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Acciones preferentes

Las acciones preferentes (también llamadas acciones preferentes , acciones de preferencia o simplemente preferentes ) son un componente del capital social que puede tener cualqu...

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Las acciones preferentes (también llamadas acciones preferentes , acciones de preferencia o simplemente preferentes ) son un componente del capital social que puede tener cualquier combinación de características que no poseen las acciones comunes , incluyendo propiedades tanto de un instrumento de capital como de un instrumento de deuda, y generalmente se consideran un instrumento híbrido. Las acciones preferentes son superiores (es decir, tienen mayor rango) que las acciones comunes pero subordinadas a los bonos en términos de reclamación (o derechos a su parte de los activos de la empresa) [ 1 ] y tienen prioridad sobre las acciones comunes (acciones ordinarias) en el pago de dividendos y en caso de liquidación . Los términos de las acciones preferentes se describen en los estatutos sociales o artículos de constitución de la empresa emisora .

Al igual que los bonos, las acciones preferentes son calificadas por las principales agencias de calificación crediticia . Sus calificaciones suelen ser más bajas que las de los bonos, porque los dividendos preferentes no cuentan con las mismas garantías que los pagos de intereses de los bonos, y porque los derechos de los titulares de acciones preferentes tienen menor prioridad que los de todos los demás acreedores.

El capital preferente tiene características similares a las acciones preferentes, pero el término se usa típicamente para inversiones en bienes raíces [ 2 ] [ 3 ] u otras inversiones privadas donde las acciones comunes no se negocian públicamente, por lo que el capital privado no tiene calificación crediticia pública. [ 4 ]

Características

Las características de casi todas las acciones preferentes incluyen: [ 5 ]

  • Preferencia en dividendos
  • Preferencia en los activos, en caso de liquidación
  • Rescate anticipado (posibilidad de ser rescatado antes del vencimiento) a opción de la corporación (posiblemente sujeto a una cláusula spens ).
  • Mayor rentabilidad por dividendo

Características que son muy comunes

Preferencia en dividendos

En general, las acciones preferentes tienen preferencia en el pago de dividendos. Esta preferencia no garantiza el pago de dividendos, pero la empresa debe pagar los dividendos estipulados para las acciones preferentes antes o al mismo tiempo que los dividendos para las acciones comunes. [ 5 ]

Las acciones preferentes pueden ser acumulativas o no acumulativas . Una acción preferente acumulativa requiere que, si una empresa no paga un dividendo (o paga menos de la tasa establecida), debe compensarlo posteriormente para poder volver a pagar dividendos a las acciones ordinarias. Los dividendos se acumulan con cada período de dividendos transcurrido (que puede ser trimestral, semestral o anual). Cuando un dividendo no se paga a tiempo, se considera "pasado"; todos los dividendos pasados ​​de una acción acumulativa constituyen un dividendo atrasado . Una acción sin esta característica se conoce como acción preferente no acumulativa o simple [ 6 ] ; cualquier dividendo pasado se pierde si no se declara. [ 7 ]

Otras características o derechos

  • Las acciones preferentes pueden tener o no un valor de liquidación fijo (o valor nominal ) asociado. Este representa la cantidad de capital que se aportó a la corporación cuando se emitieron las acciones por primera vez. [ 8 ]
  • Las acciones preferentes tienen derecho a reclamar sobre el producto de la liquidación de una sociedad anónima igual a su valor nominal (o de liquidación), salvo que se negocie lo contrario. Este derecho tiene prioridad sobre el de las acciones ordinarias, que solo tienen un derecho residual . [ 9 ] [ 10 ]
  • Casi todas las acciones preferentes tienen un dividendo fijo negociado. El dividendo suele especificarse como un porcentaje del valor nominal o como una cantidad fija (por ejemplo, Pacific Gas & Electric 6% Serie A Preferred). En ocasiones, los dividendos de las acciones preferentes pueden negociarse como variables ; pueden cambiar según un índice de referencia de tipos de interés (como el LIBOR ). [ 9 ]
  • Algunas acciones preferentes tienen derechos de voto especiales para aprobar eventos extraordinarios (como la emisión de nuevas acciones o la aprobación de la adquisición de una empresa) o para elegir directores, pero la mayoría de las acciones preferentes no tienen derechos de voto asociados. [ 9 ] Sin embargo, las acciones preferentes acumulativas pueden adquirir derechos de voto cuando los dividendos preferentes están en mora durante un período considerable; tales disposiciones a veces son requeridas por la ley corporativa o las normas de cotización en bolsa. [ 11 ] [ 10 ]

La lista anterior (que incluye varios derechos consuetudinarios) no es exhaustiva; las acciones preferentes (al igual que otros acuerdos legales) pueden especificar prácticamente cualquier derecho imaginable. Las acciones preferentes en EE. UU. normalmente incluyen una cláusula de rescate, [ 12 ] que permite a la empresa emisora ​​recomprar la acción a su discreción (generalmente limitada).

Tipos

Además de las acciones preferentes simples, existe diversidad en el mercado de acciones preferentes. Otros tipos de acciones preferentes incluyen:

  • Acciones preferentes anteriores : Muchas empresas tienen diferentes emisiones de acciones preferentes en circulación simultáneamente; una de ellas suele tener prioridad máxima. Si la empresa solo dispone de fondos suficientes para cubrir el calendario de dividendos de una de las emisiones preferentes, realiza los pagos correspondientes a las acciones preferentes anteriores. Por lo tanto, las acciones preferentes anteriores conllevan un menor riesgo crediticio que otras acciones preferentes (aunque suelen ofrecer una rentabilidad menor).
  • Acciones preferentes: Las acciones preferentes se sitúan por debajo de las acciones preferentes anteriores de la empresa (en orden de antigüedad). Estas acciones tienen preferencia sobre todas las demás clases de acciones preferentes de la empresa (excepto las anteriores). Si la empresa emite más de una serie de acciones preferentes, estas se clasifican por antigüedad. Una se designa como primera preferencia, la siguiente como segunda, y así sucesivamente.
Acción preferente convertible de Studebaker-Packard Corporation, emitida el 16 de octubre de 1958.
  • Acciones preferentes convertibles : Se trata de emisiones preferentes que los titulares pueden canjear por un número predeterminado de acciones ordinarias de la empresa. Este canje puede realizarse en cualquier momento que el inversor lo decida, independientemente del precio de mercado de las acciones ordinarias. Es una operación irreversible; las acciones ordinarias no se pueden convertir de nuevo en acciones preferentes. [ 9 ]
  • Acciones preferentes acumulativas : si no se paga el dividendo, se acumulará para un pago futuro. [ 9 ]
  • Acciones preferentes no acumulativas: los dividendos de este tipo de acciones preferentes no se acumulan si no se pagan; son muy comunes en los valores preferentes fiduciarios (TRuPS) y en las acciones preferentes bancarias, ya que, según las normas del BIS, las acciones preferentes deben ser no acumulativas para poder incluirse en el capital de nivel 1. [ 9 ] [ 13 ]
  • Acciones preferentes canjeables : este tipo de acciones preferentes incluye una opción implícita para ser canjeadas por otro valor.
  • Acciones preferentes participativas : Estas emisiones preferentes ofrecen a los titulares la oportunidad de recibir dividendos adicionales si la empresa alcanza objetivos financieros predeterminados. Los inversores que adquirieron estas acciones reciben su dividendo regular independientemente del desempeño de la empresa (siempre que esta tenga un desempeño lo suficientemente bueno como para realizar sus pagos anuales de dividendos). Si la empresa alcanza objetivos predeterminados de ventas, ganancias o rentabilidad, los inversores reciben un dividendo adicional. [ 9 ]
  • Acciones preferentes perpetuas : este tipo de acciones preferentes no tiene una fecha fija en la que el capital invertido se devolverá al accionista (aunque la corporación tiene derechos de reembolso); la mayoría de las acciones preferentes se emiten sin fecha de reembolso.
  • Acciones preferentes con opción de venta : estas emisiones tienen un privilegio de " venta ", mediante el cual el titular puede (bajo ciertas condiciones) obligar al emisor a recomprar las acciones.
  • Acciones preferentes de ingresos mensuales (MIPS): un valor híbrido creado por Eli Jacobson, [ 14 ] socio fiscal de Sullivan & Cromwell , e introducido en el mercado por Goldman Sachs en 1993. [ 15 ] En esencia, las MIPS son una combinación de deuda profundamente subordinada y acciones preferentes. Las MIPS están estructuradas de tal manera que los pagos sobre el valor constituyen un gasto por intereses para el prestatario y un dividendo para el prestamista. Una entidad de propósito especial del emisor vende las acciones preferentes al público y luego presta los fondos a la matriz. Los pagos de intereses de la matriz a la subsidiaria son deducibles de impuestos como intereses y son utilizados por la SPE para pagar dividendos preferentes a los inversores. [ 16 ] Sin embargo, los ingresos por intereses recibidos por la SPE no son ingresos imponibles, ya que está organizada como una entidad libre de impuestos. Debido a estas características, las MIPS llegaron a dominar el mercado de acciones preferentes perpetuas tradicionales, representando más del 70% de todas las nuevas emisiones preferentes. [ 17 ] Sin embargo, MIPS como refugio fiscal ya no funciona. Las agencias de calificación crediticia consideran a MIPS como acciones preferentes.

Uso

Las acciones preferentes ofrecen a una empresa una forma alternativa de financiación, por ejemplo, mediante financiación liderada por pensiones ; en algunos casos, una empresa puede aplazar el pago de dividendos entrando en mora con una pequeña penalización o riesgo para su calificación crediticia; sin embargo, tal acción podría perjudicar el cumplimiento de los términos de su contrato de financiación. [ 18 ] Con la deuda tradicional, los pagos son obligatorios; un pago atrasado pondría a la empresa en mora.

En ocasiones, las empresas utilizan acciones preferentes como medio para prevenir adquisiciones hostiles , creando acciones preferentes con una cláusula de defensa contra adquisiciones hostiles (o mecanismos de canje o conversión forzosa) que se activa ante un cambio de control. Algunas corporaciones incluyen disposiciones en sus estatutos que autorizan la emisión de acciones preferentes cuyos términos y condiciones pueden ser determinados por el consejo de administración al momento de su emisión. Estos "cheques en blanco" se utilizan a menudo como defensa contra adquisiciones hostiles; pueden tener un valor de liquidación muy elevado (que debe ser reembolsado en caso de cambio de control) o pueden otorgar amplios poderes de voto preferencial.

Cuando una corporación quiebra, puede haber fondos suficientes para reembolsar a los tenedores de acciones preferentes, conocidas como " senior ", pero no para las " junior ". Por lo tanto, al emitirse las acciones preferentes, su documento constitutivo puede contener cláusulas que impidan la emisión de nuevas acciones preferentes con derechos preferentes. Las distintas series de acciones preferentes pueden tener una relación de prelación, igualdad ( pari passu ) o subordinación con otras series emitidas por la misma corporación.

Usuarios

Las acciones preferentes son más comunes en empresas privadas o en fase previa a su salida a bolsa, donde resulta útil distinguir entre el control y el interés económico en la empresa. Las regulaciones gubernamentales y las normas de las bolsas de valores pueden incentivar o desalentar la emisión de acciones preferentes que cotizan en bolsa. En muchos países, se incentiva a los bancos a emitir acciones preferentes como fuente de capital de nivel 1 .

Una empresa puede emitir varias clases de acciones preferentes. Una empresa que busca capital de riesgo u otra financiación puede someterse a varias rondas de financiación, y cada ronda recibe derechos separados y tiene una clase de acciones preferentes distinta. Dicha empresa podría tener acciones preferentes de la Serie A , de la Serie B , de la Serie C y las correspondientes acciones ordinarias. Normalmente, los fundadores y empleados de la empresa reciben acciones ordinarias, mientras que los inversores de capital de riesgo reciben acciones preferentes, a menudo con preferencia de liquidación. Las acciones preferentes suelen convertirse en acciones ordinarias al completarse una oferta pública inicial o una adquisición. Una ventaja adicional de emitir acciones preferentes a los inversores pero acciones ordinarias a los empleados es la posibilidad de mantener una valoración 409(a) más baja para las acciones ordinarias y, por lo tanto, un precio de ejercicio más bajo para las opciones sobre acciones de incentivo . Esto permite a los empleados obtener mayores ganancias sobre sus acciones. [ 19 ]

En Estados Unidos, existen dos tipos de acciones preferentes: las preferentes simples y las preferentes convertibles . Las preferentes simples se emiten a perpetuidad (aunque algunas pueden ser amortizadas por el emisor bajo ciertas condiciones) y pagan un dividendo fijo al titular. Las preferentes convertibles, además de las características de las preferentes simples, incluyen una cláusula que permite al titular convertir las acciones preferentes en acciones ordinarias de la compañía (o, en ocasiones, en acciones ordinarias de una compañía afiliada) bajo ciertas condiciones (entre las que se puede especificar una fecha futura para el inicio de la conversión, un número determinado de acciones ordinarias por acción preferente o un precio fijo por acción ordinaria).

En Estados Unidos, las empresas que invierten en acciones preferentes suelen beneficiarse de ventajas fiscales en materia de impuesto sobre la renta . Véase Deducción por dividendos recibidos .

Para los particulares , una acción preferente simple , un híbrido entre un bono y una acción, presenta algunas desventajas de ambos tipos de valores sin disfrutar de las ventajas de ninguno. Al igual que un bono, una acción preferente simple no participa en el crecimiento futuro de las ganancias y dividendos de la empresa, ni en el aumento del precio de las acciones ordinarias. Sin embargo, un bono ofrece mayor seguridad que la acción preferente y tiene una fecha de vencimiento en la que se debe reembolsar el capital. Al igual que las acciones ordinarias, la acción preferente ofrece menor protección de seguridad que el bono. No obstante, la acción preferente carece del potencial aumento del precio de mercado de las acciones ordinarias (y de sus dividendos, pagados con el crecimiento futuro de la empresa). Una ventaja de la acción preferente para su emisor es que recibe una mejor calificación crediticia por parte de las agencias de calificación que la deuda simple (ya que suele ser perpetua). Además, ciertos tipos de acciones preferentes califican como capital de Nivel 1; esto permite a las instituciones financieras cumplir con los requisitos regulatorios sin diluir la participación de los accionistas ordinarios. Mediante las acciones preferentes, las instituciones financieras pueden obtener apalancamiento al tiempo que reciben crédito de capital de Nivel 1.

Si un inversor pagara hoy el valor nominal (100 dólares) por una acción preferente típica, dicha inversión le reportaría una rentabilidad actual de poco más del seis por ciento. Si, dentro de unos años, los bonos del Tesoro a 10 años ofrecieran una rentabilidad superior al 13 por ciento hasta su vencimiento (como ocurrió en 1981), estas acciones preferentes rendirían al menos un 13 por ciento; dado que el tipo de dividendo es fijo, esto reduciría su precio de mercado a 46 dólares, una pérdida del 54 por ciento. La diferencia entre las acciones preferentes y los bonos del Tesoro (o cualquier bono corporativo o de agencia federal con grado de inversión) radica en que los bonos subirían hasta alcanzar el valor nominal a medida que se acerca su fecha de vencimiento; sin embargo, las acciones preferentes (al no tener fecha de vencimiento) podrían mantenerse en estos niveles de 40 dólares (o inferiores) durante mucho tiempo.

Entre las ventajas de las acciones preferentes simples se incluyen mayores rendimientos y, al menos en Estados Unidos, ventajas fiscales; rinden alrededor de un 2% más que los bonos del Tesoro a 10 años, tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en caso de quiebra y los dividendos tributan a un tipo máximo del 15% en lugar de a los tipos impositivos de los ingresos ordinarios (como ocurre con los intereses de los bonos).

Perspectivas país por país

Canadá

Las acciones preferentes representan una porción significativa de los mercados de capitales canadienses, con más de C$11.2  mil millones en nuevas acciones preferentes emitidas en 2016. [ 20 ] Muchos emisores canadienses son organizaciones financieras que pueden considerar el capital obtenido en el mercado de acciones preferentes como capital de Nivel 1 (siempre que las acciones emitidas sean perpetuas). Otra clase de emisor incluye las corporaciones de acciones divididas . Los inversores en acciones preferentes canadienses son generalmente aquellos que desean mantener inversiones de renta fija en una cartera imponible. El tratamiento fiscal preferencial de los ingresos por dividendos (en comparación con los ingresos por intereses) puede, en muchos casos, resultar en un mayor rendimiento después de impuestos que el que se podría lograr con los bonos .

Las acciones preferentes suelen ser utilizadas por empresas privadas para alcanzar objetivos fiscales en Canadá. Por ejemplo, el uso de acciones preferentes permite a una empresa congelar el patrimonio . Al transferir acciones ordinarias a cambio de acciones preferentes de valor fijo, los propietarios pueden permitir que las futuras ganancias en el valor de la empresa beneficien a terceros (como un fideicomiso discrecional ).

Alemania

Los derechos de los titulares de acciones preferentes en Alemania suelen ser bastante similares a los de las acciones ordinarias, salvo por cierta preferencia en el reparto de dividendos y la ausencia de derecho a voto en muchos temas de las juntas de accionistas. Las acciones preferentes en las bolsas alemanas suelen indicarse con V , VA o Vz (abreviatura de Vorzugsaktie ) —por ejemplo, «BMW Vz» [ 21 ] —, a diferencia de St , StA (abreviatura de Stammaktie ) o NA (abreviatura de Namensaktie ) para las acciones estándar. [ 22 ] Las acciones preferentes con múltiples derechos de voto (por ejemplo, en RWE o Siemens ) han sido suprimidas.

Las acciones preferentes pueden representar hasta la mitad del capital social total. Son convertibles en acciones ordinarias, pero su conversión requiere la aprobación por mayoría de votos en la junta general de accionistas. Si la votación se aprueba, la legislación alemana exige el consenso de los accionistas preferentes para la conversión de sus acciones (lo que suele incentivarse ofreciéndoles una prima única). La intención de la empresa de hacerlo puede derivarse de su política financiera (es decir, su posición en un índice específico). Los índices bursátiles sectoriales generalmente no consideran las acciones preferentes al determinar el volumen de negociación diario de las acciones de una empresa; por ejemplo, no califican a la empresa para cotizar debido a un bajo volumen de negociación de acciones ordinarias. [ 22 ]

Reino Unido

Las acciones preferentes perpetuas no acumulativas pueden incluirse como capital de Nivel 1. Las acciones preferentes perpetuas acumulativas son capital de Nivel 2 superior. Las acciones preferentes con fecha (normalmente con un vencimiento original de al menos cinco años) pueden incluirse en el capital de Nivel 2 inferior . [ 23 ]

Estados Unidos

En Estados Unidos, la emisión de acciones preferentes cotizadas en bolsa generalmente se limita a instituciones financieras, REITs y empresas de servicios públicos. Dado que en EE. UU. los dividendos de las acciones preferentes no son deducibles de impuestos a nivel corporativo (a diferencia de los gastos por intereses), el costo efectivo del capital obtenido mediante acciones preferentes es significativamente mayor que el de emitir la misma cantidad de deuda al mismo tipo de interés. Esto ha dado lugar al desarrollo de los TRuPS : instrumentos de deuda con las mismas propiedades que las acciones preferentes. Con la aprobación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor en 2010, los TRuPS se eliminarán gradualmente como vehículo para la obtención de capital de Nivel 1 por parte de las sociedades tenedoras de bancos . Las emisiones de TRuPS en circulación se eliminarán por completo para 2015. [ 24 ]

Sin embargo, con una tasa impositiva sobre dividendos calificados del 23,8% (en comparación con una tasa impositiva marginal máxima sobre intereses ordinarios del 40,8%), $1 de ingresos por dividendos gravados a esta tasa proporciona el mismo ingreso después de impuestos que aproximadamente $1,30 en ingresos por intereses . [ 25 ] El tamaño del mercado de acciones preferentes en los Estados Unidos se ha estimado en $100  mil millones ( a principios de 2008), en comparación con 9,5  billones de dólares para acciones y 4,0 billones de dólares  para bonos. [ 26 ] El monto de nuevas emisiones en Estados Unidos fue de 34.100  millones de dólares en 2016. [ 27 ]

Otros países

  • En Nigeria , las acciones preferentes representan un pequeño porcentaje del capital social de una empresa y no tienen derecho a voto, salvo en los casos en que no se paguen dividendos; los propietarios de acciones preferentes tienen derecho a un mayor porcentaje de los beneficios de la empresa.
  • República Checa — Las acciones preferentes no pueden representar más del 50 por ciento del patrimonio total.
  • Francia —Mediante una ley promulgada en junio de 2004, Francia permite la creación de acciones preferentes. [ 28 ]
  • Sudáfrica — Los dividendos procedentes de acciones preferentes no están sujetos a impuestos como renta cuando los poseen personas físicas.
  • Brasil — En Brasil, hasta el 50 por ciento del capital social de una empresa puede estar compuesto por acciones preferentes. Las acciones preferentes tendrán al menos un derecho menos que las acciones comunes (normalmente, el derecho a voto), pero tendrán preferencia en el cobro de dividendos.
  • Rusia — No más del 25% del capital puede ser acciones preferentes. Los derechos de voto son limitados, pero si los dividendos no se pagan en su totalidad, los accionistas obtienen plenos derechos de voto. [ 29 ]

Notas

  1. ↑ Drinkard, T., Una introducción a las acciones preferentes,
  2. ↑ "Acciones preferentes frente a acciones ordinarias: ¿Cuál es la diferencia?" . lever.com . 15/06/2021 . Consultado el 07/06/2022 .
  3. ↑ Moussa, Feras (21 de febrero de 2022). "Un análisis más detallado de las acciones preferentes y por qué son tan poderosas en el sector inmobiliario" . Entrepreneur . Consultado el 7 de junio de 2022 .
  4. ↑ Zilber, Ariel (7 de junio de 2022). "La amenaza de Elon Musk de cancelar el acuerdo de Twitter por 44.000 millones de dólares supuestamente detiene la financiación" . New York Post . Consultado el 7 de junio de 2022 .
  5. 1 2 Kieso, Donald E.; Weygandt, Jerry J. y Warfield, Terry D. (2007), Contabilidad intermedia (12.ª ed.), Nueva York: John Wiley & Sons, pág. 738, ISBN   978-0-471-74955-4.
  6. ↑ Drinkard T.
  7. ^ Kieso, Weygandt y Warfield 2007 , pág. 739 . 
  8. ↑ Harvard Business Services, Inc. Archivado el 3 de febrero de 2007 en Wayback Machine. Consultado el 23 de febrero de 2007.
  9. 1 2 3 4 5 6 7 "Acciones Preferentes" . Instituto de Finanzas Corporativas . 12 de septiembre de 2025. Consultado el 13 de febrero de 2026 .
  10. 1 2 Choudhry, Moorad (2004). "13 - Acciones preferentes y acciones preferentes" . Bonos corporativos y productos financieros estructurados . Ámsterdam Boston: Elsevier Butterworth Heinemann. págs. 251–261 . doi : 10.1016/B978-075066261-1.50050-5 . ISBN  978-0-7506-6261-1.
  11. ↑ Iyer, Vaidhyanadhan (18 de octubre de 2019). "¿Pueden los accionistas preferentes obtener derechos de voto?" . AZB & Partners . Consultado el 3 de marzo de 2026 .
  12. ↑ Según una tabla de Quantum Online archivada el 23/05/2016 en el Archivo Web Portugués
  13. ↑ "Parte 2: El primer pilar: Requisitos mínimos de capital" (PDF) . Banco de Pagos Internacionales . Archivado (PDF) del original el 19 de febrero de 2012. Consultado el 21 de febrero de 2012 .
  14. ↑ "Eliyahu D. Jacobson" . 5 de marzo de 2016. Archivado del original el 5 de marzo de 2016. Consultado el 13 de febrero de 2019 .
  15. ↑ "FindArticles.com - CBSi" . Findarticles.com . Consultado el 13 de febrero de 2019 .
  16. ↑ Kenton, Will. "Monthly Income Preferred Securities - MIPS" . Investopedia.com . Consultado el 13 de febrero de 2019 .
  17. ↑ Irvine, Paul; Rosenfeld, James (2000). "Raising Capital Using Monthly Income Preferred Stock: Market Reaction and Implications for Capital Structure Theory". Financial Management . 29 (2): 5– 20. CiteSeerX 10.1.1.202.7889 . JSTOR 3666282 .  
  18. ↑ Heinkel, R. y Zechner, J. (1990), "El papel de la deuda y las acciones preferentes como solución a los incentivos adversos a la inversión", Journal of Financial and Quantitative Analysis , 25 (1): 1–24 [p. 2], doi : 10.2307/2330885 , JSTOR 2330885 , S2CID 154925142  .
  19. ↑ Cohan, William D. (8 de marzo de 2017). "Juego de marionetas de valoración: el sucio secreto de Silicon Valley" . The New York Times . ISSN 0362-4331 . Consultado el 10 de septiembre de 2019 . 
  20. ↑ PreferredStockMarket.com Archivado el 29/04/2018 en Wayback Machine
  21. ↑ "Circular eurex 036/07" (PDF) . Fráncfort: Eurex Deutschland. 27 de febrero de 2007. pág. 1. Archivado del original (PDF) el 11 de agosto de 2017. Consultado el 6 de mayo de 2010 . 
  22. ^ "Stammaktie, Vorzugsaktie, Inhaberaktie, Namensakti Die Arten von Aktien" ( en alemán). 2004-03-24. Archivado desde el original el 16 de agosto de 2010 . Consultado el 6 de mayo de 2010 .
  23. ↑ Manual de la FSA, PRU 2.2 Recursos de capital Archivado el 23/02/2009 en Wayback Machine Consultado el 31 de julio de 2006
  24. ↑ "Inversión en dividendos: las mejores acciones que pagan dividendos" . DividendInvestor.com . Archivado del original el 25 de agosto de 2015. Consultado el 29 de abril de 2018 .
  25. ↑ "¿Cómo se gravan las ganancias de capital?" . Tax Policy Center . 1 de agosto de 2019. Archivado del original el 1 de agosto de 2019. Consultado el 10 de septiembre de 2019 .
  26. ↑ Standard & Poor's "Inicio | Calificaciones globales de S&P" (PDF) . Archivado (PDF) del original el 13 de junio de 2011. Consultado el 27 de agosto de 2009 .27 de agosto de 2009
  27. ↑ PreferredStockMarket.com Archivado el 29/12/2016 en Wayback Machine
  28. ^ Ordenanza n.º  2004-604 del 24 de junio de 2004 portant réforme du régime des valeurs mobilières émises par les sociétés Commerciales et extension à l'outre-mer de dispositions ayant modifié la législation Commerciale , artículo 31
  29. ↑ "Федеральный закон "Об акционерных обществах" del 26.12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция) / КонсультантПлюс" . www.consultor.ru . Archivado desde el original el 13 de septiembre de 2017 . Consultado el 29 de abril de 2018 .