Activismo accionarial

El activismo accionarial es una forma de activismo en la que los accionistas utilizan sus participaciones en una corporación para presionar a su administración . ^{[ 1 ]} Una participación relativamente pequeña (menos del 10 % de las acciones en circulación) puede ser suficiente para lanzar una campaña exitosa. En comparación, una oferta pública de adquisición completa es una empresa mucho más costosa y difícil. Los objetivos del activismo accionarial abarcan desde lo financiero (aumento del valor para el accionista mediante cambios en la política corporativa, reducción de costos , etc.) hasta lo no financiero ( desinversión en determinados países, etc.). ^{[ 2 ]} Los activistas accionariales pueden abordar el conflicto de intereses por parte de personas con información privilegiada, aunque los grandes accionistas también pueden incurrir en conflictos de intereses en beneficio propio a expensas de los accionistas minoritarios más pequeños. ^{[ 3 ] : 241}

El activismo accionarial puede adoptar diversas formas: batallas por el control de la empresa , campañas de publicidad, resoluciones de accionistas , litigios y negociaciones con la dirección. Daniel Loeb , director de Third Point Management , destaca por el uso de cartas contundentes dirigidas a los directores ejecutivos de las empresas que analiza.

El activismo puede ayudar a abordar el problema principal-agente, donde los agentes (la gerencia) no responden adecuadamente a los deseos de los principales (los inversionistas) de las empresas que cotizan en bolsa . En la década de 2010, las inversiones en la clase de activos activistas crecieron, y los activistas recibieron cobertura de los medios ^{[ 4 ]} y una atención positiva por parte de los inversionistas. ^{[ 5 ]} Los activistas generalmente han participado en campañas adversarias, pero también, en algunos casos, han logrado obtener puestos en el consejo de administración en un contexto formal de representación. ^{[ 6 ]}

Los activistas accionistas están influyendo en las fusiones y adquisiciones . Una encuesta de 2015 a líderes de desarrollo corporativo reveló que el 60% de los encuestados consideraba que el activismo accionarial afectaba la actividad transaccional en su sector. ^{[ 7 ]} Cada vez más, las formas no financieras de activismo accionarial están afectando a empresas de diversos sectores. Los accionistas, a menudo con una participación relativamente pequeña en una empresa, buscan influir en el desempeño ambiental y social de la misma. ^{[ 8 ]} Otras formas de campañas activistas incluyen la influencia en las desinversiones , cuyos resultados en empresas de Fortune 500 , entre 2007 y 2015, sugieren que estas suelen tener más éxito en términos de aumento del valor para el accionista que las desinversiones dirigidas por la gerencia. ^{[ 9 ] [ 10 ]}

Las corporaciones en la Europa del siglo XVIII eran relativamente poco comunes, pero en los Estados Unidos eran más frecuentes, comenzando con 300 en la década de 1790 y expandiéndose en alrededor de 26 000 entre 1790 y la década de 1860, lo que resultó en aproximadamente 15 veces más corporaciones que las de Gran Bretaña para 1830. ^{[ 3 ]} Estas primeras corporaciones contenían disposiciones para el gobierno corporativo , incluyendo estatutos restringidos, reglamentos internos, reglas de votación prudente-media, ^{[ 11 ]} pagos de dividendos y cobertura de prensa. ^{[ 3 ]}

Entre 1900 y 1950, se produjeron aproximadamente 1,22 iniciativas activistas "ofensivas" por año, con un aumento en las décadas de 1940 y 1950. ^{[ 3 ]} Entre los inversores destacados se encontraban Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty y Malcolm Chace . ^{[ 3 ]} El activismo probablemente se vio limitado por la falta de dispersión de la propiedad, lo que significa que muchas corporaciones tenían grandes accionistas con bloques considerables (del 10 al 20 % del total de acciones) que ya ejercían un control significativo sobre la corporación. ^{[ 3 ]}

Durante la década de 1980 surgió el activismo conocido como adquisición hostil de empresas , que antes de este período disminuyó después de que las corporaciones desarrollaran estrategias para mitigarlo. A medida que estas tácticas disminuyeron, aumentó la participación de inversores institucionales , cuyo activismo fue impulsado por cambios en las políticas en lugares como el Reino Unido y Europa continental, con factores como los conflictos de intereses limitando dicho activismo. Para el siglo XXI, los fondos de cobertura y los fondos de capital privado se encontraban en una posición ventajosa para participar en el activismo accionarial. ^{[ 12 ]} En la década de 2010, el activismo accionarial, que se producía principalmente en lugares como Estados Unidos y Europa, comenzó a expandirse a Asia y rápidamente superó la cantidad de activismo que se daba en Europa. ^{[ 13 ]}

Entre los inversores activistas notables se incluyen: Isaac Le Maire (1558–1624), ^{[ 14 ]} Carl Icahn , ^{[ 15 ]} Nelson Peltz ( Trian Partners ), ^{[ 15 ]} Bill Ackman ( Pershing Square ), ^{[ 15 ]} Daniel Loeb ( Third Point Management ), ^{[ 15 ]} Barry Rosenstein , ^{[ 15 ]} Larry Robbins ( Glenview ), ^{[ 16 ] : 19} David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), ^{[ 17 ]} Larry Fink ( BlackRock ), ^{[ 18 ]} Christer Gardell ( Cevian Capital ) y Ryan Cohen . ^{[ 19 ]}

Durante la década de 1980, inversores activistas como Carl Icahn y T. Boone Pickens alcanzaron notoriedad internacional y a menudo fueron percibidos como "agresores corporativos" por adquirir participaciones en empresas que cotizaban en bolsa y luego obligarlas a tomar medidas para mejorar su valor o deshacerse de los inversores activistas recomprando la inversión del agresor con una prima, a menudo a expensas de otros accionistas. ^{[ 20 ]} Más recientemente, el inversor activista Phillip Goldstein sugirió que el papel del inversor activista ha pasado de ser un mero proveedor de capitales a ser un catalizador para desbloquear el valor de un valor subyacente, y afirma que la percepción pública de los inversores activistas como "agresores corporativos" se ha disipado. ^{[ 21 ]}

Los fondos de inversión activistas incluyen: California Public Employees' Retirement System (CalPERS), ^{[ 22 ]} Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, State Board of Administration of Florida (SBA), ^{[ 23 ] [ 24 ] [ 25 ] [ 26 ]} y Relational Investors, LLC .

En 2019 y años posteriores, entre los inversores activistas más destacados se encontraban Starboard Value , Icahn Enterprises , Elliott Investment Management , ^{[ 27 ]} y Third Point . ^{[ 16 ]} En 2019, fondos mutuos como Wellington Management Company comenzaron a mostrar signos de activismo. ^{[ 28 ]} Una destacada campaña del fondo de cobertura Engine No. 1 resultó en la obtención de tres puestos en el consejo de administración de Exxon en 2021, con el objetivo de influir en la empresa para que redujera su dependencia de los combustibles fósiles. ^{[ 29 ]}

Ejemplos de inversores activistas en Asia incluyen Oasis Management , ^{[ 30 ]} David Webb , ^{[ 31 ]} y Yoshiaki Murakami . ^{[ 32 ]}

El activismo accionarial puede clasificarse como «ofensivo» o «defensivo»; en este último caso, un accionista existente intenta corregir alguna deficiencia, mientras que los activistas ofensivos construyen una posición con la intención de impulsar el cambio. ^{[ 3 ] : 256} Los accionistas también pueden iniciar una demanda derivada para obligar a la corporación a actuar. Asimismo, pueden participar en una demanda colectiva de valores, pero estas no suelen estar asociadas con el activismo.

En Estados Unidos, la adquisición de más del 5% de la propiedad efectiva de una empresa con la intención de influir en la dirección debe ir acompañada de la presentación del formulario Schedule 13D ; los inversores que no tengan intención de convertirse en activistas pueden presentar el formulario Schedule 13G en su lugar.

Las investigaciones sugieren que las estrategias de inversión activista pueden generar rendimientos superiores a los obtenidos mediante la inversión pasiva. Un estudio de 2012 realizado por Activist Insight ^{[ 38 ]} reveló que el rendimiento neto anual promedio de más de 40 fondos de cobertura centrados en el activismo superó sistemáticamente al índice MSCI World en los años posteriores a la crisis financiera de 2008. ^{[ 39 ]}

La inversión activista continuó atrayendo la atención en los años posteriores. En 2013, se informó que era la estrategia de fondos de cobertura con mejor desempeño, con fondos activistas que obtuvieron rendimientos promedio del 16,6%, en comparación con el 9,5% para la industria de fondos de cobertura en general. ^{[ 40 ]}

El activismo accionarial dirigido tanto a empresas europeas como estadounidenses ha ido en aumento. ^{[ 41 ]} Un estudio de 1996 encontró que las empresas más grandes con mayor participación institucional tenían más probabilidades de ser objetivo de inversores activistas. ^{[ 42 ]} Los investigadores también intentan comprender qué hace que una empresa sea un objetivo deseable para un inversor activista. ^{[ 43 ]} Desde finales de la década de 2010, académicos y profesionales han comenzado a utilizar metodologías de aprendizaje automático para predecir tanto objetivos como activistas. ^{[ 44 ]}

En 2018, se iniciaron en Estados Unidos un promedio de 272 campañas activistas al año, incluyendo 47 disputas por el control de empresas. ^{[ 16 ]} Esta tendencia también ha tenido un alcance global; aproximadamente el 47% de las empresas objetivo de los inversores activistas durante este período se ubicaban fuera de Estados Unidos, ^{[ 45 ]} con Europa y Asia experimentando aumentos en la tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de dichas campañas superiores al 40% entre 2016 y 2020, y empresas en Australia, Argentina, Brasil y Canadá registrando aumentos superiores al 20%, en comparación con las campañas activistas en Estados Unidos, que aumentaron un 3%. ^{[ 46 ]}

En el primer semestre de 2025, los sectores empresariales que experimentaron el mayor volumen de campañas de activismo accionarial a nivel mundial fueron el Industrial (22 %), el Tecnológico (20 %) y el Sanitario (12 %), siendo el Industrial el más afectado en la región Asia-Pacífico , el Tecnológico en Estados Unidos y el Sanitario en Europa. ^{[ 47 ]}

Cualquier accionista, incluidos los inversores minoristas no institucionales , puede presentar una propuesta de accionista en Estados Unidos, y entre 1934 y mediados de la década de 1980, estos accionistas solían presentar propuestas. ^{[ 48 ]} Una estimación situó a los propietarios institucionales en el 68 % de las acciones y a los minoristas en el 32 %, pero el 98 % de los propietarios institucionales votan y solo el 28 % de los propietarios minoristas lo hacen. ^{[ 48 ]} Sin embargo, los accionistas institucionales a menudo votan automáticamente siguiendo el consejo de las empresas asesoras de voto por poder ; se ha propuesto permitir que los accionistas minoristas voten según una directriz ("instrucciones de voto permanentes") para aumentar su participación. ^{[ 49 ]}

Se han creado varios sitios web para facilitar la participación minorista, ^{[ 50 ]} incluyendo Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange y ProxyDemocracy.org, pero con el tiempo estos generalmente cierran. ^{[ 48 ]}

Los sindicatos, incluso a través de fondos de pensiones como CalPERS, y coaliciones como el Strategic Organizing Center, suelen participar en propuestas de accionistas. ^{[ 51 ]} El Shareholder Rights Group es una coalición de defensores de las propuestas de accionistas. ^{[ 52 ]}

• Junta Directiva
• gobierno corporativo
• Incursión corporativa
• Responsabilidad social corporativa
• Inversor pasivo – Inversor que no toma decisiones 
• Declaración de representación
• rebelión de los accionistas
• inversión socialmente responsable

• Icahn pide la división y recompra de Time Warner / CNNMoney.com
• Carta de Third Point Management al director ejecutivo de Star Gas, Irik Sevin
• Qwest se retira de la licitación – Denver Business Journal / MCIpetition.com
• Resumen de la literatura académica (archivado el 27 de diciembre de 2013)
• El auge de la inversión activista y cómo responder. Archivado el 22 de septiembre de 2015 en Wayback Machine.
• Alerta para activistas de A&M
• Predicción de objetivos de activismo accionarial, Nordantech.com Archivado el 16/11/2018 en Wayback Machine