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Contrato de futuros

En finanzas, un contrato de futuros (a menudo llamado simplemente futuro ) es un contrato legal estandarizado para comprar o vender algo a un precio predeterminado, con entrega ...

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En finanzas, un contrato de futuros (a menudo llamado simplemente futuro ) es un contrato legal estandarizado para comprar o vender algo a un precio predeterminado, con entrega en una fecha futura específica, entre partes que aún no se conocen. El bien objeto de la transacción suele ser una materia prima o un instrumento financiero . El precio predeterminado del contrato se conoce como precio a plazo o precio de entrega . La fecha futura en la que se realiza la entrega y el pago se conoce como fecha de entrega . Dado que su valor se deriva del valor del activo subyacente, un contrato de futuros es un derivado . Los contratos de futuros se utilizan ampliamente para cubrir el riesgo de precio y para la especulación con materias primas, divisas e instrumentos financieros.

Los contratos de futuros se negocian en bolsas de futuros , que actúan como mercado entre compradores y vendedores. Se dice que el comprador de un derecho contractual es el titular de la posición larga y el vendedor, el titular de la posición corta . [ 1 ] Dado que ambas partes corren el riesgo de que su contraparte incumpla si el precio les es desfavorable, el contrato puede implicar que ambas partes depositen un margen del valor del contrato ante un tercero de confianza mutua como garantía. Por ejemplo, en la negociación de futuros de oro, el margen varía entre el 2 % y el 20 %, dependiendo de la volatilidad del mercado al contado . [ 2 ]

Un futuro sobre acciones es un contrato de futuros con liquidación en efectivo sobre el valor de un índice bursátil específico . Los futuros sobre acciones son uno de los instrumentos de negociación de mayor riesgo en el mercado. Los futuros sobre índices bursátiles también se utilizan como indicadores para determinar el sentimiento del mercado. [ 3 ]

Los primeros contratos de futuros se negociaron para productos agrícolas, y posteriormente para recursos naturales como el petróleo. Los futuros financieros se introdujeron en 1972, y en las últimas décadas, los futuros de divisas , los futuros de tipos de interés , los futuros de índices bursátiles y los futuros perpetuos han desempeñado un papel cada vez más importante en los mercados de futuros en general. Los inversores minoristas utilizan cada vez más los contratos de futuros junto con estrategias de opciones para cubrir posiciones, gestionar el apalancamiento y escalonar las entradas en mercados volátiles. Incluso se han propuesto futuros de órganos para aumentar la oferta de órganos para trasplante. [ 4 ]

El uso original de los contratos de futuros mitiga el riesgo de fluctuaciones de precios o tipos de cambio al permitir a las partes fijar precios o tipos de cambio por adelantado para transacciones futuras. Esto puede resultar ventajoso cuando (por ejemplo) una parte espera recibir un pago en moneda extranjera en el futuro y desea protegerse contra una fluctuación desfavorable de la divisa en el intervalo previo a la recepción del pago. [ 5 ]

Sin embargo, los contratos de futuros también ofrecen oportunidades para la especulación, ya que un operador que predice que el precio de un activo se moverá en una dirección determinada puede contratar su compra o venta en el futuro a un precio que (si la predicción es correcta) le reportará beneficios. En concreto, si el especulador logra obtener beneficios, la materia prima subyacente con la que negoció se habría conservado durante un período de excedente y se habría vendido en un momento de necesidad, ofreciendo así a los consumidores una distribución más favorable de la materia prima a lo largo del tiempo. [ 2 ]

Origen

La primera creación y uso históricamente conocido de contratos de futuros puede haber sido Tales de Mileto con su compra de prensas de aceitunas antes de una esperada cosecha abundante de aceitunas. [ 6 ]

La Bolsa de Arroz de Dōjima , establecida por primera vez en 1697 en Osaka , es considerada por algunos como el primer mercado de futuros , para satisfacer las necesidades de los samuráis que, al ser pagados con arroz, necesitaban una conversión estable a moneda después de una serie de malas cosechas. [ 7 ]

La Bolsa de Comercio de Chicago (CBOT) incluyó en 1864 los primeros contratos a plazo estandarizados negociados en bolsa, denominados contratos de futuros. Este contrato se basaba en el comercio de cereales e inició una tendencia que propició la creación de diversos contratos de futuros estandarizados basados ​​en materias primas , así como el establecimiento de varias bolsas de futuros en países de todo el mundo. En 1875, los futuros de algodón se negociaban en Bombay , India, y en pocos años esta práctica se extendió a los futuros sobre semillas oleaginosas comestibles , yute en bruto, productos derivados del yute y lingotes . [ 8 ] En la década de 1930, dos tercios de todos los futuros correspondían al trigo. [ 9 ]

La creación en 1972 del Mercado Monetario Internacional (MMI) por la Bolsa Mercantil de Chicago fue la primera bolsa de futuros financieros del mundo y dio origen a los futuros de divisas . En 1976, el MMI añadió futuros de tipos de interés sobre letras del Tesoro estadounidense , y en 1982 añadió futuros sobre índices bursátiles . [ 10 ]

Mitigación de riesgos

Si bien los contratos de futuros se centran en un momento futuro, su principal objetivo es mitigar el riesgo de incumplimiento por cualquiera de las partes durante el período intermedio. En este sentido, la bolsa de futuros exige a ambas partes que aporten un depósito inicial en efectivo, o una garantía de cumplimiento , conocida como margen . Los márgenes, a veces fijados como un porcentaje del valor del contrato de futuros, deben mantenerse durante toda la vigencia del contrato para garantizar el acuerdo, ya que durante este tiempo el precio del contrato puede variar en función de la oferta y la demanda, lo que puede provocar que una de las partes de la bolsa pierda dinero a expensas de la otra.

Para mitigar el riesgo de impago, el producto se valora a precio de mercado diariamente, reevaluando cada día la diferencia entre el precio inicial acordado y el precio real del mercado de futuros. Esto se conoce como margen de variación, mediante el cual la bolsa de futuros retira fondos de la cuenta de margen de la parte perdedora y los deposita en la de la otra parte, garantizando así que la pérdida o ganancia se refleje correctamente cada día. Si el saldo de la cuenta de margen cae por debajo de un valor determinado por la bolsa, se produce una llamada de margen y el titular de la cuenta debe reponerla.

En la fecha de entrega, el importe intercambiado no es el precio especificado en el contrato, sino el valor al contado , puesto que cualquier ganancia o pérdida ya se ha liquidado previamente mediante la valoración a precios de mercado.

Margen

Cambios en los futuros de EE. UU.
Cambios en los futuros de EE. UU.

Para minimizar el riesgo de contraparte para los operadores, las operaciones ejecutadas en bolsas de futuros reguladas están garantizadas por una cámara de compensación . La cámara de compensación actúa como comprador para cada vendedor y como vendedor para cada comprador, de modo que, en caso de incumplimiento de la contraparte, asume el riesgo de pérdida. Esto permite a los operadores realizar transacciones sin realizar la debida diligencia sobre su contraparte.

En algunos casos, los requisitos de margen se eximen o se reducen para los operadores que poseen físicamente la materia prima cubierta o para los operadores de diferenciales que tienen contratos compensatorios que equilibran la posición.

Los márgenes de compensación son garantías financieras que aseguran que las empresas o corporaciones cumplan con los contratos de futuros y opciones abiertos de sus clientes. Estos márgenes se diferencian de los márgenes de cliente que los compradores y vendedores individuales de contratos de futuros y opciones deben depositar ante los corredores.

Margen del cliente . En el sector de los futuros, se refiere a las garantías financieras que se exigen tanto a compradores como a vendedores de contratos de futuros y de opciones para asegurar el cumplimiento de las obligaciones contractuales. Los intermediarios de futuros son responsables de supervisar las cuentas de margen de los clientes. Los márgenes se determinan en función del riesgo de mercado y el valor del contrato. También se denomina margen de garantía de cumplimiento.

El margen inicial es el capital necesario para abrir una posición en futuros. Se trata de una garantía de cumplimiento. La exposición máxima no se limita al importe del margen inicial; sin embargo, este se calcula en función de la variación máxima estimada del valor del contrato durante una jornada de negociación. El margen inicial lo establece la bolsa.

Si una posición involucra un producto cotizado en bolsa, el importe o el porcentaje del margen inicial lo establece la bolsa correspondiente.

En caso de pérdida o si el valor del margen inicial se ve mermado, el bróker realizará una llamada de margen para restablecer el importe disponible. Esta llamada de margen, a menudo denominada "margen de variación", se realiza generalmente a diario; sin embargo, en momentos de alta volatilidad, el bróker puede realizarla durante la misma jornada.

Por lo general, se espera que los requerimientos de margen se paguen y reciban el mismo día. De no ser así, el bróker tiene derecho a cerrar las posiciones necesarias para cubrir el importe requerido. Una vez cerrada la posición, el cliente es responsable de cualquier déficit resultante en su cuenta.

Algunas bolsas estadounidenses también utilizan el término "margen de mantenimiento", que define cuánto puede disminuir el valor del margen inicial antes de que se produzca una llamada de margen. Sin embargo, la mayoría de los brókeres fuera de EE. UU. solo utilizan los términos "margen inicial" y "margen de variación".

El requisito de margen inicial lo establece la bolsa de futuros, a diferencia del margen inicial de otros valores (que lo fija la Reserva Federal en los mercados estadounidenses).

Una cuenta de futuros se valora a precio de mercado diariamente. Si el margen cae por debajo del requisito de mantenimiento de margen establecido por la bolsa que cotiza los futuros, se emitirá una llamada de margen para que la cuenta vuelva al nivel requerido.

Margen de mantenimiento: Un margen mínimo establecido por contrato de futuros pendiente que un cliente debe mantener en su cuenta de margen.

El ratio margen-capital es un término utilizado por los especuladores que representa la cantidad de su capital de inversión que se mantiene como margen en un momento dado. Los bajos requisitos de margen de los futuros generan un apalancamiento considerable de la inversión. Sin embargo, las bolsas exigen un importe mínimo que varía según el contrato y el inversor. El bróker puede establecer un requisito superior, pero no inferior. Un inversor, por supuesto, puede establecerlo por encima de ese mínimo si no desea estar sujeto a llamadas de margen.

Margen de garantía de cumplimiento. Cantidad de dinero depositada tanto por el comprador como por el vendedor de un contrato de futuros o por el vendedor de opciones para garantizar el cumplimiento de los términos del contrato. El margen en materias primas no es un pago de capital ni un anticipo sobre la materia prima en sí, sino un depósito de garantía.

El retorno sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para evaluar el rendimiento, ya que representa la ganancia o pérdida en comparación con el riesgo percibido por la bolsa, reflejado en el margen requerido. El ROM se puede calcular como (retorno realizado) / (margen inicial). El ROM anualizado es igual a (ROM+1) (año/duración de la operación) -1. Por ejemplo, si un operador obtiene un 10 % de retorno sobre el margen en dos meses, esto equivaldría a aproximadamente un 77 % anualizado.

Vencimiento y liquidación final

Expiración

La fecha de vencimiento (o "expiración" en EE. UU.) es el día y la hora en que un contrato de futuros con vencimiento en un mes determinado deja de negociarse, así como el precio de liquidación final de dicho contrato. Para muchos futuros sobre índices bursátiles y futuros sobre tipos de interés, así como para la mayoría de las opciones sobre acciones (índices), esto ocurre el tercer viernes de ciertos meses de negociación. En esta fecha, el contrato de futuros del mes siguiente se convierte en el contrato de futuros del mes siguiente , y viceversa .

Por ejemplo, para la mayoría de los contratos de CME y CBOT , al vencimiento del contrato de diciembre, los futuros de marzo se convierten en el contrato más próximo. Durante un breve período (quizás 30 minutos), el precio al contado del activo subyacente y los precios de los futuros a veces tienen dificultades para converger. En ese momento, los futuros y los activos subyacentes son extremadamente líquidos y cualquier discrepancia entre un índice y un activo subyacente es rápidamente aprovechada por los arbitrajistas. En ese momento, el aumento del volumen también se debe a que los operadores renuevan sus posiciones al siguiente contrato o, en el caso de los futuros de índices bursátiles, compran componentes subyacentes de esos índices para cubrirse contra las posiciones actuales en los índices.

En la fecha de vencimiento, una mesa de negociación de arbitraje de renta variable europea en Londres o Fráncfort verá expirar posiciones en hasta ocho mercados importantes cada media hora aproximadamente. Las bolsas imponen límites estrictos a la exposición que una entidad puede tener cerca del vencimiento para evitar la volatilidad en torno a la liquidación final.

Liquidación final

La liquidación final es el acto de consumar el contrato, y puede realizarse de dos maneras, según se especifique para cada tipo de contrato de futuros:

  • Entrega física : el vendedor entrega a la bolsa la cantidad especificada del activo subyacente del contrato, y la bolsa, a su vez, la entrega a los compradores. La entrega física es común en materias primas y bonos. En la práctica, solo se da en una minoría de contratos. La mayoría se cancelan mediante la compra de una posición de cobertura, es decir, comprando un contrato para cancelar una venta anterior (cubriendo una posición corta) o vendiendo un contrato para liquidar una compra anterior (cubriendo una posición larga). La mayoría de los contratos de energía en la NYMEX utilizan este método de liquidación al vencimiento. La gran mayoría de los contratos no se liquidan mediante entrega física; los titulares cierran la posición revirtiendo su exposición o, en el caso de algunos operadores físicos, liquidan mediante un acuerdo EFP (Exchange For Physical) con una contraparte que mantiene la posición opuesta. Algunos contratos de bonos del Tesoro en la CBOT también se liquidan mediante entrega física.
  • Liquidación en efectivo : se realiza un pago en efectivo basado en la tasa de referencia subyacente , como un índice de tasas de interés a corto plazo, como los bonos del Tesoro a 90 días, o el valor de cierre de un índice bursátil . Las partes liquidan pagando/recibiendo la pérdida/ganancia relacionada con el contrato en efectivo al vencimiento del mismo. [ 11 ] Los futuros liquidados en efectivo son aquellos que, en la práctica, no podrían liquidarse mediante la entrega del elemento de referencia; por ejemplo, sería imposible entregar un índice. Un contrato de futuros también podría optar por liquidarse contra un índice basado en la negociación en un mercado spot relacionado. Los futuros ICE Brent utilizan este método de liquidación.

La liquidación final es distinta de la liquidación de la operación , que confirma que el valor ha sido pagado y entregado en su totalidad, y de la liquidación a valor de mercado , que mantiene el precio del contrato acorde con el precio del activo subyacente.

Precios

Cuando el activo subyacente existe en abundancia o puede crearse libremente, el precio de un contrato de futuros se determina mediante arbitraje . Esto es típico en los futuros sobre índices bursátiles , bonos del Tesoro y materias primas físicas cuando hay oferta (por ejemplo, cosechas agrícolas). Sin embargo, cuando la materia prima no es abundante o aún no existe —por ejemplo, en el caso de cosechas antes de la recolección o en futuros sobre eurodólares o tasas de interés federales (en los que el instrumento subyacente se creará en la fecha de entrega)— el precio de los futuros no puede fijarse mediante arbitraje. En este caso, solo existe una fuerza que determina el precio: la simple oferta y demanda del activo en el futuro, expresada por la oferta y la demanda del contrato de futuros.

argumentos de arbitraje

Los argumentos de arbitraje (" precios racionales ") se aplican cuando el activo entregable existe en abundancia o puede crearse libremente. En este caso, el precio a plazo representa el valor futuro esperado del subyacente descontado a la tasa libre de riesgo , ya que cualquier desviación del precio teórico ofrece a los inversores una oportunidad de beneficio sin riesgo y debería ser objeto de arbitraje. Definimos el precio a plazo como el precio de ejercicio K tal que el contrato tiene un valor de 0 en el momento actual. Suponiendo que los tipos de interés son constantes, el precio a plazo de los futuros es igual al precio a plazo del contrato a plazo con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. También es el mismo si el activo subyacente no está correlacionado con los tipos de interés. En caso contrario, la diferencia entre el precio a plazo de los futuros (precio de futuros) y el precio a plazo del activo es proporcional a la covarianza entre el precio del activo subyacente y los tipos de interés. Por ejemplo, un contrato de futuros sobre un bono cupón cero tendrá un precio de futuros inferior al precio a plazo. Esto se denomina "corrección de convexidad" de los futuros.

Por lo tanto, suponiendo tasas constantes, para un activo simple que no paga dividendos, el valor del precio de futuros/a plazo, F(t,T) , se encontrará capitalizando el valor presente S(t) en el momento t hasta el vencimiento T por la tasa de rendimiento libre de riesgo r .

F(t,T)=S(t)×(1+r)(T−t){\displaystyle F(t,T)=S(t)\times (1+r)^{(Tt)}}

o con capitalización continua

F(t,T)=S(t)mir(T−t){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{r(Tt)}\,}

Esta relación puede modificarse para los costos de almacenamiento u , los rendimientos de dividendos o ingresos q y los rendimientos de conveniencia y . Los costos de almacenamiento son los costos involucrados en almacenar una materia prima para venderla al precio de futuros. Los inversionistas que venden el activo al precio al contado para arbitrar un precio de futuros obtienen los costos de almacenamiento que habrían pagado para almacenar el activo y venderlo al precio de futuros. Los rendimientos de conveniencia son los beneficios de mantener un activo para la venta al precio de futuros, más allá del efectivo recibido por la venta. Dichos beneficios podrían incluir la capacidad de satisfacer una demanda inesperada o la capacidad de utilizar el activo como insumo en la producción. [ 12 ] Los inversionistas pagan o renuncian al rendimiento de conveniencia cuando venden al precio al contado porque renuncian a estos beneficios. Dicha relación puede resumirse como:

F(t,T)=S(t)mi(r+tú−y)(T−t){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+uy)(Tt)}\,}

El rendimiento de conveniencia no es fácil de observar ni de medir, por lo que y se calcula a menudo, cuando se conocen r y u , como el rendimiento adicional pagado por los inversores que venden al contado para arbitrar el precio de los futuros. [ 13 ] Los rendimientos de dividendos o ingresos q son más fáciles de observar o estimar, y pueden incorporarse de la misma manera: [ 14 ]

F(t,T)=S(t)mi(r+tú−q)(T−t){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+uq)(Tt)}\,}

En un mercado perfecto, la relación entre los precios de futuros y al contado depende únicamente de las variables mencionadas; en la práctica, existen diversas imperfecciones de mercado (costos de transacción, tasas de interés diferenciales para préstamos y créditos, restricciones a las ventas en corto) que impiden el arbitraje completo. Por lo tanto, el precio de los futuros varía dentro de los límites de arbitraje en torno al precio teórico.

Fijación de precios en función de las expectativas

Cuando la mercancía objeto de la entrega no está disponible en abundancia (o aún no existe), no se puede aplicar una fijación de precios racional, ya que el mecanismo de arbitraje no es aplicable. En este caso, el precio de los futuros viene determinado por la oferta y la demanda actuales del activo subyacente en el futuro.

En un mercado eficiente, se esperaría que la oferta y la demanda se equilibraran en un precio de futuros que represente el valor presente de una expectativa imparcial del precio del activo en la fecha de entrega. Esta relación se puede representar como [ 15 ] ::

F(t)=mit{S(T)}mi(r)(T−t){\displaystyle F(t)=E_{t}\left\{S(T)\right\}e^{(r)(Tt)}}

Por el contrario, en un mercado poco profundo y con escasa liquidez, o en un mercado en el que se han retenido deliberadamente grandes cantidades del activo entregable a los participantes del mercado (una acción ilegal conocida como acaparamiento del mercado ), el precio de equilibrio del mercado de futuros aún puede representar el balance entre la oferta y la demanda, pero la relación entre este precio y el precio futuro esperado del activo puede romperse.

Relación entre argumentos de arbitraje y expectativas

La relación basada en expectativas también se mantendrá en un entorno sin arbitraje cuando consideremos las expectativas con respecto a la probabilidad neutral al riesgo . En otras palabras: el precio de un futuro es una martingala con respecto a la probabilidad neutral al riesgo. Con esta regla de precios, se espera que un especulador alcance el punto de equilibrio cuando el mercado de futuros valora de forma justa la materia prima entregable.

Contango, backwardation, mercados normales e invertidos

La situación en la que el precio de una materia prima para entrega futura es superior al precio al contado esperado se conoce como contango . Se dice que los mercados están en normalidad cuando los precios de los futuros están por encima del precio al contado actual y los futuros a largo plazo se cotizan por encima de los futuros a corto plazo. Lo contrario, cuando el precio de una materia prima para entrega futura es inferior al precio al contado esperado, se conoce como backwardation . De manera similar, se dice que los mercados están invertidos cuando los precios de los futuros están por debajo del precio al contado actual y los futuros a largo plazo se cotizan por debajo de los futuros a corto plazo.

Contratos de futuros y bolsas

Contrato

Existen diversos tipos de contratos de futuros, que reflejan la variedad de activos negociables sobre los que pueden basarse, como materias primas, valores (por ejemplo, futuros sobre acciones individuales ), divisas o activos intangibles como tipos de interés e índices. Para obtener información sobre los mercados de futuros de materias primas específicas , siga los enlaces. Para consultar la lista de contratos de futuros de materias primas negociables, véase la Lista de materias primas negociadas . Consulte también el artículo sobre la bolsa de futuros .

El comercio de materias primas comenzó en Japón en el siglo XVIII con el intercambio de arroz y seda, y de forma similar en los Países Bajos con los bulbos de tulipán. En Estados Unidos, el comercio se inició a mediados del siglo XIX con el establecimiento de mercados centrales de cereales y la creación de un mercado donde los agricultores podían vender sus productos, ya sea para entrega inmediata (también conocido como mercado al contado) o a plazo. Estos contratos a plazo eran contratos privados entre compradores y vendedores y se convirtieron en el precursor de los contratos de futuros que se negocian en bolsa hoy en día. Si bien el comercio de contratos comenzó con materias primas tradicionales como cereales, carne y ganado, se ha expandido para incluir metales, energía, divisas e índices cambiarios, acciones e índices bursátiles, tipos de interés gubernamentales y tipos de interés privados.

Intercambios

Los contratos sobre instrumentos financieros fueron introducidos en la década de 1970 por la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), y estos instrumentos alcanzaron un enorme éxito, superando rápidamente a los futuros de materias primas en términos de volumen de negociación y acceso global a los mercados. Esta innovación propició la creación de numerosas bolsas de futuros en todo el mundo, como la Bolsa Internacional de Futuros Financieros de Londres (London International Financial Futures Exchange) en 1982 (actualmente Euronext.liffe), la Deutsche Terminbörse (actualmente Eurex ) y la Bolsa de Materias Primas de Tokio (TOCOM). Hoy en día, existen más de 90 bolsas de futuros y opciones sobre futuros en todo el mundo, entre las que se incluyen:

Códigos

La mayoría de los códigos de contratos de futuros tienen cinco caracteres. Los dos primeros caracteres identifican el tipo de contrato, el tercero el mes y los dos últimos el año.

En los mercados de CME Group , los códigos de los contratos de futuros del tercer mes son: [ 17 ] Los contratos vencen después del mes de cotización. Por lo tanto, los operadores deben renovar sus posiciones al código del mes siguiente.

  • Enero = F
  • Febrero = G
  • Marzo = H
  • Abril = J
  • Mayo = K
  • Junio ​​= M
  • Julio = N
  • Agosto = Q
  • Septiembre = U
  • Octubre = V
  • Noviembre = X
  • Diciembre = Z

Ejemplo: CLX25 es un contrato de petróleo crudo (CL), noviembre (X) 2025 (25).

Usuarios de contratos de futuros

Los operadores de futuros se dividen tradicionalmente en dos grupos: los que buscan cobertura y los especuladores . Los primeros tienen interés en el activo subyacente (que puede incluir un activo intangible como un índice o un tipo de interés) y buscan protegerse del riesgo de las fluctuaciones de precios. Los segundos, en cambio, buscan obtener beneficios prediciendo los movimientos del mercado y abriendo un contrato de derivados sobre el activo, sin tener intención de adquirirlo físicamente ni de entregarlo. En otras palabras, los segundos buscan exposición al activo mediante contratos de futuros largos o el efecto contrario mediante contratos de futuros cortos.

Segadores

Los agentes de cobertura suelen ser productores y consumidores de una materia prima o el propietario de un activo o activos sujetos a ciertas influencias, como un tipo de interés. Por ejemplo, en los mercados tradicionales de materias primas , los agricultores suelen vender contratos de futuros para los cultivos y el ganado que producen para garantizar un precio determinado, lo que les facilita la planificación. Del mismo modo, los ganaderos suelen comprar futuros para cubrir sus costes de alimentación, de modo que puedan planificar con un coste fijo para el pienso. En los mercados (financieros) modernos, los "productores" de swaps de tipos de interés o productos derivados de renta variable utilizan futuros financieros o futuros sobre índices bursátiles para reducir o eliminar el riesgo del swap .

Quienes compran o venden futuros de materias primas deben tener cuidado. Si una empresa compra contratos para protegerse contra las subidas de precios, pero en realidad el precio de mercado de la materia prima es sustancialmente inferior en el momento de la entrega, podría verse gravemente perjudicada en términos de competitividad (véase, por ejemplo, el caso de VeraSun Energy ).

Los gestores de fondos de inversión, tanto a nivel de cartera como de patrocinador del fondo, pueden utilizar futuros de activos financieros para gestionar el riesgo de tipo de interés de la cartera, o la duración, sin realizar compras ni ventas en efectivo mediante futuros de bonos. [ 18 ] Las empresas de inversión que reciben solicitudes de capital o entradas de capital en una moneda distinta a su moneda base podrían utilizar futuros de divisas para cubrir el riesgo cambiario de dicha entrada en el futuro. [ 19 ]

Especuladores

Los especuladores suelen clasificarse en tres categorías: operadores de posición, operadores intradía y operadores de swing trading ( swing trading ), aunque existen muchos tipos híbridos y estilos únicos. Con la gran afluencia de inversores a los mercados de futuros en los últimos años, ha surgido controversia sobre si los especuladores son responsables del aumento de la volatilidad en materias primas como el petróleo, y los expertos están divididos al respecto. [ 20 ]

Un ejemplo que combina nociones de cobertura y especulación involucra un fondo mutuo o una cuenta administrada individualmente cuyo objetivo de inversión es replicar el rendimiento de un índice bursátil como el S&P 500. El gestor de cartera suele "equitizar" tenencias de efectivo no planificadas o entradas de efectivo de manera sencilla y rentable invirtiendo (abriendo una posición larga) en futuros del índice bursátil S&P 500. Esto aumenta la exposición de la cartera al índice, en consonancia con el objetivo de inversión del fondo o cuenta, sin necesidad de comprar aún una proporción adecuada de cada una de las 500 acciones individuales. Esto también preserva la diversificación equilibrada, mantiene un mayor porcentaje de activos invertidos en el mercado y ayuda a reducir el error de seguimiento en el rendimiento del fondo/cuenta. Cuando es económicamente viable (se puede comprar una cantidad eficiente de acciones de cada posición individual dentro del fondo o cuenta), el gestor de cartera puede cerrar el contrato y realizar compras de cada acción individual. [ 21 ]

Se considera que la utilidad social de los mercados de futuros reside principalmente en la transferencia de riesgo y el aumento de la liquidez entre operadores con diferentes preferencias de riesgo y tiempo , por ejemplo, de un inversor que busca cobertura a un especulador. [ 1 ]

Opciones sobre futuros

En muchos casos, las opciones se negocian sobre futuros, a veces denominadas simplemente "opciones sobre futuros". Una opción de venta (put) permite vender un contrato de futuros, mientras que una opción de compra (call) permite adquirirlo. En ambos casos, el precio de ejercicio de la opción es el precio de negociación del futuro si se ejerce la opción. Los futuros se utilizan con frecuencia debido a su delta uno . Las opciones de compra y las opciones sobre futuros pueden valorarse de forma similar a las de los activos negociados mediante una extensión de la fórmula de Black-Scholes , conocida como modelo Black . En el caso de las opciones sobre futuros, donde la prima no vence hasta su liquidación, las posiciones se denominan comúnmente "fution", ya que se comportan como opciones, pero se liquidan como futuros.

Los inversores pueden actuar como vendedores de opciones (o "emisores") o como compradores. Generalmente, se considera que los vendedores de opciones asumen un mayor riesgo, ya que están obligados contractualmente a adoptar la posición de futuros opuesta si el comprador ejerce su derecho a la posición de futuros especificada en la opción. El precio de una opción se determina por los principios de oferta y demanda y consta de la prima de la opción, es decir, el precio que se paga al vendedor por ofrecer la opción y asumir el riesgo. [ 22 ]

Mientras que los contratos de futuros suelen vencer trimestral o mensualmente, sus opciones vencen con mayor frecuencia (es decir, diariamente). Ejemplos de ello son las opciones sobre futuros cuyo activo subyacente es el oro (XAU), los índices (Nasdaq, S&P 500) o las materias primas (petróleo, VIX ). Las bolsas de valores y sus cámaras de compensación ofrecen información general sobre estos productos (CME, [ 23 ] COMEX, NYMEX).

Reglamento de contratos de futuros

Todas las transacciones de futuros en Estados Unidos están reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC, por sus siglas en inglés), un organismo independiente del gobierno estadounidense . La comisión tiene la facultad de imponer multas y otras sanciones a personas o empresas que infrinjan las normas. Si bien por ley la comisión regula todas las transacciones, cada bolsa puede tener sus propias normas y, mediante contrato, puede multar a las empresas por diferentes motivos o ampliar la multa impuesta por la CFTC.

La CFTC publica informes semanales con detalles sobre el interés abierto de los participantes del mercado en cada segmento con más de 20 participantes. Estos informes se publican todos los viernes (incluyendo datos del martes anterior) y contienen información sobre el interés abierto, diferenciando entre el interés abierto sujeto a declaración y el no sujeto a declaración, así como entre el interés abierto comercial y el no comercial. Este tipo de informe se conoce como « Informe de Compromisos de los Operadores », Informe COT o simplemente COTR.

En Estados Unidos, las personas que solicitan registrarse como personas asociadas generalmente deben aprobar el Examen Nacional de Futuros de Materias Primas (Serie 3). Además de la licencia regulatoria, algunos profesionales buscan certificaciones especializadas centradas en los mercados de derivados, como la de Analista Certificado de Futuros y Opciones (CFOA). [ 24 ] [ 25 ]

Definición de un contrato de futuros

La siguiente definición de Björk [ 26 ] describe un contrato de futuros con entrega del artículo J en el momento T:

  • Existe en el mercado un precio cotizado F(t,T) , que se conoce como el precio de los futuros en el momento t para la entrega de J en el momento T.
  • El precio de celebrar un contrato de futuros es igual a cero.
  • Durante cualquier intervalo de tiempo[t,s]{\displaystyle [t,s]}, el titular recibe la cantidadF(s,T)−F(t,T){\displaystyle F(s,T)-F(t,T)}(Esto refleja la puesta a precio de mercado instantánea)
  • En el instante T , el tenedor paga F(T,T) y tiene derecho a recibir J. Nótese que F(T,T) debe ser el precio al contado de J en el instante T.

Futuros versus contratos a plazo

Un contrato estrechamente relacionado es el contrato a plazo . Un contrato a plazo es similar a un contrato de futuros, ya que especifica el intercambio de bienes a un precio determinado en una fecha futura específica. Sin embargo, un contrato a plazo no se negocia en bolsa y, por lo tanto, no implica pagos parciales intermedios debido a la valoración a precios de mercado.

Si bien los contratos de futuros y los contratos a plazo son ambos contratos para entregar un activo en una fecha futura a un precio preestablecido, se diferencian en dos aspectos principales:

Los contratos a plazo conllevan riesgo crediticio, pero los contratos de futuros no, ya que una cámara de compensación garantiza la ausencia de riesgo de impago al asumir ambas partes de la operación y ajustar sus posiciones al precio de mercado cada noche. Los contratos a plazo, en general, no están regulados, mientras que los contratos de futuros están regulados a nivel gubernamental.

La Asociación de la Industria de Futuros (FIA, por sus siglas en inglés) estima que en 2007 se negociaron 6.970 millones de contratos de futuros, lo que supone un aumento de casi el 32% con respecto a la cifra de 2006.

Intercambio versus OTC

Los contratos de futuros siempre se negocian en una bolsa , mientras que los contratos a plazo siempre se negocian extrabursátilmente [ 27 ] o pueden ser simplemente un contrato firmado entre dos partes. Por lo tanto:

  • Los contratos de futuros están altamente estandarizados, ya que se negocian en bolsa, mientras que los contratos a plazo pueden ser únicos, al negociarse extrabursátilmente.
  • En el caso de entrega física, el contrato a plazo especifica a quién se debe realizar la entrega. La contraparte para la entrega en un contrato de futuros es elegida por la cámara de compensación .

Se han desarrollado diversas operaciones que implican el intercambio de un contrato de futuros por una posición en efectivo, ya sea en el mercado extrabursátil, en materia prima física o en efectivo, que cumpla ciertos criterios como la escala y la correspondencia con el riesgo de la materia prima subyacente. [ 28 ] [ 29 ] [ 30 ]

Margen

Los futuros se compensan diariamente con el precio spot diario de un contrato a plazo con el mismo precio de entrega acordado y el mismo activo subyacente (basado en la valoración a precios de mercado ). Los contratos a plazo no tienen un estándar. Lo más habitual es que las partes acuerden un ajuste, por ejemplo, trimestral. El hecho de que los contratos a plazo no se compensen diariamente implica que, debido a las fluctuaciones del precio del activo subyacente, puede acumularse una gran diferencia entre el precio de entrega y el precio de liquidación del contrato a plazo, y, en cualquier caso, puede generarse una ganancia (pérdida) no realizada. Esto difiere de los futuros, que se ajustan normalmente a diario mediante una comparación del valor de mercado de los futuros con la garantía que respalda el contrato para mantenerlo en línea con los requisitos de margen de la correduría. Este ajuste se produce cuando la parte que sufre la pérdida proporciona garantía adicional; por lo tanto, si el comprador del contrato experimenta una caída de valor, el déficit o margen de variación se suele cubrir mediante la transferencia o el depósito de efectivo adicional por parte del inversor en la cuenta de corretaje. En un contrato a plazo, la diferencia en los tipos de cambio no se ajusta periódicamente, sino que se acumula como ganancia (pérdida) no realizada, dependiendo de la parte de la operación que se esté negociando. Esto significa que la totalidad de la ganancia (pérdida) no realizada se materializa en el momento de la entrega (o, como suele ocurrir, cuando se cierra el contrato antes de su vencimiento), suponiendo que las partes deban negociar al precio al contado de la divisa subyacente para facilitar la recepción/entrega. Como resultado, los contratos a plazo conllevan un mayor riesgo de crédito que los futuros y la financiación se gestiona de forma diferente.

La situación de los contratos a plazo, sin embargo, donde no se realiza un ajuste diario, genera riesgo de crédito para estos, pero no tanto para los futuros. En pocas palabras, el riesgo de un contrato a plazo radica en que el proveedor no pueda entregar el activo de referencia, o que el comprador no pueda pagarlo en la fecha de entrega o en la fecha en que la parte abridora cierra el contrato. El margen en los futuros elimina gran parte de este riesgo de crédito al obligar a los tenedores a actualizar diariamente el precio al de un contrato a plazo equivalente adquirido ese día. Esto significa que, por lo general, se deberá abonar muy poco dinero adicional el último día para liquidar el contrato de futuros: solo la ganancia o pérdida del último día, no la ganancia o pérdida acumulada durante la vigencia del contrato. Además, el riesgo de impago diario de los futuros recae sobre la bolsa, en lugar de sobre una parte individual, lo que limita aún más el riesgo de crédito en los futuros.

Ejemplo: Consideremos un contrato de futuros con un precio de $100: Supongamos que el día 50, un contrato de futuros con un precio de entrega de $100 (sobre el mismo activo subyacente que el futuro) cuesta $88. El día 51, ese contrato de futuros cuesta $90. Esto significa que el cálculo de "valoración a precios de mercado" requeriría que el titular de una de las partes del futuro pague $2 el día 51 para reflejar los cambios en el precio a plazo ("depositar $2 de margen"). Este dinero se transfiere, a través de cuentas de margen, al titular de la otra parte del futuro. Es decir, la parte que sufre la pérdida transfiere el dinero a la otra parte.

Sin embargo, un tenedor de contratos a plazo puede no pagar nada hasta la liquidación del último día, lo que podría generar un saldo considerable; esto puede reflejarse en la valoración mediante una provisión para el riesgo de crédito. Por lo tanto, salvo pequeños efectos de sesgo de convexidad (debido a la obtención o el pago de intereses sobre el margen), los futuros y los contratos a plazo con precios de entrega iguales resultan en la misma pérdida o ganancia total, pero los tenedores de futuros experimentan esa pérdida/ganancia en incrementos diarios que siguen las variaciones diarias del precio del contrato a plazo, mientras que el precio al contado del contrato a plazo converge al precio de liquidación. Así, bajo la contabilidad de valoración a precios de mercado , para ambos activos la ganancia o pérdida se acumula durante el período de tenencia; para un futuro, esta ganancia o pérdida se realiza diariamente, mientras que para un contrato a plazo, la ganancia o pérdida permanece sin realizarse hasta su vencimiento.

En un contrato de futuros negociado en bolsa, la cámara de compensación interviene en cada operación. Por lo tanto, no existe riesgo de impago por parte de la contraparte. El único riesgo es que la cámara de compensación incumpla sus obligaciones (por ejemplo, que quiebre), lo cual se considera muy improbable.

Véase también

Bolsas de futuros y reguladores de EE. UU.

Notas

  1. 1 2 "Entendiendo los derivados: mercados e infraestructura – Banco de la Reserva Federal de Chicago" . Chicagofed.org . Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
  2. 1 2 "El mercado de futuros del oro | Guía e información de BullionVault" . www.bullionvault.com . Archivado del original el 1 de marzo de 2017. Consultado el 9 de noviembre de 2015 .
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  4. ↑ Albertsen, Andreas (diciembre de 2023). "Eficiencia y el mercado de futuros de órganos" . Monash Bioethics Review . 41 (Supl. 1): 66–81 . doi : 10.1007/s40592-023-00180-0 . ISSN 1836-6716 . PMID 37688713 .  
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  30. ↑ "La CFTC ordena a Morgan Stanley & Co. LLC pagar una multa civil de 5 millones de dólares por operaciones no competitivas ilegales" . CFTC . 5 de junio de 2012. Consultado el 13 de abril de 2024 .

Referencias

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  • Lioui, Abraham; Poncet, Patrice (2005). Asignación dinámica de activos con contratos a plazo y futuros . Nueva York: Springer. ISBN 0-387-24107-8.
  • Redhead, Keith (1997). Derivados financieros: Introducción a futuros, contratos a plazo, opciones y swaps . Londres: Prentice-Hall. ISBN 0-13-241399-X.
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Lecturas adicionales

  • Emily Lambert (2010). Los futuros: El auge del especulador y los orígenes de los mercados más grandes del mundo . Basic Books. ISBN 978-0465018437.
  • Comprensión de los derivados: Mercados e infraestructura. Banco de la Reserva Federal de Chicago, Grupo de Mercados Financieros.