valor. En 2017, Joel Tillinghast de Fidelity Investments escribió:

En lugar de utilizar una visión económica general, Keynes se centró cada vez más en un pequeño número de empresas que conocía muy bien. En vez de perseguir el impulso del mercado , compró acciones infravaloradas con generosos dividendos . [...] La mayoría eran empresas pequeñas y medianas de sectores estancados o en declive, como la minería y la automoción en plena Gran Depresión . A pesar de sus inicios difíciles [al intentar predecir los movimientos del mercado], Keynes superó los promedios del mercado en un 6 % anual durante más de dos décadas. [ 8 ]

Keynes empleó términos y conceptos similares a los de Graham y Dodd ( por ejemplo, un énfasis en el valor intrínseco de las acciones). Una revisión de sus archivos en el King's College no halló evidencia de contacto entre Keynes y sus homólogos estadounidenses, y se cree que Keynes desarrolló sus teorías de inversión de forma independiente. A diferencia de Graham y Dodd, Keynes no impartió sus conceptos en clases ni seminarios, y los detalles de sus teorías de inversión se conocieron ampliamente décadas después de su muerte en 1946. [ 9 ] Hubo una considerable superposición entre las ideas de Keynes y las de Graham y Dodd, aunque no fueron del todo congruentes. [ 10 ]

Benjamin Graham

Benjamin Graham (en la foto) sentó las bases de la inversión en valor junto con su colega, el profesor David Dodd .

La inversión en valor fue establecida por Benjamin Graham y David Dodd . Ambos fueron profesores en la Escuela de Negocios de Columbia . En su libro El inversor inteligente , Graham defendió el concepto de margen de seguridad . Este concepto fue introducido en el libro Análisis de valores , del cual fue coautor junto con David Dodd en 1934, y propone un enfoque de inversión centrado en la compra de acciones a precios inferiores a su valor intrínseco. En cuanto a la selección de acciones, recomendó comprar empresas con beneficios estables, que cotizan a precios bajos en relación con su valor contable, que tienen ratios precio-beneficio (P/E) bajos y que presentan un endeudamiento relativamente bajo. [ 11 ]

Evolución posterior

El concepto de valor (así como el "valor contable") ha evolucionado significativamente desde la década de 1970. El valor contable es más útil en industrias donde la mayoría de los activos son tangibles. Los activos intangibles, como patentes, marcas o fondo de comercio, son difíciles de cuantificar y pueden no sobrevivir a la disolución de una empresa. Cuando una industria experimenta rápidos avances tecnológicos, el valor de sus activos no se estima fácilmente. A veces, la capacidad productiva de un activo puede reducirse significativamente debido a la innovación disruptiva de la competencia y, por lo tanto, su valor puede sufrir un deterioro permanente. Un buen ejemplo de disminución del valor de un activo es una computadora personal. Un ejemplo donde el valor contable no significa mucho son los sectores de servicios y comercio minorista. Un modelo moderno para calcular el valor es el modelo de flujo de caja descontado (FCD), donde el valor de un activo es la suma de sus flujos de caja futuros , descontados al presente.

Inversión cuantitativa en valor

La inversión cuantitativa en valor , también conocida como inversión sistemática en valor , [ 12 ] es una forma de inversión en valor que analiza datos fundamentales como partidas de estados financieros, datos económicos y datos no estructurados de manera rigurosa y sistemática. Los profesionales suelen emplear aplicaciones cuantitativas como finanzas estadísticas/empíricas o finanzas matemáticas , finanzas conductuales , procesamiento del lenguaje natural y aprendizaje automático .

El análisis cuantitativo de inversiones tiene su origen en *Security Analysis* de Benjamin Graham y David Dodd, donde los autores abogaban por un análisis detallado de métricas financieras objetivas de acciones específicas. La inversión cuantitativa reemplaza gran parte del análisis financiero ad hoc utilizado por los analistas de inversión fundamentales humanos con un marco sistemático diseñado y programado por una persona, pero ejecutado en gran medida por una computadora, para evitar sesgos cognitivos que conducen a decisiones de inversión deficientes. [ 13 ] En una entrevista, [ 14 ] Benjamin Graham admitió que incluso en ese momento era improbable que el análisis financiero detallado ad hoc de acciones individuales produjera buenos rendimientos ajustados al riesgo. En cambio, abogó por un enfoque basado en reglas centrado en la construcción de una cartera coherente basada en un conjunto relativamente limitado de factores financieros fundamentales objetivos.

La fórmula mágica de inversión de Joel Greenblatt es una ilustración sencilla de una estrategia de inversión cuantitativa en valor. Muchos profesionales modernos emplean formas más sofisticadas de análisis cuantitativo y evalúan numerosas métricas financieras, en lugar de solo dos como en la "fórmula mágica". [ 15 ] El libro de James O'Shaughnessy , What Works on Wall Street, es una guía clásica para la inversión cuantitativa en valor, que contiene datos de rendimiento de pruebas retrospectivas de varias estrategias y factores de valor cuantitativos basados ​​en datos de Compustat desde enero de 1927 hasta diciembre de 2009. [ 16 ] [ 17 ]

Rendimiento de la inversión en valor

Rendimiento de las estrategias de valor

La inversión en valor ha demostrado ser una estrategia de inversión exitosa. Existen varias formas de evaluar su éxito. Una de ellas consiste en examinar el rendimiento de estrategias de valor simples, como la compra de acciones con una baja relación precio-beneficio (PE) , una baja relación precio-flujo de caja (P/F) o una baja relación precio-valor contable (P/B). Numerosos académicos han publicado estudios que investigan los efectos de la compra de acciones de valor. Estos estudios han encontrado consistentemente que las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento y al mercado en su conjunto, no necesariamente en períodos cortos, sino en períodos largos, incluso remontándose al siglo XIX. [ 18 ] [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ] [ 22 ] Una revisión de 26 años de datos (1990 a 2015) de los mercados estadounidenses encontró que el rendimiento superior de la inversión en valor fue más pronunciado en acciones de empresas pequeñas y medianas que en empresas grandes y recomendó una "inclinación hacia el valor" con mayor énfasis en la inversión en valor que en la inversión en crecimiento en las carteras personales. [ 23 ]

Rendimiento de los inversores de valor

Dado que examinar únicamente el desempeño de los inversores de valor más conocidos introduce un sesgo de selección (ya que, por lo general, los inversores no alcanzan la fama a menos que tengan éxito), Warren Buffett sugirió una forma de investigar el desempeño de un grupo de inversores de valor en su discurso de 1984, "Los superinversores de Graham-and-Doddsville" . En este discurso, Buffett analizó el desempeño de aquellos inversores que trabajaron en Graham-Newman Corporation y que fueron influenciados por Benjamin Graham. La conclusión de Buffett fue que la inversión en valor es, en promedio, exitosa a largo plazo. Esta fue también la conclusión de la investigación académica sobre estrategias sencillas de inversión en valor.

Entre 1965 y 1990 se publicaron pocas investigaciones y artículos en las principales revistas sobre inversión en valor. [ 24 ]

Inversores de valor reconocidos

Los discípulos de Graham y Dodd

Los alumnos de Ben Graham

Benjamin Graham es considerado por muchos como el padre de la inversión en valor. Junto con David Dodd, escribió Análisis de valores , publicado por primera vez en 1934. La contribución más duradera de este libro al campo del análisis de valores fue enfatizar los aspectos cuantificables del análisis (como la evaluación de las ganancias y el valor contable), minimizando la importancia de factores más cualitativos como la calidad de la gestión de una empresa. Posteriormente, Graham escribió El inversor inteligente , un libro que acercó la inversión en valor a los inversores individuales. Además de Buffett, muchos de sus otros alumnos, como William J. Ruane , Irving Kahn , Walter Schloss y Charles Brandes, se convirtieron en inversores exitosos por derecho propio.

Irving Kahn fue uno de los ayudantes de cátedra de Graham en la Universidad de Columbia en la década de 1930. Fue amigo íntimo y confidente de Graham durante décadas y contribuyó con investigaciones a sus textos *Security Analysis* , *Storage and Stability *, *World Commodities and World Currencies* y *The Intelligent Investor* . Kahn fue socio de varias firmas financieras hasta 1978, cuando él y sus hijos, Thomas Graham Kahn y Alan Kahn, fundaron la firma de inversión en valor Kahn Brothers & Company. Irving Kahn permaneció como presidente de la firma hasta su fallecimiento a los 109 años. [ 25 ]

Walter Schloss fue otro discípulo de Graham y Dodd. Schloss nunca tuvo una educación formal. A los 18 años, comenzó a trabajar como mensajero en Wall Street. Luego asistió a cursos de inversión impartidos por Ben Graham en el Instituto de la Bolsa de Nueva York y, finalmente, trabajó para Graham en la Graham-Newman Partnership. En 1955, dejó la empresa de Graham y fundó su propia firma de inversión, que dirigió durante casi 50 años. [ 26 ] Walter Schloss fue uno de los inversores que Warren Buffett presentó en su famoso artículo «Superinversores de Graham y Dodd».

Christopher H. Browne, de Tweedy, Browne, era conocido por su enfoque en la inversión de valor. Según The Wall Street Journal , Tweedy, Browne era la firma de corretaje favorita de Benjamin Graham durante su vida; además, tanto el Tweedy, Browne Value Fund como el Global Value Fund han superado los promedios del mercado desde su creación en 1993. [ 27 ] En 2006, Christopher H. Browne escribió El pequeño libro de la inversión de valor para enseñar a los inversores comunes cómo invertir en valor. [ 28 ]

Peter Cundill fue un reconocido inversor canadiense especializado en inversiones de valor, seguidor de las enseñanzas de Graham. Su fondo insignia, el Cundill Value Fund, permitía a los inversores canadienses acceder a la gestión de fondos según los estrictos principios de Graham y Dodd. [ 29 ] Warren Buffett había indicado que Cundill tenía las credenciales que buscaba en un director de inversiones. [ 30 ]

Warren Buffett y Charlie Munger

El alumno más famoso de Graham es Warren Buffett, quien dirigió exitosas sociedades de inversión antes de cerrarlas en 1969 para centrarse en la gestión de Berkshire Hathaway . Buffett fue un firme defensor del enfoque de Graham y atribuye gran parte de su éxito a sus enseñanzas. Otro discípulo, Charlie Munger , quien se unió a Buffett en Berkshire Hathaway en la década de 1970 y desde entonces ha trabajado como vicepresidente de la compañía, siguió el enfoque básico de Graham de comprar activos por debajo de su valor intrínseco, pero se centró en empresas con sólidas cualidades cualitativas, incluso si no eran estadísticamente baratas. Este enfoque de Munger influyó gradualmente en Buffett, reduciendo su énfasis en los activos cuantitativamente baratos y animándolo, en cambio, a buscar ventajas competitivas sostenibles a largo plazo en las empresas, incluso si no eran cuantitativamente baratas en relación con su valor intrínseco. A menudo se cita a Buffett diciendo: "Es mejor comprar una gran empresa a un precio justo que una empresa regular a un precio excelente". [ 31 ]

Buffett es un inversor particularmente hábil gracias a su temperamento. Tiene una famosa frase que dice: "Sé codicioso cuando otros tengan miedo, y ten miedo cuando otros sean codiciosos". En esencia, actualizó las enseñanzas de Graham para adaptarlas a un estilo de inversión que prioriza las empresas con sólidos fundamentos sobre aquellas consideradas baratas según las estadísticas. También es conocido por una charla titulada "Los superinversores de Graham y Doddsville". En ella, expresó su aprecio por los fundamentos que Benjamin Graham le inculcó.

Michael Burry

El Dr. Michael Burry , fundador de Scion Capital , es otro firme defensor de la inversión en valor. Burry es famoso por ser el primer inversor en reconocer y beneficiarse de la inminente crisis de las hipotecas subprime , tal como la retrató Christian Bale en la película La gran apuesta . Burry ha afirmado en múltiples ocasiones que su estilo de inversión se basa en el libro de Benjamin Graham y David Dodd de 1934, Análisis de valores : «Toda mi selección de acciones se basa al 100 % en el concepto de margen de seguridad ». [ 32 ]

Otros inversores de valor de la Columbia Business School

La Columbia Business School ha desempeñado un papel fundamental en la configuración de los principios del inversor de valor , con profesores y alumnos que han dejado su huella en la historia y entre sí. El libro de Ben Graham, El inversor inteligente , fue la biblia de Warren Buffett, quien lo consideraba "el mejor libro sobre inversión jamás escrito". Un joven Warren Buffett estudió con Ben Graham, cursó su programa y trabajó para su pequeña firma de inversión, Graham Newman, entre 1954 y 1956. Veinte años después de Ben Graham, llegó Roger Murray y enseñó inversión de valor a un joven estudiante llamado Mario Gabelli . Aproximadamente una década después, llegó Bruce Greenwald y formó a sus propios protegidos, entre ellos Paul Sonkin, al igual que Ben Graham tuvo a Buffett como protegido y Roger Murray a Gabelli.

Serie Mutua y discípulos de Franklin Templeton

Mutual Series goza de una reconocida reputación por formar a los mejores gestores y analistas de inversión en valor de la era moderna. Esta tradición se remonta a dos figuras clave: Max Heine , fundador en 1949 de la prestigiosa firma de inversión en valor Mutual Shares Fund, y su discípulo, el legendario inversor en valor Michael F. Price . Mutual Series fue vendida a Franklin Templeton Investments en 1996. Los discípulos de Heine y Price practican discretamente la inversión en valor en algunas de las firmas de inversión más exitosas del país. Franklin Templeton Investments toma su nombre de Sir John Templeton , otro inversor con una visión contraria y orientado al valor.

Seth Klarman , ex participante de Mutual Series, es el fundador y presidente de The Baupost Group , una sociedad de inversión privada con sede en Boston, y autor de Margin of Safety, Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor , que se ha convertido en un clásico de la inversión en valor. Actualmente agotado, Margin of Safety se ha vendido en Amazon por 1200 dólares y en eBay por 2000 dólares. [ 33 ]

Otros inversores de valor

Laurence Tisch, quien dirigió Loews Corporation junto a su hermano Robert Tisch durante más de medio siglo, también adoptó la inversión en valor. Poco después de su muerte en 2003, a los 80 años, Fortune escribió: «Larry Tisch fue el inversor en valor por excelencia. Era un brillante inconformista: veía valor donde otros inversores no lo veían, y casi siempre acertaba». Para 2012, Loews Corporation, que continúa siguiendo los principios de la inversión en valor, tenía ingresos de 14.600 millones de dólares y activos de más de 75.000 millones de dólares. [ 34 ]

Michael Larson es el director de inversiones de Cascade Investment , el vehículo de inversión de la Fundación Bill y Melinda Gates y de la fortuna personal de Gates. Cascade es una gestora de inversiones diversificada fundada en 1994 por Gates y Larson. Larson se graduó en Claremont McKenna College en 1980 y en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago en 1981. Larson es un reconocido inversor de valor, pero se desconocen sus estrategias específicas de inversión y diversificación. Desde la creación de Cascade, Larson ha superado sistemáticamente al mercado y ha igualado o superado la rentabilidad de Berkshire Hathaway , así como la de otros fondos basados ​​en la estrategia de inversión de valor.

Martin J. Whitman es otro inversor de valor muy respetado. Su enfoque se denomina "seguro y barato", conocido anteriormente como enfoque de integridad financiera. Martin Whitman se centra en adquirir acciones ordinarias de empresas con una posición financiera extremadamente sólida a un precio que refleje un descuento significativo respecto al valor liquidativo estimado de la empresa en cuestión. Whitman cree que no es aconsejable que los inversores presten demasiada atención a la tendencia de los factores macroeconómicos (como el empleo, la evolución de los tipos de interés, el PIB, etc.), ya que no son tan importantes y los intentos de predecir su movimiento son casi siempre inútiles. Las cartas de Whitman a los accionistas de su Third Avenue Value Fund (TAVF) son consideradas recursos valiosos "para que los inversores aprovechen buenas ideas" por Joel Greenblatt en su libro sobre inversión en situaciones especiales, You Can Be a Stock Market Genius . [ 35 ]

Joel Greenblatt logró una rentabilidad anual superior al 50% en el fondo de cobertura Gotham Capital durante 10 años, desde 1985 hasta 1995, antes de cerrar el fondo y devolver el dinero a sus inversores. Es conocido por invertir en situaciones especiales como escisiones, fusiones y desinversiones.

Charles de Vaulx y Jean-Marie Eveillard son gestores de fondos de valor de renombre mundial. Durante un tiempo, ambos trabajaron juntos en First Eagle Funds, logrando un historial envidiable de rentabilidad superior ajustada al riesgo. Por ejemplo, Morningstar los nombró "Gestor Internacional de Acciones del Año" en 2001 [ 36 ] y de Vaulx obtuvo el segundo lugar de Morningstar en 2006. Eveillard es conocido por sus apariciones en Bloomberg, donde insiste en que los inversores en valores nunca utilicen margen ni apalancamiento. Su argumento es que el margen debe considerarse la antítesis de la inversión en valor, ya que una caída del precio podría forzar una venta prematura. Por el contrario, un inversor en valor debe ser capaz y estar dispuesto a esperar a que el resto del mercado reconozca y corrija cualquier problema de precios que haya generado el valor momentáneo. Eveillard califica correctamente el uso del margen o el apalancamiento como especulación , lo opuesto a la inversión en valor.

Otros inversores de valor destacados incluyen a Mason Hawkins , Thomas Forester , Whitney Tilson , [ 37 ] Mohnish Pabrai , Li Lu , Vitaliy Katsenelson , Guy Spier [ 38 ] y Tom Gayner, quien administra la cartera de inversiones de Markel Insurance. La firma de inversión de San Francisco Dodge & Cox , fundada en 1931 y uno de los fondos mutuos estadounidenses más antiguos que aún existen en 2019, enfatiza la inversión de valor. [ 39 ] [ 40 ]

Crítica

Las acciones de valor no siempre superan a las acciones de crecimiento , como se demostró a finales de la década de 1990. [ 41 ] Además, cuando las acciones de valor tienen un buen desempeño, no necesariamente significa que el mercado sea ineficiente , aunque puede implicar que las acciones de valor son simplemente más riesgosas y, por lo tanto, requieren mayores rendimientos. [ 41 ] Asimismo, Foye y Mramor (2016) encuentran que los factores específicos de cada país tienen una fuerte influencia en las medidas de valor (como la relación valor contable/valor de mercado). Esto los lleva a concluir que las razones por las que las acciones de valor superan a las de crecimiento son específicas de cada país. [ 42 ]

Asimismo, una de las principales críticas a la inversión en valor centrada en el precio es que el énfasis en los precios bajos (y en los precios que han bajado recientemente) suele inducir a error a los inversores minoristas; porque los precios fundamentalmente bajos (y los que han bajado recientemente) a menudo representan una diferencia (o cambio) fundamentalmente sólida en la salud financiera relativa de una empresa. En este sentido, Warren Buffett ha recalcado repetidamente que «es mucho mejor comprar una empresa excelente a un precio justo que comprar una empresa regular a un precio excelente».

En 2000, el profesor de contabilidad de Stanford , Joseph Piotroski, desarrolló el índice F , que discrimina a los miembros con mayor potencial dentro de una clase de candidatos de valor. [ 43 ] El índice F busca descubrir valor adicional a partir de señales en la serie de estados financieros anuales de una empresa, después de un filtrado inicial de medidas estáticas como el valor contable/valor de mercado. La fórmula del índice F utiliza los estados financieros como entrada y otorga puntos por cumplir con criterios predeterminados. Piotroski analizó retrospectivamente una clase de acciones con alto valor contable/valor de mercado en el período 1976-1996 y demostró que las selecciones con alto índice F aumentaron los rendimientos en un 7,5% anual en comparación con la clase en su conjunto. La Asociación Estadounidense de Inversores Individuales examinó 56 métodos de filtrado en un análisis retrospectivo de la crisis financiera de 2008 y descubrió que solo el índice F produjo resultados positivos. [ 44 ]

Simplificación excesiva del valor

El término "inversión en valor" genera confusión porque sugiere que se trata de una estrategia distinta, en contraposición a algo que todos los inversores (incluidos los inversores de crecimiento) deberían hacer. En una carta a los accionistas de 1992, Warren Buffett afirmó: "En nuestra opinión, ambos enfoques [valor y crecimiento] están intrínsecamente ligados: el crecimiento siempre forma parte del cálculo del valor... creemos que el término 'inversión en valor' es redundante". [ 45 ] En otras palabras, no existe la "inversión no en valor", ya que invertir en activos que se consideran sobrevalorados se describiría mejor como especulación, consumo ostentoso , etc., pero no como inversión . Lamentablemente, el término aún persiste, y por lo tanto, la búsqueda de una estrategia de "inversión en valor" específica conduce a una simplificación excesiva, tanto en la práctica como en la teoría.

En primer lugar, varios esquemas ingenuos de "inversión en valor", promocionados como sencillos, son sumamente inexactos porque ignoran por completo el valor del crecimiento [ 46 ] o incluso de las ganancias en sí. Por ejemplo, muchos inversores solo se fijan en la rentabilidad por dividendo. Así, prefieren una rentabilidad por dividendo del 5% en una empresa en declive a una empresa con un precio ligeramente superior que gana el doble, reinvierte la mitad de las ganancias para lograr un crecimiento del 20%, reparte el resto en forma de recompra de acciones (lo cual es más eficiente desde el punto de vista fiscal) y tiene enormes reservas de efectivo. Estos "inversores en dividendos" tienden a centrarse en empresas antiguas con nóminas enormes que ya están muy endeudadas y rezagadas tecnológicamente, y que son las que menos pueden permitirse deteriorarse aún más. Al votar sistemáticamente a favor de un mayor endeudamiento, dividendos, etc., estos ingenuos "inversores en valor" (y el tipo de gestión que suelen nombrar) contribuyen a frenar la innovación y a impedir que la mayoría de la población trabaje en empresas saludables.

Además, el método para calcular el "valor intrínseco" puede no estar bien definido. Algunos analistas creen que dos inversores pueden analizar la misma información y llegar a conclusiones diferentes respecto al valor intrínseco de la empresa, y que no existe una forma sistemática o estándar de valorar una acción. [ 47 ] En otras palabras, una estrategia de inversión en valor solo puede considerarse exitosa si genera rendimientos superiores después de considerar el riesgo involucrado, donde el riesgo puede definirse de muchas maneras diferentes, incluyendo el riesgo de mercado, los modelos multifactoriales o el riesgo idiosincrásico. [ 48 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ Graham y Dodd 2009 .
  2. ↑ Graham 1949 , cap. 20.
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Lecturas adicionales

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  • Greenblatt, Joel (1997). Puedes ser un genio de la bolsa . Simon & Schuster. ISBN 9780684832135OCLC 35986412​​ 
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  • Lowe, Janet (29 de abril de 1999). El redescubierto Benjamin Graham: Escritos selectos de la leyenda de Wall Street . John Wiley & Sons. ISBN 9780471244721OCLC 60231759​​ 
  • Lowe, Janet (1994). Benjamin Graham sobre la inversión en valor . Dearborn. ISBN 9780793107025OCLC 30894189 .​ 
  • Greenwald, Bruce CN; Kahn, Judd; Sonkin, Paul D.; van Biema, Michael (2004). Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond . Wiley. ISBN 9780470116739OCLC 1157460630​​ 
  • Diz, Fernando; Whitman, Martin J. (2013). Análisis de seguridad moderno: Comprender los fundamentos de Wall Street . Wiley. ISBN 9781118390047OCLC 824119986​​ 
  • Marks, Howard (2013). Lo más importante iluminado . Columbia Business School Publishing. ISBN 9780231162845OCLC 775590881​​ 
  • Konecny, Ladis (2021). Bolsa y mercado de valores: El único libro que necesitas . Books on Demand. ISBN 9783848220656OCLC 859681147​​ 
  • Berkin, Andrew L.; Swedroe, Larry E. (2016). Su guía completa para la inversión basada en factores: la forma en que invierte el dinero inteligente hoy en día . BAM Alliance Press. ISBN 978-0692700341.{{cite book}}: CS1 maint: varios nombres: lista de autores ( enlace )

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